研究报告全文：圣泉集团605589SH2023年半年报点评业绩符合预期电子树脂和生物质项目成亮点2023年08月27日事件概述8月26日圣泉集团发布2023年半年报1-6月实现销售收入推荐维持评级4366亿元同比下滑863实现归母净利润313亿元同比下滑580当前价格2056元实现扣非净利润280亿元同比下滑1052其中2023Q2实现销售收入2334亿元扣非归母净利润178亿元同比下滑770业绩符合预期TableAuthor铸造材料净利润逆势增长酚醛树脂销量增长32641-6月公司铸造材料产业实现营收1502亿元同比下降1659针对下游需求下滑的不利局面公司积极拓展市场所有大类产品销量均实现了同比增长在收入因价格下滑总体下降的同时净利润却实现逆势增长酚醛树脂业务实现销售收入1649亿元不含电子化学品同比下降237在市场需求不景气的情况下公司积极调整经营策略和加强内部成本管控销量在下游全部应用领域实现大幅度增分析师刘海荣长酚醛树脂销量同比增长3264其中在橡胶轮胎应用取得较大进展执业证书S0100522050001电子树脂销量实现增长高速覆铜板树脂供不应求公司电子化学品实现营电话13916442311收538亿元同比下降1391销量同比增长534电子消费品市场需求低邮箱liuhairongmszqcom研究助理费晨洪迷原料和产品单价下滑公司销售额同比下降公司特种电子树脂苯酚联苯执业证书S0100122080022环氧结晶型环氧DCPD环氧树脂等应用于半导体封装的多款高端电子化学品邮箱feichenhongmszqcom研发成功并实现量产助力解决国内电子化学品卡脖子问题上半年公司成功实现了5G6G通讯PCB板用特种电子树脂量产并率先通过终端客户认证相关研究该产品面向新一代高频高速覆铜板当前供不应求扩产计划正有序推进公司1圣泉集团605589SH深度报告生物质预计在2024年1季度建成投产将成为公司电子化学品产业主力产品之一项目全线贯通电子级聚苯醚增长可期-20230806大庆生物质项目顺利投产营收大幅增长全球首个百万吨级圣泉法植物秸秆精炼一体化项目一期在黑龙江大庆市全面投产生产线已于5月份正式全面投产成功实现了从工艺到产业的升级跨越每年可加工秸秆50万吨生产生物质树脂炭硬碳负极材料糠醛纸浆生物甲醇可降解材料等系列绿色生物基产品公司生物质产业实现营业收396亿元同比增长2417投资建议公司是树脂及复合材料龙头企业酚醛树脂和呋喃树脂产销规模行业领先公司在大庆投产50万吨年秸秆综合利用项目有望进一步推广应用公司开发的电子级聚苯醚是M6覆铜板的关键材料在国内率先取得突破有望受益于服务器架构升级和AI服务器的需求增长预计公司2023-2025年归母净利润分别为807亿元1163亿元1438亿元EPS分别为103元149元184元现价2023年8月25日对应PE分别为20x14x11x我们看好公司未来成长性维持推荐评级风险提示1下游需求下滑的风险2大庆项目运营效果不及预期的风险3PPO产品进一步取得客户认证进度的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9598104111233014208增长率8885184152归属母公司股东净利润百万元70380711631438增长率23147440237每股收益元090103149184PE23201411PB19181614资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1圣泉集团605589基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入9598104111233014208成长能力营业成本75768303968011049营业收入增长率87684818431523营业税金及附加67526271EBIT增长率-144755541072314销售费用356354407469净利润增长率230147544052365管理费用326333370426盈利能力研发费用456437493568毛利率2106202521492224EBIT89894813371646净利润率7337759431012财务费用35271513总资产收益率ROA563619836934资产减值损失-30-15-17-20净资产收益率ROE83088411501274投资收益-40000偿债能力营业利润82090613051613流动比率234246300326营业外收支-13000速动比率145162199225利润总额80790613051613现金比率035061073095所得税9691130161资产负债率3007280125312478净利润71181511741452经营效率归属于母公司净利润70380711631438应收账款周转天数5939550055005500EBITDA1391151819922397存货周转天数6475650065006500总资产周转率073082091097资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金860157317492576每股收益090103149184应收账款及票据1683169620082314每股净资产1083116612911442预付款项293332387442每股经营现金流016209178227存货1344146417071948每股股利020023033041其他流动资产1494122413821537估值分析流动资产合计5674628972338818PE23201411长期股权投资41414141PB19181614固定资产3752433948965447EVEBITDA12081107843701无形资产712712712712股息收益率097112161199非流动资产合计6819675966746579资产合计12493130481390715397短期借款305305305305现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1210136515911816净利润71181511741452其他流动负债909891512583折旧和摊销493571656751流动负债合计2425256124092705营运资金变动-1216171-508-502长期借款698514514514经营活动现金流128163713921775其他长期负债633581597597资本开支-382-497-571-656非流动负债合计1331109411111111投资-94000负债合计3756365535193815投资活动现金流-474-529-569-656股本783783783783股权募资166000少数股东权益258267278293债务募资-1244-226-4330股东权益合计873793931038811581筹资活动现金流-889-395-647-293负债和股东权益合计12493130481390715397现金净流量-1246713176827资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2圣泉集团605589基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3