事件：中融信托部分产品逾期兑付，光大信托、五矿信托、中航信托先后发布紧急声明辟谣。8月4日，咸亨国际发布公告称，公司购买的3只中融信托产品截至到期日还有部分本金和投资受益尚未收回。8月11日，金博股份和南都物业发布部分信托产品逾期兑付的风险提示公告，受托方均为中融信托。金博股份逾期兑付信托产品为合计6000万元的集合资金信托计划，南都物业逾期兑付信托产品为3000万元的集合资金信托计划。8月18日，金房能源发布公告称，公司购买中融信托一款3000万元的集合资金信托产品，截至到期日尚未收到本金及投资收益。8月11日晚间，光大信托、五矿信托、中航信托发布声明辟谣，表示公司信托产品经营与兑付正常。
　　观点：近期信托风险主要暴露的是个别信托产品的流动性风险，整体上形成系统性金融风险的概率较低。对比美国的次贷危机，我国场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高、无杠杆的股指和期货产品，这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应。中融部分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险，底层资产与负债之间的敞口较为有限，最终演化成系统性金融风险的可能性不大。
　　信托机构发行的产品具有完善的保障措施。如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候，原则上可以使用信托保障基金。此外，如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责，因市场原因导致资产公允价值变动、无法偿还债务，那么信托公司无需赔付，信托公司有责任帮助投资者追缴欠款，追缴回的欠款用于赔付投资者。
　　2022年8月17日至2023年8月17日，购买中融信托产品的公司主要集中于基础化工、医药生物、农林渔牧等行业，其中总市值低于50亿元的公司一共18家，占比达75%。而中融信托重仓持有的流通股中，持有市值占流通股比例相对较低，且市值普遍不高，并不集中于近期风险升高的房地产行业，即使股价出现大幅波动，也不会对A股市场产生太大实质性影响。
　　就信托行业风险来说，上半年信托行业总体业绩良好，信托三分类正式实施后行业发展机遇与挑战并存。1Q23信托资产规模余额为21.22万亿元，同比增加5.23%；行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比上升75.23%。资金信托投向高风险、高收益的规模与占比有所降低，收益的稳定性与可持续性提升。融资类业务不在新的信托三分类25种产品之中，整体在未来三年内将逐渐降低规模，直到彻底退出市场。信托三分类丰富了信托业务的细分种类，有利于底层资产更加透明化，也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变，整体信托行业风险控制仍然在不断加强，但新的如服务类信托、慈善类信托依然处于市场培育期，未来转型发展任重道远。
　　AMC行业具有自身的发展周期，未来有望受益于不良资产供给规模的扩大进一步发展。AMC企业并非不良资产的唯一处置主体，并且一些地方AMC企业拿到持牌金融机构、央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低，其业绩预计不会因信托逾期兑付、房地产集团违约等事件而迅速提升，而是会依照顺周期的发展阶段，在不良资产供给规模持续扩大的背景下，通过不断提升金融综合服务能力，实现业绩的进一步增长。
　　风险提示：信托产品交叉风险、房地产风险敞口持续扩大、信托行业监管政策持续收紧、信托违约风险发酵超预期

研究报告全文：TableMessage2023-08-21行业深度报告行看好首次业信托研究TableTitle报非银金融多元金融信托告信托违约将如何影响A股及AMC产业TableIndustryList核心观点TableSummary相关研究报告TableReportInfo事件中融信托部分产品逾期兑付光大信托五矿信托远东宏信金融业务布局调整中航信托先后发布紧急声明辟谣8月4日咸亨国际发布公告称太产业运营厚增营收--20230814公司购买的3只中融信托产品截至到期日还有部分本金和投资平市场回暖下自营驱动轻资产受益尚未收回8月11日金博股份和南都物业发布部分信托产洋集团优势有待挖掘--20230808品逾期兑付的风险提示公告受托方均为中融信托金博股份逾期证政策利好仍在途中本轮非银行兑付信托产品为合计6000万元的集合资金信托计划南都物业逾券情有望延续--20230805期兑付信托产品为3000万元的集合资金信托计划8月18日金股房能源发布公告称公司购买中融信托一款3000万元的集合资金份证券分析师夏芈TableAuthor卬信托产品截至到期日尚未收到本金及投资收益8月11日晚间有电话010-88695119光大信托五矿信托中航信托发布声明辟谣表示公司信托产品限公E-MAILxiamatpyzqcom经营与兑付正常执业资格证书编码S1190523030003观点近期信托风险主要暴露的是个别信托产品的流动性风司证险整体上形成系统性金融风险的概率较低对比美国的次贷危机券我国场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高无杠杆的股指和期研货产品这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应中融部究分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险底层资产与负债之间的报敞口较为有限最终演化成系统性金融风险的可能性不大告信托机构发行的产品具有完善的保障措施如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候原则上可以使用信托保障基金此外如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责因市场原因导致资产公允价值变动无法偿还债务那么信托公司无需赔付信托公司有责任帮助投资者追缴欠款追缴回的欠款用于赔付投资者2022年8月17日至2023年8月17日购买中融信托产品的公司主要集中于基础化工医药生物农林渔牧等行业其中总市值低于50亿元的公司一共18家占比达75而中融信托重仓持有的流通股中持有市值占流通股比例相对较低且市值普遍不高并不集中于近期风险升高的房地产行业即使股价出现大幅波动也不会对A股市场产生太大实质性影响就信托行业风险来说上半年信托行业总体业绩良好信托三分类正式实施后行业发展机遇与挑战并存1Q23信托资产规模余额为2122万亿元同比增加523行业累计实现经营收入27981请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P2亿元基本回到2021年前的水平同比上升3639实现利润总额21701亿元同比上升7523资金信托投向高风险高收益的规模与占比有所降低收益的稳定性与可持续性提升融资类业务不在新的信托三分类25种产品之中整体在未来三年内将逐渐降低规模直到彻底退出市场信托三分类丰富了信托业务的细分种类有利于底层资产更加透明化也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变整体信托行业风险控制仍然在不断加强但新的如服务类信托慈善类信托依然处于市场培育期未来转型发展任重道远AMC行业具有自身的发展周期未来有望受益于不良资产供给规模的扩大进一步发展AMC企业并非不良资产的唯一处置主体并且一些地方AMC企业拿到持牌金融机构央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低其业绩预计不会因信托逾期兑付房地产集团违约等事件而迅速提升而是会依照顺周期的发展阶段在不良资产供给规模持续扩大的背景下通过不断提升金融综合服务能力实现业绩的进一步增长风险提示信托产品交叉风险房地产风险敞口持续扩大信托行业监管政策持续收紧信托违约风险发酵超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录一近期信托违约事件回顾5一中融信托产品出现违约风险数家公司披露逾期风险5二多家信托机构就兑付风险发布紧急公告辟谣6二信托产品违约对A股的影响分析6一个别信托产品的流动性风险扩张至系统性金融风险的概率较低6二信托机构发行的产品具有相对完善的保障措施8三购买中融信托产品的上市公司与信托公司重仓的上市公司市值及行业分布分析哪些标的需要引起注意8四一季度信托行业总体业绩良好信托三分类正式实施后行业发展机遇与风险并存10三信托产品违约风险对AMC行业的影响14四风险提示15请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P4图表目录图表1三家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示5图表2部分上市公司紧急辟谣公告6图表3信托公司总资产排名7图表4中融信托房地产业务占比7图表5购买中融信托产品的上市公司及行业分布8图表6中融信托重仓流通股持有情况9图表7中小规模信托公司重仓流通股持有情况9图表8历史问询事件前后沪深300指数走势10图表11资金信托按投向分类的规模及占比11图表13商业银行不良贷款逐年增长14图表14AMC行业的52银行系AIC外资系N竞争格局14图表15海德股份今年对比沪深300走势15图表16越秀资本今年对比沪深300走势15请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P5一近期信托违约事件回顾一中融信托产品出现违约风险数家公司披露逾期风险咸亨国际发布公告称截至8月4日公司购买的3只信托产品还有部分本金和投资受益尚未收回公司目前经营情况良好财务状况稳健该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求金博股份发布公告称截至8月11日公司购买的中融-隆晟1号集合资金信托计划中融-泽睿1号集合资金信托计划本金及投资受益尚未收回若本息无法兑付将对公司2023年度利润产生影响但公司目前经营情况良好财务状况稳健该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求南都物业发布公告称截至8月11日公司购买的中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划本金及投资受益尚未收回目前公司经营正常财务状况稳定该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求金房能源发布公告称截至8月18日公司购买的中融信托发行的圆融1号产品尚未收到本金及投资收益公司目前经营情况良好财务状况稳健该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求图表1三家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示公司公告披信托产品名称涉及金额风险提示公司所受影响名称露日期中融-丰盈176截至本公告披露日公司累计收到丰盈176号投资本金号集合资金股丰盈176174294万元投资收益0万元剩余信托产品投资本权投资信托计号2000金25706万元及投资收益尚未收回累计收到汇业497划浙金汇业万元汇号投资本金0万元投资收益29564万元信托产品投咸亨497号融创天津业497号资本金2500万元及剩余投资收益尚未收回累计收到公司目前经营情况良好财务状况稳健8月4日项目集合资金2500万汇业508号投资本金0万元投资收益21264万元信该事项不影响公司正常运营及日常经营资国际信托计划浙元汇业托产品投资本金1800万元及剩余投资收益尚未收回金需求金汇业508508号鉴于上述信托产品已到期或即将到期剩余的投资款号融创肇庆项1800万项的收回尚存在不确定性并基于非保本理财产品的目集合资金信元性质故存在本息不能全部兑付的风险其对公司本托计划期及期后利润的影响亦存在不确定性公司进行现金管理的产品将严格按照新金融工具准则的要求处理可能影响资产负债表中的交易性金融资产科目货币资金科目利润表中的财务费中融-隆晟1号隆晟1号用公允价值变动损益与投资收金博集合资金信托3000万截至本公告披露日该信托产品本金及投资收益尚未益科目结合上述情况若上述信托产8月11日计划中融-泽元泽睿1收回存在本息不能全部兑付或者仅部分兑付的风险股份品投资款项不能全部兑付预计信托产品睿1号集合资号3000如本息无法兑付将对公司2023年度利润产生影响公允价值变动损益会对公司2023年业绩金信托计划万元带来不利影响具体金额以会计师年度审计结果为准截止2023年3月31日公司总资产7002亿元资产负债率为1270公司对本次请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P6到期的隆晟1号和泽睿1号产品投资本金总额为6000万元占公司最近一期期末总资产比例约为086占公司最近一期期末净资产比例约为098不影响公司正常经营活动的现金周转汇聚金1号为中融信托主动管理类集合资金信托计划除该信托计划外公司未持中融-汇聚金1截至本公告披露日公司尚未收到汇聚金1号本金及有其它中融信托发行产品目前公司经营南都3000万8月11日号货币基金集投资收益鉴于此次投资款项的收回尚存在不确定性正常财务状况稳定该事项不影响公司物业合资金信托计元并基于非保本理财产品的性质存在本息无法全额收持续运营及日常经营资金需求公司将密划回的风险切关注该信托计划的相关进展情况并及时履行信息披露义务敬请广大投资者注意投资风险截至本公告披露日公司尚未收到圆融1号本金及投金房中融-圆融1号3000万公司目前经营情况良好财务状况稳健资收益鉴于此次自有资金投资款项的收回尚存在不8月18日集合资金信托该事项不影响公司正常运营及日常经营资能源元确定性并基于非保本理财产品的性质存在本息无计划金需求法全额收回的风险资料来源公司公告太平洋研究院整理二多家信托机构就兑付风险发布紧急公告辟谣中融信托逾期兑付坐实后针对网络流言光大信托五矿信托中航信托发布公告进行紧急辟谣图表2部分上市公司紧急辟谣公告公司名称公告回应就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论我司作出严正申明公司管理的信托产品运营正常均按照信托合同约光大信托定进行管理和信托利益分配对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利近日公司监测到五矿信托产品停兑的相关不实言论公司对此高度重视已就不实言论采取法律手段追究造谣者法律五矿信托责任以维护公司合法权益五矿信托称公司一直秉承投资人利益最大化原则严格落实监管要求合规开展经营活动为客户提供优质产品从未发行资金池类产品各项工作正常有序推进经营保持稳健我司严正声明中航信托运行一切正常作为航空工业集团旗下的重要成员单位公司将一如既往地坚持诚信经营恪守受托中航信托人职责始终将维护投资者利益放在首要位置为受益人利益最大化服务资料来源公司公告太平洋研究院整理二信托产品违约对A股的影响分析一个别信托产品的流动性风险扩张至系统性金融风险的概率较低本次信托产品违约风险与2008年美国次贷危机中信托行业违约存在本质差别并且最终发酵成系统性金融风险的概率极低本次部分信托产品违约主要属于无杠杆债务下由流动性引起的风险而次贷危机中信贷行业的违约则源于高杠杆债务下的次贷请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P7放款乱象信用评级失灵房产泡沫破灭等多重因素引起的风险美国次贷危机发生的根本条件之一是把次级债券通过加杠杆包装成场外衍生品这一方面增加了资产的不透明度与复杂性从而使危机发生时投资者大量抛售这些资产市场流动性迅速丧失另一方面过高的杠杆放大了投资组合的风险敞口加剧了市场波动随着次级抵押贷款的违约率上升与其相关的信托债务无法按时偿还叠加市场流动性紧张与风险敞口扩大信托违约作为金融危机中的重要一环在与其它因素的共同作用下最终引发包括金融机构资本损失市场信心下降金融市场崩溃等一系列问题而我国的场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高无杠杆的股指和期货产品这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应中融部分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险底层资产与负债之间的敞口较为有限最终演化成系统性金融风险的可能性不大此外中融信托总资产规模相对行业整体而言并不大资金投向中房地产业务的占比逐年下降用益信托网数据显示中融信托总资产约24271亿元22年总资产排名第9与上年度排名持平从整体行业来看长期以来房地产业务一直是信托产品违约的主要原因用益信托网数据显示2022年房地产类信托的违约数量和规模占比分别为5876中融信托资金投向房地产业务的比例高于2022年信托行业平均的814但已从2020年的1800稳步下降至2022年的1069不排除公司本次逾期兑付与房地产风险敞口较大有关整体而言地产压力持续下对信托业的影响还不容小觑尤其须重视后续风险演绎和传导影响如后续政策层面对地产链的政策力度和举措进一步鼓励市场购房信心和开发商融资能力则信托业面临的困境有望缓解图表3信托公司总资产排名图表4中融信托房地产业务占比较上年排名的排名机构名称总资产亿元变化1中信信托3649902平安信托3229103华润信托3208534重庆信托31467-15华能信托2850806江苏信托27869-27五矿信托2697518建信信托26894-19中融信托24271010兴业信托226891请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P8资料来源中国信托业协会太平洋研究院整理资料来源公司年报太平洋研究院整理二信托机构发行的产品具有相对完善的保障措施信托机构发行的产品和定融自融产品有着本质的区别后者是通过地方的金交所股交所备案发行不存在任何的资金托管和监管因此也没有任何后续的保障措施司法一般会认定为民间借贷但信托机构属于现国家金融管理总局直接监管的持牌机构如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候原则上是可以使用1500余亿元的信托保障基金的此外如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责因市场原因导致资产公允价值变动无法偿还债务那么信托公司无需赔付相关损失由投资者承担信托公司有责任帮助投资者追缴欠款追缴回的欠款用于赔付投资者从经验上看这种处置过程大约需要3-5年以上的时间且整个过程需在监管和股东方共同成立工作组的前提下展开的三购买中融信托产品的上市公司与信托公司重仓的上市公司市值及行业分布分析哪些标的需要引起注意31购买中融信托产品的上市公司及行业分布2022年8月17日至2023年8月17日购买中融信托产品的上市公司主要集中于基础化工医药生物农林渔牧等行业其中总市值低于50亿元的公司一共18家占比高达75若到期日这些公司相关信托产品本金及投资收益未能全部收回则存在本息不能全部兑付或只能部分兑付的风险或将对其年度净利润造成一定冲击图表5购买中融信托产品的上市公司及行业分布购买金额购买金额总市值亿机构简称一级行业总市值亿元机构简称一级行业万元万元元安记食品2800食品饮料2241双成药业15000医药生物2818安利股份4000基础化工2017苏豪弘业2950商贸零售2142百大集团5000商贸零售3439塔牌集团42829建筑材料10277辰欣药业2000医药生物6327兔宝宝12000建筑材料9271大禹节水5000农林牧渔4316大禹节水5000农林牧渔4316东阳光66500综合20464微光股份125047电力设备5585歌力思500纺织服饰4595先锋电子16000机械设备2063光云科技21500计算机5365玉马遮阳22000轻工制造3445吉华集团4000基础化工3164康惠制药5000医药生物2000嘉必优8000基础化工3255路斯股份1000农林牧渔829金房能源8000公用事业2395民生控股10000非银金融1181南都物业24000房地产2432奇德新材300基础化工1917请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P9资料来源Wind太平洋研究院整理32信托公司重仓的上市公司及行业分布Wind数据显示截至1Q23中融信托重仓持有的流通股包括ST大集北部港湾富煌钢构持仓市值分别为675170122亿元持仓市值占流通股比例分别为282159501均保持在相对较低的水平8月17日ST大集收盘价为129元北部港湾收盘价为802元富煌钢构收盘价为593元市值普遍不高如果中融信托最终采取抛售持有的股权来偿付债务从中融信托重仓持有的流通股占比来看即使有大幅波动也不会对A股市场造成过大影响图表6中融信托重仓流通股持有情况持仓市机构简重仓流通8月17日收报告期值万占流通股比例一级行业称股名称盘价元元ST大集67531282商贸零售129中融信2023331北部港湾16989159交通运输802托富煌钢构12209501建筑装饰593资料来源Wind太平洋研究院整理图表7中小规模信托公司重仓流通股持有情况持仓市重仓流通此机构简称报告期值万占流通股比例一级行业股名称元外苏州信托2023331东吴证券62033179非银金融东莞信托2023331我武生物25593114医药生物杭州工商信托2023331浙版传媒10220292传媒考吉林省信托2023331东北证券187177118非银金融虑无锡银行89485933银行国联信托2023331到通用股份12963248汽车钱江摩托19587185汽车信美利云6548065轻工制造捷成股份8991061传媒托2023331华融国际信托冠昊生物5100155医药生物产科力远25329179电力设备品航天晨光17778246机械设备2023630中科金财4579082计算机的注截至2022年底信托资产总额低于1000亿元的认资料来源Wind太平洋研究院整理暴为是中小规模信托公司雷可能带来的市场信心下降流动性受损进而对A股市场产生影响我们以2019年个别信托产品接受问询时对A股市场的影响为例2019年10月11日上交所向某信托公司下发经营事项的问询函围绕公司延期兑付信托产品的余额风险做了重点问询2019年11月11日该信托在回复上交请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P10所问询函中表示2019年5月20日至9月30日期间管理的信托产品到期项目87个金额230亿元其中正常兑付项目58个金额65亿元在上交所问询与信托回复前后沪深300指数略有走低但维持时间短暂均无较大异动并在12月后呈现震荡上行的趋势图表8历史问询事件前后沪深300指数走势资料来源Wind太平洋研究院整理四一季度信托行业总体业绩良好信托三分类正式实施后行业发展机遇与风险并存根据中国信托业协会披露的数据1Q23信托资产规模余额为2122万亿元同比增加523环比增加037行业累计实现经营收入27981亿元基本回到2021年前的水平同比上升3639实现利润总额21701亿元同比上升7523人均利润8017万元同比上升8767Wind统计显示今年1-7月信托产品合计到期规模18186亿元较去年同期增幅1078此外年内还有18996亿元信托产品将到期同比增幅4431投资收益驱动业绩同比改善信托业务结构向可持续发展调整1Q23信托行业实现投资收益11263亿元同比增长15938这主要源于新会计准则实施后股权投资收益和固有资产的公允价值变动损益波动性增大在一季度市场回暖的背景下投资收益实现厚增信托业务收入12823亿元同比下降3310这主要源于信托报酬率相对更高的融资类信托规模的持续下降请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P11图表9信托业经营业绩变动情况图表10信托业经营收入主要构成资料来源中国信托业协会太平洋研究院整理资料来源中国信托业协会太平洋研究院整理信托资金配置向标准化资产转移投向传统信托业务中高风险高收益领域的资金信托规模下降截至1Q23投向证券市场的资金信托规模457万亿元同比增长2906投向金融机构的资金信托规模213万亿元同比增长1302并且资金信托在资本市场的投向中以固收投资为主权益投资和非标投资除了极少数有一定民营参股成分的信托之外大部分信托在高风险资产的配置较低确保收益的稳定性与可持续性在传统信托业务中投向相对高风险高收益的工商企业基础产业房地产领域的资金信托规模分别同比下降2225032821图表9资金信托按投向分类的规模及占比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P12资料来源中国信托业协会太平洋研究院整理信托行业发展承压信托违约事件对A股市场影响有限由于资管新规的出台与信托业监管的趋严信托行业规模增速放缓伴随上半年整体经济弱复苏的环境原本高收益项目普遍承压依靠信托通道融资的企业融资受限都对信托行业的信用风险与利差造成压力因此信托业违约事件备受关注但这在另一方面也表明此次信托违约事件对资本市场的影响更多是情绪上的体现对A股市场的实质性影响有限信托三分类正式实施融资类信托业务规模将持续压降未来信托行业发展机遇与挑战并存2023年6月1日关于规范信托公司信托业务分类的通知正式落地分类新规明确信托公司不得以任何形式开展通道业务和资金池业务坚决压降影子银行风险突出的融资类信托业务并将信托业务分为资产服务信托资产管理信托公益慈善信托三大类25个业务品种引导信托行业厘清业务边界与以往按照管理功能分为主动管理信托包括投资类信托融资类信托事务管理信托不同本次分类从信托的目的成立的形式财产管理内容出发着重强调压降融资类信托业务防止影子银行无序发展带来系统性风险事件的发生严格要求资产服务信托业务不得发放贷款也不得通过财产权信托受益权拆分转让等方式为委托人融资需求募集资金防止服务信托变相成为不合规融资通道信托三分类丰富了信托业务的细分种类有利于底层资产更加透明化也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变整体信托行业风险控制仍然在不断加强但新的如服务类信托慈善类信托依然处于市场培育期未来转型发展任重道远请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P13图表12之前按照信托管理功能的旧业务分类资业务品种是否募料主要信托业务品种集资金服务实质来房地产投资信托源证券投资信托投资类信托业务涉及私人股权投资信托中其他投资信托国信用贷款信托信融资类信托业务涉及带有回购回购选择权或担保安排的股权融资型信托托信贷资产受让信托业事务管理类信托不涉及对信托财产进行分配保管出售出租等协会太平洋研究院整理图表13最新信托业务三分类细则业务品种是否募主要信托业务品种集资金服务实质家族信托家庭服务信托保险金信托财富管理特殊需要信托服务信托遗嘱信托其他个人财富管理信托法人及非法人组织财富管理信托资产服务预付类资金服务信托不涉及信托业务资管产品服务信托行政管理担保品服务信托服务信托企业职业年金服务信托其他行政管理服务信托信贷资产证券化服务信托资产证券化企业资产证券化服务信托服务信托非金融企业资产支持票据服务信托其他资产证券化服务信托请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P14风险处置企业市场化重组服务信托服务信托企业破产服务信托资新型资产服务信托料固定收益类信托计划来资产管理集合资金权益类信托计划私募信托业务源信托计划商品及金融衍生品类信托计划混合类信托计划中公益慈善可能涉公益慈善信慈善信托信托业务国及募集托其他公益信托信托业协会太平洋研究院整理三信托产品违约风险对AMC行业的影响受疫情冲击在需求收缩供给冲击预期转弱三重压力下我国不良资产整体规模在疫情三年中保持上升近期某信托公司的暴雷以及一些房地产集团的违约进一步推升了不良资产的供给规模理论上不良资产供给的增多将会直接利好AMC行业但实际上由于可能有监管部门地方银行政府等的参与AMC企业并非唯一的处置主体此外如A股上市公司海德股份越秀资本等地方AMC企业拿到持牌金融机构央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低因此不良资产供给的增多并不必然导致AMC企业业绩的迅速提升图表10商业银行不良贷款逐年增长请务必阅读正文之后的免责条款部分守正图表出奇11宁静AMC致远行业的52银行系AIC外资系N竞争格局行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P15资行业格局具体含义料55大全国性AMC信达东方长城华融银河来2各省级可设立2家地方性AMC源AICAssetinvestmentcompanies即资产投资公司银行系AICWin工行农行中行建行交行d外资系橡树资本新创建资管等太N非持牌机构私募P2P平台等平洋研究院整理资料来源资产信息网千际投行壹零智库太平洋研究院整理整体来看AMC行业正处于相对顺周期的阶段既有大量的此前未被真正消化的存量不良资产也有疫情影响延续经济周期下行下具有逆周期特点的增量困境资产以及经济深化转型过程中产生的增量不良资产随着不良资产供求结构的变化我国不良资产市场必然会逐渐从卖方市场转向买方市场目前国内AMC行业逐步形成了全牌照的金融集团体系不良资产管理业务之前参与市场的主体只有四大国有AMC也就是华融信达东方长城以及地方AMC但随着近些年监管政策的松绑目前市场竞争已经形成了52银行系AIC外资系N的格局可以满足差异化的金融需求发挥融合创新优势未来AMC行业有望凭借其综合金融服务优势获得进一步发展今年A股AMC企业的走势也相对沪深300走强图表12海德股份今年对比沪深300走势图表13越秀资本今年对比沪深300走势212818139602228172321723417236172210172212172321723417236172381792281792210172212171817海德股份沪深300越秀资本沪深300资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理四风险提示信托产品交叉风险房地产风险敞口持续扩大信托行业监管政策持续收紧信请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P16托违约风险发酵超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P17投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业深度报告信托违约会如何影响A股及AMC产业P18研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远