事件：公司公告2023年上半年业绩，符合预期。1）2023上半年实现营收34.3亿元（yoy+3.8%），归母净利润3.3亿元（yoy-28.3%），扣非归母净利润2.9亿元（yoy37.7%)，除去22H1因发行H股结汇实现汇兑收益约1.3亿元，公司利润呈平稳发展状态。2）2023Q2实现营收17.8亿元（yoy-0.9%，qoq+7.8%），归母净利润1.5亿元（ yoy-48.5%，qoq-13.4% ），扣非归母净利润1.6亿元（ yoy-46.9%，qoq+32.9%），扣非归母净利润环比改善明显。
　　 23H1产销量同比提升，晶界渗透技术产品占比86.0%（yoy+19.3pct）。1）23H1公司高性能稀土永磁材料产量6690吨（yoy+7%），销量6983吨（yoy+18%），Q2产量3558吨（qoq+14%），销量3893吨（qoq+26%）。2）23H1公司使用晶界渗透技术生产5755吨高性能稀土永磁材料产品（ yoy+38.4%），占总产量的86.0%（yoy+19.3pct）。
　　新能源汽车高景气，销量快速增长。2023H11）新能源汽车及汽车零部件：收入16.3亿元(yoy+54%)，产品销售量可装配新能源乘用车约203万辆(yoy+105%)；2）节能变频空调：收入7.6亿元，产品销售量可装配变频空调压缩机约2750万台；3）风力发电：收入3.1亿元，产品销售量可装配风力发电机的装机容量约1.59GW；4）机器人及工业节能电机：收入1.1亿元(yoy+13%)。
　　积极扩充产能，布局磁材回收领域。1）布局赣州、包头、宁波三大生产基地，预计2022-2025年公司毛坯产能由2.3万吨增至4万吨。2）磁材回收领域：规划在墨西哥建设投资建设废旧磁钢综合利用项目，项目达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品的生产能力，项目建设期为3年。
　　维持增持评级。公司近年来积极扩产抢滩新能源领域，驱动公司业绩增长，因年初至今稀土价格下降较多、持续低位，故下调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为8.0/11.3/13.9亿元（原预测为10.6/13.2/17.2亿元），对应PE为27/19/16倍，当前公司PE（TTM）为38，处于近2年（2021.8-2023.8）32%分位，且公司市占率居行业前列，2020年高性能稀土永磁材料产量全球市占率14.5%（全球第一），新能源车、空调、风电等领域处于领先地位，23H1新能源车领域市占率达28%，未来还将持续扩产，故维持增持评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、稀土价格大幅波动、扩产项目建设进度不及预期。