事件：公司发布2023年半年报，营业收入17.36亿元，同比-32.41%；实现归母净利润1.30亿元，同比-62.30%。其中Q2实现营收9.59亿元，同比-30.96%，实现归母净利润1.1亿元，同比-27.34%。其中由于利息收入及汇兑收益，公司23H1财务费用为-0.79亿元，实现利润增厚。
　　23Q2三代制冷剂行业供需仍偏宽松。据公司披露经营数据计算，23年Q1/Q2公司制冷剂产量为3.09/4.71万吨，销量为2.69/3.55万吨（产销率分别为87.08%/75.41%）；售价为2.20/2.11万元/吨。从行业价格环比看，三代制冷剂行业整体供需有所走弱。据百川数据，23Q1/Q2 R32价格分别为1.41/1.46万元/吨，环比+8%/+4%；R134a价格分别为2.38/2.36万元/吨，环比-1%/-1%；R125价格分别为2.67/2.48万元/吨，环比-21%/-7%。但从价差看，由于上游原料氯化物、氟化氢降价，行业盈利能力在向上修复，23Q2 R32/R134a/R125价差分别环比+43% /+3%/ +19%。
　　二代制冷剂配额削减，价格及盈利总体向好。22年底国内提前削减二代制冷剂配额，行业供需趋紧。据百川数据，23Q1/Q2 R22（ODS用途）价格为1.89/1.97万元/吨，环比+5%/+4%；发泡剂替代品较为成熟，R141b（华东）价格持稳，23Q1/Q2价格为2.1万元/吨。R142b对应PVDF原料，随着PVDF行业及配套原料产能释放，R142b价格回归理性。
　　公司以现有产业链为基础，向氟聚合物等高附加值产品领域延伸。5000t/aFEP及5000t/aPVDF项目、9万吨AHF技改项目；福建东莹6000t/aLiPF6及100t/a高纯PF5项目；盛美锂电一期500t/a LiFSI等项目推进中。
　　投资建议：制冷剂涨价节奏滞后于预期，Q4配额即将落地带动行业涨价。我们下调23-25年公司归母净利润预测为5.21/9.86/11.43亿元，对应PE34.8/ 18.4/ 15.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：制冷剂需求不及预期，行业政策变化，产能释放不及预期。