事件：
　　公司于2023年8月15日发布2023年半年报：上半年实现营业收入1.15亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降24.47%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降14.02%。
　　点评：
　　定制化增材制造业务带动营收增长，短期利润端承压。公司上半年收入增长主要得益于主营业务拓展，其中定制化增材制造业务实现营收0.95亿元，同比增长97.48%，占总营收82.83%；净利润下降主要是由于公司持续加大研发及市场投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及原材料价格波动等因素影响；公司上半年毛利率和净利率分别为41.57%/23.88%，分别同比下降20.62/25.32个百分点。
　　军品业务稳步增长，民品业务加速发力。公司上半年对某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复效果理想，已与客户达成了合作意向，预计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行；成功开拓新的基地级大修厂客户，相关新产线基本建设完毕，预计将于今年下半年投产；洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并处于产能爬升阶段，预计将于下半年释放更多产能。此外，公司加速推进民品业务，积极探索以冷喷涂为主的增材制造技术在新能源汽车、光伏、半导体、工业母机等领域的应用，目前已取得一定进展；同时，公司冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修，有望成为公司潜在的收入来源。
　　巩固技术优势，持续研发创新。公司上半年研发费用为0.12亿元，同比增长91.86%。冷喷涂增材制造技术的验证和市场拓展路径具有显著稀缺性和较难复制的特征，公司作为该领域的先入者，具有较强的先发优势。为巩固技术优势，公司在优化提升原核心技术基础上，持续开发新技术工艺，探索新应用领域，共掌握9项核心技术。
　　投资建议：我们根据中报情况调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为2.08/2.93/3.98亿元，归母净利润分别为0.73/0.93/1.29亿元，对应EPS为0.81/1.04/1.44元，对应PE54.34/42.2/30.61X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、盈利预测与估值不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate超卓航科688237国防军工发布时间2023-08-22TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入军民业务双轮驱动探索广阔应用空间上次评级买入事件股票数据TableMarket20230821公司于TableSummary年月日发布年半年报上半年实现营业收入202381520231156个月目标价元--亿元同比增长5564实现归母净利润027亿元同比下降2447收盘价元44扣非后归母净利润023亿元同比下降140212个月股价区间元42907349点评总市值百万元416387总股本百万股90定制化增材制造业务带动营收增长短期利润端承压公司上半年收A股百万股90入增长主要得益于主营业务拓展其中定制化增材制造业务实现营收B股H股百万股00日均成交量百万股1095亿元同比增长9748占总营收8283净利润下降主要是由于公司持续加大研发及市场投入同时受股权激励费用计提政府补助TablePicQuote同比减少及原材料价格波动等因素影响公司上半年毛利率和净利率分历史收益率曲线别为41572388分别同比下降20622532个百分点超卓航科沪深300军品业务稳步增长民品业务加速发力公司上半年对某型国产战斗10机起落架大梁疲劳裂纹修复效果理想已与客户达成了合作意向预0计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行成功开拓新的基地级-10大修厂客户相关新产线基本建设完毕预计将于今年下半年投产洛-20阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并处于产能爬升阶段预计将-30于下半年释放更多产能此外公司加速推进民品业务积极探索以冷-40喷涂为主的增材制造技术在新能源汽车光伏半导体工业母机等领202282022112023220235域的应用目前已取得一定进展同时公司冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修有望成为公司潜在的收入来源TableTrend涨跌幅1M3M12M巩固技术优势持续研发创新公司上半年研发费用为012亿元同绝对收益-32-38相对收益-17-28比增长9186冷喷涂增材制造技术的验证和市场拓展路径具有显著稀缺性和较难复制的特征公司作为该领域的先入者具有较强的先发TableReport优势为巩固技术优势公司在优化提升原核心技术基础上持续开发相关报告超卓航科688237技术稀缺性凸显军民新技术工艺探索新应用领域共掌握9项核心技术业务双轮驱动投资建议我们根据中报情况调整盈利预测预计公司2023-2025年营--20230420业收入分别为208293398亿元归母净利润分别为073093129亿元对应EPS为081104144元对应PE54344223061X维持TableAuthor买入评级证券分析师王凤华风险提示原材料价格波动盈利预测与估值不及预期执业证书编号S0550520020001010-63210682wangfhnesccnTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入141140208293398证券分析师王璐-1536-113490940863579执业证书编号S055052305000118813153699wanglunesccn归属母公司净利润71597393129-1016-1646227928793786每股收益元105075081104144市盈率0007456543442203061市净率000388288270248净资产收益率1824689530639810股息收益率000000000000000总股本百万股6790909090请务必阅读正文后的声明及说明超卓航科公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金338162122120净利润597393129交易性金融资产112112112112资产减值准备1000应收款项95644945折旧及摊销13212937存货66604329公允价值变动损失-1000其他流动资产37373737财务费用0000流动资产合计702552491483投资损失0-1-2-2可供出售金融资产运营资本变动-18416458长期投资净额4543其他-5-200固定资产110155196227经营活动净现金流量49131185221无形资产6085113139投资活动净现金流量-648-312-224-225商誉36547597融资活动净现金流量804511非流动资产合计74497811751365企业自由现金流-365-138-43-6资产总计1446153016661848短期借款0223应付款项32385780财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元075081104144流动负债合计8491134187每股净资产元1441152716321775长期借款0000每股经营性现金流量元055146206247其他长期负债70707070成长性指标长期负债合计70707070营业收入增长率-11491409358负债合计155161204257净利润增长率-165228288379归属于母公司股东权益合计1291136914621591盈利能力指标少数股东权益0000毛利率532477474478负债和股东权益总计1446153016661848净利润率423348318323运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数190371270560503341营业收入140208293398存货周转天数2623620913120596209营业成本65109154208偿债能力指标营业税金及附加1112资产负债率107105122139资产减值损失0000流动比率833604366258销售费用4468速动比率654375218155管理费用19152126费用率指标财务费用-10-7-3-2销售费用率25181920公允价值变动净收益1000管理费用率136737366投资净收益0122财务费用率-71-32-11-06营业利润5482105144分红指标营业外收支净额11000股息收益率00000000利润总额6582105144估值指标所得税691115PE倍7456543442203061净利润597393129PB倍388288270248归属于母公司净利润597393129PS倍358718931344990少数股东损益0000净资产收益率69536481资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24超卓航科公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司王璐新加坡南洋理工大学应用经济学硕士北京师范大学金融学学士现任东北证券绝对收益军工组研究助理2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34超卓航科公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44