投资要点
　　事件：三人行发布2023年中报。公司2023年上半年营业收入21.93亿元，同比增长7.89%；归母净利润2.17亿元，同比增长0.55%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长32.97%。其中第二季度公司实现营业收入12.62亿元，同比增长10.93%，归母净利润0.76亿元，同比下降51.17%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长27.59%。
　　深耕存量客户，业绩稳健增长：2023年上半年，公司主营业务毛利率21.21%，同比提升5.49pct；销售费用率6.93%，同比增长1.85pct；管理费用率1.22%，同比增长0.15pct；研发费用率1.10%，同比增长0.21pct。1）推进央媒广告合作：2023年上半年，公司通过央视等头部媒体专题节目的品牌广告资源，深度绑定电信运营商、金融等行业客户；2）KA客户持续发力：公司持续以优异的广告投放和品牌传播服务，撬动华润集团、中国移动、伊利及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、东风本田、一汽奥迪、东风风神、一汽大众等头部广告主的营销预算。
　　紧抓新技术机遇，践行高质量发展。1）营销渠道广阔：公司业务辐射北上广深等31个省市，线下校园媒体网络涵盖全国800余所高校；同时，与诸多知名互联网媒体搭建了良好业务合作关系，实现客户营销信息的多场景、广覆盖、高效率传播。2）核心客群丰富：公司一直以国民经济重要领域的高预算客户为业务服务对象，积累了金融、快消、电信运营商、互联网、汽车领域头部客户具备良好的业务可持续性。3）AI数智赋能：公司与科大讯飞强强联合，通过AI赋能共同提升智慧营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，探索智能营销，持续拓展营销边界；4）数据要素先驱：公司积极响应“数字经济引领实体经济发展”政策，与贵阳数交所开展“大数据交易平台”相关战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，有望开启数据要素交易的成长新曲线；5）激励目标明确：公司2023/2024/2025年分别设定了归母净利润不低于10.00/13.00/15.60亿元的业绩考核目标，发展目标明确。6）投资回报充分：公司2019-2021年均保持超40%的分红比例，2023年6月再次派发2022年度2.23亿元现金分红，分红比例达30.30%。
　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.19/13.22/15.54亿元，对应当前股价（2023年8月15日）的PE分别为10.1/7.8/6.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、人才流失风险、经营业绩季节性波动风险、综合毛利率下降风险、行业政策变化风险。