事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收33.5亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长12.7%。Q2单季度来看，实现营业收入16.6亿元，同比增长12.3%，环比下降1.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降5.8%，环比增长12.6%。
　　锁汇比例提高影响汇兑收益，剔除汇兑影响，23H1归母净利润同比增长54%。受锁汇比例提高影响，2023H1公司汇兑收益仅为296万元，去年同期为5497万元，即23H1汇兑收益同比减少5201万元，较大程度影响公司归母净利润增速；若剔除汇兑影响，23H1公司归母净利润同比增长约54.3%。
　　Q2毛利率受汇率影响宽幅提高，净利率受汇兑影响小幅下降。2023H1，公司综合毛利率为22.3%，同比增加3.8个百分点；Q2单季度为24.1%，同比增加4.4个百分点，环比增加3.4个百分点，我们预计毛利率提升受汇率影响较大。2023H1，公司期间费用率为14.3%，同比增加3.4个百分点，期间费用率增加主要系公司员工人数增长；Q2单季度为13.7%，同比增加4.3个百分点，环比减少1.2个百分点。2023H1，公司净利率为6.6%，同比增加0.5个百分点；Q2单季度为7.2%，同比减少1.2个百分点，环比增加1.1个百分点，净利率同比下降主要受汇兑收益减少影响。
　　智能物流板块利润改善明显，23H1中鼎集成净利润同比增长50%。2023H1，中鼎集成净利润为4815万元，同比增长50.0%；法国savoye净利润为98万元，同比扭亏为盈，一般情况下，savoye净利润主要集中在下半年释放；苏州迅益科亏损258万元，同比减亏603万元。公司智能物流板块在手订单充足，随着内部管理完善、外部经营环境好转，逐步进入利润释放期，该逻辑得到初步验证。
　　 “大车战略”成为叉车板块增长新引擎，持续布局海外市场。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，23H1销量同比大幅增长。今年3月，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产，公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地。公司叉车以出口为主，出口占比超过70%，主要市场为欧美地区，随着海外经销商数量增长，新增产能将逐步消化。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3、6.8、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为29.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价2315元诺力股份603611计算机目标价元6个月剔除汇兑影响23H1利润同比增长54投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收335亿元同比增长TableAuthor分析师邰桂龙67实现归母净利润22亿元同比增长127Q2单季度来看实现营业执业证号S1250521050002收入166亿元同比增长123环比下降17实现归母净利润12亿元电话021-58351893同比下降58环比增长126邮箱tglswsccomcn锁汇比例提高影响汇兑收益剔除汇兑影响23H1归母净利润同比增长54分析师王宁受锁汇比例提高影响2023H1公司汇兑收益仅为296万元去年同期为5497执业证号S1250523070007万元即23H1汇兑收益同比减少5201万元较大程度影响公司归母净利润增电话021-58351893速若剔除汇兑影响23H1公司归母净利润同比增长约543邮箱wnswsccomcnQ2毛利率受汇率影响8589宽幅提高净利率受汇兑影响小幅下降2023H1公司综合毛利率为223同比增加38个百分点Q2单季度为241同比增加TableQuotePic相对指数表现44个百分点环比增加34个百分点我们预计毛利率提升受汇率影响较大诺力股份沪深3002023H1公司期间费用率为143同比增加34个百分点期间费用率增加53主要系公司员工人数增长Q2单季度为137同比增加43个百分点环比39减少12个百分点2023H1公司净利率为66同比增加05个百分点25Q2单季度为72同比减少12个百分点环比增加11个百分点净利率同10比下降主要受汇兑收益减少影响-4智能物流板块利润改善明显23H1中鼎集成净利润同比增长502023H1-1822822102212232234236238中鼎集成净利润为4815万元同比增长500法国savoye净利润为98万元同比扭亏为盈一般情况下savoye净利润主要集中在下半年释放苏州数据来源聚源数据迅益科亏损258万元同比减亏603万元公司智能物流板块在手订单充足随着内部管理完善外部经营环境好转逐步进入利润释放期该逻辑得到初基础数据步验证总股本TableBaseData亿股258流通A股亿股258大车战略成为叉车板块增长新引擎持续布局海外市场乘行业锂电化东52周内股价区间元149-2717风公司在叉车板块确立大车战略重点拓展大型锂电叉车23H1销量同比大总市值亿元5963幅增长今年3月公司发布公告将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能总资产亿元8916一期用地亩产能万台产值亿元年内竣工投产公司资源聚焦每股净资产元9493083302的大车战略已逐渐落地公司叉车以出口为主出口占比超过70主要市场为欧美地区随着海外经销商数量增长新增产能将逐步消化相关研究TableReport盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为5368881诺力股份603611Q1业绩超预期亿元未来三年归母净利润复合增长率为299维持买入评级逻辑持续兑现2023-04-282诺力股份6036112022年业绩高增风险提示宏观经济波动风险汇率波动风险新签订单不及预期风险长期待戴维斯双击2023-04-18指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E3诺力股份603611内部管理明显改善营业收入百万元6702228030579562831163576迎戴维斯双击2023-02-23增长率13851982190821684诺力股份603611Q3利润同比高增归属母公司净利润百万元40219533366798088208长叉车智能物流双轮驱动增长率33973262274629762022-10-30每股收益EPS元1562072643425诺力股份603611重点拓展中大型叉净资产收益率ROE1623188420062133车智能物流系统订单充裕PE1511972022-08-29PB254213177145数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1诺力股份6036112023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入6702228030579562831163576净利润38457530716798088208营业成本534560638380757146919604折旧与摊销10354823182318231营业税金及附加3232401538254654财务费用-3230247647255566销售费用27555305163442639562资产减值损失-3278450040005000管理费用32309682607841591922经营营运资本变动-17205-243819-49706-71727财务费用-3230247647255566其他26884-3148-3357612资产减值损失-3278450040005000经营活动现金流净额51982-1786893187335890投资收益-2269000500500资本支出1631500005000020000公允价值变动损益700300010001000其他-8836300015001500其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-7205530005150021500营业利润45728579107524698767短期借款-11489870-52658-17499其他非经营损益-581380038003800长期借款-1942000000000利润总额451476171079046102567股权融资-461000000000所得税669086391106614359支付股利-14168-8044-10667-13596净利润38457530716798088208其他-3413-6251-4725-5566少数股东损益-1762-265000000筹资活动现金流净额-2009875575-68050-36661归属母公司股东净利润40219533366798088208现金流量净额27838-501141532320729资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1304198030695628116358成长能力应收和预付款项153525187619222540270384销售收入增长率1385198219082168存货336175402287479690581543营业利润增长率3359266429943126其他流动资产9735391221014011517净利润增长率3094380028092976长期股权投资1110111011101110EBITDA增长率1161298328542762投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程570142214-52586-77387毛利率2024205120822097无形资产和开发支出82327790437575972475三费率845126112291178其他非流动资产42501423544220742059净利率574661711758资产总计9004258040548744881018059ROE1623188420062133短期借款406121304827782360324ROA427660777866应付和预收款项284046319809384009468308ROIC1794168116832041长期借款39937399373993739937EBITDA销售收入789854922967其他负债298930322023378135941营运能力负债合计663525522429535551604511总资产周转率081094114123股本26718257602576025760固定资产周转率1230154320252742资本公积68614695726957269572应收账款周转率487504497504留存收益156095201387258700333311存货周转率187172171173归属母公司股东权益234769279759337072411684销售商品提供劳务收到现金营业收入10114少数股东权益2130186518651865资本结构股东权益合计236900281625338937413549资产负债率7369649761245938负债和股东权益合计9004258040548744881018059带息债务总负债1214326221991659流动比率120148171181业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率064060070074EBITDA528526861788202112565股利支付率3523150815691541PE14831118877676每股指标PB254213177145每股收益156207264342PS089074062051每股净资产911108613091598EVEBITDA998935650476每股经营现金202-694124139股息率238135179228每股股利055031041053数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2诺力股份6036112023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后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