事件：公司8月23日发布了2023年中报，1H23实现营收61.0亿元，YoY-14.1%；归母净利润4.34亿元，YoY+1.2%；扣非归母净利润4.30亿元，YoY+5.3%。公司上半年收入完成了全年经营计划143.8亿元的42.5%。
　　季度间业绩较为均衡；利润率水平有所提升。单季度看，公司：1）1Q23~2Q23分别实现营收25.9亿元（YoY-7.5%）、35.1亿元（YoY-18.4%）；分别实现归母净利润2.1亿元（YoY+3.8%）、2.2亿元（YoY-1.1%）。2Q23业绩同比略有下降。2）2Q23毛利率同比增长1.71ppt至9.8%；净利率同比增长1.38ppt至1.48%。2023年上半年综合毛利率同比增长1.44ppt至11.0%，净利率同比增长1.11ppt至6.4%，利润率水平提升较多。
　　铁路监造费用增加导致期间费用率有所增长；预付款项较年初增长28%。费用方面，公司2023年上半年期间费用率为4.1%，同比增长0.77ppt。其中：1）销售费用率0.29%，同比增长0.12ppt；销售费用0.2亿元，同比增长43.2%，主要是铁路监造费用同比增加导致；2）管理费用率2.8%，同比增长0.39ppt；3）研发费用率2.3%，同比增长0.30ppt；研发费用1.4亿元，同比减少-0.7%。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据18.3亿元，较年初减少6.2%；2）存货33.4亿元，较年初减少4.5%；3）合同负债25.9亿元，较年初减少52.1%，主要是本期产品交付确认收入转销预收款导致；4）预付款项18.9亿元，较年初增长27.9%，主要是购买货物支付的预付款增加；5）经营活动净现金流为-19.2亿元，上年同期为-51.8亿元，主要是本期收到货款较上年同期增加，同时采购货物支付的现金减少且票据解付支付现金较上年同期减少共同导致。
　　外贸市场加速拓展；子公司路通弹簧收入增长较多。2023上半年，公司主干民品向好发展，铁路货车及零部件方面中标国铁车1650辆，争取澳大利亚、印尼孟加拉等多项外贸合同；固定和移动式机械手、特种铁路运输平台、核电装备等产品研发和市场开发成效明显，逐步成为新的支撑。子公司方面，1）北方创业：1H23营收6.1亿元，YoY-26.4%；净利润0.16亿元，YoY-64.8%。2023年1~7月，子公司北方创业与澳大利亚Manidra公司、中国国家铁路集团有限公司合计签订了约8.69亿元车辆订单，订单持续增长。2）北方机械：1H23营收5.2亿元，YoY-1.0%；净利润-0.10亿元，上年同期-0.01亿元。3）路通弹簧：1H23营收5370万元，上年同期为230万元，整体增长较多。
　　投资建议：公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司，受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略，公司未来几年业绩有望持续攀升。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别为9.52亿元、10.89亿元、12.06亿元，对应PE为16x/14x/13x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期等。
　　

研究报告全文：内蒙一机600967SH2023年中报点评1H23业绩平稳增长外贸市场加速拓展2023年08月24日事件公司8月23日发布了2023年中报1H23实现营收610亿元推荐维持评级YoY-141归母净利润434亿元YoY12扣非归母净利润430亿元当前价格920元YoY53公司上半年收入完成了全年经营计划1438亿元的425季度间业绩较为均衡利润率水平有所提升单季度看公司1TableAuthor1Q232Q23分别实现营收259亿元YoY-75351亿元YoY-184分别实现归母净利润21亿元YoY3822亿元YoY-112Q23业绩同比略有下降22Q23毛利率同比增长171ppt至98净利率同比增长138ppt至1482023年上半年综合毛利率同比增长144ppt至110净利率同比增长111ppt至64利润率水平提升较多铁路监造费用增加导致期间费用率有所增长预付款项较年初增长28分析师尹会伟费用方面公司2023年上半年期间费用率为41同比增长077ppt其中执业证书S01005211200051销售费用率029同比增长012ppt销售费用02亿元同比增长432电话010-85127667主要是铁路监造费用同比增加导致2管理费用率28同比增长039ppt邮箱yinhuiweimszqcom3研发费用率23同比增长030ppt研发费用14亿元同比减少-07研究助理孔厚融截至2Q23末公司1应收账款及票据183亿元较年初减少622执业证书S0100122020003存货334亿元较年初减少453合同负债259亿元较年初减少521电话010-85127664主要是本期产品交付确认收入转销预收款导致4预付款项189亿元较年初邮箱konghourongmszqcom增长279主要是购买货物支付的预付款增加5经营活动净现金流为-192研究助理赵博轩亿元上年同期为-518亿元主要是本期收到货款较上年同期增加同时采购执业证书S0100122030069货物支付的现金减少且票据解付支付现金较上年同期减少共同导致电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom外贸市场加速拓展子公司路通弹簧收入增长较多2023上半年公司主干民品向好发展铁路货车及零部件方面中标国铁车1650辆争取澳大利亚研究助理冯鑫印尼孟加拉等多项外贸合同固定和移动式机械手特种铁路运输平台核电装执业证书S0100122090013备等产品研发和市场开发成效明显逐步成为新的支撑子公司方面1北方电话021-80508460邮箱fengxinyjmszqcom创业1H23营收61亿元YoY-264净利润016亿元YoY-6482023年17月子公司北方创业与澳大利亚Manidra公司中国国家铁路集团有限相关研究公司合计签订了约869亿元车辆订单订单持续增长2北方机械1H23营1内蒙一机600967SH2022年年报及2收52亿元YoY-10净利润-010亿元上年同期-001亿元3路通弹023年一季报点评22年经营计划完成度10簧1H23营收5370万元上年同期为230万元整体增长较多4持续加大研发投入-20230429投资建议公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司受益2内蒙一机600967SH2022年三季报点于国家装备机械化信息化智能化融合发展战略公司未来几年业绩有望持续评前三季度收入增长30研发投入加大-20221025攀升我们预计公司20232025年归母净利润分别为952亿元1089亿元3内蒙一机600967SH2022年中报点评1206亿元对应PE为16x14x13x维持推荐评级1H22业绩稳健增长铁路车辆业务订单增长风险提示下游需求不及预期海外业务进展不及预期等较多-202209044内蒙一机600967SH动态报告地面特盈利预测与财务指标TableForcast种装备龙头稳健增长FY21净利率突破5-项目年度2022A2023E2024E2025E20220525营业收入百万元14349165011864620511增长率39150130100归属母公司股东净利润百万元82395210891206增长率103156144108每股收益元048056064071PE19161413PB14141312资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1内蒙一机600967军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入14349165011864620511成长能力营业成本12706146041650218152营业收入增长率385150013001000营业税金及附加22252932EBIT增长率2189246217131245销售费用25293336净利润增长率1027155914431079管理费用440479530583盈利能力研发费用578660727779毛利率1145115011501150EBIT573714836940净利润率574577584588财务费用-79-54-61-77总资产收益率ROA354374392402资产减值损失-17-18-20-22净资产收益率ROE752826894935投资收益255293317328偿债能力营业利润907104411941323流动比率124129130132营业外收支-4000速动比率057057061065利润总额903104411941323现金比率040040044048所得税7992105116资产负债率5279545056015685净利润82495210891207经营效率归属于母公司净利润82395210891206应收账款周转天数2922292229222922EBITDA859101811611287存货周转天数10038100381003810038总资产周转率052068070071资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4676525365537854每股收益048056064071应收账款及票据1945223625272780每股净资产642676715757预付款项1477169819182110每股经营现金流-258089102105存货3494399945184970每股股利018022026028其他流动资产2866388639353977估值分析流动资产合计14458170721945221692PE19161413长期股权投资0000PB14141312固定资产1816179817781756EVEBITDA1616136311961078无形资产2103210321032103股息收益率190243278308非流动资产合计8820836383438321资产合计23277254352779530012短期借款25252525现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据5866674176188380净利润82495210891207其他流动负债5798650973398071折旧和摊销286304325347流动负债合计11688132761498216475营运资金变动-5260541618532长期借款0000经营活动现金流-4397152217361782其他长期负债599586586586资本开支-194-274-292-313非流动负债合计599586586586投资-63544100负债合计12288138621556817061投资活动现金流-721-5482516股本1704170417041704股权募资2-200少数股东权益47474848债务募资5-10-110股东权益合计10989115731222712951筹资活动现金流74-396-461-497负债和股东权益合计23277254352779530012现金净流量-504157713001301资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2内蒙一机600967军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3