事件：公司2023H1实现收入26.4亿元，同比+44%，归母净利润3.96亿元，同比+86%。2023Q2单季度实现收入13.9亿元，同比+49%，环比+10%，归母净利润2.27亿元，同比+77%，环比+34%。
　　新能源订单放量+汇兑收益增加，Q2业绩高增长。公司二季度业绩接近预告中值（3.75~4.15亿元），主要受益于：1）下游需求持续放量，2023Q2国内新能源乘用车销售207万辆，环比+37%，公司2023H1新增订单新能源占比超90%，其中三电系统占比约40%，结构件占比超30%；2）公司业务全球化布局，2023H1海外收入占比58%，汇兑收益增厚利润显著。
　　规模效应叠加汇兑收益，盈利能力持续提升。1）公司2023Q2毛利率28.5%，环比-1.1 PCT，短期略有下滑，预计主要受产品结构（新能源产品占比提升）与墨西哥、慈城工厂项目爬坡影响；2）2023Q2期间费用率5.9%，同环比-4.0/-7.4 PCT，其中销售费用率同环比基本持平，管理费用率同环比-1.0/-0.5 PCT，研发费用率同环比-0.8/-0.7 PCT，预计主要受益于规模效应的持续提升，财务费用率同环比-2.3/-6.1 PCT，主要受益于汇兑收益增加。
　　在手项目创新高，产能建设稳步推进。1）2023H1公司新获博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、伟创力、博格华纳、法雷奥、舍弗勒、理想、蔚来、Stellantis、Canoo、孚能科技、汇川技术、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代等项目定点，预测销售额创历史新高。2）目前公司马来西亚工厂已开工，预计2024H1竣工；墨西哥工厂一期已厂房竣工，二期（拟定增项目）预计新增结构件产能175万件/年、三电系统产能75万件/年，对应产值预计超14亿元；慈城工厂（118亩）稳步推进，其中6100吨压铸机预计已进厂，未来大吨位压铸产品可期。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.1/10.7/13.4亿元，对应PE分比为23.9/18.0/14.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月27日爱柯迪600933SHQ2业绩高增长在手项目创新高事件公司2023H1实现收入264亿元同比44归母净利润396买入维持亿元同比862023Q2单季度实现收入139亿元同比49环股票信息比10归母净利润227亿元同比77环比34行业汽车零部件新能源订单放量汇兑收益增加Q2业绩高增长公司二季度业绩接近前次评级买入预告中值375415亿元主要受益于1下游需求持续放量2023Q28月25日收盘价元2158国内新能源乘用车销售207万辆环比37公司2023H1新增订单新总市值百万元1933750能源占比超90其中三电系统占比约40结构件占比超302总股本百万股89608公司业务全球化布局2023H1海外收入占比58汇兑收益增厚利润显其中自由流通股10000著30日日均成交量百万股509股价走势规模效应叠加汇兑收益盈利能力持续提升1公司2023Q2毛利率285环比-11PCT短期略有下滑预计主要受产品结构新能源产品占比提升与墨西哥慈城工厂项目爬坡影响22023Q2期间费用率爱柯迪沪深30059同环比-40-74PCT其中销售费用率同环比基本持平管理费用46率同环比-10-05PCT研发费用率同环比-08-07PCT预计主要受益3423于规模效应的持续提升财务费用率同环比-23-61PCT主要受益于汇11兑收益增加0-11在手项目创新高产能建设稳步推进12023H1公司新获博世大陆-23纬湃电产李尔采埃孚伟创力博格华纳法雷奥舍弗勒理想2022-082022-122023-042023-08蔚来StellantisCanoo孚能科技汇川技术蜂巢易创巨一科技宁德时代等项目定点预测销售额创历史新高2目前公司马来西亚工作者厂已开工预计2024H1竣工墨西哥工厂一期已厂房竣工二期拟定增项目预计新增结构件产能175万件年三电系统产能75万件年分析师丁逸朦对应产值预计超14亿元慈城工厂118亩稳步推进其中6100吨压执业证书编号S0680521120002铸机预计已进厂未来大吨位压铸产品可期邮箱dingyimenggszqcom分析师刘伟盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为执业证书编号S068052203000481107134亿元对应PE分比为239180145倍维持买入评邮箱liuweigszqcom级相关研究风险提示行业需求不振原材料价格波动风险新客户拓展不利风险1爱柯迪600933SH2022完美收官新产能扩张加速新产品与新客户值得期待2023-03-24爱柯迪新能源订单放量四季度业财务指标2021A2022A2023E2024E2025E2600933SH营业收入百万元32064265569268118595绩超预期2023-01-30增长率yoy2373313341972623爱柯迪600933SH产销放量叠加成本缓解Q3归母净利润百万元31064981010721337业绩靓眼2022-10-20增长率yoy-2721093249323247EPS最新摊薄元股035072090120149净资产收益率70120135156167PE倍624298239180145倍PB4237332924资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产34705207547363348265营业收入32064265569268118595现金13292514220926443336营业成本23623081402247035931应收票据及应收账款8161380155019562469营业税金及附加2229394659其他应收款41667794122营业费用436485102128预付账款359076122128管理费用241251335401506存货767862126412221913研发费用184205274328414其他流动资产482296296296296财务费用86-87757399非流动资产31014717521253976023资产减值损失-7-8-11-13-17长期投资78101315其他收益1930303030固定资产17742689320034363971公允价值变动收益-5-4-4-4-4无形资产324441473512560投资净收益6724242424其他非流动资产9971579152914371477资产处置收益01111资产总计65719924106861173114288营业利润34074192512241527流动负债13042100247428994524营业外收入106666短期借款7961290131015892959营业外支出15433应付票据及应付账款3525866397941013利润总额34974292712271530其他流动负债156223525516552所得税266885113141非流动负债6252210194516601407净利润32367484211141389长期借款014471182897644少数股东损益1325324252其他非流动负债625763763763763归属母公司净利润31064981010721337负债合计19294310441945595931EBITDA7301343152919462286少数股东权益80201233275327EPS元035072090120149股本862883896896896资本公积19662168216821682168主要财务比率留存收益17532229267932804046会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益45625413603368978029成长能力负债和股东权益65719924106861173114288营业收入237331334197262营业利润-2831177248324248归属于母公司净利润-2721093249323247获利能力毛利率263278293310310现金流量表百万元净利率97152142157156会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE70120135156167经营活动现金流48164794815531156ROIC568794112116净利润32367484211141389偿债能力折旧摊销373503550670683资产负债率294434414389415财务费用86-87757399净负债比率11159198112148投资损失-67-24-24-24-24流动比率2725222218营运资金变动-273-594-499-283-995速动比率1719161613其他经营现金流40174333营运能力投资活动现金流-1581-1620-1025-835-1288总资产周转率0505060607资本支出10841374493183623应收账款周转率4039393939长期投资-5683-2-2-2应付账款周转率5866666666其他投资现金流-1066-243-534-654-667每股指标元筹资活动现金流5632082-247-563-546每股收益最新摊薄035072090120149短期借款792495000每股经营现金流最新摊薄054072106173129长期借款01447-265-285-253每股净资产最新摊薄509591658755881普通股增加2211300估值比率资本公积增加78202000PE624298239180145其他筹资现金流-309-825-278-293PB4237332924现金净增加额-6371196-324155-677EVEBITDA26715213610591资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明