事件：
　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收3.38亿元/+27.59%，归母净利润0.09亿元/+9.05%，扣非归母净利润0.07亿元/+114.42%，业绩表现同比改善。2023Q2单季度营收2.02亿元/+26.14%，归母净利润0.04亿元/+3.49%，销售毛利率28.59%，同比增加4.29个百分点。
　　点评：
　　上半年项目交付显著提升，锂吸附材料毛利率提高显著。公司上年实现营收3.38亿元，同比增加27.59%，系公司磷酸铁清洁生产项目、锂吸附剂材料销售项目交付量同比增长较多，带动营收规模同比有所增长，膜材料及配件产品营收同比增长78.91%。公司整体毛利率为26.24%，较去年同期提升2.19%。其中，膜集成技术整体解决方案毛利率为18.36%。
　　盐湖提锂受益颇丰，2023H1新订单集中落地。公司陆续与盛鑫锂能阿根廷SDLA盐湖、新疆国投罗钾罗布泊盐湖、吉布茶卡盐湖、西藏班戈错盐湖及麻米措矿业签下了多个项目及供货合同。分别涉及氯化锂膜段精制、老卤提锂膜处理系统、氯化锂中试生产线BOT项目以及铝系锂吸附剂供货，合同总额达到了超过7亿元。
　　持续研发盐湖提锂核心材料及工艺，产品性能不断提升。公司年产6000吨吸附剂生产线二期项目建设工作快速推进，为盐湖提锂业务拓展打好产能基础。并正式向市场发布第三代铝系、钛系锂吸附剂材料，结合自主研发的吸附耦合膜法集成盐湖提锂工艺，整体技术达到国内领先水平。
　　多应用领域提供系列化膜集成技术整体解决方案。公司不断推动技术应用创新，积极布局下游应用市场：“双碳”领域，公司开发陶瓷膜连续反应分离工艺，应用于冶金钢铁行业CO制燃料乙醇；盐湖提锂领域，公司系国内首创将膜分离技术引入盐湖提锂产业化项目，创新性发展“吸附+膜”法盐湖提锂技术的企业；环保领域，公司自主研发的工业废水零排放工艺助力下游客户实现工业废水的回用再生；石膏资源化利用领域，自主研发MCM技术帮助硫酸法钛白粉企业实现废弃钛石膏的资源化利用，达到国际先进水平。
　　投资建议：考虑到公司系国内少数具有系列化分离膜材料以及锂吸附剂材料自主研发能力的企业，我们根据2023年中报业绩进行盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.86/13.96/17.36亿元，归母净利润分别为0.72/1.47/1.96亿元，对应EPS为0.58/1.19/1.60元，对应PE为52X /26X/19X，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate久吾高科300631环保设备环保发布时间2023-08-22TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入营收改善静待释放的国内陶瓷膜霸主2023H1上次评级首次覆盖事件公司发布TableSummary2023半年报2023H1实现营收338亿元2759归母净利股票数据TableMarket20230822润009亿元905扣非归母净利润007亿元11442业绩表现同6个月目标价元--比改善2023Q2单季度营收202亿元2614归母净利润004亿元收盘价元3048349销售毛利率2859同比增加429个百分点12个月股价区间元21983708点评总市值百万元373813总股本百万股123上半年项目交付显著提升锂吸附材料毛利率提高显著公司上年实现A股百万股123营收338亿元同比增加2759系公司磷酸铁清洁生产项目锂吸附B股H股百万股00剂材料销售项目交付量同比增长较多带动营收规模同比有所增长膜日均成交量百万股2材料及配件产品营收同比增长7891公司整体毛利率为2624较去年同期提升219其中膜集成技术整体解决方案毛利率为1836历史收益率曲线TablePicQuote盐湖提锂受益颇丰2023H1新订单集中落地公司陆续与盛鑫锂能阿根廷SDLA盐湖新疆国投罗钾罗布泊盐湖吉布茶卡盐湖西藏班久吾高科沪深300戈错盐湖及麻米措矿业签下了多个项目及供货合同分别涉及氯化锂膜40段精制老卤提锂膜处理系统氯化锂中试生产线BOT项目以及铝系30锂吸附剂供货合同总额达到了超过7亿元20持续研发盐湖提锂核心材料及工艺产品性能不断提升公司年产600010吨吸附剂生产线二期项目建设工作快速推进为盐湖提锂业务拓展打好0-10产能基础并正式向市场发布第三代铝系钛系锂吸附剂材料结合自-20主研发的吸附耦合膜法集成盐湖提锂工艺整体技术达到国内领先水平-30多应用领域提供系列化膜集成技术整体解决方案公司不断推动技术应202282022112023220235用创新积极布局下游应用市场双碳领域公司开发陶瓷膜连续反应分离工艺应用于冶金钢铁行业CO制燃料乙醇盐湖提锂领域公TableTrend涨跌幅1M3M12M司系国内首创将膜分离技术引入盐湖提锂产业化项目创新性发展吸绝对收益-5-144附膜法盐湖提锂技术的企业环保领域公司自主研发的工业废水零相对收益-4-814排放工艺助力下游客户实现工业废水的回用再生石膏资源化利用领域自主研发技术帮助硫酸法钛白粉企业实现废弃钛石膏的资源化利MCM相关报告TableReport用达到国际先进水平投资建议考虑到公司系国内少数具有系列化分离膜材料以及锂吸附剂TableAuthor材料自主研发能力的企业我们根据2023年中报业绩进行盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为98613961736亿元归母净证券分析师王凤华利润分别为072147196亿元对应EPS为058119160元对应执业证书编号S0550520020001PE为52X26X19X首次覆盖给予买入评级010-63210708wangfhnesccn风险提示业绩预测和估值不达预期产品研发不及预期竞争加剧研究助理王一鸣TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E执业证书编号S0550123070047营业收入5407419861396173616628886546wangym2nesccn-1603734330141552442归属母公司净利润704372147196--1524-38296553104563401每股收益元063035058119160市盈率66957876521925511904市净率467284295265234净资产收益率79236656510371228股息收益率049023033062066总股本百万股120123123123123请务必阅读正文后的声明及说明久吾高科公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1962910347净利润4378152209交易性金融资产70607525资产减值准备6221应收款项457620703585折旧及摊销27343842存货242329428506公允价值变动损失-1000其他流动资产19191919财务费用0111流动资产合计1330151818692244投资损失-4-35-24-46可供出售金融资产运营资本变动-121-195-110141长期投资净额79645969其他0-300固定资产280308333353经营活动净现金流量-49-11859348无形资产50505050投资活动净现金流量49-38-740商誉0000融资活动净现金流量79-11-9-11非流动资产合计493544590643企业自由现金流19-164-21358资产总计1824206224592887短期借款0000应付款项344460613760财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元035058119160流动负债合计5327049511180每股净资产元982103411521304长期借款8888每股经营性现金流量元-040-096048284其他长期负债79767676成长性指标长期负债合计87848484营业收入增长率373330416244负债合计61978810341264净利润增长率-3836551046340归属于母公司股东权益合计1204126814131599盈利能力指标少数股东权益061224毛利率225223268270负债和股东权益总计1824206224592887净利润率5873105113运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数18152195241694813234营业收入74198613961736存货周转天数12607134091332213255营业成本57476710221268偿债能力指标营业税金及附加7101418资产负债率339382421438资产减值损失0-2-2-1流动比率250216197190销售费用456487110速动比率160125109106管理费用41608299费用率指标财务费用-2-201销售费用率61656263公允价值变动净收益1000管理费用率55615957投资净收益0352446财务费用率-03-020000营业利润4180155214分红指标营业外收支净额2000股息收益率02030607利润总额4380155214估值指标所得税0235PE倍7876521925511904净利润4378152209PB倍284295265234归属于母公司净利润4372147196PS倍461379268215少数股东损益06612净资产收益率3756104123资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24久吾高科公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司王一鸣东北证券军工绝对收益助理分析师上海交通大学机械硕士莫斯科国立技术大学航天工程硕士分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34久吾高科公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44