事件：公司发布2023H1业绩公告，23H1实现营业收入3.1亿元，同比提升15.2%。实现归母净利润为0.11亿元，同比提升72.2%；实现扣非后归母净利润399万元，同比增加126.7%，由亏转盈；经营活动产生的现金流量净额0.38亿元。单二季度看，实现收入1.76亿元，同比上升13.4%，实现归母净利润0.09亿元，同比下降39.5%；实现扣非后归母净利润530.3万元，同比提升640.8%。
　　检漏仪器销售额景气带动营收增长，环境监测基本盘稳健。（1）检漏仪器方面：公司目前拥有氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类检漏产品，核心性能指标可对标国外龙头。其中氦质谱检漏仪重点运用于锂电池检漏。2023年上半年，公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，此外，公司在研的锂电池检测专机已完成研发，随着产品推向市场，有望进一步夯实公司行业地位；（2）环境监测设备方面，公司环境监测产品涵盖大气污染物和水质监测，CEMS系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排放需求，随着非电领域超低排放改造推进和碳监测需求释放，环境监测设备长期有望稳定增长。
　　研发投入继续保持高位，强研发蓄力长期发展。23H1，公司研发费用金额为7440.8万元，yoy+9.8%，研发费用率为24%，yoy-1.2pct。根据公司财报，23H1研发费用金额增加主要系研发人员薪酬增加，截至23H1，公司研发人员数量为508人，较2022年底的429人增幅为18.4%，且研发人员人均薪酬也同比增加9.4%。公司多年来持续保持高研发投入，在行业内处于较高水平。公司2012年开始设立博士后工作站，2020年建立了国家级博士后工作站、安徽省院士工作站，研发团队涵盖多学科，具备扎实理论和创新基础。目前公司在研项目充足，涉及超高效液相色谱、四级杆飞行时间液相色谱质谱联用仪等多个高端产品，部分已进入客户验证试用阶段，随着研发项目不断落地，公司长期发展具备良好动能。
　　“控费+提效”优化销售体系，打造高效营销闭环。23H1，公司销售费用为8017.2万元，yoy-3.24%，销售费用率为25.8%，yoy-4.9pct，销售费用端改善明显。公司正积极建设LTC（Lead to Cash）销售体系，实现现有各级营销体系优化，提升大客户系统签单能力，打造从线索、机会、投标、合同、交付、实施到运营的闭环系统，持续提升效率。我们认为，高效的销售团队的建设对于仪器设备类公司的重要程度不亚于研发实力，通过优化销售体系，公司有望进一步改善利润水平，形成业务良性循环。
　　投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长115.7%、49%、46.4%。对应PE分别为13.7X、9.4X、7.2X。维持增持投资评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评皖仪科技688600SH年月日20230826增持维持皖仪科技688600SH23Q2所属行业环保设备当前价格元1979扣非归母净利润同比大增看好证券分析师全年业绩增长郭雪资格编号S0120522120001投资要点邮箱guoxueteboncomcn研究助理事件公司发布业绩公告实现营业收入亿元同比提升2023H123H131152卢璇实现归母净利润为011亿元同比提升722实现扣非后归母净利润399万元同比增加1267由亏转盈经营活动产生的现金流量净额038亿元单二季邮箱luxuanteboncomcn度看实现收入176亿元同比上升134实现归母净利润009亿元同比市场表现下降395实现扣非后归母净利润5303万元同比提升6408皖仪科技沪深300154检漏仪器销售额景气带动营收增长环境监测基本盘稳健1检漏仪器方面129103公司目前拥有氦质谱检漏仪真空箱检漏回收系统气密性检漏仪三大类检漏产77品核心性能指标可对标国外龙头其中氦质谱检漏仪重点运用于锂电池检漏51262023年上半年公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台0套重大技术装备此外公司在研的锂电池检测专机已完成研发随着产品推向-26市场有望进一步夯实公司行业地位2环境监测设备方面公司环境监测产2022-082022-122023-042023-08品涵盖大气污染物和水质监测系列产品可实现低量程监测满足特殊行CEMS沪深300对比1M2M3M业超低排放需求随着非电领域超低排放改造推进和碳监测需求释放环境监测绝对涨幅-1126-2037-2319设备长期有望稳定增长相对涨幅-873-1636-1930资料来源德邦研究所聚源数据研发投入继续保持高位强研发蓄力长期发展23H1公司研发费用金额为74408万元yoy98研发费用率为24yoy-12pct根据公司财报23H1研发相关研究费用金额增加主要系研发人员薪酬增加截至23H1公司研发人员数量为508人较2022年底的429人增幅为184且研发人员人均薪酬也同比增加941皖仪科技688600SH国产仪器公司多年来持续保持高研发投入在行业内处于较高水平公司2012年开始设立领军者研发积淀深厚赋能长期增博士后工作站2020年建立了国家级博士后工作站安徽省院士工作站研发团长202359队涵盖多学科具备扎实理论和创新基础目前公司在研项目充足涉及超高效液相色谱四级杆飞行时间液相色谱质谱联用仪等多个高端产品部分已进入客户验证试用阶段随着研发项目不断落地公司长期发展具备良好动能控费提效优化销售体系打造高效营销闭环23H1公司销售费用为80172万元yoy-324销售费用率为258yoy-49pct销售费用端改善明显公司正积极建设LTCLeadtoCash销售体系实现现有各级营销体系优化提升大客户系统签单能力打造从线索机会投标合同交付实施到运营的闭环系统持续提升效率我们认为高效的销售团队的建设对于仪器设备类公司的重要程度不亚于研发实力通过优化销售体系公司有望进一步改善利润水平形成业务良性循环投资建议与估值我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为92713511997亿元同比增加373457479实现归母净利润为103154225亿元同比增长115749464对应PE分别为137X94X72X维持增持投资评级风险提示行业周期性波动风险下游市场需求不稳定风险市场竞争风险项目建设不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖仪科技688600SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股13421202120222023E2024E2025E流通A股百万股13421营业收入百万元5626759271351199752周内股价区间元1648-3710-YOY348201373457479净利润百万元4748103154225总市值百万元265593-YOY-193071157490464总资产百万元127029全面摊薄EPS元036036077115168每股净资产元662毛利率506480507509507资料来源公司公告净资产收益率5654104135165资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖仪科技688600SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入67592713511997每股收益036077115168营业成本352457664985每股净资产6607378511019毛利率480507509507每股经营现金流-002024-046-026营业税金及附加691420每股股利020000000000营业税金率08101010价值评估倍营业费用160185270399PE3530257517281180营业费用率237200200200PB379269232194管理费用375980119PS392286197133管理费用率55645960EVEBITDA732418731329939研发费用134185273400股息率08000000研发费用率199200202200盈利能力指标EBIT27119177260毛利率480507509507财务费用-1-1-1-1净利润率71111114113财务费用率-01-01-00-00净资产收益率54104135165资产减值损失-8000资产回报率39728596投资收益8192835投资回报率37104133162营业利润37124185272盈利增长营业外收支4000营业收入增长率201373457479利润总额42124185272EBIT增长率8353428493467EBITDA44136197282净利润增长率071157490464所得税-9162435偿债能力指标有效所得税率-222130130130资产负债率283308359404少数股东损益35712流动比率30282422归属母公司所有者净利润48103154225速动比率20181412现金比率03030100资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金861124514应收帐款周转天数934900912915应收账款及应收票据248313466699存货周转天数2960294232163040存货285369585820总资产周转率05060709其它流动资产398415467551固定资产周转率74100139192流动资产合计1017121015632085长期股权投资1111固定资产919397104在建工程70737679现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产21243029净利润48103154225非流动资产合计218225239248少数股东损益35712资产总计1235143518022333非现金支出35171922短期借款0000非经营收益-17-19-28-35应付票据及应付账款126179270359营运资金变动-71-74-214-258预收账款0000经营活动现金流-232-62-35其它流动负债218257372578资产-85-25-33-31流动负债合计344436642937投资11000长期借款0000其他10192835其它长期负债5555投资活动现金流-64-6-54非流动负债合计5555债权募资5000负债总计349441648942股权募资2000实收资本134134134134其他-30-0-0-0普通股股东权益88598911431368融资活动现金流-220-0-0少数股东权益051223现金净流量-8926-67-31负债和所有者权益合计1235143518022333备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月25日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖仪科技688600SH信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明