事件：蔚蓝锂芯披露2023年半年报。
　　上半年业绩落于预告中值偏上，复合预期。2023H1，公司实现营收22.50亿元，同比-40.81%；实现归母净利0.42亿元，同比-88.13%；实现扣非归母净利0.34亿元，同比-88.12%。归母净利落于此前业绩预告中值，扣非归母净利落于此前业绩预告上限，业绩符合预期。
　　二季度盈利超5000万元，环比大幅改善。分季度来看，公司23Q1亏损1255万元，23Q2归母净利5420万元。二季度随着下游电动工具订单的恢复，公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善。
　　分业务板块来看：
　　（1）锂电池：2023H1，公司锂电池业务实现营收约6.19亿元，占总营收28%，同比去年营收额下降64%。江苏天鹏上半年亏损约0.2亿元。出货量方面，我们测算Q1出货约3100万颗，Q2出货约5000万颗，环比增长超60%，经过多个季度的消化，下游去库接近尾声，国内外电动工具客户需求迎来改善，公司基本面有望底部回暖。
　　（2）LED：2023H1，公司LED业务实现营收6.02亿元，占总营收27%，同比去年营收额下降15%；归母净利-0.18亿元，其中Q2基本实现盈亏平衡。
　　（3）金属物流配送：2023H1，公司金属物流配送业务实现营收10.17亿元，占总营收45%，同比去年营收额下降26%。主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约0.7亿元。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入65.28/83.76/100.40亿元，同比增长3.86%/28.30%/19.88%；预计归母净利润2.56/6.01/7.68亿元，同比增长-32.31%/134.86%/27.70%；对应PE分别为45.48/19.37/15.16倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年8月22日股票投资评级蔚蓝锂芯002245增持首次覆盖业绩符合预期下游需求回暖个股表现投资要点事件蔚蓝锂芯披露2023年半年报蔚蓝锂芯电力设备1上半年业绩落于预告中值偏上复合预期2023H1公司实现营-4-9收2250亿元同比-4081实现归母净利042亿元同比-8813-14-19实现扣非归母净利034亿元同比-8812归母净利落于此前业绩-24预告中值扣非归母净利落于此前业绩预告上限业绩符合预期-29-34二季度盈利超5000万元环比大幅改善分季度来看公司23Q1-39-44亏损1255万元23Q2归母净利5420万元二季度随着下游电动工具-492022-082022-112023-012023-032023-062023-08订单的恢复公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善分业务板块来看资料来源聚源中邮证券研究所1锂电池2023H1公司锂电池业务实现营收约619亿元占总营收28同比去年营收额下降64江苏天鹏上半年亏损约02公司基本情况亿元出货量方面我们测算Q1出货约3100万颗Q2出货约5000最新收盘价元1024万颗环比增长超60经过多个季度的消化下游去库接近尾声总股本流通股本亿股11521082国内外电动工具客户需求迎来改善公司基本面有望底部回暖总市值流通市值亿元1181112LED2023H1公司LED业务实现营收602亿元占总营52周内最高最低价1941981收27同比去年营收额下降15归母净利-018亿元其中Q2基资产负债率365本实现盈亏平衡市盈率29603金属物流配送2023H1公司金属物流配送业务实现营收第一大股东绿伟有限公司1017亿元占总营收45同比去年营收额下降26主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约07亿元研究所盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入6528837610040亿元分析师王磊SAC登记编号S1340523010001同比增长38628301988预计归母净利润256601768亿Emailwanglei03cnpseccom元同比增长-3231134862770对应PE分别为分析师虞洁攀454819371516倍给予增持评级SAC登记编号S1340523050002Emailyujiepancnpseccom风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响公司产能投放不及预期国内外政策变化风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元62856528837610040增长率-59238628301988EBITDA百万元7410158869107839135832归属母公司净利润百万元37834256096014576807增长率-4354-3231134862770EPS元股033022052067市盈率PE3078454819371516市净率PB184177162147EVEBITDA247323091244962资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入62856528837610040营业收入-5939283199营业成本5289566270208358营业利润-461-3061348276税金及附加20202631归属于母公司净利润-435-3231349277销售费用37475567获利能力管理费用120141174208毛利率158133162168研发费用372344457550净利率60397276财务费用18577287ROE60398497资产减值损失-110-84-17-18ROIC44336574营业利润447311730931偿债能力营业外收入8777资产负债率365397426443营业外支出3444流动比率159150157166利润总额452314733934营运能力所得税454393117应收账款周转率462517533529净利润407271640817存货周转率369363429418归母净利润378256601768总资产周转率060055063067每股收益元033022052067每股指标元资产负债表每股收益033022052067货币资金4952599321784每股净资产551570622689交易性金融资产618618618618估值比率应收票据及应收账款1204156419132272PE3078454819371516预付款项152222246296PB184177162147存货1870172621822620流动资产合计5623596775159263现金流量表固定资产2309223126103031净利润407271640817在建工程1844255123512051折旧和摊销306218274338无形资产224245266286营运资本变动-315-117-286-344非流动资产合计5700635965576696其他7715495104资产总计11324123261407315959经营活动现金流净额475526723915短期借款1246144616461846资本开支-802-903-517-523应付票据及应付账款2057224128053315其他-965-2934047其他流动负债235303346405投资活动现金流净额-1767-1196-477-476流动负债合计3538399047975565股权融资2547000其他59190412041504债务融资-1158525500500非流动负债合计59190412041504其他-330-97-72-87负债合计4129489460017069筹资活动现金流净额1059428428413股本1152115211521152现金及现金等价物净增加额-190-236674852资本公积金2928292829282928未分配利润2102228527963449少数股东权益849864902951其他165204294409所有者权益合计7195743280728889负债和所有者权益总计11324123261407315959资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5