本报告导读：
　　2023H1归母净利预增162-183%，扣非净利预增183-208%，2023H1新签同增26%。武威钍基熔盐实验堆采用无水冷却技术，核废料少无废水排放，防扩散性能佳。
　　事件：
　　上海建工武威项目获颁《2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆运行许可证》。
　　评论：
　　上海建工武威钍基熔盐实验堆基本建成，已获核安全局颁发运行许可证。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.32/0.36/0.41元增110%/13%/12%，维持目标价3.85元，对应2023年12倍PE。(2)上海建工武威2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆核能项目基本建成，该装置将是世界上第一座商业化运营的钍基熔盐堆。核安全局颁发了2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆运行许可证。(3)据上海应物所研究，熔盐冷却剂具有高温/低压/高化学稳定性/高热容等特性，可建成紧凑/轻量化/低成本的小型模块化反应堆。(4)反应堆可用于发电、工业生产、高温制氢、二氧化碳资源化、海水淡化等，可同时保证能源安全、缓解气候问题和环境污染。
　　武威钍基熔盐实验堆采用无水冷却技术，核废料少无废水排放。(1)据上海应物所研究，熔盐堆采用无水冷却技术，只需少量水即可运行，无废水排放，可用于在干旱地区实现高效发电，使在内陆修建核电站成为可能。(2)钍核燃料终极废料低，更加清洁安全。钍基核燃料在反应堆中产生的钚等核素较少，放射性毒性相对较低。(3)四代堆使用自然循环去除剩余热，具备失效安全特性、可防备恐怖袭击和自然灾害，其燃料利用率大于10%。(4)我国钍资源丰富，钍基核燃料的有效利用可确保我国能源的自给自足。
　　2023H1归母净利预增162-183%，扣非净利预增183-208%。(1)2023H1归母净利预计6-8亿增162-183%，扣非净利预计5-6.5亿增183-208%，2023Q2归母净利预计3.4-5.4亿增144-169%。(2)2023H1新签2054亿增26%，2023Q1新签1008亿增0.2%，Q2新签1046亿增66%。(3)建筑施工新签1660亿(占比81%)增26%，房产开发新签63亿(占比3%)增34%。
　　政治局稳增长超预期，城中村改造与长三角基建需求催化。(1)政治局会议要求更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。(2)要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。(3)长三角地区统筹推进跨区域基础设施建设，城市基建更新、区域一体化基础设施建设需求旺盛，利好长三角地区建筑业发展。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

研究报告全文：股票研TableindustryInfo建筑工程业工业究TableMainInfoTableTitleTableInvest上海建工600170评级增持上次评级增持钍基熔盐核电实验堆无水冷却技术性能佳目标价格385上次预测385公当前价格279司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20230824事021-38676162010-83939793021-38038262hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascoTableMarket交易数据件证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056点m52周内股价区间元253-299本报告导读总市值百万元24792总股本流通A股百万股88868886评2023H1归母净利预增162-183扣非净利预增183-2082023H1新签同增26流通B股H股百万股00武威钍基熔盐实验堆采用无水冷却技术核废料少无废水排放防扩散性能佳流通股比例100事件日均成交量百万股5065日均成交值百万元14042TableSummary上海建工武威项目获颁2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆运行许可证评论TablePicQuote上海建工武威钍基熔盐实验堆基本建成已获核安全局颁发运行许可证52周内股价走势图1维持增持维持预测2023-2025年EPS032036041元增1101312上海建工上证指数维持目标价385元对应2023年12倍PE2上海建工武威2MWt液态燃料10钍基熔盐实验堆核能项目基本建成该装置将是世界上第一座商业化运营5的钍基熔盐堆核安全局颁发了2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆运行许可1-3证证3据上海应物所研究熔盐冷却剂具有高温低压高化学稳定性高热-7容等特性可建成紧凑轻量化低成本的小型模块化反应堆4反应堆可券-12用于发电工业生产高温制氢二氧化碳资源化海水淡化等可同时2022-082022-122023-042023-08研究保证能源安全缓解气候问题和环境污染武威钍基熔盐实验堆采用无水冷却技术核废料少无废水排放1据上海报相关报告应物所研究熔盐堆采用无水冷却技术只需少量水即可运行无废水排TableReport告武威钍基熔盐实验堆基本建成业绩逐季加速放可用于在干旱地区实现高效发电使在内陆修建核电站成为可能2反转20230420钍核燃料终极废料低更加清洁安全钍基核燃料在反应堆中产生的钚等疫情影响净利同降170钍基熔盐实验堆移交调试试20220901核素较少放射性毒性相对较低3四代堆使用自然循环去除剩余热具净利润增速12符合预期钍基熔盐堆核能筹备失效安全特性可防备恐怖袭击和自然灾害其燃料利用率大于10备预运行试验20220418未来五年激励计划出台基建发力四代核电提4我国钍资源丰富钍基核燃料的有效利用可确保我国能源的自给自足速20211219Q3业绩增速59发力四代核电BIPV等新2023H1归母净利预增162-183扣非净利预增183-20812023H1基建20211031归母净利预计6-8亿增162-183扣非净利预计5-65亿增183-2082023Q2归母净利预计34-54亿增144-16922023H1新签2054亿增262023Q1新签1008亿增02Q2新签1046亿增663建筑施工新签1660亿占比81增26房产开发新签63亿占比3增34政治局稳增长超预期城中村改造与长三角基建需求催化1政治局会议要求更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用2要适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产3长三角地区统筹推进跨区域基础设施建设城市基建更新区域一体化基础设施建设需求旺盛利好长三角地区建筑业发展风险提示宏观政策超预期紧缩基建投资低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage上海建工600170上海建工大力进军先进核能领域与上海应物所合作研发钍基熔盐堆技术1集团与中国科学院上海应用物理研究所上海应物所签署合作协议共同开展中国科学院战略性先导科技专项未来先进核裂变能钍基熔盐堆核能系统TMSR的实验堆安装技术研发推进TMSR的技术发展和产业链布局22015年集团与上海应物所签署战略合作协议以来双方建立了长期战略伙伴关系围绕TMSR的发展和产业链布局开展TMSR建筑与安装工程的技术研发工程设计施工项目管理和人才队伍建设等方面的合作共同推进TMSR技术从仿真堆实验堆研究堆示范堆到商业化推广3上海应物所是综合性核科学技术研究机构以钍基熔盐堆核能系统高效能源存储与转换等先进能源科学技术为主要研究方向同时兼顾核技术在环境健康材料领域的若干前沿应用研究致力于熔盐堆钍铀燃料循环核能综合利用等领域的关键技术研发同时推进科研成果产业化上海应物所在各类高新科技材料的基础研究与应用研究方面具有领先优势2023年6月7日武威钍基熔盐实验堆获国家核安全局运行许可采用无水冷却技术具有安全性高经济性好防扩散性能佳核废料少等诸多优势1根据中科院上海应用物理研究所的研究熔盐堆采用无水冷却技术只需少量水即可运行无废水排放可用于在干旱地区实现高效发电使在内陆修建核电站成为可能2熔盐冷却剂具有高温低压高化学稳定性高热容等特性可建成紧凑轻量化低成本的小型模块化反应堆3钍基核燃料是理想的民用核燃料不易用于制造核武器能够有效防止核扩散4反应堆可用于发电工业生产高温制氢二氧化碳资源化海水淡化等可同时保证能源安全缓解气候问题和环境污染实现核能综合利用我国钍资源储量丰富钍基核燃料的有效利用可确保我国能源的自给自足5钍核燃料终极废料低更加清洁安全钍基核燃料在反应堆中产生的钚等核素较少放射性毒性相对较低上海建工2023H1归母净利预增162-183扣非净利预增183-2081上海建工2023H1归母净利预计6-8亿同比增长162-183扣非净利预计5-65亿同比增长183-2082023Q1归母净利256亿同比增长2432023Q2归母净利预计34-54亿同比增长144-16922023H1新签同增26Q2新签同增66上海建工2023H1新签2054亿同增262023Q1新签1008亿同增02Q2新签1046亿同增6622023H1新签分业务建筑施工新签1660亿占比81同增26建材工业新签148亿占比7同增8设计咨询新签90亿占比4同降5房产开发新签63亿占比3同增34上海建工打造国际一流的建筑全生命周期服务商形成五大事业群六大新兴业务全方位布局1上海建工是中国建筑行业先行者和排头兵是中国第三大预拌混凝土供应商经过多年的发展公司形成了以建筑施工业务为基础设计咨询业务和建材工业业务为支撑房产开发业务和城市建设投资业务为两翼的核心业务架构近年公司积极拓展城市更新水利水务生态环境工业化建造建筑服务业新基建领域等六大新兴市场2公司五大事业群六大新兴业务覆盖投资策划设计建造运维更新全产业链可为客户提供高效的建筑全生命周期整体解决方案3公司紧密围绕长三角一体化粤港澳大湾区请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage上海建工600170京津冀协调发展海南全面深化改革开放等国家战略持续推进全国化战略纵深发展加快五大事业群与六大新兴业务在国内市场的有机联动推动形成区域产业联动生态圈4大力推进新赛道新业务发展推广工业化建造与智能建造BIM物联网大数据等技术建筑机器人和智能化装备应用表1上海建工2020-2023年Q2新签订单一览2020202120222023时间Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2新签合同590167324863868962211830914425100616342552451710082054累计增速-358-28177263026724314446-229-1742102257单季新签59010828141381962115697313341006628918196510081046单季增长-35835312318763069196-3546-457-5747302665数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表2上海建工历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿349141616181921262839343814增速019155481811061223841-1512-64最新股本亿898989898989898989898989898989EPS元股003004010015018018020021024029031044038043015平均PE379394150107881029721611810687687465188最高PE568507198150113118175344157112100778289230最低PE234258107645589831491029776587058163数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage上海建工600170本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4