投资要点
　　本报告选取了具有代表性的部分主动型公募基金，从宏观市场到六大板块：新能源、军工、TMT、大金融、大消费、医药，对其2023年二季报基金经理投资展望观点进行分类汇总，捕捉相关基金经理对当下热门板块的看法与逻辑。
　　宏观经济展望观点：展望三季度，基金经理认为，经济的运行自有其内在规律，和一季度的脉冲式反弹一样，二季度的相对回落也是后疫情时代的正常现象，是经济自身周期的体现。从经济场景的恢复，到经济活动的扩展，再到收入水平的提升，都将是一个缓慢但可持续的过程。展望后市，基金经理依旧维持去年十月份以来对宏观经济的判断，即难以快速好转、短期内宏观上的主线难以预期。但当前经济的底部特征已经十分明显，较多指标预计很快触底回升，而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转、开始预期经济周期的重新启动。
　　大类板块投资展望观点汇总：（1）新能源大类：全球新能源产业趋势持续加强。（2）军工：基金经理对于军工行业后续的走势仍然保持乐观。（3）TMT：基金经理依然看好未来AI中期行情。（4）大金融：顺周期板块或将有短暂机会。（5）大消费：展望2023年三季度，消费将继续复苏。（6）医药：整体仍处底部的医药板块不缺结构性机会。
　　大类板块情绪价值：通过情绪评分软件而得，2023年二季报基金经理对TMT、新能源大类、大消费、大金融板块的投资展望观点的情感分值为正，得分分别为19分、12.5分、9分、4.75分，情绪价值相对积极；而军工、医药板块的情感分值为负，得分分别为-1.25分、-7分，情绪价值相对消极。对比2022年年报，本报告期TMT、大金融、大消费板块的情绪分值均维持正值；新能源大类板块的分值变化较大，从2022年年报的负值上升至本报告期的正值；而军工板块的分值降幅较大，从2022年年报的正值下滑至本报告期的负值。
　　风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据提取和处理过程中或可能出现记录错误的风险；情绪分析处理模型存在偏差的风险；本文对基金投资展望汇总梳理分析仅供参考，并不构成买卖建议，市场有风险，投资需谨慎。
　　

研究报告全文：基金专题基2023Q2公募基金二季报基金经理投资展望汇总金研分析究投资要点2023年8月22日本报告选取了具有代表性的部分主动型公募基金从宏观市场到六大板块新能源军工TMT大金融大消费医药对其2023年二季报基金经理投资展望观点进行分类汇总捕捉相关基金经理对当下热门板块的看法与逻辑分析师包冬青SAC执业证书编号宏观经济展望观点展望三季度基金经理认为经济的运行自有其S0340520010001内在规律和一季度的脉冲式反弹一样二季度的相对回落也是后疫情基金从业资格证书编号时代的正常现象是经济自身周期的体现从经济场景的恢复到经济A20230314011388活动的扩展再到收入水平的提升都将是一个缓慢但可持续的过程电话0769-26628039展望后市基金经理依旧维持去年十月份以来对宏观经济的判断即难邮箱baodongqingdgzqcomcn以快速好转短期内宏观上的主线难以预期但当前经济的底部特征已基经十分明显较多指标预计很快触底回升而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转开始预期经济周期的重新启动金专大类板块投资展望观点汇总1新能源大类全球新能源产业趋势分析师谭屹然题持续加强2军工基金经理对于军工行业后续的走势仍然保持乐SAC执业证书编号观3TMT基金经理依然看好未来AI中期行情4大金融顺S0340523010002周期板块或将有短暂机会5大消费展望2023年三季度消费将基金从业资格证书编号继续复苏6医药整体仍处底部的医药板块不缺结构性机会A20200430002405电话0769-22119112大类板块情绪价值通过情绪评分软件而得2023年二季报基金经理邮箱tanyirandgzqcomcn对TMT新能源大类大消费大金融板块的投资展望观点的情感分值为正得分分别为19分125分9分475分情绪价值相对积极而军工医药板块的情感分值为负得分分别为-125分-7分情绪价值相对消极对比2022年年报本报告期TMT大金融大消费板块的情绪分值均维持正值新能源大类板块的分值变化较大从2022年年报的负值上升至本报告期的正值而军工板块的分值降幅较大从2022年年报的正值下滑至本报告期的负值证风险提示本文所得结果均基于机构披露展示数据展示数据更改时结论或发生改变数据提取和处理过程中或可能出现记录错误的风险券情绪分析处理模型存在偏差的风险本文对基金投资展望汇总梳理分析研仅供参考并不构成买卖建议市场有风险投资需谨慎究报告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明基金专题报告目录1宏观经济展望观点32大类板块投资展望421新能源大类板块观点422军工板块观点723TMT板块观点1024大金融板块观点1425大消费板块观点1626医药板块观点193风险提示22插图目录图1宏观经济词云图4图2新能源板块词云图7图3军工板块词云图10图4TMT板块词云图14图5大金融板块词云图16图6大消费板块词云图18图7医药板块词云图21表格目录表1宏观经济2023Q2二季报观点展望3表2新能源大类板块2023Q2二季报观点展望5表3军工板块2023Q2二季报观点展望7表4TMT板块2023Q2二季报观点展望10表5大金融板块22023Q2二季报观点展望15表6大消费板块22023Q2二季报观点展望17表7医药板块22023Q2二季报观点展望19请务必阅读末页声明2基金专题报告1宏观经济展望观点弱复苏进程仍将持续展望三季度基金经理认为经济的运行自有其内在规律和一季度的脉冲式反弹一样二季度的相对回落也是后疫情时代的正常现象是经济自身周期的体现从经济场景的恢复到经济活动的扩展再到收入水平的提升都将是一个缓慢但可持续的过程展望后市基金经理依旧维持去年十月份以来对宏观经济的判断即难以快速好转短期内宏观上的主线难以预期但当前经济的底部特征已经十分明显较多指标预计很快触底回升而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转开始预期经济周期的重新启动表1宏观经济2023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情美国目前的通胀压力已经有缓解的迹象如果通胀拐点得到确认我们可能将会看到本轮美联储加息的顶崔宸龙前海开源公用事业部这对于资本市场的估值压力有很大的缓解尤其是成长股的估值展望三季度我们认为经济的运行自有其内在规律和一季度的脉冲式反弹一样二季度的相对回落也是后疫情时代的正常现象是经济自身周期的体现我们仍然认为从经济场景的恢复到经济活动的扩展李宜璇杨腾银华食品饮料A再到收入水平的提升都将是一个缓慢但可持续的过程未来一段时期国内政策外需出口海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量我们也将对此进行持续的观察展望后市我们依旧维持去年十月份以来对宏观经济的判断即难以快速好转短期内宏观上的主线难以预期但当前经济的底部特征已经十分明显较多指黄春逢金岚枫南方金融主题A标预计很快触底回升而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转开始预期经济周期的重新启动这种背景下顺周期板块可能有短暂的机会当前政策定力较强在中长期经济结构调整与短期稳增长扩大有效需求之间寻找平衡权益部分市场预潘巍高爽中融鑫价值A期受到短期经济数据政策等因素边际变化的影响加剧了市场波动同时在存量资金博弈下结构分化及快速轮动的特征依然持续展望后市从中短期角度看经济和地产的长期下行鄢耀工银金融地产A压力仍在释放虽然之前判断今年是弱复苏但实际经济复苏的力度仍低于预期资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所宏观经济的情绪价值为中性通过情绪评分软件分析而得宏观经济的情感分值为0分情绪价值为中性从生成的词云图来看通胀复苏弱持续政策预期等为当下基金经理所关注的热门词汇请务必阅读末页声明3基金专题报告图1宏观经济词云图资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议2大类板块投资展望本节从新能源大类包括有色金属电力设备及新能源新能源汽车军工TMT大金融大消费医药这六大板块对相关基金经理的后市展望观点进行分类汇总捕捉其对当下热门赛道的看法与逻辑21新能源大类板块观点全球新能源产业趋势持续加强总体来看传统能源的供给情况比前期的预期要好基金经理看到包括光伏锂电池绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异光伏逐步摆脱了上游硅料的产能瓶颈限制硅料价格出现了大幅下跌供给量实现快速增长在未来一段比较长的时间内硅料供给预计将会保持充裕这对于光伏的生产量将有极大帮助锂电池方面虽然市场依然担忧2023年国内的销量增速但新能源车相对于传统燃油车的竞争力仍将进一步增强同时储能市场预计将会继续保持爆发态势这将会保持对于锂电池需求的增长绿电运营商受益于上述的光伏和锂电成本降低和效率提升对于电站的投资成本会逐步下降回报率进入上行周期基金经理认为上述三个主要看好的方向大概率将会在2023年继续保持盈利增长行业规模快速扩大请务必阅读末页声明4基金专题报告表2新能源大类板块2023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表在此重大历史机遇面前具有巨大的成长空间因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇通过深入研究具体细分领域和标的情况结合在这个大趋势下的最新科技进展我们主要投资了具有较好投资前景的标的和细分行业力争通过优选标的来紧跟历史发展趋势同时我们也会定期自下而上寻找具有明显投资机会的个股进行布局在一定程度上平衡短期波动新能源运营商开始其商业模式的改善中长期增长的确定性较高相对于制造端其渗透率更低经营稳定性强未来的发展空间大我们会关注新能源运营企业的中长期投资机会总体来看传统能源的供给情况比前期的预期要好美国目前的通胀压力已经有缓解的迹象如果通胀拐点得到确认我们可能将会看到本轮美联储加息的顶部这对于资本市场的估值压力有很大的缓解尤其是成长股的估值同时我们看到包括光伏锂电池绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异光伏逐步摆脱了上游硅料的产能瓶颈限制硅料价格出现了大幅下跌供给量实现快速增长在未来一段比较长的时间内硅料供给预计将会保持充裕这对于光伏的崔宸龙前海开源公用事业生产量有极大的帮助预计行业将会迎来出货量的快速增长在各种新技术的加持下光伏发电效率将会快速提升整个社会的绿电转型进程将会更加顺利锂电池方面虽然市场依然担忧2023年国内的销量增速但是我们看到越来越多的车企加速拥抱新能源汽车消费者的选择更多新能源车相对于传统燃油车的竞争力进一步增强同时储能市场预计将会继续保持爆发态势国内和海外的大型储能将会爆发增长欧美等海外国家的户用储能大概率保持高速增长这些应用都会保持对于锂电池需求的增长绿电运营商受益于上述的光伏和锂电成本降低和效率提升对于电站的投资成本会逐步下降回报率进入上行周期上述三个主要看好的方向大概率将会在2023年继续保持盈利增长行业规模快速扩大AI的加速发展让我们看到了跨时代的发展机遇如果说以锂电光伏为代表的新能源产业是这个时代硬科技的代表那么以chatGPT等为代表的技术则是软科技的核心其将会加速各个行业的发展AI和新能源的共同出现将会使得我们整个社会的发展速度和高度创出令人惊讶的程度未来包括机器人自动驾驶等落地的速度会远超原有行业发展的预期因此我们要积极拥抱这个伟大的时代积极投身于跨时代的科技浪潮中报告期内全球新能源产业趋势持续加强中美欧新能杨达伟浦银安盛环保新能源A源汽车渗透率持续提升光伏硅料供给瓶颈突破后需求持续放量请务必阅读末页声明5基金专题报告2季度新能源行业整体需求维持在较好的增长水平但部分环节由于担心产业高速扩张后的供给过剩伤害企业长期盈利能力和竞争力股价出现了一定幅度的调整但部分新的替代性技术一些新的产业趋势正逐步显现相关公司的表现也显著优于行业报告期内本产品聚焦于行业竞争格局企业盈利能力长期发展空间等维度选择了光伏N型产业链光伏辅材格局较优的汽车零配件机器人产业链等环节进行布局后续我们对于行业总量持续的景气保持乐观对于布局环节上面更聚焦于新产业趋势或渗透率较低的环节保持积极关注研究2023年二季度国内宏观经济呈弱复苏态势投资端政策发力较为克制重点放在调结构促转型和高质量发展上国内餐饮旅游交通等服务型消费出现较大幅度的复苏必选消费也有一定程度增长可选耐用品消费的复苏不明显出口在高基数和美元加息背景下出现了阶段性同比下降但以汽车为代表的高附加值产品出口额大幅增长体现出我国先进制造的国际竞争力在逐步加强2023年二季度国内新能源汽车销量扭转了一季度的悲观预期实现了较快增长国产品牌推出了具有较高性价比的新车型和改款车型市场份额提升趋势明显随着供给的增加价格竞争依然存在车企之间的份额出现了一定分化杜洋邢梦醒张工银新能源汽车A头部车企集中度提升头部品牌在高端价格带上推出了新车姝丽型其科技含量和消费者体验取得了较高的评价获得了不错的订单销量成绩开拓出新的市场空间带动国内新能源汽车产业链向高端化发展海外市场方面欧洲市场需求恢复美国市场虽然刚推出金额较高的补贴法案但由于其国内车企新车型推出力度不足导致销量增长速度低于预期为了匹配当地政府和车企客户的本土化配套要求国内多家汽车零部件企业在海外投资设厂发挥制造优势扩大市场空间碳酸锂经过一季度的大幅降价二季度价格企稳动力电池产业链排产量恢复增长但由于部分环节新产能投放价格水平和盈利能力仍有下降压力我们对新能源汽车产业链中长期的发展前景依然保持乐观态度市场现在对于大储的认可度相对较高但是同时持续关注锂电材料的竞争格局对此我们的观点如下1远期看锂电材料成长潜力仍较大但由于价格战力度超预期此前规划的部分产能落地速度出现放缓娄周鑫申万菱信新能源汽车2新技术代表从0到1短期或不存在竞争加剧拥有大应用场景落地性强的优质公司值得关注整体而言虽然短期行业正在经历出清但估值修复仍有待观察未来关注优质公司的拐点机会资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所新能源大类板块的情绪价值为积极通过情绪评分软件分析而得新能源板块的情感分值为125分情绪价值为积极从生成的词云图来看增长趋势持续光伏请务必阅读末页声明6基金专题报告加速发展等为当下基金经理所关注的热门词汇图2新能源大类板块词云图资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议22军工板块观点基金经理对于军工行业后续的走势仍然保持乐观该板块基金经理认为随着下半年军工需求端的中期调整落地军工行业的需求将得到再次明确市场将重新恢复信心未来5年军工板块依旧处于持续中高速增长的态势中同时经过20222023年上半年的调整多数优质军工白马股的估值已经处在相对较低的位置基金经理表示对未来充满信心2023年是军工行业承上启下的重要年份众多新的装备型号正在加速定型这也带来了未来军工长期需求端的确定性基金经理还表示军工行业基本面的稳定性与确定性在经济弱复苏环境下依然优于大部分行业表3军工板块2023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情我们认为从三季度开始各个公司的订单出现较为明显改善的概率较大并将在后续带动公司的盈利能力逐步提升从基本面的角度来看军工行业下半年的景气度相对于上半年有望转好并且在2022年上半年基数较国晓雯中邮军民融合高下半年低基数的情况下三季度开始军工行业的业绩有望重回同比高增长的状态尤其是飞机航空发动机等核心高景气赛道产业链有望迎来持续的估值修复而像无人机等新域新质的方向产业链的加速增长有望给相关上市公司贡献第二增长曲线2023年五月上海请务必阅读末页声明7基金专题报告证券交易所与航天科技集团签署战略合作备忘录在提高集团公司资产证券化率等方面深入开展合作2023年6月国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会指出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组助力提高核心竞争力增强核心功能军工行业的国企改革也有望持续推进尽管六月中下旬军工行业各公司的股价出现了一定程度的修复但整体行业尤其是机构重仓股2023年的估值仍然处于近三年来的较低分位数我们对于行业后续的走势仍然保持乐观目前我们重点配置的方向主要侧重格局清晰基本面优质不受上游产能扩充后竞争加剧影响的中下游配套企业和激励落地的主机厂三季度我们将继续维持此前配置的重点方向并重点关注受益于装备存量替换具有后周期属性的公司和新域新质方向具有爆发性增长潜力的相关企业行业基本面主要受制于增值税返还的不确定已解决行业反腐导致市场信心不足进入尾声中期调整订单的时间表等我们认为上述因素已全面缓解军工行业基本面的稳定性与确定性在经济弱复苏环境下依然优于大部分行业章旭峰富国军工主题A报告期内本基金规避溢价能力逐年减弱的上游企业增持具备技术独占性的民营军工企业同时依然中长期持有增长确定的航空航天整机厂龙头及中下游产业链中具备核心定价权的企业继续持有新材料芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司2023年二季度军工板块表现亮点较少指数成份中表现较好的有人工智能卫星船舶等概念相关的公司造成军工板块二季度优质白马公司表现一般的原因主要是市场对于军工板块2023年及以后业绩快速成长的确定性产生一定质疑但是我们认为随着下半年军工需求端的中期调整落地军工行业的需求将得到再次明确市场将重新恢复信心未来5年军工板块依旧处于持续中高速增长的态势中同时经过20222023年上半年的调整多数优质军工白马股的估值已经处在相对较低的位置因此我们对未来充满信心2023年是何崇恺易方达国防军工A军工行业承上启下的重要年份众多新的装备型号正在加速定型这也带来了未来军工长期需求端的确定性本基金二季度采取了比较积极的投资策略保持了较高股票仓位军事实力是大国综合实力较量的重要组成部分中美两国军事实力的较量也将影响未来5-10年全球经济政治格局的变迁基于此我们看好未来5年军工板块的超额收益表现在军工板块内部我们看好1受益于自主可控信息化提速的军用电子板块2受益于军用飞机放量的飞机发动机产业链3高精度低成本智能化导弹远程火箭弹产业链4以钛合金碳纤维高温合金隐身材料为代表的先进请务必阅读末页声明8基金专题报告军用材料板块5受益于股权激励加速落地的国企改革板块从近期美国对我国施展的科技制裁来看未来中国实现现代化之路所面临的外部环境充满了不确定性因此增强国防装备力量的建设是国家长治久安和平发展的基础保障军工板块未来我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量治理结构优异的公司为持有人创造收益我判断既有不变的部分又有改变了的部分第一先说不变的部分国防军工行业自2020年7月成为成长赛道的一部分以来主要依靠四个驱动因素我将其称之为四驾马车包括需求增长国产化替代市占率提升新产品新市场通过对军工上市公司一季报二季报尚未披露的整理不难发现当下军工行业有三个主要的结构性的景气方向包括军工信息化-卫星遥感军用发动机-新域新质军工半导体-国产化率仍然较低的环节此外通过对央视新闻客户端新闻的整理可以看出军民船景气度也相对较好综上如果在投资中仍然把军工当做成长赛道这四驾马车哪些企业哪些细分领域具备持续性就应该重点关注哪些企业哪些领域第二再说改变的部分之所以有变化是因为存在筹码结构的变化业绩基数的变化研发转批产后价格的变化产业链政策的变化以及新的特色估值体系的变化这些变化形成了今年军工行业新的特点郑晓曦邹承原南方军工改革A这些特点规定了我们的投资策略和投资方向新的变化党的二十大报告指出国家安全是民族复兴的根基社会稳定是国家强盛的前提如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求我据此判断国防军工板块整体具备较强的景气度与基本面支撑在经历调整过后反弹值得期待除了上述对总体景气度的判断外我还比较地关注第一政策支持央国企经营效率与盈利能力的提升改善第二国资委一利五率考核有望与特色估值体系相结合第三军贸业务有望维持高景气第四政策支持国企改革和专业化整合2023年6月14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会指出下一步中央企业要把握新定位扛起新使命充分发挥市场在资源配置中的决定性作用以上市公司为平台开展并购重组助力提高核心竞争力增强核心功能资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所军工板块的情绪价值为消极通过情绪评分软件分析而得军工板块的情感分值为-125分情绪价值为消极从生成的词云图来看景气度估值增长需求国防盈利等为当下基金经理所关注的热门词汇请务必阅读末页声明9基金专题报告图3军工板块词云图资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议23TMT板块观点基金经理依然看好未来AI中期行情当下我国仍处经济结构转型时期未来科技创新和消费升级仍将成为我国经济总量增长核心驱动力基金经理表示数字经济和AI带来的创新周期是未来一段时间我们将重点关注的投资机会之一算力应用和数据是未来AI技术的基础中期逻辑要从产业落地的角度去布局他们高度认同AI将不断改变人类生活高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会以及AI在B端和C端应用的创新生态他们将密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网元宇宙工业互联网ARVR云计算的应用同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道新技术新硬件新形态的投资机会基金经理认为应坚持从技术产业链应用环境等角度客观解析大模型所推动的AI产业机遇希望做到既充分认识到其产业影响力和发展潜力又不夸大和过分追捧从而在投资中既把握其机遇也控制其风险表4TMT板块2023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情往后看在大环境不明朗的背景下高增长或者景气度角度寻找机会的难度比较大我们可能更多还是淡化短期着眼长期相对应的机会可能有两类刘金辉中欧电子信息产业A一个是用时间换空间找好公司真正有好的商业模式所处的行业长期趋势向上地位格局相对稳固对上下游有议价力这类公司容易度过短期的困请务必阅读末页声明10基金专题报告难而中长期又不缺成长潜力一个是从长期的大空间角度看机会着重于长期的天花板淡化短期基本面但因为这类公司都属于早期阶段兑现过程中的不确定性大波动大把握的难度较大对于我们的调整要求较高二季度TMT板块行情从一季度的普涨进入到验证产业趋势兑现的行情海外方面英伟达二季度业绩指引超预期进一步明确这一波AI产业的主线趋势我们依然看好未来AI中期行情算力应用广发电子信息传媒产业冯骋和数据是未来AI技术的基础中期逻辑要从产业精选A落地的角度去布局同时我们将坚持自上而下的选股策略重点筛选具备贝塔收益的细分子行业除了AI主线之外我们也一直重点跟踪包括半导体周期智能驾驶VR等细分方向我们深刻意识到金融服务实体经济的重要性当下我国仍处经济结构转型时期我们相信未来科技创新和消费升级仍将成为我国经济总量增长核心驱动力围绕产业创新尖端技术突破新材料新能源新消费等领域仍将诞生大量投资机会我们对中国未来出现一批具有全球竞争力占领科技创新制高点品牌制高点的企业具有十足的信心因此在策略上我们已将挖掘发现和配置基金合同主题范围内的科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有的高度上另外我们高度重视中国特色的估值体系在中国式现代化进程中一些盈利以外的因素例如国家战略政策导向社会责任等也将成为估值的重要组成部分未来一段时间我们未来将重点关注以下几类机会1尖端技术突破和科技创新中长期来看全球胡宜斌华安媒体互联网A在半导体新能源新一代通信技术新材料生物医药等领域仍将持续诞生产生创新带来的新机遇每一次产业创新和技术迭代都蕴藏着弯道超车的机会随着我国在关键领域核心技术的不断突破我国制造业优势有望由劳动力成本驱动转向技术和创新驱动未来国内一大批企业将伴随各领域的尖端技术突破不断成为占领全球创新制高点的独角兽在整个过程中我们有望长期看到这些企业主营收入持续增长市场份额持续扩张和ROE的持续上升2数字经济和AI带来的创新周期1我们密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网元宇宙工业互联网ARVR云计算的应用同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道新技术新硬件新形态的投资机会2我们高度认同AI将不断改变人类生活我们高度重视AI和请务必阅读末页声明11基金专题报告IOT产业共振形成的全新商业机会以及AI在B端和C端应用的创新生态党的二十大报告中明确提出要加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局要把科技自立自强作为国家发展战略的支撑需要发挥好有为政府与有效市场两种机制有机结合的体制机制效力推动科技创新在畅通循环中发挥关键作用我们努力做到在研究投资中贯彻落实新发展理念在复杂多变的国际环境中如何持续提高我国的产业竞争力和国际竞争话语权是产业界重要的使命和发展机遇之所在也是二级市场投资界支持实业发展维护持有人利益的重要议题我们从客观的角度观察这一次AI浪潮相对于以往的AI浪潮它具有两个显著特征第一是产品的普适性显著超越以往从办公助理搜索引擎编程制图视频助手导医导购到工业自动化应用在toB和toC端的绝大多数领域都有应用落地代表着AI技术旧时王谢堂前燕飞入寻常百姓家第二是强大的快速学习和进化能力目前GPT-4在海外的UniformBarExamLSAT等专业考试中的测试成绩已经超越了90左右的考生其在医学信息科学等自然科学领域亦有较为专业的表现我们认为目前处于AI产业革命进程的初期AI的李欣华安智能装备主题A技术本质是深度学习来自于对人脑认知世界的过程机理的研究假设模仿复现以参数单元激活函数模拟人脑的神经元以多层结构层间信号传递模拟人脑的神经网络结构以反向传播梯度下降等机制模拟人脑认识客观世界时的反馈和修正机制现代AI发展至今走过了MLP多层感知机CNN卷积神经网络RNN循环神经网络及其演化而来的LSTMTransformer及其演化而来的GPT生成式预训练Transformer等各个模型主导的阶段每一种模型都是研究者对如何更好的模拟人脑认知世界的方式所作的假设和验证其精度和泛化能力逐级加强甚至已经到了以假乱真的水平但我们没有任何理由认为目前的模型代表着这一认知科学历史进程的顶峰我们认为这一进程刚刚开始将持续推进背后的推动力包括数学工具的进步以半导体先进工艺为代表的硬件能力的演进算法的迭代应用和商业化的多样化我们认为应坚持从技术产业链应用环境等角度客观解析大模型所推动的AI产业机遇希望做到既充分认识到其产业影响力和发展潜力又不夸大和过分追捧从而在投资中既把握其机遇也控制请务必阅读末页声明12基金专题报告其风险在AI产业的投资和研究中我们认为其技术供应链应用是否收敛是很重要的如果收敛就会涌现出主流产业链和供应链上下游相关企业随时间不断精进竞争力市值长期成长是大概率事件反之如果上述要素没有收敛则出现低层次重复竞争供给侧产能不能随主流技术趋势升级而落后的概率会增大我们认为信创是我国科技自立自强的重要体现并且随着全球科技的发展信创又被不断注入新的内涵例如当AI成为一个国家产业竞争力的重要组成部分的时候AI相关的核心芯片等也是信创的重要组成部分先进半导体制造先进封装半导体设备EDA工具等信创基座行业的重要性进一步凸显而这些产业本身也受益于AI等科技前沿的推动例如在需求侧AI对先进制程数字芯片制造Chiplet等先进封装的推动很明显在供给侧AI推动着EDA光刻等设计制造工艺的进步在操作系统数据库CAD等领域信创也在快速推进数据要素市场的确立和发展是我国经济发展的重要里程碑也给信创和整个信息产业带来了新的广阔市场空间我们在新能源产业中重点关注新技术新赛道例如发电侧的光热钙钛矿等输配电侧的柔性化输电用电侧的充电桩等新能源后市场以及固态电池等新技术储能侧的液流电池工商业和户用逆变储能系统等我们认为对于科技新兴产业需要有强烈的好奇心敏锐的洞察力踏实深入专业的研究作出适当领先的投资判断并根据产业实际发展进程对研究结论进行对照和修正我们对于实实在在具有坚实的技术产品市场前景论证支撑的新技术新产品新产业应有专业性支撑的前瞻性并在投资实践中逐渐优化对前瞻性和确定性的均衡能力我们也看好医药健康高端制造军工受益于疫情后复苏的社会服务与消费等方向限于篇幅原因就不一一展开了关于投资方向管理人注重对基金合同的全面深入的理解和把握基金合同中指出智能装备不仅包括传统意义上的具有感知分析推理决策控制功能的制造设备还包括其所建立的生态系统及商业模式如工业40自动化机器人等相关设备以及随着技术的发展衍生出的开发及应用的智能环境本基金也注重研究以智能装备为代表的科技进步对新能源生物医药消费品等下游及相关产业的影响和带动作用提升其生产效率和品请务必阅读末页声明13基金专题报告质掌控能力增强其产品竞争力本基金力求在投资标的的选择中做到紧紧把握以智能装备为代表的先进制造业的投资出发点同时对于通过智能装备改造和提升产业效率的相关领域进行研究和投资资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所TMT板块的情绪价值为积极通过情绪评分软件分析而得TMT板块的情感分值为19分情绪价值为积极从生成的词云图来看AI机会长期消费产业投资发展等为当下基金经理所关注的热门词汇图4TMT板块词云图资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议24大金融板块观点顺周期板块或将有短暂机会中国经济恢复正经历一个逐步复苏的时期但区别于过去过度依赖地产的高增长模式本轮复苏以消费新技术创新等领域为主政策面和基本面对于大金融板块都相对较为温和对于房地产板块则以托底思路为主相对长期的视角来看未来大金融板块可能会逐步进入一个估值修复具备持续性的时期对于资产质量的担忧将随着房地产和城投等问题的逐步解决而得到缓解未来中国经济进入中速发展时期展望后市部分基金经理认为难以快速好转短期内宏观上的主线难以预期但当前经济的底部特征已经十分明显较多指标预计很快触底回升而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转开始预期经济周期的重新启请务必阅读末页声明14基金专题报告动这种背景下顺周期板块可能有短暂的机会从中短期角度看经济和地产的长期下行压力仍在释放虽然之前判断今年是弱复苏但实际经济复苏的力度仍低于预期表5大金融板块22023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情中国经济恢复正经历一个逐步复苏的时期但区别于过去过度依赖地产的高增长模式本轮复苏以消费新技术创新等领域为主政策面和基本面对于大金融板块都相对较为温和对于房地产板块则以托底思路为主相对长期的视角来看未来大金融板块可能会逐步进入一个估值修复具备持续性的杨景涵华泰柏瑞新金融地产A时期对于资产质量的担忧将随着房地产和城投等问题的逐步解决而得到缓解未来中国经济进入中速发展时期将非常有利于我们自下而上在大金融板块中精选个股充分兑现金融权益资产稳步抬升带来的收益我们将继续保持积极的心态和适度的配置争取抓住今年的各种可能机会实现较好的投资回报展望后市我们依旧维持去年十月份以来对宏观经济的判断即难以快速好转短期内宏观上的主线难以预期但当前经济的底部特征已经十分明显较多指标预计很快触底回升而市场情绪也可能在前期的深度悲观后逐步好转开始预期经济周期的重新启动这种背景下顺周期板块可能有短暂的机会因此后续可能增加考虑增加少许对保险和银行黄春逢金岚枫南方金融主题A的配置等但顺周期在中期维度预计依然是支线逻辑主线逻辑始终看好数字经济或者AI带来的产业趋势本产品在合同框架内将进一步保留对金融科技等的持仓并辅之以一些券商根据市场环境做少量的低频择时以尽力获取弹性较大的TMT波动过程中的收益进入二季度以来整体经济复苏动能边际有所减弱消费恢复出现结构性分化投资端持续受到地产影响体现为有效需求尚不充足叠加疫情放开后供给侧迅速修复带来此前阶段性库存上升后的持续消化同时当前政策定力较强在中长期经济结构调整与短期稳增长扩大有效需求之间寻找潘巍高爽中融鑫价值A平衡权益部分市场预期受到短期经济数据政策等因素边际变化的影响加剧了市场波动同时在存量资金博弈下结构分化及快速轮动的特征依然持续本组合在二季度维持了债券偏高的久期并继续对权益进行优化一方面增加了部分低估值顺周期品种另一方面继续在成长板块中寻找个股机会鄢耀工银金融地产A展望后市从中短期角度看经济和地产的长期下请务必阅读末页声明15基金专题报告行压力仍在释放虽然之前判断今年是弱复苏但实际经济复苏的力度仍低于预期但考虑第二波疫情过后未来疫情对经济的冲击基本可以忽略政策之前定力较强反过来看目前还有可操作空间政策仍是最大变量经济可能仍有缓慢修复的可能过于悲观的情绪可能存在修复的机会从长期角度看依靠长期持有优质龙头公司获取超额收益的投资策略目前看面临近多年以来的最大挑战需考虑优化重点可能仍需放在个股层面一是研究层面可能需要扩大研究跟踪范围适当加强大行和股份制行研究和跟踪力度二是选股层面估值层面的研究权重要适当增加高溢价未来可能面临更大压力基金经理将持续改进投资策略和方法适应新的经济和市场环境争取为投资者带来较为稳健的回报资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所大金融板块的情绪价值为积极通过情绪评分软件分析而得大金融板块的情感分值为475分情绪价值为积极从生成的词云图来看政策修复复苏地产持续预期未来增加等为当下基金经理所关注的热门词汇图5大金融板块词云图资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议25大消费板块观点请务必阅读末页声明16基金专题报告展望2023年三季度消费将继续复苏基金经理对三季度的消费相对乐观他们预计中秋国庆将迎来消费行业的全面复苏特别是二季度表现较为疲软的中档消费展望后续的每一个消费旺季消费复苏的斜率将越来越快从行业复苏的情况来看可选消费的复苏依然是三季度值得重点关注的方向但分化情况较为明显从消费整体估值水平来看大部分优质公司的动态估值水平已经降低到历史较低水平伴随经济复苏收入复苏的进程基金经理认为大消费行业将持续存在机会表6大消费板块22023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情随着消费复苏的低于预期消费板块有所回调此次回调后市场不再对消费的复苏抱有较高的预期反而都转向中性或悲观本基金认为消费板块在经历了21年初以来的调整估值已回归价值区间叠加今年以来的调整对基本面预期也相对较王园园富国消费主题A低因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置基于此本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会中长期来看国内消费仍将沿着消费升级品牌集中度提升等方向持续的发展展望三季度我们认为经济的运行自有其内在规律和一季度的脉冲式反弹一样二季度的相对回落也是后疫情时代的正常现象是经济自身周期的体现我们仍然认为从经济场景的恢复到经济活动的扩展再到收入水平的提升都将是一个缓慢但可持续的过程未来一段时期国内政策外李宜璇杨腾银华食品饮料A需出口海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量我们也将对此进行持续的观察作为消费板块的权重行业食品饮料行业在连续两个季度的反弹之后在本季度呈现回落伴随经济复苏收入复苏的进程我们认为行业将持续存在机会展望2023年三季度消费将继续复苏由于每一个节假日都是消费脉冲的旺季我们预计中秋国庆将迎来消费行业的全面复苏特别是二季度表现较为疲软的中档消费展望后续的每一个消费旺季消费复苏的斜率将越来越快从行业复苏的情况来看可选消费的复苏依然是三韩威俊交银消费新驱动季度值得重点关注的方向但是其中分行业分个股都将出现比较明显的分化今年从年初开始我们的个股调整基本上围绕着打破行业的限制将所有消费公司放在一起去作比较这样一个思路寻找在消费弱复苏现实下能够为未来做好新的准备的公司从消费整体估值水平来看大部分优质公司的动态请务必阅读末页声明17基金专题报告估值水平已经降低到历史较低水平主要是因为1国内消费复苏较慢特别是春节后内资对于消费持仓出现继续下降或者分层2二季度由于海外利率仍然处于较高水平人民币汇率出现一定贬值导致外资的流入和流出出现较大的波动从外资持仓来看二季度整体消费持仓水平继续降低至2022年十月左右水平为历史上较低的水平我们对三季度的消费相对乐观中秋国庆可能会出现略超预期的弱戴维斯双击我们在这个过程中依然坚持自下而上选股通过研究1寻找二季度好于一季度三季度好于二季度的公司2寻找2023-2025年业绩确定性较高的公司作为长期持有标的目前整个经济恢复到正常状态传统的线下消费品比较平稳随着新技术不断的产业演进有望打开相关行业公司的成长空间报告期内本基金做了重大的结构调整聚焦AI产业趋势下有望增收提效的游戏行业基本面向上且业绩不断提升的核心资产以及有望推出解决行业痛点的AI应用类产品的公司上同时本基金也积极布局了机器人产业链的核心部件让整个组合有望跟随重要产业趋刘含申万菱信消费增长A势的进程而成长虽然消费大环境较为平稳但是还是有能够穿越周期稳健成长的优秀公司包括改革行业流通效率的渠道类资产和在全球市场上持续提升市占率的优质公司同时本基金也看好医疗器械和医疗服务类资产的长期价值未来本基金会继续密切关注新产业落地的进度综合考虑资产的性价比同时兼顾价值资产资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所大消费板块的情绪价值为积极通过情绪评分软件分析而得大消费板块的情感分值为9分情绪价值为积极从生成的词云图来看复苏持续预期估值经济等为当下基金经理所关注的热门词汇图6大消费板块词云图请务必阅读末页声明18基金专题报告资料来源各证券投资基金2023年第2季度报告东莞证券研究所说明情绪评分软件自主开发利用NLP技术给出了一套基于情绪词积极消极程度副词否定词和停用词词汇的情绪价值统计算法这套算法会统计情绪词数结合比较级最高级等5种程度副词以及否定词对情绪词进行加权并对最终情绪价值进行求和同时情绪评分软件还会对文本的词频进行统计并基于词频生成相关的词云图板块得分和词云图是基于基金经理的投资展望观点通过情绪评分软件进行分析评分而得不构成投资买卖建议26医药板块观点整体仍处底部的医药板块不缺结构性机会整体而言医药板块的估值已经相对较低医药行业也是较为典型的刚需行业基金经理依然看好该行业的长期投资价值医药行业基本面持续改善的趋势确定性强同时政策面也已经出现边际改善的迹象目前医药板块中以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整同时交易拥挤度大幅缓解板块风险释放充分且产业长期成长逻辑并未破坏估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会2023年医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下有望迎来估值提升乐观看待板块中长期前景整体仍处底部的医药板块不缺结构性机会表7医药板块22023Q2二季报观点展望基金经理基金产品观点详情展望2023年3季度医药行业整体处于稳步恢复中国内外的投融资环境也都在筑底虽然宏观环境会对医药行业产生一定程度影响但优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化而创新也依然是行业成长的最强动力葛兰中欧医疗创新C从供给端看经过多年的洗礼国内创新药企整体研发管线布局已经更加理性并且2023年也是产品管线临床数据集中公布大年部分企业已经出海做产品授权这些不仅是创新能力的体现未来也会体现在业绩和估值的双重提升此外国内的创请务必阅读末页声明19基金专题报告新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群在部分细分领域达到全球领先水平我们认为相关企业的竞争力更多的体现在平台技术和管理能力龙头企业的市占率仍将持续提升保持较高的景气度从需求端看有大量临床需求未得到充分满足创新药及创新器械都有着广阔的成长空间全球范围来看包括减重阿尔茨海默病等疾病领域都不断有新突破伴随着居民人均收入及认知水平快速提升医疗服务以及消费性医疗的需求也在快速增长未来空间依然巨大整体而言医药板块的估值已经相对较低医药行业也是较为典型的刚需行业我们医药投研团队依然看好该行业的长期投资价值二级市场的股价波动特别是持续调整的确是对长期基本面投资理念的重大挑战但拉长时间看对抗市场波动的更优策略是坚定执行稳定的投资框架本基金是从行业景气度和个股选择两大维度出发投向具备长期价值的企业同时淡化仓位择时这种策略的一般特征是向上和向下的弹性都较大我们将继续加强对医药板块的投研资源投入争取创造良好的长期业绩中药行业持续受到政策支持新冠和流感等呼吸道疾病拉动呼吸感冒品类OTC药品的需求中药处方药公司受政策变化和临床诊疗恢复的影响增长有望加速相关公司2023年业绩处于向上周期尤其是一季报后业绩表现亮眼市场对中药行业关注度明显提升我们认为现阶段市场对中药行业的预期不低且整体估值水平有所提升但短期二季度行业业绩趋势较好下半年基药目录调整等利好政策有待落地中药行业政策环境持续改善行业beta性机会仍将持续因此维持超过基准的配置比例医药创新产业链的基本面表现低于预期全球和国赵蓓工银前沿医疗股票A内的生物医药投融资数据较为低迷龙头CRO和CDMO公司订单展望和项目数量有所下修尤其以国内需求为主的临床前CRO公司基本面承压中美国际关系的变化也成为影响相关公司估值的因素我们判断CRO和CDMO行业的下行压力比此前预期更大且此轮下行周期的影响因素更为复杂因此适度减持了相关行业公司目前相关公司较低的估值已经反应市场对CRO和CDMO行业预期的下调受到宏观经济环境和5-6月二阳的影响消费医疗二季度需求恢复一般说明2-3月的需求高增长可能部分是由于疫情放开后挤压需求集中释放导致的随着经济的持续复苏我们预期今年下半年消请务必阅读末页声明20