事件：1）公司发布2023年半年报，上半年实现营收7.28亿元，同比增长13.16%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长42.6%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长57.23%。公司上半年归母净利润略超过我们此前预期的1.5亿元。2）公司发布定增发行情况报告书，发行价6.46元，募资总额13.68亿元。
　　大额扣非损益来自收购风电资产,上半年业绩大幅增长主要受益于风况较好。公司2023年上半年非经常性损益合计0.49亿元，根据公告，其中0.44亿元为同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益。公司于2023年6月26日已完成阿拉善左旗贺兰山20万千瓦风电资产收购，该项目2021年实现净利润1.02亿元（补贴电价项目）。截至2023年6月底，公司总装机191.68万千瓦，其中风电装机160.68万千瓦（宁夏地区占比88%），光伏装机31万千瓦。结合公司装机情况与宁夏地区风况，预计公司上半年扣非后归母净利润同比增长主要受益于宁夏地区来风较去年同期有所好转。根据wind，宁夏地区2023年1-6月风电利用小时数为1046小时，同比增长136小时，增速15%，2023年上半年风况基本回到2021年上半年水平。
　　宁夏老牌风电运营商，以大代小弹性巨大，定增落地项目有望加速。公司今年3月发布定增预案（大股东等股比认购40.23%），定增项目为宁东25万千瓦光伏以及两个老旧风电场以大代小改造（合计91.8MW）。其中宁东25万千瓦光伏项目已于今年5月全部投产，项目总投资10.74亿元，全投资回报率6.67%，考虑到投产后的调试期，预计利润主要在今年下半年释放。根据公司中报，预计9.18万千瓦以大代小项目将于今年8月开工，年底建成并网，公司测算老旧风场改造后项目内部收益率（税后）约为10%。根据公司8月22日公告，定增已完成配售，募集资金已到账。本次定增发行价6.46元，发行股本2.12亿股，募资总额13.68亿元，资金到账后有望为缓解公司现金流压力。公司为宁夏地区风电资产最悠久的公司，2010年前投产风电装机占比达到46%，高于大唐新能源（32%）与龙源电力（25%）。预计公司省内风电资产有望在全国老旧风电场改造推动下焕然一新。
　　中铝集团业务协同，源网荷储模式解决新能源消纳问题。根据公司中报，银星能源为中铝集团旗下唯一新能源上市平台。双碳战略及电力市场化推进下，中铝集团面临降碳、降本、用电可靠三重压力。2021年至今，国家多次发文鼓励源网荷储一体化协同发展。我们认为，当前西北地区新能源运营商面临着较为严峻的消纳问题，而源网荷储是新型电力系统下关键概念，同时本次能耗双控转变为碳双控，为西部省份依托绿电发展高耗能释放空间。中铝集团发展源网荷储具备负荷端以及用地端两大优势，银星能源作为中铝集团旗下唯一新能源上市平台，将充分受益于中铝集团的支持。
　　盈利预测与评级：结合行业及公司中报，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为3.01、5.07、8.08亿元，当前股价对应PE分别为16、10、6倍；考虑定增后，当前股价对应PE分别为21、12、8倍。公司在集团源网荷储支持下，新能源项目有望加速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源装机开发进展不及预期，电价政策发生不利变动。

研究报告全文：上市公司公用事业公司研究2023年08月23日银星能源000862公司点评上半年盈利大幅改善集团源网荷储协同有望加速落地报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持事件1公司发布2023年半年报上半年实现营收728亿元同比增长1316证券研究报告实现归母净利润155亿元同比增长426扣非后归母净利润106亿元同比增长市场数据2023年08月22日5723公司上半年归母净利润略超过我们此前预期的15亿元2公司发布定增发收盘价元686行情况报告书发行价646元募资总额1368亿元一年内最高最低元81756大额扣非损益来自收购风电资产上半年业绩大幅增长主要受益于风况较好公司2023市净率17息率分红股价-年上半年非经常性损益合计049亿元根据公告其中044亿元为同一控制下企业合流通A股市值百万并产生的子公司期初至合并日的当期净损益公司于2023年6月26日已完成阿拉善左3439元旗贺兰山20万千瓦风电资产收购该项目2021年实现净利润102亿元补贴电价项上证指数深证成指3120331037473目截至2023年6月底公司总装机19168万千瓦其中风电装机16068万千瓦注息率以最近一年已公布分红计算宁夏地区占比88光伏装机31万千瓦结合公司装机情况与宁夏地区风况预计公司上半年扣非后归母净利润同比增长主要受益于宁夏地区来风较去年同期有所好基础数据2023年06月30日每股净资产元396转根据wind宁夏地区2023年1-6月风电利用小时数为1046小时同比增长136资产负债率6931小时增速152023年上半年风况基本回到2021年上半年水平总股本流通A股百706501万宁夏老牌风电运营商以大代小弹性巨大定增落地项目有望加速公司今年3月发布流通B股H股百万--定增预案大股东等股比认购4023定增项目为宁东25万千瓦光伏以及两个老旧风电场以大代小改造合计918MW其中宁东25万千瓦光伏项目已于今年5月全一年内股价与大盘对比走势部投产项目总投资1074亿元全投资回报率667考虑到投产后的调试期预计银星能源沪深300指数收益率利润主要在今年下半年释放根据公司中报预计918万千瓦以大代小项目将于今年820月开工年底建成并网公司测算老旧风场改造后项目内部收益率税后约为1010根据公司8月22日公告定增已完成配售募集资金已到账本次定增发行价6460-10元发行股本212亿股募资总额1368亿元资金到账后有望为缓解公司现金流压-20力公司为宁夏地区风电资产最悠久的公司2010年前投产风电装机占比达到46-30高于大唐新能源32与龙源电力25预计公司省内风电资产有望在全国老旧08-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-24风电场改造推动下焕然一新中铝集团业务协同源网荷储模式解决新能源消纳问题根据公司中报银星能源为中铝集团旗下唯一新能源上市平台双碳战略及电力市场化推进下中铝集团面临降碳证券分析师降本用电可靠三重压力2021年至今国家多次发文鼓励源网荷储一体化协同发展查浩A0230519080007我们认为当前西北地区新能源运营商面临着较为严峻的消纳问题而源网荷储是新型zhahaoswsresearchcom电力系统下关键概念同时本次能耗双控转变为碳双控为西部省份依托绿电发展高耗联系人能释放空间中铝集团发展源网荷储具备负荷端以及用地端两大优势银星能源作为中查浩铝集团旗下唯一新能源上市平台将充分受益于中铝集团的支持862123297818zhahaoswsresearchcom盈利预测与评级结合行业及公司中报我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为301507808亿元当前股价对应PE分别为16106倍考虑定增后当前股价对应PE分别为21128倍公司在集团源网荷储支持下新能源项目有望加速发展维持买入评级风险提示新能源装机开发进展不及预期电价政策发生不利变动财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元1163728160422963249同比增长率-144132379431416归母净利润百万元126155301507808同比增长率3454261388686594每股收益元股018022043072114毛利率304387417474494ROE445595137180市盈率3816106注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入13591163160422963249其中营业收入13591163160422963249减营业成本91481093512071645减税金及附加1414192536主营业务利润43133965010641568减销售费用10011减管理费用555775101130减研发费用01000减财务费用255173194342413经营性利润1191083816201024加信用减值损失损失以-填列04000加资产减值损失损失以-填列-50-3800加投资收益及其他-762626163营业利润1071744046811087加营业外净收入-1-5000利润总额1061694046811087减所得税511284775净利润1011583766341011少数股东损益83276128204归属于母公司所有者的净利润94126301507808全面摊薄总股本706706706706706每股收益元013018043072114资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想