公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023年H1实现营收26.4亿元，同比+44.2%，环比+8.7%；实现归母净利润4.0亿元，同比+85.7%，环比-9.1%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比+109.6%，环比-6.5%。2023年Q2实现营收13.9亿元，同比+49.0%，环比+10.4%；实现归母净利润2.3亿元，同比+76.6%，环比+33.7%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+92.3%，环比+55.3%。
　　营业收入同比高增长，客户持续拓展。2023年Q2实现营收13.9亿元，同比+49.0%，环比10.4%，一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复，2023年Q2全国乘用车产量为591.28万辆，同比+21.6%，环比+16.0%；同时，海外车市在二季度表现良好，北美2023年Q2乘用车产量为409.7万辆，同比+14.0%，环比+4.9%，欧洲2023年Q2乘用车产量为398.6万辆，同比+14.3%，环比+2.7%；另一方面，2023上半年公司近三年开发的新产品逐步量产，并获得多个新能源、智能驾驶、汽车结构件的新项目和新客户，营收规模有望持续增长。
　　毛利率环比小幅下降，汇兑收益大幅增加。2023年Q2公司毛利率为28.5%，同比+1.8pct，环比-1.1pct，环比略有下降可能因为公司产品结构发生变化，从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件。2023年Q2公司财务费用率为-5.1%，同比-2.3pct，环比-6.1pct，主要因为汇率波动导致汇兑收益大幅增加，2023H1汇兑收益为0.62亿元，相比去年同期增加0.43亿元。
　　产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局。新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期计划在2024下半年交付，为后续订单释放做准备。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为57.50/77.20/96.04亿元，同比分别+35%/+34%/+24%；维持2023-2025年归母净利润预测为8.47/11.37/15.03亿元，同比分别+31%/+34%/+32%，对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求不及预期，格局竞争加剧超出预期，铝合金价格上涨超出预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件爱柯迪600933年半年报点评品类拓展海外战略同20232023年08月26日步推进业绩同比高增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师谭行悦营业总收入百万元4265575077209604执业证书S0600523070001同比33353424tanxydwzqcomcn归属母公司净利润百万元64984711371503股价走势同比109313432爱柯迪沪深300每股收益-最新股本摊薄元股07209512716830PE现价最新股本摊薄2982228217011286252015关键词TableTag产能扩张1050TableSummary-5投资要点-10-1520228262022122520234252023824公告要点公司公布2023年半年报业绩符合我们预期2023年H1实现营收264亿元同比442环比87实现归母净利润40亿元同比857环比-91实现扣非归母净利润39亿元同比市场数据1096环比-652023年Q2实现营收139亿元同比490收盘价元环比104实现归母净利润23亿元同比766环比337实2158现扣非归母净利润24亿元同比923环比553一年最低最高价16482642营业收入同比高增长客户持续拓展2023年Q2实现营收139亿元市净率倍341同比环比一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复流通A股市值百49010419337502023年Q2全国乘用车产量为59128万辆同比216环比160万元同时海外车市在二季度表现良好北美2023年Q2乘用车产量为4097总市值百万元1933750万辆同比环比欧洲年乘用车产量为140492023Q23986万辆同比143环比27另一方面2023上半年公司近三年开基础数据发的新产品逐步量产并获得多个新能源智能驾驶汽车结构件的新项目和新客户营收规模有望持续增长每股净资产元LF632资产负债率LF4498毛利率环比小幅下降汇兑收益大幅增加2023年Q2公司毛利率为285同比18pct环比-11pct环比略有下降可能因为公司产品结构总股本百万股89608发生变化从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构流通A股百万股89608件2023年Q2公司财务费用率为-51同比-23pct环比-61pct主要因为汇率波动导致汇兑收益大幅增加2023H1汇兑收益为062亿元相关研究相比去年同期增加亿元043爱柯迪6009332023年半年产品品类不断完善产能扩张助力全球化布局公司产品品类持续扩张报业绩预告点评海内外产能持铝合金精密压铸件基本实现对三电系统热管理智能驾驶线控制动续扩张业绩同环比高增长转向系统的全覆盖墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地主要生产3000T5000T压铸2023-07-16机生产的新能源汽车用铝合金产品深化国际市场布局新能源汽车三爱柯迪6009332023年Q1电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期计划在2024下半年交业绩点评新项目落地对冲市场付为后续订单释放做准备下滑墨西哥出海战略加速推盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年营收预测为进575077209604亿元同比分别353424维持2023-2025年归母净利润预测为84711371503亿元同比分别3134322023-05-06对应PE分别为231713倍维持买入评级风险提示下游乘用车需求不及预期格局竞争加剧超出预期铝合金价格上涨超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告爱柯迪三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5207383450606289营业总收入4265575077209604货币资金及交易性金融资产2514332219770营业成本含金融类3081408355586819经营性应收款项1488170125852780税金及附加29233138存货862132916572015销售费用646377106合同资产0000管理费用251316409499其他流动资产344472599724研发费用205247309384非流动资产4717567964997175财务费用87244457长期股权投资891011加其他收益3063958固定资产及使用权资产2743343939914400投资净收益2463958在建工程243343443543公允价值变动4000无形资产441481521561减值损失322432商誉136186236286资产处置收益1021长期待摊费用327403479555营业利润741102913671815其他非流动资产818818818818营业外净收支124106资产总计992495141155813464利润总额742100513771821流动负债2100244432753585减所得税68141193255短期借款及一年内到期的非流动负债1303160319032203净利润67486511851566经营性应付款项5865711004928减少数股东损益25174763合同负债2233归属母公司净利润64984711371503其他流动负债209269365451非流动负债2210793823853每股收益-最新股本摊薄元072095127168长期借款0000应付债券1447000EBIT642103913771815租赁负债4272102132EBITDA1161168321652746其他非流动负债722722722722负债合计4310323840984438毛利率2777290028002900归属母公司股东权益5413605771958698归母净利率1521147314731565少数股东权益201219266329所有者权益合计5615627674609026收入增长率3305348134262440负债和股东权益992495141155813464归母净利润增长率10929306434223220现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流64781011621822每股净资产元599662789957投资活动现金流1620162415561541最新发行在外股份百万股896896896896筹资活动现金流20821366281271ROIC841109213601499现金净增加额11962181113552ROE-摊薄1198139915811728折旧和摊销519645788931资产负债率4343340335453296资本开支1371155415181523PE现价最新股本摊薄2982228217011286营运资本变动566793817675PB现价360326273225数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn