Q2营收增长提速，单季营收同增20.80%，归母净利同增7.07%公司发布半年报，23H1实现营收99.61亿元（yoy+18.11%），归母净利6.04亿元（yoy+14.34%），扣非净利5.43亿元（yoy+12.10%）。其中Q2实现营收50.79亿元（yoy+20.80%），归母净利2.71亿元（yoy+7.07%），受益于需求恢复及新业务扩张，Q2营收增长环比提速。我们预计公司23-25年EPS分别为1.76/2.08/2.44元，参照可比公司23年Wind一致预期26倍PE均值，考虑到公司传统业务渠道及品牌优势突出，新业务保持快速扩张动能，给予公司23年28倍目标PE，目标价49.28元，维持“增持”评级。
　　核心主业稳步恢复，线上/零售大店/科力普业务持续扩张
　　分业务看，受益于终端需求恢复，我们预计23H1传统核心业务收入同增3.7%至34.97亿元；同时公司线上业务持续高歌猛进，线上端晨光科技23H1营收同增60%至3.7亿元；科力普方面聚焦办公/MRO/营销礼品/员工福利四大领域，持续加强客户开发，提升仓储布局及运营效率，23H1收入同增24.8%至54.94亿元，实现净利润1.8亿元（yoy+33%）；零售大店方面，伴随着商场客流恢复，九木杂物社线下门店快速复苏，23H1晨光生活馆（含九木杂物社）营收同增38%至6.0亿元，其中九木杂物社营收同增40%至5.6亿元，实现净利润1743万元（yoy+272%）。
　　23H1销售毛利率同比下降1.0pct，销售净利率同比微增0.1pct分产品看，23H1学生文具营收同比增长6.78%至14.46亿元，毛利率同比提升1.26pct至34.98%；办公文具营收同比增长15.09%至16.63亿元，毛利率同比下滑0.15pct至25.59%；书写工具营收同比下滑1.42%至9.95亿元，毛利率同比提升1.96pct至41.75%。此外，23H1办公直销营收同增24.8%至54.94亿元，毛利率同比下降1.15pct至7.76%。23H1综合毛利率同比下降1.0pct至19.5%，我们判断主要系业务结构变化所致，但公司加强费用精细化管理，23H1期间费用率同比下降0.9pct至11.9%，销售净利率同比增长0.1pct至6.6%。
　　文创龙头23年经营回暖，维持“增持”评级考虑到需求复苏仍存一定扰动，我们下调传统核心业务收入预测，预计公司23-25年归母净利润分别为16.30/19.24/22.65亿元（前值17.80/21.22/24.90亿元），对应EPS分别为1.76/2.08/2.44元。参照可比公司23年Wind一致预期26倍PE均值，考虑到公司传统业务渠道及品牌优势突出，新业务保持快速扩张动能，给予公司23年28倍目标PE，目标价49.28元（前值59.52元），维持“增持”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，双减政策影响，传统业务恢复不及预期。