事项：
　　2023年2月27日晚，公司发布2022年业绩快报。报告期内公司实现营业总收入6.76亿元，同比增长20.1%;归属于母公司所有者的净利润4821.69万元，同比增长1.54%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1072.59万元，同比减少24.12%;基本每股收益0.36元。
　　评论：
　　疫情影响收入确认，环境监测业务承压。2022年全国多地出现疫情反复，公司的设备上门安装、调试环节受到一定不利影响，收入确认也有所延缓致使公司营收增速（+20.1%）略有下降。我们认为主要依赖政府采购的环境监测业务承压是公司增速不及预期的主要原因。疫情结束有望显著减轻地方政府财政压力，我们预测2023年该业务的增速或将重新回到2021年水平（20%+）。
　　降低费用提升人效，利润仍有释放空间。截至22Q3公司的销售费用率（28.3%）和研发费用率（23.17%）均高于往年平均水平，主要系公司2021年的人员扩张所致（研发人员+121人，销售人员+27人）。目前公司各业务研发、销售团队建设已基本完成，我们认为公司费用率在2023年有望得到明显控制，更多的利润或将释放。
　　政策强力助推，实验室分析仪器业务未来可期。2022年9月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。公司当前超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），未来随着政策的逐步推进和公司产品线的不断完善，公司有望在实验室分析仪器领域收获更多订单。
　　投资建议：维持“强推”评级，2023年目标价34.52元。考虑到防疫政策的优化和贴息贷款政策的不断推进，我们维持原有预测不变：2023-2024年公司净利润分别为1.20和1.80亿元，采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技、雪迪龙、禾信仪器作为可比公司，给予2023年目标PE 20倍（聚光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价）；高端科学仪器板块，我们选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予2023年目标PE 50倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下，给予公司2023年目标价34.52元。
　　风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险

研究报告全文：公司研究证券研究报告仪器仪表2023年3月1日皖仪科技6886002022年业绩快报点评强推维持业绩基本符合预期降费提效政策助推目标价3452元当前价3260元2023值得期待事项华创证券研究所2023年2月27日晚公司发布2022年业绩快报报告期内公司实现营业总证券分析师庞天一收入676亿元同比增长201归属于母公司所有者的净利润482169万元同比增长154归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润107259万电话010-63214656元同比减少2412基本每股收益036元邮箱pangtianyihcyjscom执业编号S0360518070002评论疫情影响收入确认环境监测业务承压2022年全国多地出现疫情反复公公司基本数据司的设备上门安装调试环节受到一定不利影响收入确认也有所延缓致使公总股本万股1337726司营收增速201略有下降我们认为主要依赖政府采购的环境监测业已上市流通股万股688267务承压是公司增速不及预期的主要原因疫情结束有望显著减轻地方政府财政总市值亿元4361压力我们预测2023年该业务的增速或将重新回到2021年水平20流通市值亿元2244资产负债率2963降低费用提升人效利润仍有释放空间截至公司的销售费用率22Q3283每股净资产元644和研发费用率2317均高于往年平均水平主要系公司2021年的人员扩12个月内最高最低价37101032张所致研发人员121人销售人员27人目前公司各业务研发销售团队建设已基本完成我们认为公司费用率在2023年有望得到明显控制更多市场表现对比图近12个月的利润或将释放2022-02-282023-02-28政策强力助推实验室分析仪器业务未来可期2022年9月国家相继出台120企业创新减税贴息贷款中长期贷款等多项利好政策刺激高校医疗企业等下游对科研仪器的需求公司当前超高液相色谱已推向市场获得中科院订67单未来随着政策的逐步推进和公司产品线的不断完善公司有望在实验室14分析仪器领域收获更多订单-39220222052207221022122302投资建议维持强推评级2023年目标价3452元考虑到防疫政策的优化和贴息贷款政策的不断推进我们维持原有预测不变2023-2024年公司皖仪科技沪深300净利润分别为120和180亿元采用分部估值法将公司的业务分为传统环相关研究报告保监测仪器和高端科学仪器环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技雪迪龙禾信仪器作为可比公司给予2023年目标PE20倍聚皖仪科技6886002022三季报点评收入确光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价高端科学仪器板块我们选认影响增速Q4订单有望放量2022-10-30取鼎阳科技和普源精电作为可比公司给予2023年目标PE50倍在假设各皖仪科技688600深度研究报告精密科学板块净利润占比与毛利润相同的情况下给予公司2023年目标价3452元仪器平台谱写价值发现新篇章风险提示国产替代不及预期研发失败风险产业化失败风险行业竞争加2022-09-27剧政策推进不及预期对政府补助及税收优惠依赖较大的风险主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万56267610611571同比增速348202569481归母净利润百万4848120180同比增速-193021521500每股盈利元036036090135市盈率倍92923624市净率倍51504540资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号皖仪科技6886002022年业绩快报点评附录财务预测表TableValuationModels资产负债表利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金176188111278营业收入56267610611571应收票据3769108144营业成本278343521777应收账款136144219304营业税金及附加571015预付账款14162441销售费用148155233346存货285260397495管理费用33486795其他流动资产360391469414财务费用0000流动资产合计1008106813281676资产减值损失-4-4-4-4其他长期投资0000公允价值变动收益0000长期股权投资0000投资收益16161718固定资产91868278其他收益404773107在建工程5555营业利润3143122186无形资产21293643营业外收入8989其他非流动资产38383837营业外支出0000非流动资产合计155158161163利润总额3952130195资产合计1163122614891839所得税-103710短期借款0000净利润4949123185应付票据661117少数股东损益1135应付账款126128196294归属母公司净利润4848120180预收款项0000NOPLAT4849123184其他应付款9999EPS摊薄元036036090135一年内到期的非流动负债2222其他流动负债6082117172主要财务比率流动负债合计28732749372720212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率348202569481其他非流动负债14141414EBIT增长率-3893181520500非流动负债合计14141414归母净利润增长率-193021521500负债合计301341507741获利能力归属母公司所有者权益8548769691081毛利率506493509506少数股东权益891317净利率8772116118所有者权益合计8628859821098ROE5554122164负债和股东权益1163122614891839ROIC5273181200偿债能力现金流量表资产负债率259278341402单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比19191715经营活动现金流-3157-3092流动比率35332723现金收益6364138200速动比率25251916存货影响-16825-136-98营运能力经营性应收影响-1-37-118-133总资产周转率05060709经营性应付影响61272105应收帐款周转天数84746260其他影响1531519应付帐款周转天数122134112113投资活动现金流-70-54-6882存货周转天数260286227207资本支出-43-18-18-18每股指标元股权投资0000每股收益036036090135其他长期资产变化-27-36-50100每股经营现金流-023043-022069融资活动现金流-34921-7每股净资产638655724808借款增加2000估值比率财务费用-33-28-69-104PE92923624股东融资0000PB5554其他长期负债变化-3379097EVEBITDA95763524资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2皖仪科技6886002022年业绩快报点评环保与公用事业组团队介绍组长首席分析师庞天一吉林大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名助理研究员霍鹏浩阿姆斯特丹大学量化金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员刘汉轩英国帝国理工学院理学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3皖仪科技6886002022年业绩快报点评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4皖仪科技6886002022年业绩快报点评华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当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