事件：公司发布2023年中报，业绩大幅恢复。公司23H1实现营业收入3.61亿元，同比增长40.51%；归母净利润1747.58万元，同比增长504.40%。23Q2单季度实现营业收入2.05亿元，同比增长59.06%；归母净利润1172.74万元，同比增长790.31%；扣非归母净利润1122.65万元，同比增长342.15%。公司经营状况持续恢复，同比明显改善。
　　设备销售业务及动漫IP衍生业务均大幅增长。1）游戏游艺设备销售收入1.57亿元，同增32.61%。主要由于游乐场客户积极扩张，且原有游乐场客户现金流逐步好转，随着市场持续复苏，游艺设备产品更新迭代的采购预计将稳步恢复。2）动漫IP衍生产品销售收入1.18亿元，同增104.20%。公司动漫卡通设备投放数量及门店提升，IP卡牌《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》销售情况较好，自研国潮风动漫设备有望年内投放贡献业绩增量。
　　游乐场运营业务毛利率大幅提升，优化处理低效门店。游乐场运营业务实现营业收入5292万元，同增14.12%；毛利率为-6.17%，同比提升11.09pct。公司游乐场营业收入和毛利率水平均有所回升。公司主动调整游乐场运营业务经营策略，对部分经营情况长期未如预期的游乐场门店进行了优化处理，并积极探索游乐场业务合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等多样化方式发展游乐场板块，优化游乐场运营业务。
　　IP运营能力强，强IP的高用户粘性驱动业务增长。公司凭借在行业内多年的积累，与Microsoft（微软）、Bandai Namco（万代南梦宫）、SEGA（世嘉）、Raw Thrills、IGS等全球知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系。目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，包括《狂野飙车9》、《中二节奏》、《我的世界》、《宝可梦》、《湾岸》、《极速》、《奥特曼》、《火线狂飙》等。在强IP加持下，公司加强产品营运与推广，提升玩家复购率，驱动动漫IP衍生业务快速发展。
　　盈利预测与评级。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力，但业务恢复的进度仍低于预期，下调公司盈利预测，新增2025年盈利预测。预计公司2023/2024/2025年实现净利润5505/7105/8265万元，同增177.3%/29.1%/16.3%（前值为2023/2024年1.51/1.71亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月26日华立科技301011SZ动漫卡牌业务持续恢复游乐园业务毛利率大幅提升事件公司发布2023年中报业绩大幅恢复公司23H1实现营业收入买入维持361亿元同比增长4051归母净利润174758万元同比增长50440股票信息23Q2单季度实现营业收入205亿元同比增长5906归母净利润行业传媒117274万元同比增长79031扣非归母净利润112265万元同比增前次评级买入长34215公司经营状况持续恢复同比明显改善8月25日收盘价元2011总市值百万元294998设备销售业务及动漫IP衍生业务均大幅增长1游戏游艺设备销售收入总股本百万股14669157亿元同增3261主要由于游乐场客户积极扩张且原有游乐场客其中自由流通股5335户现金流逐步好转随着市场持续复苏游艺设备产品更新迭代的采购预计30日日均成交量百万股139将稳步恢复2动漫IP衍生产品销售收入118亿元同增10420公股价走势司动漫卡通设备投放数量及门店提升IP卡牌宝可梦奥特曼我的世界销售情况较好自研国潮风动漫设备有望年内投放贡献业绩增量华立科技沪深300游乐场运营业务毛利率大幅提升优化处理低效门店游乐场运营业务实现23营业收入5292万元同增1412毛利率为-617同比提升1109pct11公司游乐场营业收入和毛利率水平均有所回升公司主动调整游乐场运营业0务经营策略对部分经营情况长期未如预期的游乐场门店进行了优化处理-11-23并积极探索游乐场业务合作模式通过提供运营服务品牌授权等多样化方-34式发展游乐场板块优化游乐场运营业务2022-082022-122023-042023-08IP运营能力强强IP的高用户粘性驱动业务增长公司凭借在行业内多年的积累与微软万代南梦宫世作者MicrosoftBandaiNamcoSEGA嘉RawThrillsIGS等全球知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系目分析师顾晟前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权包括狂执业证书编号S0680519100003野飙车9中二节奏我的世界宝可梦湾岸极邮箱gushenggszqcom速奥特曼火线狂飙等在强IP加持下公司加强产品营运相关研究与推广提升玩家复购率驱动动漫IP衍生业务快速发展1华立科技301011SZ海外设备销售高增长国盈利预测与评级长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的内动漫业务及游乐园业务受疫情影响2022-08-19核心竞争力但业务恢复的进度仍低于预期下调公司盈利预测新增2025年盈利预测预计公司202320242025年实现净利润550571058265万元同增1773291163前值为20232024年151171亿元维持买入评级风险提示业务恢复进度不及预期政策趋严风险版权方无法续约风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元627605664725770增长率yoy476-35989162归母净利润百万元53-71557183增长率yoy141-23561773291163EPS最新摊薄元股036-049038048056净资产收益率73-1127994100PE倍562-414536415357倍PB4146433936资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产695693104911401185营业收入627605664725770现金12578389425451营业成本453463488522546应收票据及应收账款277280331336373营业税金及附加24334其他应收款2122252629营业费用3033323438预付账款823112613管理费用3948434652存货244269271306298研发费用1724212325其他流动资产2021212121财务费用1225162018非流动资产518460445421385资产减值损失-10-55000长期投资00000其他收益22000固定资产264268251234208公允价值变动收益00000无形资产3134383837投资净收益00000其他非流动资产223158155149139资产处置收益00000资产总计12131153149415611570营业利润56-71607787流动负债361422718734683营业外收入61223短期借款1995395415334营业外支出51554应付票据及应付账款219195241225263利润总额57-71587386其他流动负债122132829586所得税50323非流动负债13094837157净利润53-71557183长期借款544130184少数股东损益00000其他非流动负债7653535353归属母公司净利润53-71557183负债合计491516801805740EBITDA111-7124150165少数股东权益00000EPS元036-049038048056股本87113147147147资本公积401375341341341主要财务比率留存收益239150201265337会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益723638693756830成长能力负债和股东权益12131153149415611570营业收入476-35989162营业利润-32-22631851271137归属于母公司净利润141-23561773291163获利能力毛利率277234265280291现金流量表百万元净利率84-1188398107会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE73-1127994100经营活动现金流452012395181ROIC58-74546775净利润53-71557183偿债能力折旧摊销5358576369资产负债率404447536516471财务费用1225162018净负债比率10325414091-63投资损失00000流动比率1916151617营运资金变动-109-96-6-5911速动比率1209101112其他经营现金流36105000营运能力投资活动现金流-103-76-42-40-32总资产周转率0605050505资本支出10376-15-24-37应收账款周转率2422222222长期投资00000应付账款周转率2122222222其他投资现金流00-57-63-69每股指标元筹资活动现金流1406-69-40-41每股收益最新摊薄036-049038048056短期借款-5776000每股经营现金流最新摊薄031013084065123长期借款-31-13-11-12-14每股净资产最新摊薄493435472516566普通股增加22263400估值比率资本公积增加244-26-3400PE562-414536415357其他筹资现金流-38-57-59-27-28PB4146433936现金净增加额79-471116107EVEBITDA272-4747246202176资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明