铅蓄电池在铅消费结构中有着举足轻重的地位，而废铅蓄电池则构成了铅冶炼的主要原料，由此可见铅蓄电池的生产、回收与铅的需求、原料供应息息相关，铅蓄电池行业成为了串联起铅产业链的重要板块。本系列报告第二篇将围绕牵动着下游消费和上游原料的废电池这一枢纽环节进行分析，并尝试从定量角度匡算对于再生铅成本的影响。
　　铅蓄电池回收体系和制度不断优化，促进废电池回收体系高效运转。早在2016年12月25日，国务院办公厅出台的《生产者责任延伸制度推行方案》中提出，率先在上海市建设铅酸蓄电池回收利用体系，规范处理利用采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池。近年来，铅蓄电池企业积极探索完善了废旧电池的收集、贮存和转移的再生资源循环体系，包括超威电源集团有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司等大型电池企业纷纷加入试点行列。企业多采取成立回收公司或者机构进行回收利用、通过自身销售网络组织渠道回收、与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多重方式参与废电池回收体系建设，目前行业在资源循环高效利用道路上成效卓著，我国再生铅供应占比接近60%，即为该趋势进展的最佳证明。
　　长期角度，随着再生铅新投放产能的陆续落地，废电池供应与需求之间的缺口愈渐显著。仅就产需缺口来说，在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下，其原料废电池或逐步成为供应瓶颈，推升废电池价格重心，且不排除废电池价格高涨托举再生铅冶炼成本、使得再生铅行业经历出清和洗牌的可能性。同时，部分原生铅炼厂能够将其原料中铅膏含量提升至40%以上，这针对再生铅原料的抢占威胁相对较大，同样为废电池价格注入重心抬升动能。
　　中短期角度，废电池的价格重心与再生铅的产能利用率息息相关。我们采用再生铅产量/铅消费量这一指标来阐述中短期废电池的供需平衡，其与废电池价格之间的相关系数高达0.64，呈现强正相关性，回归统计所得数据能从定量角度印证：再生铅产量/铅消费量能够在一定程度表征废电池的供需紧张程度，废电池价格深刻锚定再生铅的产能投放与开工率。
　　当下铅蓄电池消费处于旺季程度逐步走深的阶段，废电池的供应将逐步回升。根据再生铅炼厂后续排产计划，产量增减有异、整体或相对维稳，以此来衡量废电池的需求量，能得出前期废电池供需劈叉从而推动废电池价格大幅上移的情形或难以再现。但是，正如我们此前多次强调的观点即废电池产需缺口显著、原生铅抢夺铅膏资源，废电池价格也难以回到往年常态化水平，预计保持高位坚挺的状态，再生铅成本提供有力支撑。此外，随着消费端的边际转强，铅价易涨难跌，建议以逢低偏多的思路为主。

研究报告全文：二期货研究二2023年08月24日三年度废电池铅动上下游价格锚定再生产能铅蓄电池行业剖析系列报告二国季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom泰君莫骁雄投资咨询从业资格号Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom安期报告导读货铅蓄电池在铅消费结构中有着举足轻重的地位而废铅蓄电池则构成了铅冶炼的主要原料由此可见铅研蓄电池的生产回收与铅的需求原料供应息息相关铅蓄电池行业成为了串联起铅产业链的重要板块本究系列报告第二篇将围绕牵动着下游消费和上游原料的废电池这一枢纽环节进行分析并尝试从定量角度匡所算对于再生铅成本的影响铅蓄电池回收体系和制度不断优化促进废电池回收体系高效运转早在2016年12月25日国务院办公厅出台的生产者责任延伸制度推行方案中提出率先在上海市建设铅酸蓄电池回收利用体系规范处理利用采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池近年来铅蓄电池企业积极探索完善了废旧电池的收集贮存和转移的再生资源循环体系包括超威电源集团有限公司浙江南都电源动力股份有限公司等大型电池企业纷纷加入试点行列企业多采取成立回收公司或者机构进行回收利用通过自身销售网络组织渠道回收与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多重方式参与废电池回收体系建设目前行业在资源循环高效利用道路上成效卓著我国再生铅供应占比接近60即为该趋势进展的最佳证明长期角度随着再生铅新投放产能的陆续落地废电池供应与需求之间的缺口愈渐显著仅就产需缺口来说在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下其原料废电池或逐步成为供应瓶颈推升废电池价格重心且不排除废电池价格高涨托举再生铅冶炼成本使得再生铅行业经历出清和洗牌的可能性同时部分原生铅炼厂能够将其原料中铅膏含量提升至40以上这针对再生铅原料的抢占威胁相对较大同样为废电池价格注入重心抬升动能中短期角度废电池的价格重心与再生铅的产能利用率息息相关我们采用再生铅产量铅消费量这一指标来阐述中短期废电池的供需平衡其与废电池价格之间的相关系数高达064呈现强正相关性回归统计所得数据能从定量角度印证再生铅产量铅消费量能够在一定程度表征废电池的供需紧张程度废电池价格深刻锚定再生铅的产能投放与开工率当下铅蓄电池消费处于旺季程度逐步走深的阶段废电池的供应将逐步回升根据再生铅炼厂后续排产计划产量增减有异整体或相对维稳以此来衡量废电池的需求量能得出前期废电池供需劈叉从而推动废电池价格大幅上移的情形或难以再现但是正如我们此前多次强调的观点即废电池产需缺口显著原生铅抢夺铅膏资源废电池价格也难以回到往年常态化水平预计保持高位坚挺的状态再生铅成本提供有力支撑此外随着消费端的边际转强铅价易涨难跌建议以逢低偏多的思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1绿色发展理念引领变迁铅蓄电池生产者责任延伸体系建设不断深化311环保要求愈渐严苛催化行业集中度提升312产业推进一体化布局资源循环节奏加快42废电池供需格局长期面临瓶颈短期仍有产需缺口支撑621长期视角再生铅产能迅速扩张叠加原生铅提高废料占比废电池长期供需格局趋紧622中短期视角废电池增量节奏偏慢产需缺口支撑价格坚挺83总结生产者责任延伸促废电池高效回收长短期关注再生产能及利用率10请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文铅蓄电池在铅消费结构中有着举足轻重的地位而废铅蓄电池则构成了铅冶炼的主要原料由此可见铅蓄电池的生产与回收与铅的需求和供应息息相关铅蓄电池行业成为了串联起铅产业链的重要板块本系列报告第二篇将围绕牵动着下游消费和上游原料的废电池这一枢纽环节进行分析并尝试从定量角度匡算对于再生铅成本的影响1绿色发展理念引领变迁铅蓄电池生产者责任延伸体系建设不断深化11环保要求愈渐严苛催化行业集中度提升图1铅蓄电池生产需要消耗电力同时产生的铅尘铅烟酸性含铅废水酸雾废渣等需要排放电解铅极板隔板熔铅耗能铅尘铅粉制造叠组铅尘污水纯水的制备合金铅焊组合膏铅尘酸性含熔铅能耗大铅渣铅固铅污水铸铅零件热封酸性含铅涂片合金铅板栅铸造污水铅烟能耗表面快速干燥耗能焊极柱铅烟熔铅耗电大生极板的固燃烧煤气天然气耗电大封极柱化与干燥大量酸雾酸性含铅加酸耗电最大工序极板化成污水超声波封盖大量酸性含铅雾水负极板漂洗正极板干燥干燥耗能充电电池干燥耗能与干燥耗电充电耗电大酸雾内化成量酸雾大量耗电大量铅尘分片与制片废品率高搁置清洗污水极片包装包装成品成品资料来源公开资料整理国泰君安期货研究绿色循环理念引领行业格局变化产业整合兼并重组过程加速行业集中度逐步提升铅蓄电池生产需要消耗电力同时产生的铅尘铅烟酸性含铅废水酸雾废渣等需要排放随着我国环保要求日趋严苛驱动企业生产遵循节能减排的理念铅蓄电池企业在污染源头控制生产过程污染控制大气和水污染防治以及固体废物利用与处置等方面需对标更高要求抬升了综合生产成本在此过程中大型企业规模边际扩张小型企业多停产倒闭国内获生产许可证的铅蓄电池企业数量显著缩减EVTANK数据显示国内铅酸蓄电池生产企业的数量已经由2010年的1500家左右下降到2021年的110家左右且大量的企业处于停产或者整顿的状态当下铅蓄电池生产较为集中的地区主要在华东和华中包括浙江长兴地区广东珠江三角洲福建泉州地区河南济源地区江苏苏北地区湖北襄阳山东胶东半岛等随着行业愈发集中当下的铅酸蓄电池行业形成了较为稳固的行业格局在电动自行车汽车和储能等各板块基本表现为寡头垄断市场企业通常具有生产多类别铅蓄电池的能力但是多数企业贯彻单一市场为主其余类型电池为辅的拓展发展战略这也符合行业资源集中的发展逻辑请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图2规模铅酸蓄电池企业主要分布在华东区域的浙表1铅蓄电池龙头企业业务多以牵引型动力型江江苏和山东以及华中区域的江西和湖北等地固定型或者储能中的某一领域为主其余类型为辅上市公司主营的铅蓄电池产品类型万里股份汽车启动电池汽车农用车叉车高尔夫球车骆驼股份船舶低压电池猛狮退摩托车启动电池电动两轮车电池中国动力工业牵引电池储能电池10超威动力电动自行车电池储能电池电动二轮车和电动三轮车电池储能天能股份电池1南海诸岛南都电源储能电池圣阳股份备用电池储能电池雄韬股份备用电池储能电池资料来源公开资料整理国泰君安期货研究资料来源公司年报国泰君安期货研究12产业推进一体化布局资源循环节奏加快铅酸蓄电池产业链贯穿铅矿的开采与选矿铅冶炼制备电极材料电池生产组装废电池回收以及再生铅冶炼等环节又基于铅元素能够实现回收利用产业链形成了良好的闭环结构在部分欧美国家废铅蓄电池的回收率高达100再生铅在铅供应结构中占比超过80图3铅产业链实现闭环结构回收废铅酸蓄电池汽车蓄电池冶炼电动自行车废电池再生铅轧制品加工应用摩托车颜料勘探采矿选矿冶炼铅精矿原生铅通信基站其他其他上游中游下游终端资料来源国泰君安期货研究铅蓄电池生产者责任延伸体系建设不断深化促进废电池回收体系高效运转2016年12月25日国务院办公厅出台的生产者责任延伸制度推行方案中提出率先在上海市建设铅酸蓄电池回收利用体系规范处理利用采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池2020年9月1日起开始施行固体废物污染环境保护法该方法规定铅蓄电池的生产者应当按照规定自建或者委托的方式建立与产品销售渠道相匹配的废请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究旧产品回收体系并向社会公开实现有效的回收利用近年来铅蓄电池企业积极探索完善了废旧电池的收集贮存和转移的再生资源循环体系包括超威电源集团有限公司浙江南都电源动力股份有限公司等大型电池企业纷纷加入试点行列企业多采取成立回收公司或者机构进行回收利用通过自身销售网络组织渠道回收与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多重方式参与废电池回收体系建设目前行业在资源循环利用道路上成效卓著我国再生铅供应占比接近60即为该趋势进展的最佳证明此外废旧电池回收利用体系日趋低能耗促使行业实现有效绿色循环部分铅蓄电池企业的废旧电池处理采用自动化程度较高的破碎分选以进行综合回收与无害化处置力争提高资源回收利用率降低污染排放同时拥有再生铅连续熔化还原技术等从源头和工艺本身的各节点控制排污表2铅蓄电池企业积极贯彻生产者责任延伸体系建设战略促进行业资源有效循环参股控股公司同一铅蓄电池企业废电池回收情况母公司控制华铂科技年处理废旧蓄电池120万吨以上废旧电池回收实现全过程绿色环保无害化处理金属塑料回收率可达99以上浙江南都电源动安徽华铂再生资源除此之外南都电源参股子公司快点科技采用互联网平台运营方式力股份有限公司科技有限公司拥有全国三十多个具有回收储存运输资质的专业回收网点回收资质批复回收量达130余万吨构建了完备的废旧铅酸电池和锂电池回收网络和体系公司废铅蓄电池回收处理能力已达86万吨年已基本形成一个铅湖北金洋冶金股份酸电池工厂配套一个再生铅工厂的布局生产基地遍布全国东南有限公司西北中实现了全产业链的资源闭环和循环利用骆驼集团股份有湖北楚凯冶金有限公司再生铅产品主要采用内供与外销两种销售模式目前产品大部限公司公司分自供同时公司继续维护湖北金洋等公司多年来累积的优质外部骆驼集团华南再生客户资源在保障自身原材料供应的基础上也针对外部蓄电池生产资源有限公司等厂家积极开展外销业务超威电源集团有浙江超威废旧电池回收网络依托公司的代理商及网点展开自主回收和合作回收结合限公司回收利用有限公司合作回收以作为第三方平台的模式推进进行整合形成区域联盟公司主动打造电池生产使用梯次利用回收与资源再生闭环挖浙江天能资源循环掘城市新矿山的价值依托铅强大的管道力通过在全国各地的天能电池集团股科技有限公司终端门店将废旧电池分散回收集中处置无害化再生利用形成份有限公司天能集团濮阳再闭环式的经济生态圈同时加快大循环事业的全国布局除已在多生资源有限公司省取得回收试点资质外全国最大的废旧电池回收云平台上线资料来源公司公告国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究表3以骆驼集团为例各个蓄电池生产基地的固体废物均交由资质公司处理达到资源循环化实现固体危险废物零排放蓄电池生产基地可回收废料接受处理公司除含锡废料以外湖北楚凯冶金有限公司骆驼集团襄阳蓄电池有限公司含锡废料湖北金洋冶股份有限公司pp塑料废料湖北楚凯冶金有限公司骆驼集团华中蓄电池有限公司除pp塑料废料以外湖北金洋冶股份有限公司pp塑料废料湖北楚凯冶金有限公司湖北骆驼海峡新型蓄电池有限公司除pp塑料废料以外湖北金洋冶股份有限公司骆驼集团华南蓄电池有限公司所有可回收废料骆驼集团华南再生资源有限公司扬州阿波罗蓄电池有限公司所有可回收废料湖北金洋冶股份有限公司骆驼集团新疆蓄电池有限公司所有可回收废料骆驼集团新疆再生资源有限公司资料来源骆驼集团国泰君安期货研究2废电池供需格局长期面临瓶颈短期仍有产需缺口支撑21长期视角再生铅产能迅速扩张叠加原生铅提高废料占比废电池长期供需格局趋紧铅酸蓄电池最早的诞生需要追溯到1859年其具有较优异的稳定性安全性回收率高和价格低廉等特性广泛应用在电动自行车汽车储能通信等多个领域是全球使用最为普遍的电池之一图4充电时正负极的主要成分均为PbSO4放电图5我国铅蓄电池主要流向电动自行车与汽车两个状态下正极主要成分为PbO2负极主要成分为Pb领域693电动自行车低速电动车353汽车摩托车基站31储能13出口资料来源ELprocus国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究表4按用途划分铅蓄电池一般可分为四类其中启动型和动力型多用于铅的主要终端即电动自行车与汽车领域分类应用场景启动型汽车农业车辆等的启动照明和点火等牵引型动力型为电动自行车叉车和铲车等提供牵引动力通信电厂变电站机房等场所的自动控制备用电源包括通讯备用电源不间断电源UPS应固定型备用型急照明电源等储能主要用于风电太阳能等分布式电源的电力储能资料来源公开资料整理国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究我们主要基于汽车电动自行车摩托车和储能电池四个板块构建废电池回收模型以电动自行车板块为例按照正态分布赋予每年生产的新车不同的铅酸蓄电池寿命每年的替换需求包含车辆报废周期内按照电池的使用寿命周期滚动加总同时叠加使用寿命周期过后报废车辆所产生的废电池得到每一年所有替换需求之和预计2023年废电瓶发生量约为725万吨以平均出铅量60来匡算能够提供的铅元素量上限为435万吨左右每年保持温和增量然而反观废电池的需求侧即铅冶炼产能的空间其增速与废电池供应增速有着显著差异表5随着产业一体化布局加快资源整合效率提高废电池回收率有望得到进一步抬升据测算2023年废电池回收能够提供的铅元素上限超过435万吨废电池回收量万吨可回收铅年度汽车电动自行车摩托车通信基站总计万吨20232953926646106235760725684354120222974625981967957127111842671202128626265711017256647103342620202027792266771041855207040742244201925729278281131152227009142054201823406278611191035716674840049201720891258421320831496308937853201618558232921381638845955035730资料来源同花顺iFinDWind国泰君安期货研究一方面随着再生铅新投放产能的陆续落地预计2023年全国再生铅炼厂废电池处理能力将突破1800万吨年废电池供应与需求空间之间的差值愈渐显著长周期视角来看仅就产需缺口来说在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下其原料废电池或逐步成为供应瓶颈推升废电池价格重心且不排除废电池价格高涨托举再生铅冶炼成本使得再生铅行业经历出清和洗牌的可能性表62023年再生铅行业扩产量在百万吨级别新增废电瓶处理能力再生铅新增产能企业名称投产时间备注万吨万吨河南永续再生资源有限公司25102023年目前再生精铅年产能为30万吨广西震宇环保科技有限公司30182023年2月一期项目2月投产试运行河北雄泰再生资源有限公司30192023年3月已投产江苏天能资源循环科技有限公司25152023年3月3月试运行4月逐步提产重庆吉鑫再生资源有限公司742023年5月已投产安徽凯铂环保科技有限公司33202023年三季度-湖南康泽环保科技有限公司16102023年6月-贵州麒臻环保科技有限公司25152023年6月二期项目山东浩威新能源科技股份有限公司30192023年下半年建设用地整理完成等设备进场安装贵州鲁控环保科技有限公司33202023年新增再生资源综合循环利用项目安徽天硕金属材料有限公司13511102023年三季度2023年7月建成江西源丰有色金属有限公司1272023年2022年6月环评公示云南源正再生资源回收有限公司1062023年厂房已建成广西棕宁绿色新能源净化处置有限公司40242023年底工程进度较慢预计实际投产为2024年肇庆市定江康宇有色金属再生资源有限公司16102023年底新厂建设原有再生精铅产能为2万吨江苏海宝资源循环科技有限公司35232023年-吉电能谷白城储能投资有限公司20122023年-济源市聚鑫资源综合利用有限公司15-2024年合计3905232资料来源SMM国泰君安期货研究另一方面原生铅对废电池的依赖度亦有提升近年来国产矿和进口矿加工费持续处于低位运行原生请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究铅冶炼厂生产电解铅的净冶炼盈亏基本为负炼厂的经营收入在更大程度上依赖贵金属冰铜和锑白等副产品这就使得炼厂在原料配比上较为注重贵金属等的富含量从而进行较为灵活的原料结构调整原生铅炼厂的入炉料主要优先平衡铅金和银三种元素的品位要求因此在平衡矿的配比之外随着工艺的改革原料结构当中铅膏的占比能够实现提升目前国内部分炼厂能够在使用较多废铅酸蓄电池铅膏的基础上依然能够保障铅锭质量据调研原生铅炼厂采用铅膏暂无固定配比视原材料价格而选择不过部分炼厂能够将其原料中铅膏含量提升至40左右这对再生铅原料的抢占威胁相对较大同样为废电池价格注入重心抬升动能图6铅矿TC偏低位运行图7国内铅精矿供应与原生铅产量之间的差值逐年走阔美元干吨进口TC国产TC右轴元吨铅精矿供应-原生铅产量901250万吨85201720182019202012001080202120222023751150570110065001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31601050-555100050950-104540900-15-202021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究22中短期视角废电池增量节奏偏慢产需缺口支撑价格坚挺铅酸蓄电池的生产和消费牵动着铅锭的需求和再生铅的原料水平每消费一个用于替换的铅酸蓄电池将产生等量的废电池即产生一单位用于冶炼铅的原料据调研了解废铅酸蓄电池回收网点为了避免价格波动一般采用快进快出的方式废电池库存中通常有较多品类的电池达到一定的起运标准后进行发货同时也可以采用多个品类拼车发货的方式因此回收网点的废电池库存通常偏低替换产生的废旧电池在短时间内随即流入冶炼厂的原料库存由于目前废电池的主要流向是再生铅且原生铅冶炼厂的废电池用量难以量化我们采用再生铅产量铅消费量这一指标来阐述中短期废电池的供需平衡即在暂不考虑铅消费量用于新车还是替换的简化情况下通过该数据反映再生铅所需要的电池占生产的消费电池的比例用以衡量废电池的紧张程度同时不难发现废电池月均价与该指标的走势相似从2020年起选取2020年主因该年再生铅产能大幅上升产量占比开始接近50不存在再生铅产能小废电池回收制度不成熟等客观限制条件两者之间的相关系数高达064呈现较强的正相关性回归统计所得数据亦能从定量角度印证再生铅产量铅消费量能够在一定程度表征废电池的供需紧张程度废电池价格深刻锚定再生铅的产能投放与开工率请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图8近年来废电池价格重心逐阶抬升图92020年至今再生铅产量铅消费量与废电池月均价两者之间相关系数高达064废电动车电池价格再生铅产量铅消费量废电池月均价右轴元吨元吨08950020172018201920209300110000720212022202391001050006890010000058700950085009000048300850003810079008000027700750001750070002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0701-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究2023年年中左右国内再生铅复产和新扩建产能2023年新扩建产能的落地相比受干扰的2022年更为集中投产节奏较为密集对废电池的需求亦随之扩张然而铅酸蓄电池消费步入淡季除了部分大型蓄企开工调减程度较小之外存在小型蓄电池企业产能利用率下调至60以下反映需求边际走弱因此电池消费淡季中废电池存在时间差矛盾供需增速短期劈叉推动废电池价格重心上移随后电池消费过渡至旺季的阶段但蓄电池企业多反映替换需求的增量相对较为有限2022年为新国标过渡期截止的集中高峰倾向于认为2023年的强制替换需求有所缩窄同时2022年与2023年交际之时居家到出行的转变方式出现不排除集中替换电池透支后续需求的可能性旺季开启的时间点较往年偏晚故而废电池增量空间不大叠加8月再生铅新投产能落地的背景下价格依然坚挺再生铅成本高企支撑铅价图102023年5月后再生铅复产和投产密集释放图112023年电池消费旺季的开启时点相对偏晚开工率边际上升当下再生铅开工率处于相对高位再生铅周度开工率铅蓄电池开工率20192020202120222023907020182019202020212022202380607050604050403030202010100001-0301-1401-2702-1102-2503-0803-1903-3104-1004-2205-0605-1905-2906-1006-2107-0307-1507-2608-0608-1808-3009-1209-2410-1410-2511-0511-1611-2712-0912-2012-3106-0507-2609-1801-1501-2902-1703-0303-1303-2604-0804-2105-0505-1705-2706-1606-2507-0707-1608-0508-1408-2609-0610-0710-2211-0411-1511-2712-1012-2301-03资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图122022年为新国标过渡期截止高峰阶段2023年强制替换需求边际回落此外2022年亦存在提前透支替换的可能性45004000350030002021202220232024202525002000150010005000郑州兰州北京上海宜昌中山海南南京天津浙江山东深圳厦门广州昆明赣州长沙贵阳新疆沈阳苏州无锡徐州扬州合肥芜湖池州河北广西资料来源公开资料整理国泰君安期货研究当下铅蓄电池消费处于旺季程度逐步走深的阶段废电池的供应将逐步回升根据再生铅炼厂后续排产计划产量增减有异整体或相对维稳以此来衡量废电池的需求量能得出前期废电池供需劈叉从而推动废电池价格大幅上移的情形或难以再现但是正如我们此前多次强调的观点即废电池产需缺口显著原生铅抢夺铅膏资源废电池价格也难以回到往年常态化水平预计保持高位坚挺的状态再生铅成本提供有力支撑此外随着消费端的边际转强铅价易涨难跌建议以逢低偏多的思路为主图13再生铅盈亏迅速回归至平衡点附近随着旺图14匡算的新旧蓄电池差能够从季节性层面反应季需求来临利润或存在进一步修复的空间消费的黯淡或回归再生铅盈亏新旧电池价差元吨元吨2017201820192020400018000201720182019202020212022202320212022202335001600030001400025002000120001500100001000800050060000-500400001-0301-1501-2802-1302-2803-1203-2504-0704-1905-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1310-2511-0611-1811-3012-1212-2401-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究3总结生产者责任延伸促废电池高效回收长短期关注再生产能及利用率铅蓄电池回收体系和制度不断优化促进废电池回收体系高效运转早在2016年12月25日国务院办公厅出台的生产者责任延伸制度推行方案中提出率先在上海市建设铅酸蓄电池回收利用体系规范处理利用采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池近年来铅蓄电池企业积极探索完善了废旧电池的收集贮存和转移的再生资源循环体系包括超威电源集团有限公司浙江南都电源动力股份有限公司等大型电池企业纷纷加入试点行列企业多采取成立回收公司或者机构进行回收利用通过自身销售网络组织渠道回收与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多重方式参与废电池回收体系建设目前行业在资源循环高效利用道路上成效卓著我国再生铅供应占比接近60即为该趋势进展的最佳证明长期角度随着再生铅新投放产能的陆续落地废电池供应与需求之间的缺口愈渐显著仅就产需缺口来说在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下其原料废电池或逐步成为供应瓶颈推升废电池价格重心且不排除废电池价格高涨托举再生铅冶炼成本使得再生铅行业经历出清和洗牌的可能性同时部请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究分原生铅炼厂能够将其原料中铅膏含量提升至40以上这针对再生铅原料的抢占威胁相对较大同样为废电池价格注入重心抬升动能中短期角度废电池的价格重心与再生铅的产能利用率息息相关我们采用再生铅产量铅消费量这一指标来阐述中短期废电池的供需平衡其与废电池价格之间的相关系数高达064呈现强正相关性回归统计所得数据能从定量角度印证再生铅产量铅消费量能够在一定程度表征废电池的供需紧张程度废电池价格深刻锚定再生铅的产能投放与开工率当下铅蓄电池消费处于旺季程度逐步走深的阶段废电池的供应将逐步回升根据再生铅炼厂后续排产计划产量增减有异整体或相对维稳以此来衡量废电池的需求量能得出前期废电池供需劈叉从而推动废电池价格大幅上移的情形或难以再现但是正如我们此前多次强调的观点即废电池产需缺口显著原生铅抢夺铅膏资源废电池价格也难以回到往年常态化水平预计保持高位坚挺的状态再生铅成本提供有力支撑此外随着消费端的边际转强铅价易涨难跌建议以逢低偏多的思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分