事件：2023半年报披露，归母净利润同比增长显著：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入14.79亿元，同比+74.42%；归母净利润0.60亿元，同比+206.73%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+291.43%。2023H1公司业务综合毛利率16.90%，同比+1.01pct。
　　输配电设备及控制系统持续创新，毛利率改善明显：公司内部驱动以自主研发及创新为主，公司充气式环网柜、固体绝缘环网柜、新型环保气体绝缘开关设备等产品市场需求较好。同时，国家“双碳”战略稳步推进，电力系统投资规模提升，2023年电网投资规模将超5200亿元。2023H1公司环网柜/高低压成套开关柜/变压器毛利率分别为26.92%/15.30%/14.70%，同比+4.73/4.75/4.14pct，毛利率改善明显。
　　广泛布局新能源领域，新能源建设开发营收增长显著：2023H1公司新能源建设开发业务实现营业收入3.66亿元，同比+223.13%，增长显著。公司深入布局新能源领域，子公司双杰新能从事光伏电站的工程总承包业务及新能源智能箱变、升压逆变一体机等相关设备销售。同时，公司储能、售电及电力运维业务均有布局。
　　重卡换电业务持续发展：公司布局重卡换电业务，换电站产品组件高度集成化、模块化，提供“换电站+车辆+运营”的全套换电解决方案。目前已在北京怀柔、大兴，河北唐山，安徽合肥和海南三亚等多地建设换电站，并与三一重工、北汽福田、江淮汽车等企业建立合作。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入48.98/62.35/77.53亿元，实现归母净利润2.56/4.50/5.98亿元，对应PE18.81/10.71/8.06倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游新能源行业需求不及预期风险、上游原材料价格大幅波动风险

研究报告全文：双杰电气电网设备公司点评30044420230821上半年业绩增长显著毛利率改善明显证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023半年报披露归母净利润同比增长显著公司发布2023年基本数据2023-08-21半年度报告2023H1实现营业收入1479亿元同比7442归母净利润收盘价元604流通股本亿股592060亿元同比20673扣非归母净利润045亿元同比291432023H1每股净资产元169公司业务综合毛利率1690同比101pct总股本亿股799最近12月市场表现输配电设备及控制系统持续创新毛利率改善明显公司内部驱动以自主研发及创新为主公司充气式环网柜固体绝缘环网柜新型环保气体绝缘双杰电气沪深300开关设备等产品市场需求较好同时国家双碳战略稳步推进电力系统上证指数47投资规模提升2023年电网投资规模将超5200亿元2023H1公司环网柜高32低压成套开关柜变压器毛利率分别为269215301470同比17473475414pct毛利率改善明显2-13广泛布局新能源领域新能源建设开发营收增长显著2023H1公司新能-28源建设开发业务实现营业收入366亿元同比22313增长显著公司深入布局新能源领域子公司双杰新能从事光伏电站的工程总承包业务及新能源智能箱变升压逆变一体机等相关设备销售同时公司储能售电及电力分析师张一弛运维业务均有布局SAC证书编号S0160522110002zhangyc02ctseccom重卡换电业务持续发展公司布局重卡换电业务换电站产品组件高度集成化模块化提供换电站车辆运营的全套换电解决方案目前已在北京怀相关报告柔大兴河北唐山安徽合肥和海南三亚等多地建设换电站并与三一重工1一季度修复显著新能源业务增长北汽福田江淮汽车等企业建立合作迅速2023-05-072主营业务逐渐修复新业务多点布投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入489862357753亿元局2023-03-11实现归母净利润256450598亿元对应PE18811071806倍维持增持3战略升级转型中新业务前景广阔评级2021-11-01风险提示行业竞争加剧风险下游新能源行业需求不及预期风险上游原材料价格大幅波动风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11711882489862357753收入增长率-48860691602127302435归母净利润百万元-113-172256450598净利润增长率-45174-52042488675653281EPS元股-016-024032056075PE18811071806ROE-837-1477151821062185PB357269286225176数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入117128188219489770623500775321成长性减营业成本97375163301412424524055649794营业收入增长率-496071602273243营业税费8991219146924943101营业利润增长率-8036-1352632740329销售费用1299814739171422182327136净利润增长率-4517-5202489757328管理费用1222413867195911995224035EBITDA增长率-18802867933475248研发费用68597561122441028811630EBIT增长率-3792-233234657306财务费用130141351630-068-1316NOPLAT增长率-3494110-3207657306资产减值损失-1935-203000000000投资资本增长率426153363230224加公允价值变动收益012-028000000000净资产增长率627-09436262276投资和汇兑收益164-09098012471551利润率营业利润-15495-17586286974994566367毛利率169132158159162加营业外净收支-202-2462-200110110营业利润率-132-93598086利润总额-15697-20048284975005566477净利润率-113-97527277减所得税-2510-1781285050066648EBITDA营业收入-70-31839797净利润-11332-17230256474505059830EBIT营业收入-110-70607882资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4026326609129887209342315314固定资产周转天数264183634330交易性金融资产075046046046046流动营业资本周转天数10112532206应收帐款8012987964170525227822224448流动资产周转天数606444351400386应收票据21858770129981471319745应收帐款周转天数25416195115105预付帐款44135938185592358229241存货周转天数144140809092存货4841278397104903157125174993总资产周转天数929699373417411其他流动资产24194309430943094309投资资本周转天数518371195188185可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-84-148152211219长期股权投资15694367436743674367ROA-33-44415563投资性房地产000000000000000ROIC-65-63101136145固定资产8485194479844867389062892费用率在建工程260824573306420531375销售费用率11178353535无形资产1910617785177851778517785管理费用率10474403231其他非流动资产943313313313313财务费用率11220300-02资产总额339480391912622022822485947389三费营业收入226174786764短期债务3115546763670478209694353偿债能力应付帐款5101164407141805207566225631资产负债率644694723736708应付票据29869199994873896833101715负债权益比18092273261627892422其他流动负债14101449144914491449流动比率127124129131140长期借款492315174121741217412174速动比率089073092093102其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-737-355135719232212负债总额218627272159450019605432670507分红指标少数股东权益-144743100310031003100DPS元000000000000000股本7252672526798637986379863分红比率留存收益-13364-30593-49464010499933股息收益率0000000000股东权益120853119753172003217053276882业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元-016-024032056075净利润-11332-17230256474505059830BVPS元187161211268343加折旧和摊销45857244115031160611676PEX18810781资产减值准备27821733000000000PBX3627292318公允价值变动损失-012028000000000PFCF财务费用18613882216325292871PS4117100806投资收益-164091-980-1247-1551EVEBITDA-591-6081086338少数股东损益-1854-1038000000000CAGR营运资金的变动-19922-1249722042755022210PEG010102经营活动产生现金流量-27248-20990605756537894926ROICWACC投资活动产生现金流量-39891-1224598015571661REP融资活动产生现金流量743412746841724125209386资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3