核心观点：受招聘行业整体低迷影响，公司23年Q2业绩仍同比下降，公司数字化建设已经初具成效，耐心等待季度数据转好。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司23H1实现营业收入47.54亿元，同比增长7.88%；归母净利润0.98亿元，同比下降25.87%。23Q2实现营业收入23.61亿元，同比增长6.59%，归母净利润0.64亿元，同比下降18.99%。考虑到上半年的业绩较弱，下调全年业绩预期，预计23-25年，公司营收分别为108.65/138.89/166.86亿元（前值为117.43/171.33/229.36亿元），公司归母净利润分别为2.85/3.35/4.22亿元（前值为3.31/4.53/5.66亿元），对应PE24.0/20.5/16.2，待经济复苏展现积极弹性，维持“买入”评级。
　　灵工人数重回增长，技术服务业务开始放量。2023Q2，公司的灵工岗位外包员工恢复增长，期末32,700余人，较23Q1增加1179人。23H1灵工业务实现收入43.34亿元，同比上升12.95%，占比91.16%，毛利率为6.22%，同比下降0.89pct。猎头和RPO业务承压，2023H1，猎头/RPO业务分别实现收入2.35/0.34亿元，同比下降38.48%/46.97%，毛利率为29.14%/16.16%，分别下降8.30pct/13.19pct。另一方面，公司数字化建设取得成效，技术服务业务实现大幅增长。2023H1，公司技术服务实现收入0.23亿元，同比增长49.88%，毛利率为26.84%，同比上升9.25pct。
　　海外业务增长稳健。公司的海外业务保持其强势，2023H1，公司大陆以外收入实现12.36亿元，同比增长14.47%，海外业务占比26%。其中公司主要开展海外业务的控股子总司Investigo实现收入10.69亿元，同比增长18.08%，公司23年4月披露的收购Investigo剩余37.5%股权事项仍在进行，尚未完成。
　　平台建设持续不怠，静待外部需求转好。公司“技术+平台+服务”的生态模型形成体系，线上平台的用户活跃度持续增长。23H1期末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户30,700余家，同比增长47.25%。在当前时间点，招聘作为强顺周期赛道仍需时间恢复，公司的信息化平台持续拓展新客户并沉淀相关数据，有望在未来行业需求回暖时助推公司业绩。
　　风险提示：（1）人力资源行业的政策波动；（2）经济的复苏节奏低于预期；（3）灵活用工业务增速不及预期；（4）公司的数字化建设未达预期。