公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年营收46.27亿元，同比+15.53%；归母净利8.23亿元，同比+28.45%；毛利率为53.63%，同比+6.60pct；归母净利率为17.79%，同比+1.79 pct。22Q4营收9.13亿元，同比-20.08%；归母净利0.81亿元，同比-41.30%；毛利率为53.71%，同比+6.98pct；归母净利率为8.86%，同比-3.20 pct。23Q1营收13.74亿元，同比+22.73%；归母净利3.20亿元，同比+35.30%；毛利率为56.09%，同比+2.02pct；归母净利率为23.31%，同比+2.17 pct。2022年公司分红方案为每10股派发现金红利20元（含税），现金分红率为105.86%。
　　产品渠道双轮驱动，23Q1营收重回稳增。分产品，2022年个护电器/生活电器/其他产品收入43.47/1.31/1.35亿元，同比+17.53%/-26.51%/+14.02%。分地区，2022年国内/国外收入为46.05/0.09亿元，同比+15.67%/-41.70%。分渠道，2022年直销/经销渠道收入为23.66/22.47亿元，同比+54.43%/-8.78%，直销收入占比同比+12.9pct至51.3%，公司由经销为主转变为直销与经销并重模式。23Q1物流恢复，公司线上线下同时发力，营收重回稳增。
　　产品结构优化，新兴渠道营销加码，Q1盈利能力继续改善。公司产品结构持续优化，2022全年中高端产品销售占比提升至45.22%，剃须刀产品均价同比+32.1%，2022全年毛利率大幅提升，23Q1毛利率环比22Q4提升2.38pct。公司加大自营电商、内容社交营销以及品牌自播等投放力度，23Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+3.61/-0.6/-0.3/+0.01pct至24.8%/2.5%/1.7%/-0.1%。23Q1公司归母净利率环比继续改善。
　　盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，推新卖贵夯实剃须刀主业优势，细分品类延伸拓展成长空间，营销加码助力品牌转型，疫情扰动下经营韧性突显，业绩改善持续兑现。调整2023-2025年EPS预测为2.35/2.84/3.43元，4月28日收盘价对应动态PE为33.0x/27.3x/22.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。