研究报告全文：侨银股份0029731H23业绩符合预期降本效果显现2023-08-241H23业绩基本符合我们预期侨银股份公布1H23业绩公司实现营业收入200亿元同比44归母净利润20亿元同比279扣非归母净利润17亿元同比95基本符合我们预期发展趋势在手订单稳居行业前列营业收入稳健增长公司由追求规模逐步转向把控项目质量1H23城乡环卫保洁业务营业收入192亿元同比381H23公司新增中标总额206亿元年化金额42亿元2023年8月公司新中标河北廊坊项目截至目前公司新增中标总额333亿元年化金额54亿元1H23公司非经常性损益中处置长期股权投资产生的投资收益为03亿元主要为湘潭停车场项目股权转让精细化管控带来有效降本1H23毛利率净利率同比14ppt18ppt1H23公司综合毛利率262同比14ppt主要系机械化数字化转型持续车人比率持续提升1H23公司期间费用率134同比-08ppt其中管理费用率同比-23ppt至69主要由于内部组织架构优化管理人员精简下薪酬下降不超过12亿元定增募资获得深交所通过助力环卫机械化率提升与资本结构优化公司拟将64764亿元和6076亿元资金分别用于城市大管家装备集中配置中心项目和智慧城市管理数字化项目匹配行业机械化电气化智能化趋势拟将30资金36亿元用于补充流动资金及偿还贷款政府回款变慢下公司资金压力较大1H23公司资产负债率689同比23ppt财务费用率同比14ppt至47经营性现金流-18亿元同比-2254我们预计定增完成存量固废项目处置应收账款改善有望帮助缓解公司资金压力降低财务费用率支撑业务拓展盈利预测与估值我们维持2023年盈利预测不变首次引入2024年盈利预测45亿元当前股价对应136倍2023年市盈率和114倍2024年市盈率维持跑赢行业评级和目标价不变对应142倍2023年市盈率和119倍2024年市盈率较当前股价有39的上行空间风险订单增速不及预期政府回款情况慢于预期