事件：公司公布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入34.07亿元，同比增长48.7%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长65.2%；毛利率、销售净利率分别为20.94%、8.27%，分别同比提升1.00pct、1.46pct。
　　上半年业绩高速增长，在手订单充足。上半年公司光伏自动化生产线、包装自动化生产线分别实现营业收入26.86亿元、3.85亿元，分别同比增长75.5%、-2.2%；毛利率分别为21.46%、23.69%，分别同比提升0.40pct、3.45pct。上半年光伏自动化生产线业务营业收入占比达到78.8%，成为公司的核心业务，上半年公司光伏业务保持强劲增长，子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。截至上半年末，公司光伏板块在手订单92.02亿元，同比增长121.4%。
　　多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022年末公司取得4GW订单；在TOPCon领域，2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。
　　包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。今年上半年，消费市场呈现稳步恢复态势。根据国家统计局数据，上半年社会消费品零售总额22.8万亿元，同比增长8.2%。其中，网络购物较快增长，实物商品网上零售额增长10.8%，占社零总额比重达26.6%。这一趋势对瓦楞纸包装品的需求产生了积极影响，有利于拉动对瓦楞纸包装产线设备的需求增长。上半年公司包装板块毛利率同比上升3.46%，主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。
　　盈利预测：我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、5.84亿元、7.24亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等
　　
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评京山轻机000821SZ年月日20230826买入维持京山轻机000821SZ业绩高速增长所属行业机械设备专用设备当前价格元1600订单充足全年高增确定性较强证券分析师投资要点俞能飞资格编号S0120522120003事件公司公布2023年半年度报告上半年公司实现营业收入3407亿元同比邮箱yunfteboncomcn增长487实现归母净利润244亿元同比增长652毛利率销售净利率卢大炜分别为2094827分别同比提升100pct146pct资格编号S0120523010002邮箱ludwteboncomcn上半年业绩高速增长在手订单充足上半年公司光伏自动化生产线包装自动研究助理化生产线分别实现营业收入2686亿元385亿元分别同比增长755-22毛利率分别为21462369分别同比提升040pct345pct上半年光伏自动化生产线业务营业收入占比达到788成为公司的核心业务上半年公司光伏业务保持强劲增长子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度下游市场表现客户市场需求较大一方面依靠自身产品和服务过硬的品质质量赢得客户的京山轻机沪深300信任和认可订单和产品销量同比大幅增长发展态势良好截至上半年末公17司光伏板块在手订单9202亿元同比增长121490多线布局高景气赛道HJTTOPCon钙钛矿静待花开在钙钛矿领域公司-9-17是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业目前公司的产品已较-26为成熟有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力能提供整体解决方案-34在HJT领域公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商2022-082022-122023-04且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单2022年末公司取得4GW订单在TOPCon领域2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-1697-1619-1988包装设备头部企业全球布局客户资源优质今年上半年消费市场呈现稳步恢相对涨幅-1171-1218-1621复态势根据国家统计局数据上半年社会消费品零售总额228万亿元同比增资料来源德邦研究所聚源数据长82其中网络购物较快增长实物商品网上零售额增长108占社零总额比重达266这一趋势对瓦楞纸包装品的需求产生了积极影响有利于拉动相关研究对瓦楞纸包装产线设备的需求增长上半年公司包装板块毛利率同比上升3461京山轻机000821SZ钙钛矿主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高以及成本管理和生产效设备先行者构建光伏增长新曲线率的优化202388盈利预测我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为441亿元584亿元724亿元维持买入评级风险提示下游需求不及预期的风险新产品开发推广不及预期风险行业竞争加剧风险等TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股62287202120222023E2024E2025E流通A股百万股58032营业收入百万元4086486862937511873833519129319416352周内股价区间元1590-2618-YOY净利润百万元146302441584724总市值百万元996600-YOY17101070462323239总资产百万元1356518全面摊薄EPS元023048071094116每股净资产元570毛利率196215200210212资料来源公司公告净资产收益率4992118135143资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评京山轻机000821SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4868629375118738每股收益049071094116营业成本3823503559366884每股净资产529600694810毛利率215200210212每股经营现金流040125094141营业税金及附加22273844每股股利000000000000营业税金率04040505价值评估倍营业费用161189225262PE3347225817071377营业费用率33303030PB310267231197管理费用239302376437PS205158133114管理费用率49485050EVEBITDA216413771057779研发费用266283338367股息率00000000研发费用率55454542盈利能力指标EBIT341514667822毛利率215200210212财务费用-30-12-30-43净利润率67768590财务费用率-06-02-04-05净资产收益率92118135143资产减值损失-19-200资产回报率30384348投资收益10192326投资回报率7499112120营业利润374544722895盈利增长营业外收支3211营业收入增长率191293194163利润总额376546723896EBIT增长率882505298233EBITDA429606738896净利润增长率1070462323239所得税486788109偿债能力指标有效所得税率129122122122资产负债率663666671650少数股东损益26385163流动比率13131314归属母公司所有者净利润302441584724速动比率06070707现金比率03030304资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金1598234529033759应收帐款周转天数981950950900应收账款及应收票据1873221726652675存货周转天数2942280028002800存货3732410151325577总资产周转率05050606其它流动资产655746853984固定资产周转率134132138153流动资产合计785994091155312994长期股权投资174176179182固定资产364478544573在建工程508391287215现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产196186196206净利润302441584724非流动资产合计2105209220732046少数股东损益26385163资产总计9964115011362515040非现金支出149947273短期借款280340360380非经营收益-2953-1应付票据及应付账款3688414454195673营运资金变动-199199-12218预收账款0000经营活动现金流250778587877其它流动负债2225277729673316资产-387-61-41-36流动负债合计6193726187459368投资-38-15-10-10长期借款374374374374其他10132124其它长期负债36263136投资活动现金流-415-63-30-21非流动负债合计409399404409债权募资177603030负债总计6602766091499777股权募资0000实收资本623623623623其他-72-28-29-30普通股股东权益3297373943235046融资活动现金流1053210少数股东权益64103154217现金净流量-23747558856负债和所有者权益合计9964115011362515040备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月25日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评京山轻机000821SZ信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明