上半年业绩保持增长，多元业务布局稳步推进，维持“买入”评级
　　地铁设计发布2023年半年度报告，公司营收利润保持双增长。公司背靠广州地铁，以城市轨交勘察设计业务为主业，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，合同保有规模超百亿，在节能环保、园区设计、TOD及储能业务的多元布局稳步推进，看好公司业绩持续释放。公司归母净利润连续六年实现增长，业绩目标连续两年超额达成，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.11、6.18、6.97亿元，对应EPS为1.28、1.55、1.74元，当前股价对应PE为15.1、12.5、11.0倍，维持“买入”评级。
　　营收利润实现双增长，勘察设计主业占比下降
　　公司上半年实现营业收入12.33亿元，同比增长8.23%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长11.06%；毛利率和净利率分别提升至39.3%和17.5%（2022年为33.1%和16.4%）；实现每股收益0.53元，经营性现金流净额-6.0亿元，同比下降47.93%，主要系应收账款回款减少。主营业务中，勘察设计核心主业收入占比85.0%，规划咨询和工程总承办业务收入占比有所提升，分别为8.57%和6.34%。
　　先进轨交创新技术引领行业，多元化业务拓展全新增长点
　　公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的A股上市公司，拥有丰富的设计开发资质，掌握了基于数字化、智能仿真、BIM、智慧城市、绿色节能技术的轨交创新技术。公司上半年有序开展全国46个城市45条总体总包和设计总承包线路以及13条咨询线路的设计任务，同时积极推进各项轨交配套服务业务，在深耕广州的同时，确保维持华南、中南、西部地区设计第一梯队的地位和市场影响力，先后在广州、深圳、武汉、长沙、杭州、济南等11个城市中标新项目。非轨交业务层面，公司着力于广州市区一级的非轨道交通的业务布局，在园区、土地开发及环保业务领域与相关国企达成战略合作意向。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，同时参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。
　　风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

研究报告全文：建筑装饰工程咨询服务公司研地铁设计003013SZ上半年业绩保持增长多元业务布局稳步推进究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期2023821当前股价元1926上半年业绩保持增长多元业务布局稳步推进维持买入评级公一年最高最低元20981509地铁设计发布2023年半年度报告公司营收利润保持双增长公司背靠广州地司铁以城市轨交勘察设计业务为主业多领域拥有丰富资质技术优势行业领先信总市值亿元7704息流通市值亿元1160合同保有规模超百亿在节能环保园区设计TOD及储能业务的多元布局稳更总股本亿股步推进看好公司业绩持续释放公司归母净利润连续六年实现增长业绩目标新400报流通股本亿股060连续两年超额达成我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别告为亿元对应为元当前股价对应近3个月换手率14017511618697EPS128155174PE为151125110倍维持买入评级股价走势图营收利润实现双增长勘察设计主业占比下降公司上半年实现营业收入1233亿元同比增长823实现归母净利润214亿地铁设计沪深300元同比增长1106毛利率和净利率分别提升至393和1752022年为3020331和164实现每股收益053元经营性现金流净额-60亿元同比下降104793主要系应收账款回款减少主营业务中勘察设计核心主业收入占比0850规划咨询和工程总承办业务收入占比有所提升分别为857和6342022-082022-122023-04-10先进轨交创新技术引领行业多元化业务拓展全新增长点开-20公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的A股上市公司拥有丰富源证数据来源聚源的设计开发资质掌握了基于数字化智能仿真BIM智慧城市绿色节能技券术的轨交创新技术公司上半年有序开展全国46个城市45条总体总包和设计总证承包线路以及13条咨询线路的设计任务同时积极推进各项轨交配套服务业务券相关研究报告研在深耕广州的同时确保维持华南中南西部地区设计第一梯队的地位和市场究湾区轨交设计龙头能源改造业务影响力先后在广州深圳武汉长沙杭州济南等11个城市中标新项目报构建第二增长曲线公司首次覆盖报非轨交业务层面公司着力于广州市区一级的非轨道交通的业务布局在园区告告-2023720土地开发及环保业务领域与相关国企达成战略合作意向投资管理层面公司全资设立了广州科慧能源公司布局轨交新能源环保业务同时参与设立广州储能集团布局新型储能产业拓展新的利润增长点风险提示行业竞争加剧新拓订单不及预期应收账款延期风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23812476293234923812YOY2734018419192归母净利润百万元357400511618697YOY244121277211128毛利率341331338346355净利率150161174177183ROE186185205209201EPS摊薄元089100128155174PE倍216193151125110PB倍4036312622数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产34093504411346655060营业收入23812476293234923812现金14011377163119422120营业成本15701657194222852460应收票据及应收账款196225000营业税金及附加1910182023其他应收款4035545364营业费用4559617280预付账款177157238232281管理费用157169196236256存货481479646677747研发费用109112143170179其他流动资产11141230154417601847财务费用-10-21336365非流动资产12181400153216891848资产减值损失-82-31000长期投资102106116125135其他收益1010131512固定资产158170237299330公允价值变动收益00000无形资产642627726844985投资净收益76867其他非流动资产317497454421397资产处置收益-1-0-0-0-0资产总计46274903564563546907营业利润417459595718810流动负债26562669307233053340营业外收入00111短期借款0095611911216营业外支出01000应付票据及应付账款472538000利润总额417459595719810其他流动负债21842131211621142124所得税56537792103非流动负债3045454545净利润362406518627708长期借款00000少数股东损益567910其他非流动负债3045454545归属母公司净利润357400511618697负债合计26862713311733493384EBITDA412456633795892少数股东权益2029374656EPS元089100128155174股本400400400400400资本公积857858858858858主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益663903118614561823成长能力归属母公司股东权益19212161249229593467营业收入2734018419192负债和股东权益46274903564563546907营业利润260101295207128归属于母公司净利润244121277211128获利能力毛利率341331338346355净利率150161174177183现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE186185205209201经营活动现金流405343-284502624ROIC165168147155154净利润362406518627708偿债能力折旧摊销3639496064资产负债率580553552527490财务费用-10-21336365净负债比率-698-614-266-250-257投资损失-7-6-8-6-7流动比率1313131415营运资金变动-82-172-840-190-163速动比率1011111112其他经营现金流10697-36-52-44营运能力投资活动现金流-67-154-174-212-217总资产周转率0505060606资本支出70155172208213应收账款周转率148130000000长期投资-10-9-9-10应付账款周转率3633720000其他投资现金流41756每股指标元筹资活动现金流-313-211-245-214-254每股收益最新摊薄089100128155174短期借款0095623425每股经营现金流最新摊薄101086-071126156长期借款00000每股净资产最新摊薄480540623740867普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE216193151125110其他筹资现金流-314-211-1202-448-279PB4036312622现金净增加额25-22-70377153EVEBITDA1551401128877数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后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