事件：
　　公司于 2023年8月22日发布2023年半年报：上半年实现营业收入20.56亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长17.78%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长12.26%。
　　点评：
　　燃气业务带动整体营收增长，神安线管道有序运行。公司上半年收入增长主要由于天然气供应及管输运营业务实现营业收入19.85亿元，同比增长24.47%，占公司总体营收的96.56%，上半年公司燃气板块实现售气量6.62亿立方米，同比增长12.97%，公司继续加强与上游气源和下游大工业客户的沟通协调、调度，保障气源的稳定供应。上半年神安线管道持续安全稳定运行，将山西省、陕西省充足的以煤层气为主的天然气运送到需求旺盛的河北市场，目前已成为河北省第三大气源。
　　拟参与中国油气控股公司重组，进军上游气源开发。公司与中国油气控股就公司拟参与中国油气控股重组的相关事项已达成初步意向，中国油气控股通过全资子公司奥瑞安能源与中石油合作在鄂尔多斯盆地三交区块进行煤层气勘探、开采及生产，覆盖面积合计383平方公里。其中具有商业开采价值的探明储量面积282平方公里，探明煤层气地质储量为435亿立方米，可开采储量217亿立方米，具有较大的开发潜力。若成功收购，将进一步延伸公司的产业布局，实现向上游天然气气源开发环节延伸。
　　膜产品及水处理业务同比收缩。上半年公司膜产品销售及水处理工程服务业务实现营业收入4506.22万元，同比减少36.74%，主要受以下原因影响：1）公司上半年产品推广力度加大，销售费用增加；2）受客户项目工期影响，膜产品的发货量较上年同期有所下降；3）工程市场竞争加剧、采购成本上升以及现场服务费用增加导致毛利率有所降低。
　　投资建议：我们根据中报情况调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为53.17/78.52/108.78亿元，归母净利润分别为6.49/9.62/12.6亿元，对应EPS为0.73/1.09/1.42元，对应PE13.52/9.12/6.96X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策变动、盈利预测与估值不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate天壕能源300332公用事业发布时间2023-08-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入上半年业绩稳定增长神安线管道有序运行上次评级买入事件股票数据TableMarket20230823公司于TableSummary年月日发布年半年报上半年实现营业收入2023822202320566个月目标价元--亿元同比增长2151实现归母净利润24亿元同比增长1778收盘价元991扣非后归母净利润229亿元同比增长122612个月股价区间元9911424点评总市值百万元874168总股本百万股885燃气业务带动整体营收增长神安线管道有序运行公司上半年收入A股百万股885增长主要由于天然气供应及管输运营业务实现营业收入1985亿元同B股H股百万股00日均成交量百万股15比增长2447占公司总体营收的9656上半年公司燃气板块实现售气量662亿立方米同比增长1297公司继续加强与上游气源TablePicQuote和下游大工业客户的沟通协调调度保障气源的稳定供应上半年神历史收益率曲线安线管道持续安全稳定运行将山西省陕西省充足的以煤层气为主的天壕能源沪深300天然气运送到需求旺盛的河北市场目前已成为河北省第三大气源10拟参与中国油气控股公司重组进军上游气源开发公司与中国油气0控股就公司拟参与中国油气控股重组的相关事项已达成初步意向中国-10油气控股通过全资子公司奥瑞安能源与中石油合作在鄂尔多斯盆地三交-20-30区块进行煤层气勘探开采及生产覆盖面积合计383平方公里其-40中具有商业开采价值的探明储量面积282平方公里探明煤层气地质储量为435亿立方米可开采储量217亿立方米具有较大的开发潜力若成功收购将进一步延伸公司的产业布局实现向上游天然气气源开发环节延伸TableTrend涨跌幅1M3M12M膜产品及水处理业务同比收缩上半年公司膜产品销售及水处理工程绝对收益-7-18-33相对收益-5-14-24服务业务实现营业收入450622万元同比减少3674主要受以下原因影响1公司上半年产品推广力度加大销售费用增加2受客TableReport户项目工期影响膜产品的发货量较上年同期有所下降3工程市场相关报告天壕环境300332全年业绩增速亮眼扣竞争加剧采购成本上升以及现场服务费用增加导致毛利率有所降低非净利润翻番投资建议我们根据中报情况调整盈利预测预计公司2023-2025年营--20230426业收入分别为5317785210878亿元归母净利润分别为649962126天壕环境300332聚焦燃气分销稀缺资源带动业绩持续提升亿元对应为元对应维持买EPS073109142PE1352912696X--20220427入评级风险提示产业政策变动盈利预测与估值不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王凤华营业收入205238425317785210878执业证书编号S0550520020001-21168723383947693854010-63210708wangfhnesccn归属母公司净利润2043656499621260-265387922774448283107证券分析师王璐每股收益元024042073109142执业证书编号S055052305000118813153699wanglunesccn市盈率466728551352912696市净率272264191160132净资产收益率570956141117581899股息收益率048086084099108总股本百万股881882885885885请务必阅读正文后的声明及说明天壕能源公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1742331848617334净利润3626309361230交易性金融资产0000资产减值准备50644应收款项545133018092417折旧及摊销187128166162存货115229327444公允价值变动损失0000其他流动资产108108108108财务费用93242526流动资产合计30956403899412860投资损失3294109154可供出售金融资产运营资本变动-250139511201692长期投资净额781100412261434其他-5-128-126-161固定资产1921178817751744经营活动净现金流量469214722343108无形资产1421154416661761投资活动净现金流量-463-457-617-571商誉1144117812211270融资活动净现金流量141-114-73-65非流动资产合计6199655370187428企业自由现金流1043203519042822资产总计9294129561601220289短期借款691717756812应付款项2069437059988229财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0112每股指标一年内到期的非流动负债229246246246每股收益元042073109142流动负债合计38367005921212354每股净资产元455520618750长期借款93939393每股经营性现金流量元053243252351其他长期负债1191111811181118成长性指标长期负债合计1285121212121212营业收入增长率872384477385负债合计512182171042313566净利润增长率792774483311归属于母公司股东权益合计4012459754716637盈利能力指标少数股东权益16114311786毛利率244228228219负债和股东权益总计9294129561601220289净利润率95122122116运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5580595667356561营业收入38425317785210878存货周转天数1420150916521633营业成本2906410560608498偿债能力指标营业税金及附加17354966资产负债率551634651669资产减值损失-52-6-4-4流动比率081091098104销售费用22415878速动比率064072078085管理费用180345483655费用率指标财务费用81-11-41-71销售费用率06080707公允价值变动净收益0000管理费用率47656260投资净收益-31-94-109-154财务费用率21-02-05-07营业利润54379112271616分红指标营业外收支净额-13000股息收益率09081011利润总额53079112271616估值指标所得税167161291386PE倍28551352912696净利润3626309361230PB倍264191160132归属于母公司净利润3656499621260PS倍275165112081少数股东损益-3-19-26-31净资产收益率96141176190资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天壕能源公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司王璐新加坡南洋理工大学应用经济学硕士北京师范大学金融学学士现任东北证券绝对收益军工组研究助理2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天壕能源公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44