事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收99.61亿元，同比增长18.11%；归母净利润6.04亿元，同比增长14.34%；基本每股收益0.65元/股。其中，公司第二季度单季实现营收50.79亿元，同比增长20.8%；归母净利润2.71亿元，同比增长7.07%。
　　毛利率同比下滑，费用率略有改善，净利率基本维稳。报告期内，公司综合毛利率为19.52%，同比下降0.99 pct。其中，23Q2单季毛利率为19.36%，同比提升0.08 pct，环比下降0.32 pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为11.92%，同比下降0.88pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16% / 4.16%/ 0.9% / -0.3%，分别同比下降0.48 pct / 0.2 pct / 0.11 pct / 0.09 pct。
　　净利率方面，报告期内，公司净利率为6.59%，同比提升0.1 pct；23Q2单季净利率为5.72%，同比下降0.5 pct，环比下降1.77 pct。
　　传统核心增速放缓，线上渠道实现高增。报告期内，公司传统核
　　心业务实现营收38.67亿元，同比增长7.36%。公司持续推进全渠道布局，聚焦重点终端进行单店提升，并利用晨光联盟数字化工
　　具提升效率，推动渠道结构升级，截至报告期末，公司在全国拥有36家一级合作伙伴、覆盖1,200个城市的二、三级合作伙伴和大客户，近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端。同时，公
　　司积极把握线上化趋势，差异化开发提升市占率，报告期内晨光科技实现营业收入3.7亿元，同比增长60%。
　　办公直销维持快速成长，利润率延续提升。报告期内，晨光科力普实现营收54.9亿元，同比增长25%；实现净利润1.8亿元，同比增长33%；净利率达到3.28%，同比提升0.21 pct。公司着力做好核心供应商、厂商的开发，以及MRO工业品和营销礼品品类
　　开发，稳步推进客户开拓，并持续加强中后台建设，提升整体效率。
　　九木杂物社直营&加盟双重驱动，利润实现扭亏为盈。报告期内，零售大店业务实现营收6亿元，同比增长38%，其中，九木杂物社实现营收5.6亿元，同比增长40%，实现净利润1,743万元，同比增长272%。截至报告期末，公司在全国拥有573家零售大店，其中九木杂物社531家（直营359家，加盟172家），晨光生活馆42家。九木杂物社直营&加盟模式协同发展，分别较22年末增加22、20家门店，晨光生活馆持续精简，较22年末下降9家门店。
　　投资建议：公司持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，提升渠道效率，同时零售大店业务扭亏为盈，办公直销业务快速成长，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益1.72 / 2.06 / 2.42元/股，对应PE为23X / 19X / 17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。