支付服务盈利修复，海外设备爆发式增长。1）新国都成立于2001年，并于2010年在深圳交易所创业板上市，主要从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁，在金融POS行业处于第一梯队。同时，公司以电子支付为基础，不断布局产业链上下游以及人工智能等前沿技术，在海外实现AI产品推广。2）2023H1公司实现营业总收入19.6亿元，同比减少7.69%；实现归属上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增加71.04%，其中，二季度归母净利润环比一季度提升50.84%。分业务来看，电子支付设备海外市场实现销售收入4.66亿元，yoy+77.39%，海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%；支付服务业务方面，2023H1营收13.40亿元，净利润2.01亿元，yoy+47.31%，累计处理交易流水约1.08万亿元。
　　牌照续展取得重大进展，为下半年提费率打下基础。1）根据公告，嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》（2023年第1号），行政许可中止审查的相关情形已消失，根据《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第二款之规定，中国人民银行于2023年3月6日恢复审查。2）我们认为，公司支付牌照续展事项取得重大进展，过去三个季度行政处罚对支付业务拓展造成的负面影响即将消除。
　　AI多模态技术深耕多年，海外产品线取得突破。根据公告，公司子公司新国都智能依托AI深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场成功推出多款工具类产品，并在多个重点国家和地区上线，商业化成效和用户规模等均取得较大突破。新国都智能基于图像深度学习、计算机视觉等前沿AI技术，不断的更新算法模型迭代频率，为模型提供了丰富的计算实例。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025年营业收入分别为51.68亿元、63.47亿元及79.28亿元，归母净利润分别为7.53亿元、9.80亿元、12.76亿元，对应2023-2025年PE约17.3x、13.3x、10.2x，估值位处历史中低分位、性价比突出。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；新产品推广不及预期；核心假设不及预期。

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2023年08月23日新国都300130SZ收单海外硬件驱动高增AI技术积累开始规模化变现支付服务盈利修复海外设备爆发式增长1新国都成立于2001年并买入首次于2010年在深圳交易所创业板上市主要从事以金融POS机为主的电子支股票信息付受理终端设备软硬件的生产研发销售和租赁在金融POS行业处于行业计算机设备第一梯队同时公司以电子支付为基础不断布局产业链上下游以及人工8月22日收盘价元2415智能等前沿技术在海外实现AI产品推广22023H1公司实现营业总收总市值百万元1305061入196亿元同比减少769实现归属上市公司股东的净利润333亿元总股本百万股54040其中自由流通股7513同比增加7104其中二季度归母净利润环比一季度提升5084分30日日均成交量百万股1760业务来看电子支付设备海外市场实现销售收入466亿元yoy7739股价走势海外市场出货量达34281万台同比增长42251支付服务业务方面2023H1营收1340亿元净利润201亿元yoy4731累计处理交易新国都沪深300流水约108万亿元137114牌照续展取得重大进展为下半年提费率打下基础根据公告嘉联支91169付收到中国人民银行下发的行政许可申请恢复审查通知书2023年第14623号行政许可中止审查的相关情形已消失根据中国人民银行行政许可0-23实施办法第二十四条第二款之规定中国人民银行于2023年3月6日恢-462022-082022-122023-042023-08复审查2我们认为公司支付牌照续展事项取得重大进展过去三个季度行政处罚对支付业务拓展造成的负面影响即将消除AI多模态技术深耕多年海外产品线取得突破根据公告公司子公司新作者国都智能依托AI深度内容生成视频处理技术等在海外市场成功推出多分析师刘高畅款工具类产品并在多个重点国家和地区上线商业化成效和用户规模等均执业证书编号S0680518090001取得较大突破新国都智能基于图像深度学习计算机视觉等前沿AI技术邮箱liugaochanggszqcom不断的更新算法模型迭代频率为模型提供了丰富的计算实例分析师杨然执业证书编号S0680518050002首次覆盖给予买入评级根据关键假设预计2023-2025年营业收邮箱yangrangszqcom入分别为5168亿元6347亿元及7928亿元归母净利润分别为753相关研究亿元980亿元1276亿元对应2023-2025年PE约173x133x102x1新国都300130SZ2022H1业绩预告超预期估值位处历史中低分位性价比突出首次覆盖给予买入评级海外及收单业务驱动增长2022-07-08风险提示核心产品收入不达预期金融监管加强新产品推广不及预期核心假设不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36124317516863477928增长率yoy372195197228249归母净利润百万元201457539801276增长率yoy1320-77715806302302EPS最新摊薄元股037008139181236净资产收益率8016218226231PE倍6502914173133102倍PB5247383024资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023822请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26872844348146495915营业收入36124317516863477928现金17521841224432404134营业成本28253226331739624824应收票据及应收账款481417658662987营业税金及附加912181923其他应收款191004213286营业费用198285362419499预付账款56567887119管理费用199235310368436存货252238266335397研发费用247272336400492其他流动资产127192192192192财务费用3-38-40-1691非流动资产11111002101710171045资产减值损失-16-136000长期投资1315151618其他收益104113000固定资产107109140156184公允价值变动收益00000无形资产46-7-16-15投资净收益0-202812其他非流动资产988872869861858资产处置收益00000资产总计37983846449856666960营业利润22427689311971566流动负债117897295212421346营业外收入01001短期借款00000营业外支出4219597389应付票据及应付账款416401440565658利润总额2215883511241478其他流动负债761571512677688所得税181384147201非流动负债7657585860净利润203457519771277长期借款00213少数股东损益20-1-31其他非流动负债7657575757归属母公司净利润201457539801276负债合计12541029101012991406EBITDA2035479810671388少数股东权益1919181515EPS元股037008139181236股本489505540540540资本公积10831233123312331233主要财务比率留存收益10091054958681360会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益25262799347143525539成长能力负债和股东权益37983846449856666960营业收入372195197228249营业利润10932302239340308归属母公司净利润1320-77715806302302获利能力毛利率218253358376392现金流量表百万元净利率5610146154161会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE8016218226231经营活动现金流23325347811031118ROIC5301201209214净利润203457519771277偿债能力折旧摊销3551242621资产负债率330267225229202财务费用3-38-40-1691净负债比率-545-637-643-743-745投资损失020-28-1-2流动比率2329373744营运资金变动-85-49-229117-268速动比率1924313239其他经营现金流77225000营运能力投资活动现金流-14-39-10-24-47总资产周转率1011121213资本支出232314-127应收账款周转率7896969696长期投资-1100-1-1应付账款周转率7979797979其他投资现金流-3-163-26-22每股指标元筹资活动现金流-179-146-65-83-178每股收益最新摊薄037008139181236短期借款00000每股经营现金流最新摊薄043047089204207长期借款-2980202每股净资产最新摊薄4675186367991018普通股增加0163600估值比率资本公积增加20151000PE6502914173133102其他筹资现金流99-312-102-82-180PB5247383024现金净增加额3799403996894EVEBITDA57521061369265资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日内容目录一支付服务盈利修复海外设备爆发式增长4二行业支付精细化下第三方份额快速提升监管加强促进竞争格局改善7三传统业务牌照续展取得重大进展为下半年提费率打下基础9四创新业务AI多模态技术积累多年海外市场迎来兑现期12五盈利预测13六风险提示14图表目录图表1公司发展历程4图表2公司股权结构4图表32018-2023H1公司营业总收入百万元5图表42018-2023H1公司归母净利润百万元5图表52021-2022公司营业收入拆分百万元5图表62020-2023H1公司毛利率6图表72018-2023H1公司费用率6图表8新国都N5智能POS7图表9G3移动Pos7图表1096费改费率8图表11嘉联支付涉及业务9图表122021-2023H1公司收单及增值服务毛利率9图表132022-2023年7月社会消费品零售总额当月同比10图表14嘉联支付行业解决方案10图表15微信移动收单SaaS服务优势11图表16PicSo官网开始页面12图表17PicSo下载量超过100万次12图表18FaceMagic换脸12图表19FaceMagic下载量超过100万次12图表20各细分业务收入预测13图表21各细分业务毛利率预测13图表22费用率预测14图表23支付IT可比公司估值表wind一致预期14P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日一支付服务盈利修复海外设备爆发式增长POS行业第一梯队收购支付牌照开启新增长1新国都成立于2001年并于2010年在深圳交易所创业板上市公司主要从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产研发销售和租赁为客户提供电子支付技术综合解决方案公司在国际国内POS行业均处于第一梯队2公司以电子支付为基础不断布局产业链上下游以及生物识别大数据人工智能等前沿技术2018年4月嘉联支付完成工商变更登记公司正式收获支付牌照嘉联支付入选2017年最具影响力银行卡收单机构前十并于2018年5月份开始并表大幅增厚上市公司利润开启新增长阶段截止至2023年上半年嘉联支付已经成立35家分公司直营渠道基本实现了对全国省级行政区域的全覆盖目标到2024年建成覆盖全国百亿级地市的100家直营分公司服务网络图表1公司发展历程资料来源公司官网国盛证券研究所股权结构稳定管理层利益高度绑定根据2023H1财报董事长刘祥作为公司创始人持有2553股权为公司第一大股东和实际控制人江汉持有675股权为公司第二大股东公司股权结构稳定有利于长期战略执行图表2公司股权结构资料来源公司公告Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日23H1归母净利同比实现快速增长单Q2环比增速显著12023H1公司实现营业总收入196亿元同比减少769实现归属上市公司股东的净利润333亿元同比增加7104其中二季度归母净利润环比一季度提升5084图表32018-2023H1公司营业总收入百万元图表42018-2023H1公司归母净利润百万元资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所支付服务业务快速增长硬件出海战略顺利实施1支付服务业务方面2023H1嘉联支付营收1340亿元净利润201亿元yoy4731累计处理交易流水约108万亿元主要是因为上半年嘉联支付的渠道成本支出同比下降带动了毛利率的提升2023年上半年嘉联支付已经成立35家分公司目标到2024年建成覆盖全国百亿级地市的100家直营分公司服务网络同时公司大力贯彻支付服务出海战略截至目前欧盟收单业务运营团队已经初步组建2电子支付设备业务方面上半年营收达553亿元yoy4181其中电子支付设备海外市场实现销售收入466亿元yoy7739海外市场出货量达34281万台同比增长42251主要是由于新国都支付大力推进支付硬件出海战略积极开拓海外市场3生物识别产品方面中正智能实现营业收入250641万元项目进度和交付速度加快4审核服务业务方面公信诚丰实现营业收入约345340万元积极参与互联网企业项目招投标图表52021-2022公司营业收入拆分百万元资料来源Wind国盛证券研究所业务毛利率提升研发投入持续加强夯实技术壁垒12023年上半年毛利率为3528较上年同期提升1012pct22023年上半年实现销售费用率70同比100pct管理费用率66同比128pct研发费用率768同比133pctP5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表62020-2023H1公司毛利率图表72018-2023H1公司费用率资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日二行业支付精细化下第三方份额快速提升监管加强促进竞争格局改善智能POS融合多种支付和管理功能为商户综合服务打下基础智能POS是在传统POS的基础上的升级换代可满足银行卡账户与移动支付账户等多种支付需求并且智能POS融合多种外围功能使得支付机具升级成为集支付入口数据中心营销管理平台金融服务平台为一体的商户综合管理平台图表8新国都N5智能POS资料来源公司官网国盛证券研究所POS与收单业务深度融合成为行业趋势1国内主流POS生产厂商已具备量产智能POS的能力市场上的智能POS产品在硬件方面并无明显差异产品倾于同质化价格战较为激烈只有规模较大的厂商在资金投入渠道维护资质认证等方面具有优势2POS制造商通过整合收单牌照切入支付领域可改善盈利和业务空间协同效应较强因此POS硬件和支付服务深度融合成为行业趋势图表9G3移动Pos资料来源公司官网国盛证券研究所监管不断收紧支付牌照价值凸显1从2011年4月底签发首批第三方支付牌照算起央行累计发放271张支付业务许可证行业迎来高速发展随之而来的还有盗码切机二清泛滥等行业乱象2但2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管通过央行吊销自主注销合并的方式支付牌照数量停止增长并出现下降根据券商中国统计截至2023年7月5日央行已累计注销80张支付牌照市场尚存支付牌照数量为191张同时二清等无证支付机构遭遇严厉清理因此现存第三方支付牌照变得稀缺P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日牌照价值凸显价格水涨船高尤其是全国性牌照96费改后支付公司利润空间收窄倒逼行业业务创新12016年3月发改委和央行发布了关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知对银行卡收单业务的收费模式和定价水平进行了重要调整并于2016年9月6日正式实施被业内称为96费改296费改使得行业进一步规范银行卡收单价格体系透明化服务费得到降低最高降幅达一半进一步压低第三方收单机构利润空间3由于利润空间收窄倒逼收单行业企业进行业务创新主要围绕下游商户的增值服务包括金融服务营业管理等方面图表1096费改费率时间类型费率收单服务费向商户市场定价收取发卡行服务费向收借记卡不高于03513元封顶费改后单机构收取信用卡不高于045不封顶网络服务费分别向收单机构和发卡行收不高于00325325元封顶取资料来源中国政府网国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日三传统业务牌照续展取得重大进展为下半年提费率打下基础2017年71亿元收购嘉联支付切入收单和商户服务12017年12月7日公司2017年第三次临时股东大会审议通过关于收购嘉联支付有限公司100股权的议案同意公司以现金人民币71亿元收购嘉联支付有限公司的100股权2018年3月29日嘉联支付收到中国人民银行批准同意变更主要出资人及实际控制人2018年4月18日嘉联支付完成工商变更登记及备案手续公司成为嘉联支付唯一出资人和实际控制人2嘉联支付有限公司于2009年成立是国内知名的第三方支付公司主营业务包括商户收单支付金融及科技金融等业务盈利模式是围绕着银行卡收单业务而开展的主要通过向商户布放POS机具提供银行卡收单及增值服务以获取机具销售或租赁及手续费收入并且通过支付入口增值运营服务平台为商户提供融合支付服务如集成化的会员管理经营数据分析电子发票开具自定义广告营销等一站式增值服务图表11嘉联支付涉及业务资料来源嘉联支付官网国盛证券研究所收单行业费率触底反弹毛利率有望提升2016年3月14日国家发展改革委和中国人民银行发布关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知新定价机制自2016年9月6日起实施收单行业自96费改以来面临激烈的行业竞争2023年行业的格局持续改善收单公司的费率有机会实现触底回升图表122021-2023H1公司收单及增值服务毛利率资料来源Wind国盛证券研究所支付牌照续展取得重大进展业务拓展有望加速根据公告2023年7月5日中国人民银行于其官方网站公布了非银行机构支付业务许可证续展公示信息2023年7月第六批深圳市新国都股份有限公司全资子公司嘉联支付有限公司以下简称嘉P9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日联支付获得本次续展许可文件编号Z2011244000012许可内容银行卡收单全国有效期限2022年6月27日至2027年6月26日我们认为公司支付牌照续展事项取得重大进展过去三个季度行政处罚对支付业务拓展造成的负面影响即将消除社会消费品零售额同比增加消费流水有望回升2023年社会消费品零售总额当月同比较2022年呈现增长态势其中4月同比增幅达到184社会消费品零售额同比增加有望促进消费流水回升图表132022-2023年7月社会消费品零售总额当月同比资料来源Wind国盛证券研究所深耕垂直行业SaaS增值服务成必然趋势提升客户粘性和流量价值是关键1近年聚合支付服务商大量涌现单独的聚合支付接入服务的技术门槛不高但支付服务需要一套完整的业务系统包括且不限于账务系统账户系统路由系统风控反欺诈系统运营系统等为商户提供完整的支付服务业务门槛其实很高根据公司官网实际已经具备了商户服务的完整业务系统2只有具备完整的支付服务业务系统才能为行业大客户提供定制化解决方案实现垂直行业深耕根据官网信息嘉联支付已经覆盖酒店餐饮航空交运证券保险教育政企批发物流综合卖场等领域3支付方案SaaS化可带来低门槛快速推广费用成本降低安全可靠等优势还能融合多种功能如刷卡支付扫码支付订单管理等核心功能还可集成会员管理电商营销电子发票等增值功能并且支付数据多维度分析还可产生信贷融资精准营销等衍生能力因此SaaS增值服务对提高用户粘性和流量价值具有重要意义图表14嘉联支付行业解决方案资料来源嘉联支付官网国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表15微信移动收单SaaS服务优势优势内容无需任何软件开发即可帮助商户接入支持移动端商户进件低门槛免开发商户资料审核速度更快无需租用服务器及投入人力成本系统建设及维护费用比自建费用更低成本节省80系统低80且提供银行收单通道交易和进件信息加密和签名认证避免商户资金损失多点多安全可靠可用性9999运营商接入专用支付链路多机房容灾资料来源腾讯云官网国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日四创新业务AI多模态技术积累多年海外市场迎来兑现期公司依托AI深度内容生成视频处理技术等在海外市场成功推出多款工具类产品并在多个重点国家和地区上线商业化成效和用户规模等均取得较大突破新国都智能基于图像深度学习计算机视觉等前沿AI技术不断的更新算法模型迭代频率为模型提供了丰富的计算实例1PicSoPicSo是公司于2022年第四季度推出的AI图像生成工具该工具同时支持移动端安卓和IOS和网页端该产品具有丰富且易用的AI图像生成功能用户只需要在文本框内输入文字描述选择喜欢的图片风格直接点击生成按钮就能在短时间内生成一张高质量的图片根据GooglePlay截止至2023年8月Picso下载量超过100万次图表16PicSo官网开始页面图表17PicSo下载量超过100万次资料来源PicSo官网国盛证券研究所资料来源GooglePlay国盛证券研究所2FaceMagicFaceMagic应用程序利用人工智能允许在自己选择的视频中替换人脸于2021年5月发布自推出以来的短短时间内它已获得超过100万次下载首先上传带有自拍照的面孔以便AI检测面部这张脸将用于交换角色面孔的视频中其次视频应用程序替换面孔可让您成为任何视频的明星无论是泰坦尼克号复仇者联盟还是您选择的任何最喜欢的节目只需搜索数据库并替换您的脸图表18FaceMagic换脸图表19FaceMagic下载量超过100万次资料来源FaceMagic官网国盛证券研究所资料来源GooglePlay国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日五盈利预测公司业务分为电子支付产品生物识别产品收单及增值服务审核服务技术服务和其他分别进行预测2023-2025年预计公司营收合计为517635793亿元其中电子支付产品受益于出海战略预计营收有望大幅增长结合上半年情况给予2023-2025年营收增速565045收单及增值服务随着消费逐步复苏有望实现增长结合上半年情况给予2023-2025年营收增速101214生物识别产品审核服务和技术服务占比较小根据2023年上半年及历史业绩情况分别给予2023年-25-860的增速图表20各细分业务收入预测亿元20222023E2024E2025E营业总收入432517635793yoy195197228249电子支付产品98153230333yoy94560500450生物识别产品09070503yoy-210-250-300-350收单及增值服务306337377430yoy290100120140审核服务06060505yoy-175-80-100-120技术服务07111621yoy880600400300其他05030202yoy-571-400-300-200资料来源wind国盛证券研究所参考历史毛利率表现及同业公司毛利率水平对各项业务的毛利率进行预测2023-2025年预计公司毛利率为358376392其中收单及增值服务随着费率提升毛利率呈现较大幅度提升的态势给予2023-2025年毛利率303132电子支付产品由于出海战略影响海外产品有望带动毛利率提升给予2023-2025年毛利率4545546生物识别产品审核服务技术服务毛利率整体保持平稳态势图表21各细分业务毛利率预测20222023E2024E2025E整体毛利率257358376392电子支付产品毛利率390450455460生物识别产品毛利率414380370360收单及增值服务毛利率184300310320审核服务毛利率346300290280技术服务毛利率997800800800资料来源wind国盛证券研究所随着公司业务逐步拓展考虑产品的规划整体费用率预计呈现平稳的态势对各项费用进行预测如下P13请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表22费用率预测20222023E2024E2025E营业费用率661700660630管理费用率543600580550研发费用率631650630620财务费用率040042104254资料来源wind国盛证券研究所首次覆盖给予买入评级考虑到公司在AIGC方面的快速拓展以及费率降低对于收单业务的赋能我们预计公司202320242025年收入为517635793亿元归母净利润7539801276亿元可比公司选择广电运通新大陆拉卡拉其中广电运通为智能金融设备供应商新大陆为POS设备及解决方案提供商拉卡拉为综合支付解决方案供应商目前新国都与可比公司平均数相比处于中低分位考虑到公司创新业务AI业务的快速拓展首次覆盖给予买入评级图表23支付IT可比公司估值表wind一致预期总市值代码公司营业总收入亿元归母净利润亿元PE亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E002152SZ广电运通2938399381049100114128293925752286000997SZ新大陆18993611411356100127157188614881210300773SZ拉卡拉15266879691994117144162012981055平均数214817871517300130SZ新国都1315176357937598128173133102资料来源Wind国盛证券研究所注数据截至2023年8月22日收盘价六风险提示核心产品收入不达预期若消费复苏不及预期会影响核心产品收入金融监管加强若金融监管加强会对费率产生一定影响从而影响营收新产品推广不及预期公司AI新产品推广不及预期会影响公司AIGC业务的发展核心假设不及预期若核心假设不及预期会影响盈利预测的准确性和估值判断P14请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP15请仔细阅读本报告末页声明