事件：2023年8月21日，公司发布23年中报，23H1实现营收1.69亿元，同比45.3%；归母净利润-858万元。
　　业绩符合预期。分季度看，23Q2营收0.85亿元，同比18.61%、环比2.67%；归母净利润-0.13亿元，业绩符合预期。上半年收入同比快速增长，主要因：随着下游消费电子整机库存逐步去化，公司来自终端客户应用于手机的智能装备的需求也逐步回升。同时，公司积极配合客户进行新产品研发，拓展产品品类。23年上半年，公司进一步将产品延伸至储能领域，贡献增量业绩。
　　毛利率同比有所下降，期间费用率显著降低。1）毛利率：23H1毛利率为11.55%，同比-2.67 pct。其中，23Q2毛利率为5.22%，同比-8.93、环比-12.83pct。毛利率23Q2同、环比显著下滑主因：23H1 MLCC实现营收2319万元，但毛利率仅为-13.12%，进而拖累公司整体毛利率水平。随着电子元器件产能逐步释放，预计毛利率水平有望持续回升。2）期间费用：23H1期间费用率为29.79%，同比-16.36 pct。其中，研发、管理、销售、财务费用率分别为12.90%、10.11%、5.06%、1.71%，同比-4.76、-6.26、-4.52、-0.82pct。随着公司新业务落地，产能利用率持续提升，公司规模优势将不断显现。
　　随着大客户手机业务回归及数字能源、MLCC新业务落地放量，业绩有望重回高增。1）3C：公司受益于大客户手机业务回归，手机检测装备需求有望快速增长；2）数字能源：2022年，公司产品随着主要客户向新能源汽车领域进行延伸，增加了应用于车载领域的相关测试装备；今年上半年，公司进一步将产品延伸至储能领域；3）MLCC：公司投资2.5亿元扩建的MLCC产能已开始投产。公司MLCC定位大尺寸高压、高频微波等，差异化竞争。
　　盈利预测：基于公司大客户手机业务回归及数字能源、MLCC新业务陆续落地放量，预计23-25年净利润为0.62、1.07、1.52亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务落地进度不及预期；下游消费电子需求不及预期等。

研究报告全文：公司点评利和兴受益3C领域需求回升及新业务放量业绩符合预期证券研究报告2023年08月22日利和兴301013SZ23H1业绩点评核心结论公司评级买入股票代码301013SZ事件2023年8月21日公司发布23年中报23H1实现营收169亿元前次评级买入同比453归母净利润-858万元评级变动维持业绩符合预期分季度看23Q2营收085亿元同比1861环比267当前价格1331归母净利润-013亿元业绩符合预期上半年收入同比快速增长主要因近一年股价走势随着下游消费电子整机库存逐步去化公司来自终端客户应用于手机的智能利和兴其他专用设备装备的需求也逐步回升同时公司积极配合客户进行新产品研发拓展产创业板指31品品类23年上半年公司进一步将产品延伸至储能领域贡献增量业绩2213毛利率同比有所下降期间费用率显著降低1毛利率23H1毛利率为4-51155同比-267pct其中23Q2毛利率为522同比-893环比-1283-14pct毛利率23Q2同环比显著下滑主因23H1MLCC实现营收2319万-23-32元但毛利率仅为-1312进而拖累公司整体毛利率水平随着电子元器2022-082022-122023-04件产能逐步释放预计毛利率水平有望持续回升2期间费用23H1期间费用率为2979同比-1636pct其中研发管理销售财务费用率分析师分别为12901011506171同比-476-626-452-082单慧伟S0800522120001pct随着公司新业务落地产能利用率持续提升公司规模优势将不断显现shanhuiweiresearchxbmailcomcn随着大客户手机业务回归及数字能源MLCC新业务落地放量业绩有望重回高增13C公司受益于大客户手机业务回归手机检测装备需求有望相关研究快速增长2数字能源2022年公司产品随着主要客户向新能源汽车领利和兴业绩超市场预期新业务放量有望拉动业绩增长利和兴301013SZ22年报域进行延伸增加了应用于车载领域的相关测试装备今年上半年公司进及23年一季报点评2023-04-28利和兴3C智能制造装备龙头能源MLCC一步将产品延伸至储能领域3MLCC公司投资25亿元扩建的MLCC业务开启第二成长曲线利和兴产能已开始投产公司MLCC定位大尺寸高压高频微波等差异化竞争301013SZ首次覆盖2023-02-15盈利预测基于公司大客户手机业务回归及数字能源MLCC新业务陆续落地放量预计23-25年净利润为062107152亿元维持买入评级风险提示新业务落地进度不及预期下游消费电子需求不及预期等核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元43330763110071710增长率-86-2931059595698归母净利润百万元484162107152增长率-435-18632501718429每股收益EPS021018027046065市盈率PE695806537313219市净率PB2438363328数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评利和兴2023年08月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物260162215213197营业收入43330763110071710应收款项3572975299051530营业成本2862414897691316存货净额109163231391726营业税金及附加436915其他流动资产10596858789销售费用1722152134流动资产合计831719105915962542管理费用77845787132固定资产及在建工程4055106217691189财务费用04193874长期股权投资00000其他费用-收入48253836无形资产1919191818营业利润465671121173其他非流动资产78132126171246营业外净收支04122非流动资产合计5026617669581452利润总额466069119172资产总计13331380182525543994所得税费用11771217短期借款401264448841881净利润474362107155应付款项201185289461749少数股东损益11012其他流动负债00000归属于母公司净利润484162107152流动负债合计24231173313452631长期借款及应付债券135159141157162财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2234202526盈利能力长期负债合计157193161182188ROE62-4669109139负债合计39950489515272819毛利率340213225236230股本156234234234234营业利润率106-182112120101股东权益93487693010271176销售净利率109-1399910790负债和股东权益总计13331380182525543994成长能力营业收入增长率-86-2931059595698现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-531-22212265714434净利润474362107155归母净利润增长率-435-18632501718429折旧摊销923334671偿债能力利息费用04193874资产负债率299365490598706其他10781185370675流动比343231144119097经营活动现金流529770178375速动比298178113090069资本支出191112144194490其他16239182874每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流35373162223564每股指标债务融资54107293409929EPS021018027046065权益融资26508106BVPS399374398439502其它4845000估值筹资活动现金流36763285399923PE695806537313219汇率变动PB2438363328现金净增加额3810753316PS77109533320数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评利和兴2023年08月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明