过去一周行业跌幅较大，我们认为无关基本面，更多是市场环境如风险偏好尤其是流动性的影响可能性较大。基本面角度，迄今为止在我们重点推荐的公司中：(1)已经发布中报的主要公司整体符合预期，持续成长、穿越周期的属性明显；(2)未发布的公司我们仍保持早前的结论和预测。
　　典型如紫光股份、石基信息、寒武纪、宝信软件、恒生电子，乃至港股的金蝶国际等，当前估值水平从匹配相应的发展阶段和业务属性来看，已经普遍降至合理估值区间之下或历史估值区间的下半区。
　　因此，我们认为在成长性保持、估值下探至合理区间下半区、风险偏好已经低迷月余的背景下，弹性空间更大。维持对行业诸多重点公司和板块的推荐，当前是积极配置的良好时机。
　　中报的窥豹一斑。1.宝信软件、德赛西威、恒生电子等重点推荐公司已经发布的中报均符合预期，延续了2022年克服下游环境保持较快增长的态势，展示了强大的穿越周期能力和新兴业务的韧性。2.对于尚未发布中报的重点公司，我们保持对符合预期充足的信心：(1)石基信息：中报或三季报开始相关运营数据的改善和持续超预期是合理可预见的；(2)寒武纪：只有在规模量产之后才能有机会达成新的共识，这一时间点我们根据产业规律一直判断会在四季度开始；(3)星环科技：和寒武纪类似，中报波动的预期已经基本消化，下一周期收入增长的修复和其他催化剂将会推动至年底的上涨。总体而言，中报分为两类，一类是不断验证穿越周期成长的；一类是已经消化季度波动预期的。相关数量较多的公司具有很强的技术驱动创造新市场的比较优势。
　　主要推荐公司：1.弹性空间较大，下行风险较小的寒武纪、石基信息、宝信软件、紫光股份、星环科技、恒生电子。2.合理价值被明显低估，主要受二级市场环境影响的金蝶国际。3.智能汽车中期拐点已经确立，短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点。德赛西威为主。中科创达主要受iot和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳。4.弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针。5.已经走出底部区域的医疗IT板块，主要是卫宁健康、久远银海和嘉和美康。6.基础软硬件类的星环科技和紫光股份
　　风险提示：To G端业务的下游需求尚未有明确的改善信号；市场情绪和风险偏好相对较弱；非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性，这对行业比较有影响。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-08-27中报正逐步验证空间确定性进一步增强相对市场表现TablePicQuoteTableSummary核心观点50过去一周行业跌幅较大我们认为无关基本面更多是市场环境如风37险偏好尤其是流动性的影响可能性较大基本面角度迄今为止在我24们重点推荐的公司中1已经发布中报的主要公司整体符合预期持11续成长穿越周期的属性明显2未发布的公司我们仍保持早前的结-1论和预测082210221222022304230623-14典型如紫光股份石基信息寒武纪宝信软件恒生电子乃至港股计算机沪深300的金蝶国际等当前估值水平从匹配相应的发展阶段和业务属性来看已经普遍降至合理估值区间之下或历史估值区间的下半区因此我们认为在成长性保持估值下探至合理区间下半区风险偏好已经低迷月余的背景下弹性空间更大维持对行业诸多重点公司和板分析师TableAuthor刘雪峰块的推荐当前是积极配置的良好时机SAC执证号S0260514030002中报的窥豹一斑1宝信软件德赛西威恒生电子等重点推荐公司已SFCCENoBNX004021-38003675经发布的中报均符合预期延续了2022年克服下游环境保持较快增长gfliuxuefenggfcomcn的态势展示了强大的穿越周期能力和新兴业务的韧性2对于尚未发布中报的重点公司我们保持对符合预期充足的信心1石基信息分析师李婉云SAC执证号S0260522120002中报或三季报开始相关运营数据的改善和持续超预期是合理可预见的2寒武纪只有在规模量产之后才能有机会达成新的共识这一021-38003800时间点我们根据产业规律一直判断会在四季度开始3星环科技和liwanyungfcomcn请注意李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注寒武纪类似中报波动的预期已经基本消化下一周期收入增长的修复册持牌人不可在香港从事受监管活动和其他催化剂将会推动至年底的上涨总体而言中报分为两类一类是不断验证穿越周期成长的一类是已经消化季度波动预期的相关数相关研究TableDocReport量较多的公司具有很强的技术驱动创造新市场的比较优势主要推荐公司1弹性空间较大下行风险较小的寒武纪石基信息计算机行业独立自主的AI系2023-08-22宝信软件紫光股份星环科技恒生电子2合理价值被明显低估统级计算平台是国产AI芯片主要受二级市场环境影响的金蝶国际3智能汽车中期拐点已经确立构建生态壁垒的关键短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点德赛西威为主中科计算机行业积极配置正当时2023-08-20创达主要受iot和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳4弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针5已经走出底部区域的医疗IT板计算机行业积极配置穿越下2023-08-13块主要是卫宁健康久远银海和嘉和美康6基础软硬件类的星环科游景气度周期的优质板块个技和紫光股份股风险提示ToG端业务的下游需求尚未有明确的改善信号市场情绪和风险偏好相对较弱非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性这对行业比较有影响TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E卫宁健康300253SZCNY68520230517买入158702003134252210213514797601060浪潮信息000977SZCNY374420230412买入5054168200222918721692146812501290宝信软件600845SHCNY475520230820买入6323115144413533023500286721002090中科创达300496SZCNY747220230426买入1097420027637362707340826377901000德赛西威002920SZCNY1387020230427增持14555291408476634004160311420002190德生科技002908SZCNY136620230511买入3125063089216815352529178014601710恒生电子600570SHCNY341620230827买入5854098121348628233870310822002150金蝶国际00268HKHKD123620230818买入2567-008-001--2719510016-370-040金山办公688111SHCNY3564020230823增持4238428736212418984511119873913601460道通科技688208SHCNY252820230504买入3567085151297416742100134611201660紫光股份000938SZCNY244220230825买入38630971232518198514371192800920赛意信息300687SZCNY208820230428买入3439076097274721531925153311301250石基信息002153SZCNY120820230521买入2775-005008-15100191688304-140220寒武纪-U688256SHCNY1405220230502增持25175-170-100-----1590-1040商汤-W00020HKHKD15320230411增持432-009-007-----1150-940星环科技-U688031SHCNY861520230427买入13435-090006-143583---670040指南针300803SZCNY728620230428买入5637094125775158297260551218401960能科科技603859SHCNY392320230716买入6456174232225516911495115210501220亿联网络300628SZCNY356020230422买入907630337911759391598126327202680美亚柏科300188SZCNY167820230820买入28190350454794372921431893680790顶点软件603383SHCNY607020230825买入7305146198415830664028289515501740同花顺300033SZCNY1632820230730买入23982436529374530873538299224402290经纬恒润-W688326SHCNY1239220221230增持16094293415422929863357254616401890嘉和美康688246SHCNY311820230428买入54480911273426245568483625650830数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1行情判断过去一周行业跌幅较大我们认为无关基本面更多是市场环境如风险偏好尤其是流动性的影响可能性较大2基本面角度迄今为止在我们重点推荐的公司中1已经发布中报的主要公司整体符合预期持续成长穿越周期的属性明显2未发布的公司我们仍保持早前的结论和预测3典型如紫光股份石基信息寒武纪宝信软件恒生电子乃至港股的金蝶国际等当前估值水平从匹配相应的发展阶段和业务属性来看已经普遍降至合理估值区间之下或历史估值区间的下半区4因此我们认为在成长性保持估值下探至合理区间下半区风险偏好已经低迷月余的背景下弹性空间更大维持对行业诸多重点公司和板块的推荐当前是积极配置的良好时机二中报的窥豹一斑1宝信软件1中报收入增速142022年为18净利润增速172022年同期为53尽管仍低于2021年同期指标但恢复迅速有望在下半年进一步改善2从2022年年报12的收入增速到2023年中报的14明显消除了市场曾经对下游景气度不佳引起的需求担忧3合同负债整体维持平稳而存货特别原材料存货和合同履约成本小幅上涨确保下半年收入端的进一步修复2德赛西威1中报收入增速362022年为57净利润增速162022年同期为41仍未回到同期高增速然而正如我们从4月份的智能驾驶月报开始所强调这是在汽车销量去年底今年初大幅下滑且经历了低成本竞争后的反弹相较于一季度27的收入增长已有较大改善当前仍处于见底后的恢复期要至今年底和明年初才会进入更高的增长平台因此可以预期后续持续提升2存货水平和合同负债保持稳定侧面验证收益质量和后续需求3恒生电子1中报收入增速18已经回到过去几年的收入增长中位数水平且是在2022年大幅压缩非产品化业务的基数之上形成扣非净利润增速已明显超过疫情前的水平经营性现金流较上年同期明显改善对于其现金流模型得到明显修复降本增效成效显著2数据服务风险与平台科技等业务达到近30的增长不断证明行业需求稀缺的永续性3研发费用117亿元创上半年同期新记录远超同行多达一个数量级确保公司在产品线完整性和领先性上的优势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机4前述典型重点推荐公司已经发布的中报均符合预期延续了2022年克服下游环境保持较快增长的态势展示了强大的穿越周期能力和新兴业务的韧性5对于尚未发布中报的重点公司我们保持对符合预期充足的信心如1石基信息当前处于InfasysCloud快速扩张期和SEP首批客户快速上线期因此主要观察指标在于订阅年化收入ARR和客户数量变化等运营指标上而不是当年收入和盈利在三季报和年报之后则可以逐步新增合同负债和经营性现金流入等观察指标2022年年报ARR超预期推动的安全边际抬升之后考虑产业规律周期和前期洲际酒店上线数量的超预期我们判断中报或三季报开始相关运营数据的改善和持续超预期是合理可预见的2寒武纪市场对其分歧点的变化事实上是对其不断认可的过程从最初的性能比较客户认可初创公司的竞争比较到供应链确定性一直到最新和华为昇腾的比较本身就是一个不断否定早期分歧焦点的过程实际上只有在规模量产之后才能有机会达成新的共识这一时间点我们根据产业规律一直判断会在四季度开始在这之前的分歧就是预期差也是价值空间的所在3星环科技早前的回调有和寒武纪的相似之处即亏损的高估值公司在收入增速波动预期时大概率会有较大幅度回调这也是我们在前期高位时于行业周报等报告中对两家公司可能出现更好买点判断的主要依据之一而星环科技在后续仍会有相关催化剂其中一个可能是四季度左右Microsoft365Copilot规模化接受订阅催生刺激B端行业应用大发展浪潮后产业和市场对于向量数据库等工具需求的确定性共识和寒武纪类似中报波动的预期已经基本消化下一周期收入增长的修复和其他催化剂将会推动至年底的上涨6总体而言中报分为两类一类是不断验证穿越周期成长的一类是已经消化季度波动预期的相关数量较多的公司具有很强的技术驱动创造新市场的比较优势三主要推荐公司1弹性空间较大下行风险较小的寒武纪石基信息宝信软件紫光股份星环科技恒生电子2合理价值被明显低估主要受二级市场环境影响的金蝶国际3智能汽车中期拐点已经确立短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点德赛西威为主中科创达主要受iot和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳4弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针5已经走出底部区域的医疗IT板块主要是卫宁健康久远银海和嘉和美康6基础软硬件类的星环科技和紫光股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机四重点公司表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元基础设施产品现完善协同并购预案发布收购HPE剩余49新华紫光股份24423863稳定增长低估值效应好每条产品线国内市三股权事项取得重要进展占率位居前列23年国内互联网大厂Capex力度有望回领先地位巩固下游需求进浪潮信息37445054稳定成长下游需求恢复暖AIGC趋势下24年算力需求或将超入恢复周期预期领先的独立AI通用计算平台公亏损状态短期无预期改变营收增速经司受益于AI大模型的开发和营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏寒武纪1405225175稀缺性强应用驱动AI芯片和加速卡需求可能造成估值短期波动但其稀缺性在长的快速增长期潜力较大稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的标的快速成长大数据基础软件的产术原创产品自主可控有望弹性大未来随着公司技术升级产品星环科技861513435品定位具有较高的渗透率预期受益于国产替代和人工智能竞争力增强渠道销售的拓展其估值还和客户粘性等主流产业趋势有向上提升的空间AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司亏场景快速渗透驱动公司快速成商汤153432效研发的特点未被市场充分损状态短期无预期改变估值对通用性应长AIaaS收入占比提升推动商认识具有预期差用扩张成长质量和经营性现金流敏感业模式的优化升级公司云PMS系统在新客户的推广及已签SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较石基信息12082775约客户的上线有望加速公司基本面拐点1到N之间的过渡阶段大快速临近高成长ERP云化兑现龙头将迎中型企业市场领先地位明全年业绩指引稳定体现出转云后财报抗金蝶国际12362567来财报拐点显大型企业市场不端突破周期性特征国内办公软件龙头厂商C端产行业领先地位明显稀缺性海外微软Office365Copilot有映射短金山办公3564042384品受益AIGC发展ARPU及付强期乐观长期需观察竞争格局变动费客户数有望提升MES行业景气度相对较高下部分细分领域已奠定优势外部宏观环境变化对公司短期订单及业赛意信息20883439游需求市场化程度高内生动力关注国央企客户及新能源半绩造成一定波动需观察恢复情况较强导体等行业的突破自研产品放量盈利能力提升脱胎于军工完整正向研发体H1业绩预告超预期持续关注自研产品能科科技39236456叠加商业模式升级带来估值提系在行业发展初期竞争力订单及毛利率变化传统业务订单的持续升强劲性以及广东数字经济推进情况随着宝信PLC产品在性能可靠性与生地位领先需求和资源优势宝信软件47556323IDC工业软件稳定成长态方面的快速完善公司有望逐步取代海明显外大厂的市场份额间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消恒生电子34165854稳定成长地位巩固领先优势明显除识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机我国首家定位于个人投资者金融信息服务业务稳健增长证成功收购网信证券开启全新增长曲线金指南针72865637金融服务的股份制企业我券业务快速增长融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商信创加速核心交易系统市场平台型金融IT厂商受益于金格局变化公司A5信创版目前券商核心系统信创趋势已成但金融顶点软件60707305融信创向核心交易系统深入已在东吴证券东海证券全机构降费有可能影响客户落单进度面上线数字经济时代的AIGC监管先下游客户需求恢复不及预期风险新兴业我国电子取证龙头国投集美亚柏科16782819锋背靠国投积极拓展新型智慧务拓展不及预期风险AI大模型研发及应团数字经济板块的重要企业城市和新型网络空间安全业务用落地不及预期风险增长趋势确立目前稀缺性IP04及座舱域控驱动业绩快速关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的德赛西威1387014555仍有一定优势IPU04进展成长潜在扩容或超出市场预期稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与新AI战略不断推进自动驾驶业知有较大预期差包括业务中科创达747210974客户领域突破同步驱动弹性大市场情务逐步实现从0到1的突破属性壁垒和基本面属性存绪已有所稳定在误区汽车后市场综合诊断领域全道通科技25283567充电桩业务处于快速成长阶段需要关注海外业务的供应链稳定性球龙头之一医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关键卫宁健康6851587WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业驱动因素级进程顺利电子病历细分领域龙头下受益于医院电子病历等级持续预计卫健委医保局等监管机构将推动公嘉和美康31185448游医院客户中三甲医院占比提升弹性可观立医院电子病历互联互通等级持续提升近40数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年8月25日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机五行情回顾1Wind数据显示过去一周计算机行业指数下跌437在所有30个行业分类中位列第22前一周为第28同期上证指数-217沪深300-198创业板指-311中证500-340科创50-374行业对应2023年的PE为4404整体法或6311市值加权平均法对应2023年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势4504003503002502001501005002018-03-232019-05-312020-07-312010-01-082010-04-092010-07-022010-09-212010-12-172011-03-112011-06-032011-08-262011-11-252012-02-242012-05-182012-08-102012-11-092013-02-012013-05-032013-07-262013-10-182014-01-102014-04-042014-06-272014-09-192014-12-122015-03-062015-05-292015-08-212015-11-132016-02-052016-05-062016-07-292016-10-282017-01-202017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-06-152018-09-072018-12-072019-03-082019-08-232019-11-152020-02-142020-05-082020-10-302021-01-222021-04-232021-07-162021-10-082021-12-312022-04-012022-06-242022-09-162022-12-162023-03-172023-06-09计算机计算机设备计算机软件数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机六风险提示ToG端业务的下游需求仍未有整体明显驱动且受格局碎片化现状与趋势的干扰市场情绪和风险偏好相对较弱且可能影响有效流动性非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性这对行业比较有影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰广发计算机行业研究小组首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特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