公司2023H1传统优势行业增长强劲，新行业持续放量，海外新签合同同比翻倍，管理效率稳步改善。看好公司长期发展，继续推荐。
　　事件：公司发布2023年中报，上半年营业收入36.41亿元，YoY +36.54%；归母净利润5.11亿元，YoY +62.88%；扣非归母净利润4.24亿元，YoY+77.71%。2023Q2营业收入21.95元，YoY +30.27%；归母净利润4.18亿元，YoY +64.91%；扣非归母净利润3.57亿元，YoY +79.21%。与此前的业绩预告相比，收入符合预期，利润略高于预期。
　　传统行业稳增，新行业持续放量。上半年，公司传统优势行业石化行业收入YoY +30.73%，化工行业收入YoY +29.76%，保持较为强劲的增长。电池行业YoY +484.27%，冶金行业YoY +154.71%，能源行业YoY +83.09%，新行业延续了此前快速增长的趋势，主要因新能源需求旺盛，同时钴、锂、镍相关冶金项目需求上升较快。新行业的持续放量已成为公司成长的核心动力之一。
　　工业软件及仪器仪表亮眼，海外业务成最大看点。上半年，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08亿元，YoY +36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入14.66亿元，YoY +15.80%；仪器仪表实现收入2.05亿元，YoY +76.30%。海外方面，公司实现新签海外合同3.04亿元，YoY +109.6%，成功中标了沙特国际海事工业集团、科威特特石油公司等巨头的数字化、仪器仪表项目。
　　管理效率稳步改善，但产品结构变化导致毛利率同比下滑。费用率方面：上半年管理费用率为5.60%，同比下降1.19pct；销售费用率为9.31%，同比下降1.16pct。管理及销售费用率下降主要受益于公司持续推进市场LTC、研发IPD、供应链ISC、财务IFS等流程变革项目。研发费用率11.16%，同比上升0.87pct，6月末研发人员2,282人，YoY +19.79%。存货周转率为0.63，同比大幅提升。上半年综合毛利率32.48%，同比下滑4.33pct。我们认为主要系产品结构变化所致，相对较低毛利率的仪器仪表、S2B等业务收入占比有所提升。此外，公司上半年确认汇兑收益1.96亿元（去年同期约143万元），导致财务费用同比大幅减少。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25年营收90.73/120.71/159.30亿元，YoY +37%/33%/32%；归母净利润10.90/13.56/18.34亿元，YoY+37%/24%/36%，维持强烈推荐。
　　风险提示：流程行业CAPEX/OPEX不及预期；海外市场政策风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月24日中控技术688777SH强烈推荐维持TMT及中小盘计算机国际化战略高速推进管理效率稳步改善目标估值NA当前股价4884元公司2023H1传统优势行业增长强劲新行业持续放量海外新签合同同比翻倍管理效率稳步改善看好公司长期发展继续推荐基础数据总股本万股786事件公司发布2023年中报上半年营业收入3641亿元YoY3654已上市流通股万股535归母净利润511亿元YoY6288扣非归母净利润424亿元YoY总市值亿元38477712023Q2营业收入2195元YoY3027归母净利润418流通市值亿元261亿元YoY6491扣非归母净利润357亿元YoY7921与此前每股净资产MRQ118的业绩预告相比收入符合预期利润略高于预期ROETTM107资产负债率452传统行业稳增新行业持续放量上半年公司传统优势行业石化行业收入主要股东褚健YoY3073化工行业收入YoY2976保持较为强劲的增长电池主要股东持股比例1448行业YoY48427冶金行业YoY15471能源行业YoY8309新行业延续了此前快速增长的趋势主要因新能源需求旺盛同时钴锂股价表现镍相关冶金项目需求上升较快新行业的持续放量已成为公司成长的核心动1m6m12m力之一绝对表现-11-20-16相对表现-8-10-4工业软件及仪器仪表亮眼海外业务成最大看点上半年工业软件及含有中控技术沪深300工业软件的解决方案业务共实现收入1108亿元YoY3677其他工业40自动化及智能制造解决方案业务共实现收入1466亿元YoY1580仪3020器仪表实现收入205亿元YoY7630海外方面公司实现新签海外10合同304亿元YoY1096成功中标了沙特国际海事工业集团科威0-10特特石油公司等巨头的数字化仪器仪表项目-20Aug22Dec22Apr23Aug23管理效率稳步改善但产品结构变化导致毛利率同比下滑费用率方面上半年管理费用率为560同比下降119pct销售费用率为931同资料来源公司数据招商证券比下降116pct管理及销售费用率下降主要受益于公司持续推进市场相关报告LTC研发IPD供应链ISC财务IFS等流程变革项目研发费用率1中控技术688777新行业高1116同比上升087pct6月末研发人员2282人YoY1979存歌猛进海外合同增幅亮眼2023-04-27货周转率为同比大幅提升上半年综合毛利率同比下滑06332482中控技术688777业绩持续433pct我们认为主要系产品结构变化所致相对较低毛利率的仪器仪表兑现龙头行稳致远2023-02-23S2B等业务收入占比有所提升此外公司上半年确认汇兑收益196亿元3中控技术688777拟筹划发行GDR国际化发展有望加速去年同期约143万元导致财务费用同比大幅减少2022-11-30维持强烈推荐投资评级预计年营收亿元23-2590731207115930刘玉萍S1090518120002YoY373332归母净利润109013561834亿元YoYliuyupingcmschinacomcn372436维持强烈推荐孟林S1090521040001风险提示流程行业CAPEXOPEX不及预期海外市场政策风险menglincmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元4519662490731207115930同比增长4347373332营业利润百万元639872119514882015同比增长3737372435归母净利润百万元582798109013561834同比增长3737372435每股收益元074102139173233PE660481352283209PB8573393531资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告图1中控技术历史PEBand图2中控技术历史PBBand元元1209080100109x90x70100x8075x6090x81x5071x6060x4045x403030x20201000Nov20May21Nov21May22Nov22May23Nov20May21Nov21May22Nov22May23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产977211602181392230527876营业总收入4519662490731207115930现金13921387489253065989营业成本274342615974807810846交易性投资22652276227622762276营业税金及附加38506890119应收票据706753103113721810营业费用5356237809051115应收款项10441732234631214119管理费用300377481543637其它应收款6993128170224研发费用49769299812071434存货30353722520770419454财务费用1042084145其他12611640226030204004资产减值损失7885110125135非流动资产5751460150115361566公允价值变动收益00000长期股权投资20682682682682其他收益208250250250250固定资产245313373424467投资收益9391767676无形资产商誉971151049384营业利润639872119514882015其他212350343338333营业外收入00000资产总计1034713063196412384229442营业外支出62222流动负债5702766496131276916920利润总额634870119314862013短期借款84106000所得税446390114157应付账款22303311464362788428少数股东损益79131622预收账款24192620367449686670归属于母公司净利润582798109013561834其他9681626129715241822长期负债6483838383主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他6483838383年成长率负债合计5766774796961285217003营业总收入4347373332股本497500785785785营业利润3737372435资本公积金24272539615361536153归母净利润3737372435留存收益16012220293539645392获利能力少数股东权益56587187109毛利率393357342331319归属于母公司所有者权益4525525898741090312330净利率129120120112115负债及权益合计1034713063196412384229442ROE137163144131158ROIC133152114127155现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率557593494539578经营活动现金流141360178486831净负债比率0947000000净利润589807110313721856流动比率1715191716折旧摊销4565677480速动比率1210131211财务费用582084145营运能力投资收益9392326326326总资产周转率0506060606营运资金变动407423472609753存货周转率1113131313其它05131619应收账款周转率3131313131投资活动现金流62825214214214应付账款周转率1515151515资本支出118157112112112每股资料元其他投资56668326326326EPS074102139173233筹资活动现金流254233113286362每股经营净现金018046023062106借款变动102029562000每股净资产576669125613871569普通股增加3328600每股股利000048042052070资本公积增加85111361400估值比率股利分配11460375327407PE660481352283209其他14142084145PB8573393531现金净增加额54423505414684EVEBITDA651470410284211资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4