我们在中期策略《再通胀交易兴起，跟踪全球风险偏好延续性》中提出接下来从三个角度关注宏观上的主线：第一，关注海外市场尤其是美股市场风险偏好的发展；第二，关注国内经济政策的落地情况；第三，继续关注俄乌局势以及后续对于能源和农场品的潜在影响（详细请见《宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会—2023年第8期》——2023年8月1日）。
　　过去的一段时间内，全球宏观经济运行有以下特征：首先，美债收益率仍然在测试高点，虽然这一阶段美国通胀同比数据连续回落，显示了美联储货币政策前期管理通胀取得的成果，但美联储基于核心通胀韧性货币政策保持定力的基本基调没变，占主导作用的是这个阶段美国国债的发行扮演着推动美债收益率上行的重要角色，美股的风险偏好受到了一定的压制，但更重要的是对于全球金融市场有较为明显的抽水效应；第二，国内积极政策稳步推进，但仍然面临着美债收益率的压力，从利差的角度来看，随着中美利差的持续走低，人民币再度走弱，对于国内的金融条件构成较大的压力，在国内化债的诉求下，形成了城投债和地产债的分层，而地产金融当前的压力又对于国内市场的风险偏好构成明显的压制，股指在7月份基于预期向好后，进入到8月份因资金流出压力有所增加更再度回落，整体来看，美元所带来的外部流动性的约束，给国内稳增长、化债和提振资产价格的多重目标带来较高的难度；第三，从经济运行的角度看，外围制造业景气度回落开始进一步向国内的出口压力传导，国内地产金融的压力下信用扩张仍受到抑制，但持续去原材料库存后，PPI有一定的底部迹象

研究报告全文：安如泰山信守承诺宏观策略大类资产配置与大宗投资机会-第9期内部行情交流会策略分享国投安信期货研究院美债利率测试高点再掀扰动商品韧性显现静候政策突围前期市场走势回顾与下月配置观点展望我们在中期策略再通胀交易兴起跟踪全球风险偏好延续性中提出接下来从三个角度关注宏观上的主线第一关注海外市场尤其是美股市场风险偏好的发展第二关注国内经济政策的落地情况第三继续关注俄乌局势以及后续对于能源和农场品的潜在影响详细请见宏观策略大类资产配置与大宗投资机会2023年第8期2023年8月1日过去的一段时间内全球宏观经济运行有以下特征首先美债收益率仍然在测试高点虽然这一阶段美国通胀同比数据连续回落显示了美联储货币政策前期管理通胀取得的成果但美联储基于核心通胀韧性货币政策保持定力的基本基调没变占主导作用的是这个阶段美国国债的发行扮演着推动美债收益率上行的重要角色美股的风险偏好受到了一定的压制但更重要的是对于全球金融市场有较为明显的抽水效应第二国内积极政策稳步推进但仍然面临着美债收益率的压力从利差的角度来看随着中美利差的持续走低人民币再度走弱对于国内的金融条件构成较大的压力在国内化债的诉求下形成了城投债和地产债的分层而地产金融当前的压力又对于国内市场的风险偏好构成明显的压制股指在7月份基于预期向好后进入到8月份因资金流出压力有所增加更再度回落整体来看美元所带来的外部流动性的约束给国内稳增长化债和提振资产价格的多重目标带来较高的难度第三从经济安如泰山信守承诺运行的角度看外围制造业景气度回落开始进一步向国内的出口压力传导国内地产金融的压力下信用扩张仍受到抑制但持续去原材料库存后PPI有一定的底部迹象表2022年8月到2023年7月份国内主要宏观经济指标跟踪指标名称2023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-08GDP不变价当季同比630450290390城镇调查失业率530520520520530560550550570550550530PMI493049004880492051905260501047004800492050104940工业增加值当月同比3704403505603901877-979130220500630420固定资产投资完成额累计同比-830-1260-1820-1920固定资产投资完成额制造业累计同比340380400470510550510530580590580固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比57060060064070081091093097010101000固定资产投资完成额房地产业累计同比94110159539801082121811521165113911201037社会消费品零售总额当月同比-710-670-600-530-510-510-840-830-730-660-620出口金额当月同比250310127018401060350-180-590-050250540进口金额当月同比-1450-1240-7107301140-270-1160-1143-968-095489652CPI当月同比-1240-690-460-810-170450-2080-714-1071-104-012-046PPI全部工业品当月同比-030000020010070100210180160210280250社会融资规模当月值-440-540-460-360-250-140-080-070-130-130090230金融机构新增人民币贷款当月值5282004224200155600012263005386200316230059954001305800198370091340035411002471200M1同比345900305000013600007188003890000181000049000001400000121000061520024700001250000M2同比232315467529512584674374464576639606资料来源Wind国投安信期货对于大类资产的运行而言呈现了两方面的特征首先就是从大类资产视角来看商品指数相对而言表现出更有韧性的特征而股票市场的Risk-on的延续性再度遭到了破坏美国表现出债熊股受到压制的类滞胀模式国内呈现股弱债牛延续的格局两点第二从国别来看由于美元从67月份的震荡偏弱向8月份的震荡偏强转向EM市场再度承受了较大的压力美元未走出今年2季度度以来的震荡格局EM股指也未走出震荡格局演化为新的趋势未来或从以下几个方面把握宏观上的主要矛盾第一关注国内一揽子化债方案的推进情况和其他政策的推进情况当前阶段国内的总量货币政策已经连续调降但是市场更关注化债方案的推动以及财政和类财政政策配套的出台对于经济而言在67月份已经具备了一定的触底迹象如果地方政府存量债务能够不断展开化解那么对于后续基建投资星程实物工作量的支持将会不断显现反之如果存量债务问题不能得到有效迅速解决那么向实体层面的传导安如泰山信守承诺力度偏弱另外当前阶段相较于2022年11-12月份经济和资产价格的触底反弹相比当下房地产金融的压制力量较当时更强对于部分地产企业存量债务如何化解如何实施重组是目前市场的关切点其能否给出相对明确的解决方案也关系到是否能够有效解除市场的担忧第二继续跟踪美国自身对于美债收益率走高的承受能力今年二季度以来在美国迅速地处理完银行业的问题之后其金融体系开始不断地展现向全球金融市场抽走美元流动性的能力其自身也可以承受更高的美债利率进入8月份之后美股开始受到影响但尚未引起较大波动或者冲击后续关注美债利率继续抬升带来的压力传导第三继续关注国际地缘局势对于能源和农产品供应链的影响自6月份再通胀交易兴起以来能源和部分农产品开始逐渐表现出一定的强势和韧性其中可能部分地计价了部分地缘政治压力的因素后续继续关注二者的走势价格持续上涨无论对于美国管理通胀还是国内稳增长构成相对负面因素图进入8月份之后市场定价的年内终端政策利率并没有出现图但是进入到8月份后美国长债的压力再度显现美国国较大的波动目前并未显著定价年内继续加息25bp债收益率曲线在长端的带领下出现了陡峭化安如泰山信守承诺图进入7月份后美国债务上限打开资金开始被动流入美债图硅谷商业银行冲击后美国的商业银行总资产维持平稳市场美国财政部开始重构存款账户虽然美联储缩表商业银行持有美债回落贷款延续上行700025000负债除储备金外的联储银行存款美国财政部一般账户负债逆向回购协议60003000200005000250015000200040003000150010000100020005000500100000020181282019128202012820211282022128201811201911202011202111202211202311证券-银行信贷商业及工业贷款房地产贷款消费贷款贷款和租赁损失准备现金资产数据来源wind国投安信期货总资产rhs其他资产含交易资产展望后事运行金融品而言随着汇率近期再度走弱国内股指再度呈现出一个继续探底向筑底转换的格局股债跷跷板特征延续股市下探的过程中波动率有所抬升股指的短期战术性风控和股市的中期战略乐观相结合跟踪后续政策出台的节奏跟踪美债市场人民币汇率以及大中华区股市联动的信号由于当前政策利率下调的落地短期来看债市利率下行方向继续维持前期推荐的曲线陡峭化策略或进入到考虑止盈的阶段特别是像2Y等短端的期限前期交易较为拥挤应该注意波动放大的风险图从商业银行的存款来看硅谷银行冲击后确实有所回落但图商业银行负债稳定的同时美国货币市场基金规模扩商业银行的负债整体仍然稳定张明显对于美国的金融体系形成支持6000000200000002000000018000000美国所有商业银行负债存款其他存款非季调1800000050000001600000016000000美国所有商业银行负债存款大额定期存款非季调14000000140000004000000美国所有商业银行负债存款非季调12000000120000001000000010000000300000080000008000000200000060000006000000400000040000001000000200000020000000000000MMF总净资产优先型MMF政府型MMF免税型MMF安如泰山信守承诺对于大宗商品而言宏观情绪仍然有所压制但宏观情绪降温的过程中基本面的支撑亦给很多品种带来支撑尤其是部分能化品种和农产品表现出一定韧性后续预计震荡分化格局延续等待后续需求端逻辑的验证情况能源方面油价在布伦特88美元桶附近受阻倾向于认为该位置较难有效突破需求方面低库存和高毛利对炼厂加工量形成支撑但后续汽油消费旺季临近结束这一因素或有所淡化且目前沙特四季度产量存在不确定性EIA预计四季度OPEC产量有所增加当前原油现货升水是去年同期一半进一步上行幅度或受限燃料油方面高硫燃料油裂解价差估值已偏高上行空间相对有限低硫燃料油裂解价差近期有所反弹但三季度后续主要关注汽柴油裂解价差走势若汽柴油裂解价差走势松动则对低硫燃料油裂解形成压制化工方面随着地产行业开工淡季逐步结束PVC需求修复预期下近期下游补库积极性略有提升但是整体开工和需求并未明显好转外需压力较大供应上来看7月份随着检修装置陆续开工供应有所增加短期来看利空释放后有一定支撑中期来看预计波动区间5600-6600玻璃7月下游补库下开启了涨价去库模式供给端亦有利好支撑盘面修复贴水后续针对01合约产能压力会较大后续如果旺季不旺则可能会遇到一定压力纯碱方面投产不达预期库存持续去化短期强现实中期供给压力还会显现风险点在于投产推迟和突发检修给盘面大贴水带来的阶段性反弹情况有色方面铜近期供应偏淡各项现货指标偏强9月关注冲产背景下铜的类库强度后续铜高位震荡概率大此前其负面情绪下抗跌性强后续一旦人民币走势有扭转迹象有冲高可能长期图形来看铅的涨幅有进一步打开的可能也要考虑再生铅生产的回暖长期来看在锂电安如泰山信守承诺池替代因素下建议逢高空配而高库存下锌以震荡为主锡的调整幅度较为充分建议逢低多配Q4合约贵金属方面虽然近期有回调但中期还是要关注白银的工业属性带来的弹性黑色方面钢材方面整体来看市场供需矛盾不是太突出价格区间震荡为主弱现实和强预期交替主导下节奏切换较快低库存低利润对价格形成支撑关注低位做多机会铁矿方面铁水未有明显减产限产政策对于铁矿实际需求影响尚不大后续铁矿现实基本面预计仍然偏紧高铁水产量和人民币贬值构成支撑继续关注终端需求情况焦炭提涨失败后开始逐渐进入提降趋势短期有一定回调压力但空间有限铁合金维持逢高空的观点关注粗钢平控情况如果铁水产量并未实质下降则不宜过分看空农产品方面随着前期生猪价格的上涨前期压栏和二次育肥情绪有所走弱叠加需求淡季消费量有所回调8月份呈现偏弱走势后续消费旺季下价格仍有一定的支撑但下半年总体大供应格局下反弹高度有限季节性反弹行情为主小麦方面多区域气候不佳制约了种植面积带来的宽松预期小麦供需偏紧格局难见改善国内小麦价格7月份以来的上涨有阶段性供需错配在但整体看价格中枢抬高且短期回调幅度有限软商品方面前期郑棉的一些多头炒作题材被消化后近期发生了调整目前下游即期纺纱利润大幅亏损且贸易商库存较高市场对于后续金九银十旺季偏谨慎另外新年度减产情况不像5月份预期严重其内外价差来看国内价格更高不利于价格上涨目前判断高位调整后进入高位震荡状态白糖方面国内郑糖主要受制于内需相对弱势且对旺季相对偏谨慎走势相对外盘偏弱中期来看仍然判断在天气因素带来减产背景下关注远月合约的做多机会安如泰山信守承诺图8月份后美国和主要国家的长端利差继续上行图美元和EM股指重回上半年的震荡区间继续蓄势图进入到8月份后商品指数的反弹有所降温能化进一步保持强势商品指数有色煤焦钢矿能源化工谷物148128108088068048028008-012-032数据来源wind国投安信期货本期各板块详细月度观点如下金融进入8月份以来美元流动性的压力仍然存在这个过程中由于美国通胀数据有一定的降温美联储的政策并非主导作用主要在于美国国债发行带来了美元流动性抽水效应美国国债长端收益率有明显的抬升从在岸的角度给美国的信用债带来压力从而也给美股带来了一定的压力从离岸的角度来看安如泰山信守承诺给人民币带来压力近期在美国相对于中国国家利差抬升的背景下也观察到人民币隐含波动率的小幅抬升强势的美债收益率带来资金流出的压力国内亦有债务重组的诉求从而让城投债和地产金融债出现了分化前者受益于国内货币政策的宽松而后者风险的增加压制了股市的风险偏好股指在8月中旬以来连续回调后续来看继续关注国内地方政府债务化债方案的推进同时跟踪地产债务风险的变化在中期乐观的背景下短期保持战术上的耐心国债方面由于当前政策利率下调的落地短期来看债市利率下行方向继续维持前期推荐的曲线陡峭化策略或进入到考虑止盈的阶段特别是像2Y等短端的期限前期交易较为拥挤应该注意波动放大的风险能源原油近期油价在布伦特88美元桶附近受阻倾向于认为该位置较难有效突破当前除了宏观面的影响外供需面的关注点集中在季节性需求旺季尾声的演化沙特四季度产量计划以及绝对价格的相对偏高需求方面虽然终端需求的环比增量已经非常有限但成品油低库存与高毛利对炼厂加工量形成持续支撑这一因素随着汽油消费旺季临近结束可能有所淡化与油价80美元桶以下时市场一致预期沙特延长额外减产不同的是沙特四季度产量政策市场存在分歧EIA月报对四季度OPEC产量的预期是增加38万桶日也体现出对100万桶日额外减产是否退出并无定论我们认为随着油价涨超20循序渐进退出的可能性大否则仍将对油价形成短期冲击绝对价格的估值方面目前需求端的想象空间不及一季度油品总库存高于去年同期原油期货近月升水程度仅为去年同期的一半基本面对价格的进一步驱动较为有限偏空看待内盘近月合约在国内进口需求旺盛人民币走弱背景下走势强于外盘但内外安如泰山信守承诺盘价差进一步上行的空间亦较为有限燃料油高硫燃料油裂解价差估值已偏高上行空间相对有限低硫燃料油方面受汽柴油裂解价差提振及天然气价格上行预期下低硫燃料油裂解价差阶段性反弹然而根据最新EIA数据美国汽油表观需求下降库存虽处偏低水平但从汽油库存去化速度来看处近五年旺季期间最缓水平此外需关注未来潜在存在的飓风季节对汽油裂解阶段性影响柴油裂解价差方面此前较强的柴油裂解更多是基于宏观经济好转预期下看涨柴油而实际基本面支撑力度并不足澳大利亚天然气工厂面临罢工风险天然气价格上行但是罢工尚未发生且当前天然气需求并非旺季目前来看价格上涨对低硫燃料油裂解虽有提振但力度相对有限综上三季度后续主要关注汽柴油裂解价差走势若汽柴油裂解价差走势松动则对低硫燃料油裂解形成压制化工PVC从国内需求来看8月通常房地产行业开工淡季逐步结束的时间段之后有需求修复的预期目前下游低价补货积极性略有提升下游对于价格的接受程度略增加但下游整体开工及订单并未出现明显好转最近新出的房地产数据继续走弱1-7月份房地产开发投资房屋施工面积新开工面积房屋销售分别下降8568245和65对市场信心也是一种打击不过央行降息再度释放宏观利好从外部需求看印度地区买盘积极性明显下降国外需求走弱国内PVC粉出口报盘下调听闻个别乙烯法出口报盘降至FOB天津800美元吨电石法部分降至765-770美元吨虽然出口报盘下调但接单依然不佳目前来看出口价格下调暂时并不能刺激印度等外盘的购买积极性主要是前期印度已经存在超买动作暂时拿货意向不强供应端来看安如泰山信守承诺今年以来PVC开工率一直同比大幅偏低7月份以来开工环比提升前期检修装置陆续开工供应上有所增加短期来看需求上的利空在价格调整的过程中有所释放技术上半年线有较强支撑另外近期乙电价差走阔也对电石法价格形成了一定支撑中期来看下半年相对上半年供需双增后期主要取决于需求增长情况但大环境来看地产数据延续低迷很难有大幅度提升价格延续低位区间宽幅震荡看法这一区间范围是5600-6600从去年年中形成这一区间已经运行一年但目前来看尚没有突破的足够动能玻璃纯碱玻璃7月份以来中下游补库带动现货去库涨价开启旺季预期宏观层面地产的政策预期不断玻璃加工订单也环比改善供给端沙河暴雨带来的三条产线关停沙河当地供给减少另外成都大运会当地玻璃厂限产支撑盘面上涨修复贴水针对后续01合约玻璃行业利润较好后续产能将会继续增加而需求端淡季不淡如果金九银十真实旺季兑现不及预期呈现旺季不旺在供给高压需求不及的预期的格局下期价或将承压纯碱进入6月底之后检修速度加快开工快速下滑现货紧缺而新增投产不及预期远兴一线产量仍存不稳定性二线投料暂未兑现到金山目前已经生产合格品但是产量不大库存持续去化上中下游库存均处于极低水平近月低库存强现实确定性强对于纯碱远月多空博弈依然较大一方面是深度贴水另一方面是新增投产体量较大虽然目前不及预期但是随着时间推移终会兑现另外前期检修的产能后续需要复产长期来看供给依然承压只是时间问题风险点在于要注意投产推迟或者突发检修带来的预期差与盘面大贴水格局下可能会带来阶段性反弹的情况安如泰山信守承诺有色贵金属8月有色金属以铜为核心先涨后跌市场对宏观交易情绪热点题材的转变快月初沪铜加权再上7万当时市场对中国经济金九银十回暖的期待较高中美关注的核心指标基本都是制造业PMI中新订单的边际转变这积极推动铜价当时对铜价行情动态预判的分歧是铜价有没有可能在季节性需求来临前走高创高不过接下来风险交易情绪迅速转变国内市场再次关注房地产部分信托产品兑付违约对股市的快速打压7月外贸及固定资产投资房地产开发投资继续萎靡央行降息应对海外美国基本经济数据延续韧性零售销售新屋开工制造业产出转暖而通胀数据虽符合预期但市场及联储关注点仍在顽固地粘性表现上这意味着市场认为此波利率高位震荡的时间会更长甚至年内仍有继续加息的可能高盛将联储降息时间点预测调降到明年二季度后带动美债收益率30年抵押贷款利率再次拉涨利差支持下美元上涨金价阴跌人民币重回贬值内外压力下有色金属多以走跌为主但铜价下方的支撑韧性很强显示在此波风险的消化与冲击下供求基本面能为金属价格提供支撑具体到主要品种铜8月国内铜供应偏淡消费强度进一步突显现货指标在升水报价洋山铜溢价进口窗口打开精废价差库存变动等各方面支撑很强9月国内精铜产量可能继续创高且四季度整体冲产压力大关注国内铜市可能形成的有效累库强度进而调整区间交投的高度目前认为铜价延续高位震荡的概率大如67-71万元吨甚至不排除可能创出新高因当前铜价在负面情绪下相当抗跌一旦交投再度转向以人民币升值为信号它就仍具备冲高潜力安如泰山信守承诺铝镍市场关注度偏低前者整体横盘云南复产背景下多元消费延续库存曲线淡季未实现累库预期后者今年以来跌幅较大市场较充分的消化了镍元素放量供应及电镍交割风险趋缓的因素且不锈钢排产走强价格上涨拉动镍需求当前驱动有限持仓兴趣持续下滑铅锌行业题材较多高位的铅价配合高位持仓国内社库虽在走升海外挤仓降温出口窗口关闭但铅市场行业点价保值的消息较多长期图形看却有继续将涨幅向更高位置165-17万打开的可能不过废电瓶供应可能因旺季需求好转建议关注再生铅开工的回暖同时相对价格上锂电替代较强铅长线需求还要受到钠电干扰维持高位空配锌市场主要是海外持续走高的库存目前LME锌存量已快速突破14万吨尤其库存结构全部集中在亚洲欧洲美国空空如也近期已有机构揣测锌物流运输的高度集中可能与仓储及可获得的利差交易有关倾向强调锌市震荡的看法并不认为其具备明显的熊市交易特点佤邦禁矿后锡价回吐涨幅认为锡价调整的幅度较充分社库还是要迎来拐点长期看锡市场的显性库存已经明牌LME0-3月贴水扩大到极值海外半导体产销亚太地区整体触底预计禁矿持续2-3月最快影响到国内炼厂四季度的排产因此建议逢低多配Q4合约当前40周均线208万支撑较强贵金属建议关注白银价格的回调我们非常看好银价潜藏的工业属性联储高利率波动期倘若黄金承压银价相对主动意味着市场逐渐重视白银光伏端的需求带动从长线供求看白银的供应增速难以匹配需求拉动银市缺口渐大技术上白银的潜在空间也很有想象力安如泰山信守承诺黑色钢材方面受高温多雨天气影响终端需求依然疲弱最差的阶段已经过去8月中旬以后环比逐步改善库存仍有望缓慢下降经济复苏波折7月数据不及预期房地产仍是主要拖累政策稳增长有望加码地产调控优化可期供应端钢厂利润偏低抑制生产积极性粗钢平控预期反复对市场形成扰动正式文件尚有待落地总体上市场供需矛盾不是太突出价格区间震荡为主弱现实和强预期交替主导下节奏切换较快低库存低利润对价格形成支撑关注低位做多机会铁矿方面海外发运季节性走高国内到港量在台风过后大幅反弹供应端保持相对偏强钢厂铁水未有明显减产限产消息增多但执行力度和政策细节依然并不明确所以对铁矿短期实际需求影响不大最快可能也要等到9月整体来看铁矿现实基本面偏紧库存水平不高并且累库存在难度高铁水和人民币贬值也对盘面构成支撑但在限产预期和终端需求没有明显起色的情况下铁矿突破前高的难度较大预计维持区间震荡煤焦方面铁水仍维持高产对炉料有需求支撑但平控给炉料需求预期带来不确定性供应端基本弱稳焦炭第五轮提涨失败后开始逐渐进入提降趋势煤焦短期面临跟随钢价共振回调的压力但空间相对较有限铁合金方面基本维持之前逢高做空的观点近期粗钢平控消息频出如果不出平控政策那么铁合金将会因为供应过剩而导致价格承压宁夏产区成本线支撑力度将会很强如果粗钢平控那么价格将会跌破宁夏产区成本支撑位置建议关注铁水产量如果水平没有环比下行那么铁合金价格短期内不宜过分看空安如泰山信守承诺农产品生猪生猪期货8月以来呈现偏弱回调走势一方面是随着现货猪价的上涨前期的压栏和二次育肥情绪有所减弱现货也从高波动转为目前的低波动另一方面是当前现货需求仍处淡季猪价上行后屠宰有明显的减量短期消费端承接力度偏弱考虑到未来需求端有逐步回升的预期且大猪供应偏少肥猪对标猪溢价预计中期养殖端仍有压栏增重驱动价格仍有上行支撑但高度仍然有限因下半年总体仍是大供应我们定性本轮猪价反弹为季节性反弹行情中期关注需求端修复以及养殖端情绪小麦多区域气候不佳制约了种植面积增加带来的宽松预期全球小麦供需偏紧格局难见改善虽然俄罗斯积极对外出口缓冲了供应紧张的局面却也由此带来更多的不确定性国内小麦价格自7月底开始上涨虽有阶段性供需错配因素存在但总体上看小麦价格运行中枢已经抬高回调幅度有限软商品棉花国内郑棉在近期出现了连续的调整前期炒作的旧作偏紧和新年度减产以及轧花厂抢收都在盘面的价格中有所体现再加上这些因素发生了一些不及预期的变化导致价格出现调整宏观疲弱也是一个因素旧作偏紧国家公布了储备棉的销售而且本周每天的挂牌量由此前的一万吨上调至12万吨目前下游即期纺纱利润大幅亏损虽然纺企棉纱库存不高但贸易商的棉纱库存在高位且市场对于后续金九银十的旺季偏谨慎后续需求或主要靠内需目前看外需仍然疲弱新年度减产近期一些进入新疆的调研团反应减产情况不像5月份预期那么严重近期高温并未对棉花造成伤害如果处理安如泰山信守承诺得当反而有利于棉花生长另外从内外价差来看国内棉价更高同样不利于棉价上涨目前基本面看仍不支持价格转势高位调整之后或进入震荡白糖天气风险增加新榨季泰国印度减产的概率较大中长期继续看多美糖国内方面郑糖走势相对偏弱市场反映终端需求一般高价对需求产生一定抑制作用市场走量减少虽然需求进入旺季但是短期内消费难以带领糖价进一步上涨中长期看由于北半球甘蔗减产预期较强糖价仍有上涨动力关注远月合约做多的机会安如泰山信守承诺分析师团队安如泰山信守承诺免责声明本文由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考文章根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证文章所述信息的准确性和完整性本文不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本文版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公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