公司发布半年报。2023H1营业收入为2.46亿元（同比-1.22%），归母净利润为0.27亿元（同比-31.02%）。单季度看，2023Q2营业收入为1.52亿元（同比+15%，环比+60.98%），归母净利润0.24亿元（同比+26.58%。环比+680.40%）。主要系公司产品在下游核心客户出货量持续提升所致。
　　消费电子领域主要核心战略客户产品出货量持续提升。2023Q2，公司消费电子涂料实现营收1.25亿元，同比+10.31%，环比+66.58%。主要系公司二季度持续加大市场开拓力度，在主要核心战略客户的产品出货量持续提升所致。
　　在消费电子业务中，手机、笔记本、可穿戴设备业务增长较大。（2023Q2，手机涂料营收同比+8.71%，环比+93.12%；笔记本涂料营收同比+14.45%，环比+35.14%，可穿戴设备涂料营收同比+18.08%，环比+49.62%）。
　　汽车涂料业务单月营收创历史新高。2023Q2，公司汽车涂料实现营收2335万元，同比+34.75%，环比+40.75%，6月销售额突破千万元，创历史新高。
　　主要系二季度比亚迪、蔚来、吉利等终端合作的诸多新车型相继落地量产，公司在比亚迪、蔚来、吉利、理想的产品出货量同比环比均实现高速增长所致。展望下半年，公司将进一步开拓外饰涂料市场，在吉利发光保险杠、比亚迪扰流板、比亚迪格栅等方面均有布局，预计汽车涂料业务有望保持增长。
　　飞机、集成电路、车身原厂等领域涂料产品开发进展顺利。2023H1，公司飞机内饰涂料项目第一阶段顺利结题，正在进行系列供应商资质认证、审核。
　　应用于集成电路行业的油墨新品成功完成产品开发，正式开始进入市场销售阶段。除此之外，公司已完成多款可适用于汽车原厂、后市场、航空领域的水性色浆配方开发及实验室中试放大；完成多款汽车修补涂料的清漆配方研发，产品配套性能结果优异，正在进行施工性能测试；系列树脂技术研发体系建设及其他新型功能油墨等在研项目、新品开发均按计划有序推进，有望为未来长远发展注入新动能。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.80亿元、1.39亿元、2.08亿元，EPS分别为0.72元、1.25元、1.86元。按照2023年BPS 11.95元及6.0-7.0倍PB，给予合理价值区间71.70-83.65元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告松井股份688157公司半年报2023年08月22日TableInvestInfo业绩环比大幅增长汽车涂料单月营收创投资评级优于大市维持Q2股票数据历史新高08TableStockInfo月21日收盘价元5420TableSummary52周股价波动元4490-11800投资要点总股本流通A股百万股11258总市值流通市值百万元60563136公司发布半年报2023H1营业收入为246亿元同比-122归母净利相关研究润为027亿元同比-3102单季度看2023Q2营业收入为152亿元TableReportInfo业绩承压静待消费电子复苏Q1同比15环比6098归母净利润024亿元同比2658环比2023041968040主要系公司产品在下游核心客户出货量持续提升所致至暗时刻已过看好23年汽车涂料放量消费电子回暖20230213消费电子领域主要核心战略客户产品出货量持续提升2023Q2公司消费电消费电子涂料营收保持稳定乘用车市场开子涂料实现营收亿元同比环比主要系公司二季拓进展顺利2022102912510316658市场表现度持续加大市场开拓力度在主要核心战略客户的产品出货量持续提升所致在消费电子业务中手机笔记本可穿戴设备业务增长较大2023Q2TableQuoteInfo松井股份海通综指221-679手机涂料营收同比871环比9312笔记本涂料营收同比1445-1579-2479环比3514可穿戴设备涂料营收同比1808环比4962-3379-4279202282022112023220235汽车涂料业务单月营收创历史新高2023Q2公司汽车涂料实现营收2335万元同比3475环比40756月销售额突破千万元创历史新高沪深300对比1M2M3M主要系二季度比亚迪蔚来吉利等终端合作的诸多新车型相继落地量产绝对涨幅2515989公司在比亚迪蔚来吉利理想的产品出货量同比环比均实现高速增长所相对涨幅49194144致展望下半年公司将进一步开拓外饰涂料市场在吉利发光保险杠比资料来源海通证券研究所亚迪扰流板比亚迪格栅等方面均有布局预计汽车涂料业务有望保持增长TableAuthorInfo飞机集成电路车身原厂等领域涂料产品开发进展顺利2023H1公司飞机内饰涂料项目第一阶段顺利结题正在进行系列供应商资质认证审核应用于集成电路行业的油墨新品成功完成产品开发正式开始进入市场销售阶段除此之外公司已完成多款可适用于汽车原厂后市场航空领域的分析师邓勇水性色浆配方开发及实验室中试放大完成多款汽车修补涂料的清漆配方研Tel02123185718发产品配套性能结果优异正在进行施工性能测试系列树脂技术研发体Emaildengyonghaitongcom系建设及其他新型功能油墨等在研项目新品开发均按计划有序推进有望证书S0850511010010为未来长远发展注入新动能分析师朱军军Tel02123185963盈利预测与投资评级我们预计公司20232025年归母净利润分别为080Emailzjj10419haitongcom亿元139亿元208亿元EPS分别为072元125元186元按照年元及倍给予合理价值区间元证书S08505170700052023BPS119560-70PB7170-8365维持优于大市评级分析师胡歆Tel02123185616风险提示项目建设进展不及预期产品价格大幅波动Emailhx11853haitongcom证书S0850519080001分析师刘威主要财务数据及预测Tel075582764281TableFinanceInfo202120222023E2024E2025EEmaillw10053haitongcom营业收入百万元5084996769571337证书S0850515040001-YoY169-18355416397联系人张海榕净利润百万元978280139208Tel02123185607-YoY117-155-25736491Emailzhr14674haitongcom全面摊薄EPS元087074072125186毛利率488501467497509净资产收益率82666094123资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881572表1可比公司估值表EPS元PE倍PB倍代码简称总市值202120222023E202120222023E2023E688357SH建龙微纳4765475333334120617201716307688019SH安集科技13576235404383583033963576761688268SH华特气体7194108171198554134823020453平均273303305419228662771507资料来源Wind海通证券研究所注收盘价为2023年8月21日价格请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881573财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4996769571337每股收益074072125186营业成本249360481657每股净资产1564119513201506毛利率501467497509每股经营现金流176-031018016营业税金及附加55811每股股利031000000000营业税金率09080808价值评估倍营业费用566896134PE7340752943372909营业费用率112100100100PB345452409359管理费用5174105147PS864893631451管理费用率103110110110EVEBITDA7027594338432766EBIT7574133202股息率06000000财务费用-9000盈利能力指标财务费用率-17000000毛利率501467497509资产减值损失0000净利润率165119145155投资收益371013净资产收益率666094123营业利润8681143215资产回报率58497996营业外收支0333投资回报率565184112利润总额8684146218盈利增长EBITDA9397155217营业收入增长率-18355416397所得税44711EBIT增长率-156-10808511有效所得税率45505050净利润增长率-155-25736491少数股东损益0-1-1-1偿债能力指标归属母公司所有者净利润8280139208资产负债率104176150217流动比率675335345259速动比率603294283216资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率393102046009货币资金48427111039经营效率指标应收账款及应收票据219450497826应收账款周转天数15604150001500015000存货6882118156存货周转天数9563750075007500其它流动资产6286105132总资产周转率036044056068流动资产合计8328898291153固定资产周转率399283216219长期股权投资19191919固定资产131346539681在建工程274227204147无形资产33374145现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计5787509231012净利润8280139208资产总计1411163917532165少数股东损益0-1-1-1短期借款1111非现金支出17242116应付票据及应付账款85226189377非经营收益-6-10-13-16预收账款0000营运资金变动48-128-127-188其它流动负债38395168经营活动现金流141-352118流动负债合计123265240446资产-240-192-192-102长期借款0000投资-14000其它长期负债23232323其他571013非流动负债合计23232323投资活动现金流-249-185-182-89负债总计147289264469债权募资0000实收资本80112112112股权募资73200归属于母公司所有者权益1248133614751682其他-33-2500少数股东权益15151414融资活动现金流-26700负债和所有者权益合计1411163917532165现金净流量-131-213-162-70备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881574信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华峰化学恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化华光新材东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能亚香股份赛轮轮胎桐昆股份广汇能源华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程嘉化能源华锦股份聚合顺松井股份中国石油新和成投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明