事件描述
　　公司披露2023年中报，分别来看，2023年上半年：公司实现营业收入203.85亿元，同比增长12.02%；实现归属扣非净利润14.27亿元，同比增长12.24%，如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，报告期内公司实现归属扣非净利润16.56亿元，同比增长20.61%。2023年单二季度：公司实现营业收入102.71亿元，同比增长10.85%；实现归属扣非净利润6.70亿元，同比增长16.85%。
　　事件评论
　　公司医药工业业务今年上半年保持两位数的收入利润成长，医药商业业务稳健发展。医药工业：今年上半年公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定，同时积极拓展新产品市场，上半年中美华东他克莫司胶囊获得美国FDA批准上市，2023H1整体来看中美华东实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元，同比增长10.04%，实现合并扣非归母净利润12.26亿元，同比增长15.11%，收入和利润增速相较于一季度较为延续；同时，上半年公司工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入，实现同比增长27.47%。医药商业：2023H1医药商业实现营业收入136.31亿元，同比增长11.19%，累计实现净利润2.16亿元，同比增长9.14%。
　　海外医美保持经营性盈利，国内医美业务增长亮眼。医美海外：Sinclair子公司2023H1实现销售收入7,629万英镑（约6.69亿元人民币），同比增长26.07%，实现EBITDA1,260万英镑，实现经营性盈利。医美国内：欣可丽2023H1实现收入5.16亿元，同比增长90.66%，Q1-Q2季度收入分别为2.1亿、3.06亿，增速分别为35%、168%，单二季度同比和环比均取得优异增长，盈利能力持续提升。展望来看，公司医美在研产品积极推进注册进程，为未来医美业务的增长增添动力：国际方面：全球创新型壳聚糖医美产品皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计2023年Q4在海外递交注册；同时，Sinclair目前已经启动Ellansé、MaiLi美国上市所需的相关临床工作；国内方面：Reaction能量源设备已于2023年6月完成产品在国内的重新上市，MaiLi Extreme透明质酸于2023年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集；Ellansé-M已于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组，正在进行随访。
　　投资建议：我们认为，公司投资看点在于：主业方面经历国家集采和医保谈判的核心品种依然保持市场份额稳定，在此基础上，1）公司围绕GLP-1靶点为核心的多点布局值得期待，利拉鲁肽注射液糖尿病、肥胖或超重适应症已分别在今年3月、6月国内获批上市，司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液目前已完成I期临床；2）医美业务：伊妍仕成功在国内树立了高端化品牌形象，未来新产品持续注册落地打开新市场以及国内外盈利能力的改善。预计2023-2025年EPS分别为1.75、2.13、2.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业政策和市场经营风险；2、新药研发的不确定性风险；3、投资并购风险：公司近年来围绕创新药、医美和工业微生物持续并购，对业务整合提出较高要求。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨华东医药000963SZTableTitle华东医药2023年中报点评半年度收入利润恢复双位数增长医美业务略超预期报告要点TableSummary我们认为公司投资看点在于主业方面经历国家集采和医保谈判的核心品种依然保持市场份额稳定在此基础上1公司围绕GLP-1靶点为核心的多点布局值得期待利拉鲁肽注射液糖尿病肥胖或超重适应症已分别在今年3月6月国内获批上市司美格鲁肽注射液德谷胰岛素注射液目前已完成I期临床2医美业务伊妍仕成功在国内树立了高端化品牌形象未来新产品持续注册落地打开新市场以及国内外盈利能力的改善分析师及联系人TableAuthor伍云飞李锦罗祎SACS0490521060001SACS0490514080004SACS0490520080019请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-21cjzqdt11111华东医药000963SZTableTitle华东医药20232年中报点评半年度收入利润恢联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持复双位数增长医美业务略超预期事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露2023年中报分别来看2023年上半年公司实现营业收入20385亿元同比增TableBaseData当前股价元3763长1202实现归属扣非净利润1427亿元同比增长1224如扣除股权激励费用及参控总股本万股175400股研发机构等损益影响报告期内公司实现归属扣非净利润1656亿元同比增长2061流通A股B股万股17497302023年单二季度公司实现营业收入10271亿元同比增长1085实现归属扣非净利润每股净资产元1114670亿元同比增长1685近12月最高最低价元51913672事件评论注股价为2023年8月18日收盘价公司医药工业业务今年上半年保持两位数的收入利润成长医药商业业务稳健发展医药工业今年上半年公司重点品种均保持稳定和快速增长经历国家集采和医保谈判的核心市场表现对比图近12个月产品依然保持市场份额稳定同时积极拓展新产品市场上半年中美华东他克莫司胶囊获华东医药沪深300指数上证综合指数得美国FDA批准上市2023H1整体来看中美华东实现营业收入含CSO业务605422亿元同比增长1004实现合并扣非归母净利润1226亿元同比增长1511收9入和利润增速相较于一季度较为延续同时上半年公司工业微生物板块剔除特定商业化-3-16产品业务后整体销售收入实现同比增长2747医药商业2023H1医药商业实现营2022-82022-122023-42023-8业收入13631亿元同比增长1119累计实现净利润216亿元同比增长914资料来源Wind海外医美保持经营性盈利国内医美业务增长亮眼医美海外Sinclair子公司2023H1实现销售收入万英镑约亿元人民币同比增长实现76296692607EBITDA相关研究1260万英镑实现经营性盈利医美国内欣可丽2023H1实现收入516亿元同比TableReport华东医药2023年一季报点评业绩符合预期增长9066Q1-Q2季度收入分别为21亿306亿增速分别为35168单二国内医美实现同比较高增长2023-04-24季度同比和环比均取得优异增长盈利能力持续提升展望来看公司医美在研产品积极华东医药2022年年报点评整体业绩企稳回推进注册进程为未来医美业务的增长增添动力国际方面全球创新型壳聚糖医美产品升医美保持快速增长2023-04-19皮肤动能素目前正在进行临床试验预计2023年Q4在海外递交注册同时Sinclair目华东医药2022年三季报点评医药工业逐季前已经启动EllansMaiLi美国上市所需的相关临床工作国内方面Reaction能量改善医美业务增长亮眼2022-11-02源设备已于2023年6月完成产品在国内的重新上市MaiLiExtreme透明质酸于2023年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集Ellans-M已于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组正在进行随访投资建议我们认为公司投资看点在于主业方面经历国家集采和医保谈判的核心品种依然保持市场份额稳定在此基础上1公司围绕GLP-1靶点为核心的多点布局值得期待利拉鲁肽注射液糖尿病肥胖或超重适应症已分别在今年3月6月国内获批上市司美格鲁肽注射液德谷胰岛素注射液目前已完成I期临床2医美业务伊妍仕成功在国内树立了高端化品牌形象未来新产品持续注册落地打开新市场以及国内外盈利能力的改善预计2023-2025年EPS分别为175213254元维持买入评级风险提示1行业政策和市场经营风险2新药研发的不确定性风险3投资并购风险公司近年来更多研报请访问围绕创新药医美和工业微生物持续并购对业务整合提出较高要求长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1行业政策及市场经营风险国内医药行业的健康发展离不开国家对医药行业的监管近年来医疗卫生领域改革不断深化各项政策持续推进逐渐规范化常态化系统化医药行业的生产成本和盈利水平也面临着挑战新药产品也可能面临着价格降低风险2新药研发的不确定性风险创新药研发是一项高投入高风险长周期的工作一般来说一个新产品从研发到上市需要经历临床前研究临床试验申报注册获准生产等过程往往需要耗费较长时间还会受到国家政策市场因素监管审批等因素影响此外新药研发对研发人员的要求较高人力和前期研发费用的投入会对公司实现当期经营目标造成一定的压力同时新药上市后也面临市场需求检验可能会产生研发投入回报不及预期等影响3投资并购风险对外投资是企业发展的重要方式之一近年来为实现公司创新转型发展战略公司围绕创新药医美以及工业微生物领域持续进行投资并购活动形成商誉如果未来收购的公司经营状况出现波动则可能存在商誉减值的风险从而对公司当期经营业绩带来不良影响同时对标的公司的投后管理以及业务整合也对公司的管理水平提出了更高的要求请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入37715422234650251011货币资金399675781100515184营业成本25682275272932931427交易性金融资产0000毛利12032146961717319584应收账款7199751981548805营业收入32353738存货4495452548215166营业税金及附加208233257282预付账款500303323346营业收入1111其他流动资产1377137414041434销售费用63357600883510024流动资产合计17568212992570630934营业收入17181920长期股权投资1659165916591659管理费用1249156218602040投资性房地产14141414营业收入3444固定资产合计3982396239423922研发费用1016147816281785无形资产2280229023002310营业收入3444商誉2441244124412441财务费用78788493递延所得税资产153153153153营业收入0000其他非流动资产3096245424542454加资产减值损失-4000资产总计31192342723866943887信用减值损失-69000短期贷款948948948948公允价值变动收益28000应付款项4873452548215166投资收益-142-142-150-130预收账款1000营业利润3061369544785350应付职工薪酬257193205220营业收入891010应交税费429126713951530营业外收支-30000其他流动负债3645319733953625利润总额3031369544785350流动负债合计10153101291076411488营业收入891010长期借款1051105110511051所得税费用498591717856应付债券0000净利润2533310437624494递延所得税负债202202202202归属于母公司所有者的净利润2499307137324464其他非流动负债609609609609少数股东损益33333030负债合计12016119921262713351EPS元142175213254归属于母公司所有者权益18578216482538029844现金流量表百万元少数股东权益5996326626922022A2023E2024E2025E股东权益19176222802604230536经营活动现金流净额2382309235874319负债及股东权益31192342723866943887取得投资收益收回现金100-142-150-130基本指标长期股权投资-6740002022A2023E2024E2025E资本性支出-951-10-10-10每股收益142175213254其他-91164100每股经营现金流136176204246投资活动现金流净额-2436490-160-140市盈率3285215017691479债券融资0000市净率442305260221股权融资175000EVEBITDA204015791241969银行贷款增加减少4690000总资产收益率809097102筹资成本-579000净资产收益率135142147150其他-4385000净利率66738088筹资活动现金流净额-100000资产负债率385350327304现金净流量不含汇率变动影响-163358234274179总资产周转率121123120116资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于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