公司公告：2023年上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润66.72、7.06、7.35亿元，同比增长13.68%、13.75%、24.99%。2023年Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润33.92、3.81、4.48亿元，同比增长13.29%、11.61%、33.14%。
　　业绩增长稳健。2023年上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润66.72、7.06、7.35亿元，同比增长13.68%、13.75%、24.99%。2023年Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润33.92、3.81、4.48亿元，同比增长13.29%、11.61%、33.14%。公司聚焦新能源领域及海外市场，积极把握市场机会，实现了业绩良好稳健增长。
　　毛利率稳步回升。2023年H1公司毛利率为35.01%，同比上升2.03个百分点，其中Q2毛利率为36.03%，同比提升3.54个百分点，环比提升2.07个百分点。2023年Q2费用率合计14.19%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.51%、7.8%、3.97%、-1.09%，同比分别变化+0.36、+0.73、+0.48、-0.72个百分点。其中财务费用少主要是汇兑收益增加所致。
　　新能源相关业务持续快速增长。a）新能源车高压直流继电器业务快速增长，同时公司产品继续在国内外市场取得众多定点项目，不断扩大领先优势。公司积极推进海外工厂项目，深化制造全球化布局；b）新能源相关的功率继电器业务受益于下游“风、光、储、充”需求快速放量，继续保持高速增长。
　　传统业务表现平稳，新产品门类增长较快。a）电力能源领域受益于海外智能电表装表快速复苏，以及海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器上半年实现快速增长；b）家电/汽车/工业/信号继电器/低压开关业务受到需求端偏弱及行业去库存等因素的影响上半年小幅下滑，预计下半年需求有望逐步回暖；c）新门类产品质量管理体系逐步完善、实物质量稳定提升。上半年灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长39.9%。
　　投资建议：公司电磁继电器市占率位居全球第一。当前，全球经济复杂性增强，公司加大投入，不断提升综合实力，深化制造全球化布局。业务层面聚焦新能源领域及海外市场，积极把握市场机会，在新能源车及“风、光、储、充”领域实现持续快速增长。公司行业地位稳固、中长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予39-42元的目标价。
　　风险提示：经济不景气影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月22日宏发股份600885SH强烈推荐维持中游制造电力设备及新能源上半年业绩稳健增长盈利能力有所回升目标估值3900-4200元当前股价3305元公司公告2023年上半年实现营收归上净利润扣非净利润6672706735基础数据亿元同比增长1368137524992023年Q2实现营收归上净利润总股本百万股1043扣非净利润3392381448亿元同比增长132911613314已上市流通股百万股1043业绩增长稳健2023年上半年实现营收归上净利润扣非净利润6672706总市值十亿元345735亿元同比增长1368137524992023年Q2实现营收归上流通市值十亿元345净利润扣非净利润3392381448亿元同比增长132911613314每股净资产MRQ75公司聚焦新能源领域及海外市场积极把握市场机会实现了业绩良好稳健增长ROETTM170资产负债率382毛利率稳步回升年公司毛利率为同比上升个百分点2023H13501203主要股东有格创业投资有限公司其中Q2毛利率为3603同比提升354个百分点环比提升207个百分点主要股东持股比例27352023年Q2费用率合计1419其中销售管理研发财务费用率分别为35178397-109同比分别变化036073048-072个百分点股价表现其中财务费用少主要是汇兑收益增加所致1m6m12m新能源相关业务持续快速增长a新能源车高压直流继电器业务快速增长同绝对表现-1-2-18相对表现18-8时公司产品继续在国内外市场取得众多定点项目不断扩大领先优势公司积极宏发股份沪深300推进海外工厂项目深化制造全球化布局b新能源相关的功率继电器业务受益10于下游风光储充需求快速放量继续保持高速增长0传统业务表现平稳新产品门类增长较快a电力能源领域受益于海外智能电-10表装表快速复苏以及海外市场份额继续提升公司电力计量继电器上半年实现-20-30快速增长b家电汽车工业信号继电器低压开关业务受到需求端偏弱及行业-40Aug22Dec22Apr23Aug23去库存等因素的影响上半年小幅下滑预计下半年需求有望逐步回暖c新门类产品质量管理体系逐步完善实物质量稳定提升上半年灭弧室工业模块电资料来源公司数据招商证券力组件等新门类产品累计同比增长399相关报告投资建议公司电磁继电器市占率位居全球第一当前全球经济复杂性增强1宏发股份600885业绩表现公司加大投入不断提升综合实力深化制造全球化布局业务层面聚焦新能源稳健高压直流风光充继电器业务领域及海外市场积极把握市场机会在新能源车及风光储充领域实快速增长2023-04-132宏发股份600885三季报业现持续快速增长公司行业地位稳固中长期成长空间大维持强烈推荐评绩符合预期传统业务稳健高压直级给予39-42元的目标价流业务快速增长2022-11-023宏发股份600885半年报业风险提示经济不景气影响公司产品需求高压直流产品单车价值量下降原材绩符合预期高压直流业务继续快速料价格上涨增长2022-08-22财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E游家训S1090515050001营业总收入百万元1002311733140391688920377youjxcmschinacomcn同比增长2817202021刘巍S1090522070003营业利润百万元16261859230728673539liuwei24cmschinacomcn同比增长2514242423归母净利润百万元10631247154519202370同比增长2817242423每股收益元102120148184227PE324276223179145PB5346403429资料来源公司数据招商证券公司点评报告盈利预测表1盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E收入亿元867110498126401526918475yoy326211204208210继电器成本亿元546067448056968611684毛利率37033576362636563676收入亿元900682716788906yoy-55-24250100150电气产品成本亿元722535560614704毛利率19792153217822032228收入亿元390499624767921yoy398279250230200其他业务成本亿元323413515631755毛利率17181726175117761801收入亿元061055061067077yoy245-98100100150其他主营业务成本亿元051045049054062毛利率16781794184418941944收入亿元1002311733140391688920377yoy282171197203207合计成本亿元6556773791801098513204毛利率34583406346134963520资料来源公司公告招商证券风险提示1经济不景气影响公司产品需求若全球宏观经济景气度下降下游客户需求或将随之减少公司相关业务可能受到不利影响2高压直流产品单车价值量下降新能源车未来有较强的降本趋势如果高压直流产品的单车价值量较大幅度下滑可能对公司新能源车业务的营收和利润造成不利影响3原材料价格上涨继电器产品的主要原材料包括铜银漆包线工程塑料等如果原材料价格持续上涨可能会给公司业务带来较大成本压力导致盈利能力下滑敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1宏发股份历史PE-Band图2宏发股份历史PB-Band元元606040x505067x60x4030x4053x25x47x303040x20x2015x20101000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产83069346109821317715924营业总收入1002311733140391688920377现金17081358158820022567营业成本6556773791801098513203交易性投资67510510510510营业税金及附加7688105127153应收票据11661458174520992532营业费用344405483578691应收款项25522812334140194849管理费用10001068127515291838其它应收款46586983100研发费用4956027168561026存货24982832335140104820财务费用1103434035其他269318379454547资产减值损失5534353025非流动资产53606645718677318186公允价值变动收益08844277长期股权投资1314141414其他收益132119118123120固定资产34144319495955886114投资收益10730302520无形资产商誉428500450405365营业利润16261859230728673539其他15051811176317241694营业外收入22222资产总计1366615991181682090824110营业外支出83554流动负债27323010346940744644利润总额16201859230428643536短期借款45411150所得税167170211263326应付账款17761905226027053251少数股东损益390442548680840预收账款4354647792归属于母公司净利润10631247154519202370其他8671010113412881300长期负债21983028302830283028主要财务比率长期借款5591591591591202120222023E2024E2025E其他21932438243824382438年成长率负债合计49306038649871037672营业总收入2817202021股本7451043104310431043营业利润2514242423资本公积金671373373373373归母净利润2817242423留存收益513260807250870510497获利能力少数股东权益21892457300436854524毛利率346341346350352归属于母公司所有者权益6548749686661012111913净利率106106110114116负债及权益合计1366615991181682090824110ROE176178191204215ROIC179174187198206现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率361378358340318经营活动现金流9121595192822482493净负债比率0540332824净利润14521689209326003210流动比率3031323234折旧摊销597728806897988速动比率2122222224财务费用87124434035营运能力投资收益10730104121133总资产周转率0808080909营运资金变动107184491711761616存货周转率3329303030其它47728910应收账款周转率2829303030投资活动现金流7782003124613231311应付账款周转率4242444444资本支出9251519135014441444每股资料元其他投资147483104121133EPS102120148184227筹资活动现金流63947453511618每股经营净现金087153185216239借款变动9442463565每股净资产6287198319711143普通股增加0298000每股股利031036045055068资本公积增加225298000估值比率股利分配253320375465578PE324276223179145其他1612120434035PB5346403429现金净增加额773361230414564EVEBITDA18817013411193资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些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