报告要点
　　【异动品种】蛋白粕：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前
　　逻辑：短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。预计豆粕期现回归行情或近尾声。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。
　　操作策略：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期。
　　油脂：关注美豆巡查情况，油脂面临技术考验。
　　蛋白粕：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前
　　花生：现货上市量预增，期货价格逐渐承压
　　玉米：深加工到货低位缩量，期现窄幅上涨
　　生猪：开学备货逐渐启动，宰量小幅上涨
　　鸡蛋：蛋价阶段高位，需求跟进力度有限
　　橡胶：收储传闻改善盘面情绪
　　合成橡胶：稳中偏强，上方仍有空间
　　纸浆：价格往复运行，变化不大
　　棉花：美棉优良率持续恶化，产量忧虑支撑价格
　　白糖：资金行为导致期价日盘期价大幅下挫

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-08-23投资咨询业务资格美豆优良率环比持平巴西新作大豆播种提前证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种蛋白粕美豆优良率环比持平巴西新作大豆播种提前苹果151逻辑短期美豆产区8月降水仍关键大豆鼓粒期需水量大未来两周天气预报纸浆102橡胶038高温干旱关注美豆优良率走向美豆下方支撑或现预计连粕期现回归行情或近合成橡胶018尾声中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消花生006费比降幅或有限全球豆类市场走向宽松大势难改利多出尽后或重回下跌周期棉花-006长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给玉米-011豆油-047进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行生猪-056操作策略期货9-1正套豆菜粕价差做缩期权观望棕油-076风险因素国际局势动荡中美关系恶化北美天气恶化中国需求超预期鸡蛋-087菜油-125摘要白糖-218油脂关注美豆巡查情况油脂面临技术考验豆粕-279菜粕-403蛋白粕美豆优良率环比持平巴西新作大豆播种提前花生现货上市量预增期货价格逐渐承压农业组研究团队研究员玉米深加工到货低位缩量期现窄幅上涨李兴彪从业资格号F3048193生猪开学备货逐渐启动宰量小幅上涨投资咨询号Z0015543李青鸡蛋蛋价阶段高位需求跟进力度有限从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122橡胶收储传闻改善盘面情绪刘高超从业资格号F3011329合成橡胶稳中偏强上方仍有空间投资咨询号Z0012689王聪颖纸浆价格往复运行变化不大从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180棉花美棉优良率持续恶化产量忧虑支撑价格吴静雯从业资格号F3083970白糖资金行为导致期价日盘期价大幅下挫投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂关注美豆巡查情况油脂面临技术考验1USDA数据显示截至8月20日当周美豆优良率为59低于市场预期的60前一周为59上年同期为572ProFarmer公司作物巡查南达科他州大豆平均结荚数为1013个较2022年作物巡查的8714个上涨1625较作物巡查3年均值的103971个降257俄亥俄州大豆平均结荚数为125293个较2022年作物巡查的113164个上涨1072较作物巡查3年均值的11609个高793逻辑昨日国内三大油脂震荡偏弱调整宏观方面市场等待24日召开的杰克孙霍尔会议美元高位震荡原油基于对需求的担忧而上涨动力减弱产业方面上周的美豆优良率持平及Pro油脂震荡偏强Farmer部分地区巡查结果显示美豆生长情况好于预期以上因素导致昨日国内三大油脂偏弱调整但天气预报显示未来1周美豆产区仍然偏干旱这或将限制美豆单产上修的空间棕油方面马棕8月产量增幅预期有所提高但出口增幅预期更大预计马棕8月累库幅度有限菜籽方面加拿大农业部8月报告维持其菜籽213吨公顷的单产但后期其仍有下调可能国内方面后期国内进口大豆到港量预期下降豆油库存已有见顶迹象棕油再度累库概率大菜油库存预期维持高位综上分析近日油脂上方面临技术阻力期价或再度面临盘整操作建议区间操作风险因素马棕增产不及预期美豆产区条件变差等因素利多油脂价格宏观氛围悲观利空油脂价格蛋白粕美豆优良率环比持平巴西新作大豆播种提前1巴西农业部长CarlosFavaro批准从9月1日开始在马托格罗索种植大豆早于官方规定的9月16日2美国农业部USDA在每周作物生长报告中公布称截至2023年8月20日当周美国大豆优良率为59低于市场预期的60前一周为59上年同期为57逻辑美豆优良率环比持平低于市场预期国内近月合约基差收窄盘面波动加剧短期美豆产区8月降水仍关键大豆鼓粒期需水量大未来两周天气预报高温干旱关注美豆优良率走向美豆下方支撑或现中国进口大豆预报累计同比增环比下降油菜籽进口同比预增环比蛋白粕震荡大幅预降猪价涨幅放缓二育入场略低于预期预计连粕期现回归行情或近尾声中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月中旬开始播种巴西产量最高预期超过17亿吨全球豆类市场走向宽松大势难改利多出尽后或重回下跌周期猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货9-1正套豆菜粕价差做缩期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化北美天气恶化中国需求超预期花生现货上市量预增期货价格逐渐承压1期货方面8月22日花生主力PKM收盘价10386元吨较上一交易日变化0062现货方面8月22日以河南地区为代表的的油料米入厂价9600元吨较上一交易日变化000逻辑花生现货价格维持高位期货价格持续震荡偏强运行从供应端来看现阶段产区余粮见花生底河南信阳南阳安阳周口等产区新花生陆续上市整体上市量有限多数为地膜花生震荡交易时间较短近日降雨天气影响下新季花生上市节奏放缓部分地区花生出现发芽现象基层挺价意愿明显需求受花生水分影响供需仍偏紧全国花生均价白沙通货米价格在62元左右大花生通货米价格在595-60之间进口米方面品质较差货源较多港口进口米约3万吨左右占全国花生库存近四分之三油料米方面油厂到货有限实际成交量明显减少从油脂来221中信期货研究策略日报农业看美豆优良率大幅上升且干旱面积继续下滑但未来天气有干旱预期仍需继续关注天气和降水情况花生油企业报价基本稳定花生粕挺价意愿明显从天气来看未来三天花生产区降雨量不高受历史降雨影响河南东北多地出现墒情过湿未来持续关注天气操作建议观望风险因素天气需求玉米深加工到货低位缩量期现窄幅上涨逻辑国内方面期现货价格窄幅上涨现货方面东北深加工部分收购价较昨日10元北港约2835元吨持稳华北深加工到货量小幅下跌局部小幅提高收购价10-20元吨不等广东港口价格2920元吨较昨日持平华北小麦价格持续上涨市场粮源流通稀少面粉厂为吸引供应提价20-60元吨短期玉米库存继续消化贸易环节心态受期货影响明显新粮集中上市前预计价格维持高位震荡国际方面CBOT玉米弱势震荡美国USDA报告显示截至8月20日当周美国玉米优良率为58低于市场预期的59前值59上年同期55其中南玉米淀粉震荡达科他玉米作物情况较去年大幅提升国际运费续涨巴西Secex表示8月份前三周玉米出口52249万吨咨询公司家园农商公司表示202223年度巴西二季玉米收获进度为7788比前一周增加了5个百分点乌克兰农业部称截至8月21日202324年度乌克兰谷物出口量为3607万吨比去年同期的3327万吨提高84本市场年度迄今乌克兰出口小麦约147万吨去年同期90万吨玉米171万吨去年同期214万吨操作建议短期2311合约2600-2800区间震荡风险因素天气地缘政治影响生猪开学备货逐渐启动宰量小幅上涨18月22日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1707元公斤较上日变化029较上周变化-01828月22日生猪活跃合约LH2311收盘价16945元吨较上一个交易日变化-056较上周变化174逻辑供应方面大多集团体重稳定上调出栏均重持续小幅上升导致阶段性供应小降但散养户抗价惜售情绪有松动迹象近期标肥价差有所收敛二育压栏相对谨慎目前主要以观望生猪为主疫病方面四川贵州地区疫情逐渐好转90kg以下占比下降但部分华东区域受猪病困扰震荡小体重入市带动体重窄幅下滑且短期猪病仍在延续需求方面气温较高当前还在需求淡季白条走货缓慢屠宰量维持低位谨慎增量往后看学校开学备货预计对需求有所提振但供应方面猪源相对充裕且当前高温疫情环境下预计未来二育和压栏持续小规模进行但不会出现集中入场短时间内较难有持续上涨的动力持续关注备货兑现力度如何现货端预计震荡运行操作建议逢低多11风险因素消费不及预期鸡蛋蛋价阶段高位需求跟进力度有限18月22日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4780元500kg较上日变化-124较上周变化-265以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5320元500kg较上日变化000较上周变化-32728月22日鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4218元500kg较上一个交易日变化-087较上周变化-159鸡蛋震荡逻辑供应方面3月补栏鸡苗陆续开产同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重因此在产蛋鸡存栏量增加天气逐渐转凉产蛋率逐步回归当前供应结构性矛盾有所缓解小蛋供给略有增加但货源供应整体有限淘鸡方面大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡仅少数地区压栏惜售淘汰鸡日龄维持不变需求方面旺季下半程启动食品加工企业备货提振电商平台补货量增加另外学校陆续开学食堂备货工作启动但受到蛋价阶段性高位影响贸易商大多按需采购短期看旺季持续同时供应小幅提升供需渐入宽松未来现货或高位震荡但上冲动321中信期货研究策略日报农业力受限操作建议观望风险因素疫情消费不及预期橡胶收储传闻改善盘面情绪1青岛保税区人民币泰混价格10630元吨平对上一交易日RU01收盘价基差为-2420国产全乳老胶11850元吨平保税区STR20价格1330美元吨528月22日合艾原料市场报价白片4378涨043烟片4659涨008胶水4270涨030杯胶3845涨025云南西双版纳产区胶水原料收购价格104-106元公斤胶块价格94-97元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10400元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400元吨逻辑橡胶盘面继前一日走高后昨日继续稳中偏强运行主要原因是收储传闻再起这次的消沪胶与20息是九月将公布第二轮收储实施时间大概会在年底或者明年年初总计5万吨新胶虽然5万震荡号胶吨或对于新胶来说并不算多但对于目前橡胶疲弱的基本面来说只要出现了对新胶收储的消息便相当于有了情绪上的提振盘面便会小幅上涨基本面方面依旧无大变化ANRPC公布7月各主产国产量基本均处于增长状态叠加目前非标基差仍处于有利润可言的位置所以后期进口方面仍存有偏高的预期对于连周下滑的库存数据来说后续走势还需观察需求端来看下游半钢胎方面目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率而全钢胎方面目前仍是维持在当前水平目前来看胶价的下跌空间有限连续性上涨动力也不足不过我们认为盘面的价格重心仍会借助着国内经济的逐渐复苏而缓慢攀升操作上我们建议等待逢低买入操作建议逢低买入风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶稳中偏强上方仍有空间1丁二烯橡胶现货价格中石化齐鲁燕山出厂报11300元吨平中石油大庆独山子出厂报11500元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报7900元吨平江苏地区主流价报7500元吨平江阴出罐自提价报7350元吨平外盘价格方面前一交易日CFR中国报830美元吨平FOB韩国780美元吨平逻辑昨日丁二烯橡胶期货盘面继续稳中偏强最终收于11440元吨国内丁二烯现货价持稳未变目前丁二烯国内报价虽相对坚挺但实际成交较少下游需求有偏弱的预期所以多数均合成橡胶以观望为主交投一般外盘方面前一日CFR中国以及FOB韩国价格同样持稳目前短期内亚震荡洲丁二烯供应偏紧整体来看目前丁二烯基本面尚可丁二烯橡胶方面昨日现货端继续持稳菏泽科信以及台橡宇部装置进入检修状态在连续的周度高产出的背景下社会库存终见累库这对于期货端来说短期有承压运行的可能操作上虽来自原油方面的情绪带动仍较强但短期内盘面大概率以稳为主整体来说下方空间有限走高可能性更大所以可轻仓试多根据我们认为根据现货价格的变动以及月间持仓成本来看若突破11800以上可考虑逢高试空不过需要注意的是下游入市有限谨防过度追高操作建议短期内可轻仓做多11800以上逢高试空风险因素原油大幅波动纸浆价格往复运行变化不大1针叶浆银星参考报价在5350-5350平俄针报价5150-5150平阔叶鹦鹉4650-4650平逻辑近期纸浆期货走势明显弱于工业品指数走势显然自身的估值的博弈要占主导目前针叶浆交易的重点有以下几个因素1针叶浆进口量偏大流通货源较为充裕尤其是俄针的纸浆震荡充裕度2海外针叶浆市场依旧表现出相对疲弱的数据表现港口库存较高纸张停产向中国分流木浆3阔叶浆的强势开始转变开始趋弱4下游纸张价格开始转强产销好转库存去化形成利多5仓库数量较大新交割品牌增加从交割品博弈角度看目前仍是负向反馈变化6中国美金盘追涨情绪降低因此从变化来说利空变化略多于利多叠加01高升水对现货俄针存在无风险套利窗口故而主力偏弱运行较为正常中期角度看针叶浆会421中信期货研究策略日报农业呈现中国市场高供给高需求国内的价格在历史上多由供给端定价因此在这一逻辑的驱动下我们判定针叶浆难以出现持续的看涨预期但由于利空也没有继续发酵价格在偏向于区间内波动近阶段处于前期强弱转换时期现货报价是否会跟随转弱还是需要观察盘面当前依旧开不到大涨大跌的驱动预计01的下方支撑在5200上方压力5800短期波动难以明确依旧关注估值高低边界的反向博弈机会操作建议区间顶底反向交易产业关注期现的无风险正套机会风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花美棉优良率持续恶化产量忧虑支撑价格数据1棉花仓单8434张折合3374万吨环比-221张折合-088万吨有效预报728张折合291万吨28月22日储备棉销售资源120014495吨实际成交120014495吨成交率100平均成交价格17554元吨较前一日上涨43元吨折3128价格17992元吨较前一日下跌55元吨新疆棉成交均价17363元吨较前一日下跌262元吨新疆棉折3128价格18028元吨较前一日下跌235元吨新疆棉平均加价幅度683元吨进口棉成交均价17571元吨较前一日上涨69元吨进口棉折3128价格17989元吨较前一日下跌41元吨进口棉平均加价幅度644元吨棉花逻辑震荡偏强昨日郑棉1月合约收于16935环比-10郑棉9月合约收于17120环比-15国际市场美棉优良率持续恶化截至8月20日美棉优良率33同比2环比-3德州优良率10已差于去年同期虽然USDA8月报将美棉弃耕率较7月报上调8但若美棉生长情况持续恶化后续不排除继续上调弃耕率的可能美棉产量忧虑未解决为ICE棉价带来利多影响国内市场短期来看市场多空交织下方存支撑向上暂时驱动不强预计围绕16600-17000元吨震荡整理后续关注基本面变化供应端关注产区棉花生长情况单产预期差调整需求端关注纺织端开机变化订单情况以及走货情况随着下游消费逐渐由淡转旺需求或边际好转中期来看新年度棉花减产棉花商业库存偏低以及抢收预期将推动棉价走强操作建议单边回调逢低做多套利1-5价差逢低做正套风险因素宏观利空需求不及预期白糖资金行为导致期价日盘期价大幅下挫新闻今日广西白糖现货成交价为7317元吨上涨22元吨产区制糖集团报价区间为70407420元吨加工糖厂报价区间为73807750元吨糖企普遍上调1030元吨传统消费季节将至贸易商和下游终端随行就市采购今日成交一般ICE原糖先扬后抑尾盘收跌于2346美分磅下跌034美分磅短期巴西食糖供给和出口增量仍压制盘面运行关注巴西天气及北半球甘蔗生长情况逻辑国际糖市方面原糖仍在高位震荡之中中长期视角下我们认为国际原糖下半年核心逻辑白糖为增产预期落地厄尔尼诺发酵和宏观利空因素三者的跷跷板效应之中价格将维持22-26美震荡上涨分磅区间震荡当前所处23-25美分为原糖的正确定价国内糖市方面在基本面没有发生大幅反转的情况下我们认为糖价的大幅波动更多是资金行为导致中长期来看静待估值修复与需求驱动共振可逢低做多远月合约操作策略逢低做多2401原糖区间交易多国内空海外风险因素巴西增产情况疫情宏观经济苹果资金情绪推升盘面大幅走高1陕西洛川纸袋70以上4元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红445元斤平逻辑苹果昨日盘面大幅走高再破3月后价格新高无限接近9000点我们认为主要是整体苹果资金情绪较好叠加目前苹果基本面暂无利空消息就目前来说现货市场的好货价格依旧偏高震荡虽然我们认为在当前的时间点来看单边连续上涨的可能性不高但盘面价格表现出了淡季不淡的特点今年早熟苹果价格一直维持高位开始上市时基本和去年持平随着时间推移部分早熟苹果价格开始上浮且由于今年库存旧果较少消息面也无利空因素对今年苹果新果有着很521中信期货研究策略日报农业强的支撑作用不过这周开始随着陕北和山东的早熟嘎啦集中上市或会给现货价格带来一定冲击替代品方面时令水果正集中上市整体批发价开始出现季节性下跌迹象而这也是目前来看唯一的能拖拽苹果价格走低的因素期货端操作上随着嘎啦的大量上市我们认为盘面会跟随现货价格逐步缓慢走低建议逢高试空操作建议逢高试空风险因素极端天气消费观中线展望和逻辑621中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目20238222023821环比变化值环比变化百分比豆油01合约81308168-38-04705合约76227670-48-06309合约84508530-80-094期差1-550849810201期差5-9-828-86032372期差9-1320362-42-1160主力合约81308168-38-047现货价格87538803-50-057基差623635-12-189豆粕01合约39744088-114-27905合约34533548-95-26809合约48054958-153-309期差1-5521540-19-352期差5-9-1352-141058411期差9-1831870-39-448主力合约39744088-114-279现货价格49774995-17-035基差1003907971065棕榈油01合约76127670-58-07605合约74327484-52-06909合约76807736-56-072期差1-5180186-6-323期差5-9-248-2524159期差9-168662303主力合约76127670-58-076现货价格78407910-70-088基差228240-12-500资料来源Wind中信期货研究所图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨300P9-1元吨1000900250800200700150600500100400503002000100-500-1002023052920230605202306122023061920230626202307032023071020230717202307242023073120230807202308142023082120230529202306052023061220230619202306262023070320230710202307172023072420230731202308072023081420230821资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨1600M9-1元吨700140060012005001000400800600300400200200100002023052920230605202306122023061920230626202307032023071020230717202307242023073120230807202308142023082120230529202306052023061220230619202306262023070320230710202307172023072420230731202308072023081420230821资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨1200RM9-1元吨450100040035080030060025040020015020010002022082220220906202209212022100620221021202211052022112020221205202212202023010420230119202302032023021820230305202303202023040420230419202305042023051920230603202306182023070320230718202308022023081720230529202306052023061220230619202306262023070320230710202307172023072420230731202308072023081420230821资料来源Wind中信期货研究所图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-200202207282022081220220827202209112022092620221011202210262022111020221125202212102022122520230109202301242023020820230223202303102023032520230409202304242023050920230524202306082023062320230708202307232023080720230822202207282022081220220827202209112022092620221011202210262022111020221125202212102022122520230109202301242023020820230223202303102023040920230424202305092023052420230608202306232023070820230723202308072023032520230822资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-30020190429201907292019102920200129202004292020072920201029202101292021042920210729202110292022012920220429202207292022102920230129202304292023072920220803202209032022100320221103202212032023010320230203202303032023040320230503202306032023070320230803资料来源Wind中信期货研究所图11棕榈油港口库存图12棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨12000内外价差元吨2500120200010000100150080008010006000500600400040-500200020-100000-150020220728202208282022092820221028202211282022122820230128202302282023033120230430202305312023063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