投资要点：
　　23Q2扣非利润高增长。公司发布2023年半年报，2023年上半年收入同比增长7.89%为21.93亿元，归母净利润同比增长0.55%为2.17亿元，扣非归母净利润同比增长32.97%为2.14亿元。对应23Q2实现营业收入12.62亿元，同比增加10.93%，扣非归母净利润为1.31亿元，同比增长27.59%、环比增长55.68%。
　　重大项目有序推进支撑业绩增长。公司于报告期内推进央视等媒体专题节目投放项目，为电信运营商、金融等行业客户在媒体专题节目进行了品牌广告投放；为华润集团、中国移动、伊利及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、东风本田、一汽奥迪、东风风神、一汽大众进行广告投放及品牌传播业务服务；同时，场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务顺利执行，各项业务的顺利开展保证了公司主营业务稳定增长。
　　持续完善激励机制，目标公司业绩快速增长。公司此前已公布2023年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量47.75万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.47%，首次授予涉及的激励对象共计44人，包括公司部分董事、中层管理人员及业务骨干等，授予价格为每股64.43元。业绩考核目标为23/24/25年归母净利润不低于10/13/15.6亿元，对应三年复合增速达28%，公司已连续三年均达成股权激励目标利润，我们认为23/24年达成依旧可期。
　　积极把握技术新机遇拓展业务边界。公司已和科大讯飞签订战略合作，将共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销SAAS工具，拓展中小客户覆盖。科大讯飞积极探索并持续布局智慧虚拟数字人核心技术攻关及解决方案落地，用于品牌代言、创意品牌Campaign、直播带货和“千人千面”客服沟通等多个营销应用领域。并与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。
　　盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为6.89、9.14和10.62元/股。参照可比公司，我们给予公司2023年16~20倍动态PE，对应合理价值区间为110.19~137.74元/股，维持公司“优于大市”评级。
　　风险提示。行业增速不及预期；媒体采购成本上升；广告主预算缩减；投资收益不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究传媒证券研究报告三人行605168公司半年报2023年08月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23Q2扣非利润高增客户矩阵拓展助力股票数据长期增长新技术赋能营销探索业务边界TableStockInfo08月21日收盘价元6966TableSummary52周股价波动元6771-17930投资要点总股本流通A股百万股147146总市值流通市值百万元1024310183相关研究23Q2扣非利润高增长公司发布2023年半年报2023年上半年收入同比增长为亿元归母净利润同比增长为亿元扣非归TableReportInfo23Q1业绩高增符合预告数据资产积累深7892193055217厚AI新技术助力打造营销新趋势母净利润同比增长3297为214亿元对应23Q2实现营业收入1262亿20230414元同比增加1093扣非归母净利润为131亿元同比增长275922Q2归母净利润同增37积极拓展数字环比增长5568文化创意产品交易平台商业模式20220810收入持续高增长头部国企及汽车客户奠定重大项目有序推进支撑业绩增长公司于报告期内推进央视等媒体专题节目业绩高成长性与高确定性20220417投放项目为电信运营商金融等行业客户在媒体专题节目进行了品牌广告市场表现投放为华润集团中国移动伊利及头部汽车客户上汽通用别克一汽丰TableQuoteInfo三人行海通综指田东风本田一汽奥迪东风风神一汽大众进行广告投放及品牌传播业67304730务服务同时场景活动业务校园媒体社会媒体投放业务顺利执行各项2730730业务的顺利开展保证了公司主营业务稳定增长-1270-3270202282022112023220235持续完善激励机制目标公司业绩快速增长公司此前已公布2023年限制性股票激励计划拟授予的限制性股票数量4775万股占本激励计划草案公告时公司股本总额的047首次授予涉及的激励对象共计44人包括公沪深300对比1M2M3M司部分董事中层管理人员及业务骨干等授予价格为每股6443元业绩绝对涨幅-97-297-209考核目标为232425年归母净利润不低于1013156亿元对应三年复合增相对涨幅-73-262-155资料来源海通证券研究所速达28公司已连续三年均达成股权激励目标利润我们认为2324年达成依旧可期TableAuthorInfo分析师毛云聪积极把握技术新机遇拓展业务边界公司已和科大讯飞签订战略合作将共Tel01058067907同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销SAAS工具拓展中小客Emailmyc11153haitongcom户覆盖科大讯飞积极探索并持续布局智慧虚拟数字人核心技术攻关及解决证书S0850518080001方案落地用于品牌代言创意品牌Campaign直播带货和千人千面分析师孙小雯客服沟通等多个营销应用领域并与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作在全国率先探索数据要素市场培育Tel02123154120充分释放数据要素价值Emailsxw10268haitongcom证书S0850517080001盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS分别为689914和1062元分析师陈星光股参照可比公司我们给予公司2023年1620倍动态PE对应合理价值Tel02123219104区间为1101913774元股维持公司优于大市评级Emailcxg11774haitongcom证书S0850519070002风险提示行业增速不及预期媒体采购成本上升广告主预算缩减投资分析师康百川收益不及预期Tel02123212208Emailkbc13683haitongcom证书S0850523030003主要财务数据及预测TableFinanceInfo联系人崔冰睿2021A2022A2023E2024E2025ETel02123219774营业收入百万元3571565378201011512619Emailcbr14043haitongcom-YoY272583383294248净利润百万元505736101313441561-YoY392458375327162全面摊薄EPS元3435016899141062毛利率212167196200199净资产收益率252286279270239资料来源公司年报2021A-2022A海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051682表1公司主营业务各分项收入预测与假设百万元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E营业收入565178201011512619毛利942153220212515数字营销服务51677233940311754数字营销服务809137418342292场景活动服务331430553702场景活动服务7496123156校园媒体营销服务30333639校园媒体营销服务24262931其他主营业务124124124124其他主营业务36363636营业成本47086287809410104毛利率167196200199数字营销服务4358585975699462数字营销服务157190195195场景活动服务257334430546场景活动服务224223223222校园媒体营销服务6678校园媒体营销服务809807806804其他主营业务88888888其他主营业务289289288288资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2可比公司盈利预测及估值表每股收益元股市盈率倍公司名称股票代码股价元股2023E2024E2025E2023E2024E2025E蓝色光标300058SZ814026032039312621浙文互联600986SH554021026031262218平均292419注股价取自2023年8月21日收盘价盈利预测来自wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051683财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入565378201011512619每股收益5016899141062营业成本47106287809410104每股净资产2542247333874448毛利率167196200199每股经营现金流-153442535724营业税金及附加13172227每股股利000000000000营业税金率02020202价值评估倍营业费用257328425568PE13911011762656营业费用率45424245PB274282206157管理费用5878101151PS125131101081管理费用率10101012EVEBITDA1455811564429EBIT589116415441794股息率00000000财务费用15000盈利能力指标财务费用率03000000毛利率167196200199资产减值损失-1000净利润率130130133124投资收益-5162025净资产收益率286279270239营业利润841116415441793资产回报率139155154140营业外收支-2000投资回报率169271264235利润总额839116415441793盈利增长EBITDA614118815721822营业收入增长率583383294248所得税103151201233EBIT增长率101975327162有效所得税率123130130130净利润增长率458375327162少数股东损益00-1-1偿债能力指标归属母公司所有者净利润736101313441561资产负债率511442429413流动比率154182199214速动比率144170188203资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金比率022025040056货币资金55969014582508经营效率指标应收账款及应收票据3092391352186444应收账款周转天数19905182081877418585存货15202632存货周转天数119114116115其它流动资产316423538667总资产周转率107119116113流动资产合计3982504672409651固定资产周转率1054157422163040长期股权投资0000固定资产5554在建工程0165165165无形资产30456280现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E非流动资产合计1325150115131525净利润736101313441561资产总计53076547875211176少数股东损益00-1-1短期借款380000非现金支出57252828应付票据及应付账款2017248132854063非经营收益-209-16-20-25预收账款0000营运资金变动-738-372-563-498其它流动负债198294353439经营活动现金流-1556507871065流动负债合计2594277536384501资产-39-200-39-40长期借款39393939投资-241000其它长期负债78787878其他3162025非流动负债合计116116116116投资活动现金流-278-184-19-15负债总计2710289137544618债权募资318-38000实收资本101147147147股权募资564600归属于母公司所有者权益2578363649806541其他-243000少数股东权益20191918融资活动现金流131-33400负债和所有者权益合计53076547875211176现金净流量-3011317681050备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022A海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051684信息披露分析师声明毛云聪TableAnalyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒康百川互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports蓝色光标芒果超媒光线传媒掌阅科技完美世界华策影视世纪华通中南传媒值得买风语筑电魂网络云音乐梦网科技捷成股份皖新传媒阜博集团三人行乐享集团易点天下巨人网络分众传媒浙数文化腾讯控股中信出版华立科技恺英网络姚记科技昆仑万维百奥家庭互动盛天网络投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中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