事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营收13.05亿元，同比11.78%，归母净利润2.88亿元，同比-37.46%，扣非归母净利润2.84亿元，同比-20.65%。2023Q2，公司实现营收7.04亿元，同比-4.85%，环比约+17.3%，归母净利润1.81亿元，同比-45.07%，环比约+67.6%，扣非归母净利润1.78亿元，同比-19.40%，环比约+67.9%。
　　点评：1、数通传统业务需求波动，半年度业绩短期承压：2023年上半年，受到国内外数通和电信传统光模块市场需求波动影响，公司收入与业绩短期承压；上半年公司点对点光模块销量同比-33.7%至291万只，但随着高速率光模块占比的逐步提升，ASP同比+31.2%至433元。盈利能力方面，受到产品降价及物料成本波动影响，上半年毛利率同比-4.33pct至29.41%，单Q2毛利率环比-8.57pct至25.47%。上半年汇兑受益0.72亿元影响下，公司财务费用率-2.64pct至-7.24%，净利率同比-9.08pct至22.10%。展望未来，伴随以太网数据中心400G需求回暖，季度业绩环比增长可期。AI催化叠加传统以太网数据中心升级驱动400G/800G光模块行业高增长；公司持续推进海外泰国工厂产能扩张，伴随大客户突破，2024年公司业绩有望引来爆发拐点。
　　2、800G未来受益确定性强，新产线助力数通版图扩张：800G光模块新一轮升级周期下行业增速显著提升。凭借在400G的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司拥有良好的海内外优质客户积累，800G产品有望实现新客户突破，募投项目新产线的建成夯实放量基础；公司收购Alpine剩余股权，加码高速硅光和400G相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的高端光模块产品，加快全球化产业布局，持续扩张数通版图。
　　 3、AI算力带动行业需求爆发下，持续加强LPO等关键低功耗技术储备：AI军备竞赛下，配套高速光模块需求提升，2024年AI 400G/800G需求爆发。800G光模块产业链低功耗诉求突出，LPO线性直驱技术低功耗优势深度契合AI诉求，公司推出多款LPO相关产品和基于薄膜铌酸锂调制器的业界低功耗800G光模块，并与主流厂商建立了良好合作关系，有望深度受益。
　　4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润8.08、19.28、26.92亿元，按照2023年8月24日收盘价，对应PE 41.2、17.3和12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外400G需求放缓；800G大客户拓展不及预期。