产品/营销双驱，高端化持续推进，维持“增持”评级
　　公司发布半年报，2023 H1实现营收26.74亿元（yoy+17.30%），归母净利6.08亿元（yoy+33.43%），扣非净利5.06亿元（yoy+18.18%）。其中Q2实现营收13.00亿元（yoy+12.06%，qoq-5.41%），归母净利2.88亿元（yoy+31.42%，qoq-10.06%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.64、3.23、3.87元（前值2023-2025年2.57、3.17、3.86元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为26x倍，考虑公司产品创新+营销变革带来营收增长弹性，经营改善逻辑持续兑现，长期增长可期，给予公司2023年35x PE，目标价92.4元（前值89.95元），维持“增持”评级。
　　坚持高端化战略，新品进一步聚焦细分消费场景
　　公司23H1/23Q2营收分别同比+17.30%/+12.06%，主要系公司产品结构升级产品均价上提，23H1公司中高端产品销售占比达51%，同比提升10.4pct。同时，公司全面搭建多维产品创新矩阵，着力打造“智能感应”剃须刀和IP联名便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品模式。23H1公司研发新品包括剃须刀等共计6个系列新品上市。此外，公司积极挖掘消费者需求，洞察消费者痛点，推出的新品高速吹风机凭借时尚外表和高转速风机，依托营销模式C端化、直供化和内容化升级，迅速打开市场。
　　盈利能力稳步提升，营销加码构筑品牌护城河
　　公司23H1/23Q2毛利率分别为57.90%/59.82%，分别同比提升3.82/5.72pct，其中23Q2毛利率达到历史最高水平。主要系公司通过集中采购模式/自主与外包相结合的生产模式提升供应链效率，推进成本费用管控。费用端，公司23H1/23Q2销售费用率分别同比上升4.08/4.81pct，主要系公司持续打造高效的营销管理团队，构建以KA终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等相结合的立体式营销体系。同时，公司通过多品类战略对“飞科”和“博锐”品牌形象和营销策略进行调整，博锐电器23H1实现营收3.71亿元，同比+143.86%。公司23H1/23Q2净利率分别为22.75%/22.18%，分别同比提升2.77/3.28pct。
　　环境持续回暖，个护小家电迎来复苏反弹
　　2023H1以来，受益于各地消费政策的出台，全国消费市场呈现复苏态势。根据奥维云网数据，2023H1电动剃须刀零售额为48.5亿元，同比+22.7%；电吹风零售额为39.2亿元，同比+26.3%；电动牙刷零售额为28.6亿元，同比+8.3%。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险