研究报告全文：tablepage金融产品年度报告tablesubject撰写日期2023年03月24日证券研究报告--金融产品年度报告业务新分类转型新发展2022年信托市场年度报告tablemain华宝财经评论类模板摘要分析师王震监管环境信托业务分类改革的落实贯穿了整个2022年新的信托分类不仅是对资执业证书编号S0890517100001管新规文件精神的落实更是对信托业务转型方向和监管思路的再次确认对信托公电话021-20321005司业务开展新一轮转型具有重要的指导性意义同时稳妥防范化解处置风险守住不邮箱wangzhencnhbstockcom发生系统性风险的底线仍是全年监管的重点信托资产规模步入平稳状态截止2022年末全行业信托资产规模为2114万亿元销售服务电话较上年末增加5893亿元增幅287从纳入资管新规的资金信托的情况来看2022021-20515355年末资金信托规模为1503万亿元较2021年末微增265亿规模基本维持稳定相关研究报告随着资管新规过渡期的结束信托行业的整改也进入收关阶段信托行业的资产规模也逐步进入平稳状态tableproduct1监管从严基调不变转型发展攻坚信托结构优化从资金来源看整体呈现一降两升趋势即单一资金信托规模和期2021年信托市场年度报告2021-06-12从供给侧改革的深化到高质量发展占比大幅下降集合资金信托规模和占比稳定提升而管理财产信托规模和占比则大幅2019年信托市场年度报告2019-04-22上升一方面体现了信托业不断提升主动管理能力加快推进业务转型另一方面也反3道阻且长行则将至2018年信托映出监管持续压降通道业务规模取得了显著成效信托的功能结构来看延续投资类信市场年度报告201804042018-04-4托与融资类信托一升一降的趋势信托资产功能结构的变化主要缘于信托公司在监管要求和风险压力下对融资类信托规模的持续压降以及在业务转型过程中对各类投资信托业务的大力发展信托收益率基本保持平稳而久期略有缩短2022年已公布的集合理财类信托产品的平均收益率为687与2021年平均收益率相比基本持平其平均信托年限为178年较2021年减少084年观察信托的平均月预期收益率2022年新成立的集合信托的平均预期收益率呈明显的下行趋势信托产品存量信用风险主要集中在房地产领域用益信托网的数据显示2022年共计披露违约风险项目200余款涉及金额约1200亿元风险项目数量同比减少287涉险金额同比下降195其中房地产类信托涉及金额较多违约风险项目涉及金额约917亿元占全部违约金额的753成为行业违约重灾区标品信托继续保持快速发展2022年以来在监管引导及信托行业投资化标准化转型加速推进等因素的影响下标品信托业务规模余额实现快速增长用益信托网统计的数据显示2022年全年标品信托发行数量12001只发行规模61045亿元发展展望2023年信托业务分类调整政策预计将逐步实施伴随着资产管理信托资产服务信托公益慈善信托三足鼎立新分类格局的形成信托行业将正式进入新的发展阶段从分类框架来看旨在进一步限制乃至叫停信托公司的融资功能侧重鼓励信托公司开展回归受托本源的投资服务类信托业务可以预见以净值化为主导的资产管理信托和资产服务信托将成为监管鼓励的主要业务类型风险提示信用违约风险超预期政策监管力度超预期敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券119tablepage金融产品年度报告内容目录1信托行业监管环境分析311信托业务分类改革的落实是贯穿全年的监管主线312监管部门推动改革信托保障基金机制强化信托行业风险防范化解能力52信托产品市场发展分析521信托资产规模步入平稳状态522信托资产的财产来源结构保持一降两升趋势623信托的功能结构延续投资类信托与融资类信托一升一降的趋势724产品的收益和久期分布以集合信托为例825信托产品的信用风险分析103信托投向结构分析1231新发行的集合类信托的投向结构分布1232房地产信托1333基建信托1434工商企业类信托1435金融类信托154标品信托155信托市场发展展望18图表目录1关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知中对信托业务的分类4图2信托资产规模变化情况5图3信托资金来源结构变化2013-20227图4信托公司功能结构变化2013-20228图5集合信托的平均期限和预期年化收益率走势8图6不同期限的集合信托产品的预期年化收益率9图7不同投向的集合信托收益率走势10图82021年以来信托违约数量及金额的情况10图9不同投向集合信托发行规模情况12图10投向房地产的集合信托发行情况变化13图11投向基础设施领域的集合信托发行情况14图122021年4月份以来标品信托成立规模与数量16图132021年6月份以来标品信托不同产品类型占比16图142021年以来标品信托不同策略类型占比17图152021年11月份以来TOF产品成立规模月度变化亿元17表12021年以来信托违约的数量与金额的分布情况不完全统计11表2新发行的集合类信托的投向结构分布12敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券219tablepage金融产品年度报告1信托行业监管环境分析2022年是资管新规正式实施的元年在年初全国信托工作会议上中国银保监会副主席肖远企在年会上明确提出为推动信托业顺利转型发展当前要做好进行科学的信托业务分类研究推行信托公司分类监管这两方面工作其中信托业务分类改革的落实贯穿了整个2022年新的信托分类不仅是对资管新规文件精神的落实更是对信托业务转型方向和监管思路的再次确认对信托公司业务开展新一轮转型具有重要的指导性意义同时稳妥防范化解处置风险守住不发生系统性风险的底线仍是全年监管的重点信托项目和信托公司的风险化解依旧是重中之重大量逾期的房地产信托被通过多种渠道处置两家被银保监接管的信托公司迎来了各自的结局对于2023年的行业监管环境银保监会2023年的工作会议指明了一定的方向会议明确要求积极推动信托等非银机构聚焦主业转型发展引导信托公司发展本源业务持续拆解类信贷影子银行加快推进金融资产管理公司改革预计2023年随着关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知的落地信托公司分级分类监管制度将进一步实施这将倒逼信托业非标投资进一步减少资金投向不断优化标准化投资快速发展主动管理能力逐步加强并逐渐成为信托业新着力点同时各家信托公司越来越多地重视创新业务布局新业务模式新方向不断涌现11信托业务分类改革的落实是贯穿全年的监管主线作为信托行业监管风向标2021年的信托年会在2022年5月份召开中国银保监会副主席肖远企在年会上明确提出为推动信托业顺利转型发展当前要做好进行科学的信托业务分类研究推行信托公司分类监管这两方面工作讲话精神奠定了信托行业全年的监管主线信托业务分类改革工作具体包括一是进行科学的信托业务分类将信托业务划分为资产管理信托资产服务信托和公益慈善信托三大类并在此基础上进一步进行细分通过科学分类厘清不同信托业务的边界并使不同信托业务的表述更加通俗易懂简明扼要方便全社会特别是信托委托人理解二是研究推行信托公司分类监管初步考虑根据信托公司监管评级资源禀赋受托管理及风险抵御能力等的不同对信托公司在业务范围展业地域等方面进行差别化监管鼓励信托公司走差异化特色化发展之路2022年4月份部分信托公司收到由监管部门下发的关于调整信托业务分类有关事项的通知征求意见稿以下简称信托业务分类征求意见稿据21世纪经济报道的消息10月份关于调整信托业务分类有事项的通知正式下发至信托公司要求限期内进行试填报数据此次改革设置了5年过渡期过渡期结束后因违规展业导致的存量整改业务应当清零同时明确提出了不得开展通道业务和非标资金池业务坚持压降影子银行风险突出的融资类信托业务截至本文撰写时点官方并未对该文件进行公开披露后续不排除监管将根据填报情况对文件内容做进一步完善不过我们仍旧可以结合征求意见稿和市场公开信息来了解该文件的核心内容具体包括以下几个方面第一根据信托业务分类征求意见稿信托业务将被划分为资产管理信托资产服务信托公益慈善信托3大类其中资产管理信托项下有固定收益类资产管理信托权益类资产管理信托商品及金融衍生品类资产管理信托与混合类资产管理信托等4项分类资产服务信托项有行政管理受托服务信托资产证券化受托服务信托风险处置受托服务信托和财富管理受托服务信托等4项分类且这4项分类下仍各有细项分类敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券319tablepage金融产品年度报告第二按照要求信托公司应立足受托人定位按照信托业务新分类要求设定信托业务边界不得开展通道业务和非标资金池业务不得以管理契约型私募基金形式开展资产管理信托业务针对存量业务整改监管设置了5年过渡期并要求过渡期结束后因违规展业导致的存量待整改业务应当清零第三明确定位资产管理信托为私募资管产品纳入资管新规框架下进行规范在资产管理信托的细分类上也和其他资管产品保持一致按照投资性质不同分为固定收益类资产管理信托权益类资产管理信托商品及金融衍生品类资产管理信托混合类资产管理信托第四首次非常明确地定义了服务信托的范畴是指信托公司依据信托法律关系接受委托人委托并根据委托人需求为其量身定制托管风险隔离风险处置财富规划和代际传承等专业信托服务服务信托不属于资产管理的范畴不适用资管新规也不适用资金信托管理办法第五公益慈善信托较为简单单独列为一大类公益慈善信托是委托人基于慈善目的依法将其财产委托给受托人由受托人按照委托人意愿以受托人名义进行管理和处分开展慈善活动的信托业务其信托财产及收益不得用于非公益目的从新划分的业务分类可以看出监管部门正在引导信托行业更好地服务社会生活领域和实体经济1关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知中对信托业务的分类料来源华宝证券研究创新部2023年3月21日中国银保监会印发2023年1号文件关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知进一步明确了信托业务分类将于2023年6月1日起正式实施设置3年过渡期要求信托公司拟定整改计划按照计划安排进度规模按照22年12月31日存续的规模进行有序压降递减相对于征求意见稿正式稿变化不大主要变化有以下三点一是在信托公司信托业务新分类简表中将资产服务信托业务的位置提前表明在信托业务回归本源的大背景下监管鼓励信托公司做大服务信托二是将此前资产服务信托类别中的其他资产服务信托更名为新型资产服务信托考虑到一是前四类资产服务信托无法全部覆盖所有资产服务信托业务的类别二是未来可能会有其他形式的资产服务信托出现敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券419tablepage金融产品年度报告三是设置3年过渡期过渡期结束后仍难以完成整改的实施个案处理对于契约型私募基金业务严格按照新增存量自然到期方式有序清零对于其他不符合的列入待整改一项12监管部门推动改革信托保障基金机制强化信托行业风险防范化解能力监管部门推动改革信托保障基金机制将风险处置和流动性支持功能分开进一步强化信托行业风险防范化解能力2022年2月银保监会发布信托业保障基金和流动性互助基金管理办法征求意见稿简称办法向社会公开征求意见新办法将老保障基金一分为二分别为信托业保障基金和信托业流动性互助基金其中信托业保障基金是指由信托公司缴纳用于处置信托公司系统性风险具有较大外溢性风险以及监管部门认定的其他重大风险的资金信托业流动性互助基金是指由信托业市场参与者共同筹集主要用于信托业流动性调剂的非政府性行业资金在信托行业转型期实行保障基金和流动性互助基金并行的筹集机制以增强基金损失吸收能力丰富化险资金来源待行业转型和风险化解基本完成后可适时调整认购标准2022年6月监管部门向信托公司下发了关于信托公司做好金融稳定保障基金信托业稳定基金和信托业保障基金筹集工作有关事项的通知征求意见稿明确了金融稳定保障基金和信托业稳定基金的常规缴纳标准即各家信托公司以营业收入为基数一年一缴平均费率约为46其中37用于缴纳信托业稳定基金09用于缴纳金融稳定保障基金以期提高信托公司的风险抵御能力上述征求意见稿与2022年2月银保监会公开发布的信托业保障基金和流动性互助基金管理办法征求意见稿陈述有较大不同比如将原信托保障基金分拆为信托业保障基金和信托业流动性互助基金是办法最大看点但在监管部门2022年6月份下发给信托公司的这份征求意见稿中不再有流动性互助基金这类提法新出现了信托业稳定基金这个提法综合来看监管部门推动改革信托保障基金机制将风险处置和流动性支持功能分开在信托保障基金机制中新加入了基于风险状况的差异化费率机制根据实际情况灵活调整费率的机制紧急融资机制等并细化了基金的使用方式这种改革一是可以优化基金的募集机制既确保有充足的资金化解行业风险又预留了行业风险下降后调整费率的机制二是明确并细化了基金参与风险处置的方式更为市场化的处置方式未来将有助于行业风险的圆满化解2信托产品市场发展分析21信托资产规模步入平稳状态根据中国信托业协会发布的数据截止2022年末全行业信托资产规模为2114万亿元较上年末增加5893亿元增幅287随着资管新规过渡期的结束信托行业的整改也进入收关阶段信托行业的资产规模也逐步进入平稳状态从纳入资管新规的资金信托的情况来看截止2022年末资金信托规模为1503万亿元较2021年末微增265亿规模基本维持稳定图2信托资产规模变化情况敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券519tablepage金融产品年度报告信托资产亿元季度同比右轴季度环比右轴3000008070250000602000005040150000302010000010500000-100-20资料来源中国信托业协会华宝证券研究创新部2022年复杂严峻的内外部环境特别是新冠疫情等超预期因素对我国经济造成了巨大的下行压力同时此前推出的三条红线等系列监管政策叠加疫情影响与居民房地产需求转弱许多房企陷入经营困难一些房企甚至进入破产重整等程序外部环境的恶化给信托公司带来较大的压力同时信托公司也面临着较大的转型压力压降融资类业务在持续进行内外部压力下传统信托产品发行和成立减少同时各家信托公司越来越多的重视创新业务布局新业务模式方向不断涌现从目前看投向金融机构房地产基础产业的资金占比呈现持续下降势头而绿色发展银发经济科技创新已经成为信托公司重点破局方向家族信托慈善信托保险金信托等服务信托亦具有较高潜力新业务的布局一定程度上对冲掉了传统业务规模压缩的压力保持了信托行业资产规模的整体稳定展望2023年随着防疫政策的调整经济和社会生活步入正常化宏观经济企稳回升同时稳地产政策也在加速出台房地产行业有望逐步企稳信托行业面临的宏观环境边际上得到极大的改善同时创新业务也在加快推进预计信托行业资产规模将继续保持稳定且有所增长22信托资产的财产来源结构保持一降两升趋势自2018年以来信托的财产来源的结构不断优化整体呈现一降两升趋势即单一资金信托规模和占比大幅下降集合资金信托规模和占比稳定提升而管理财产信托规模和占比则大幅上升具体来看集合资金信托继续稳步增长截至2022年末集合资金信托规模为1101万亿元比上年末增长397占比提升到5208比上年末上升055个百分点与2017年991万亿规模和3774占比相比集合资金信托五年间规模总计增长了1115占比总计提升了1434个百分点规模和占比自2019年以来在三大信托资金来源中均一直稳居第一成为本轮调整以来稳定信托业发展的主导力量与之形成鲜明对比的是单一信托规模继续压缩但压降的速度开始放缓截至2022年末单一资金信托规模降至402万亿元比上年末压降3941亿元降幅892降幅较2021年明显收窄占比降至1903比上年末下降246个百分点与2017年1200万亿规模和4573占比相比单一资金信托五年间规模总计下降了6648占比总计下降了2670个百分点单一资金信托规模和占比在三大信托来源中均已从2017年位居第一降至居于末尾并且降幅也逐步回落表明信托业按监管要求去通道已经取得实质效果敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券619tablepage金融产品年度报告此外之前占比不高的财产权信托的规模继续上升2022年末管理财产信托规模增至611万亿比上年末增加了5628亿增幅为1015占比进一步提升到2889比上年末上升191个百分点与2017年434万亿规模和1653占比相比管理财产信托五年间规模总计增长了4074占比总计提升了1236个百分点成为本轮调整以来稳定信托业发展的新生力量信托资产来源结构的变化一方面体现了信托业不断提升主动管理能力加快推进业务转型另一方面也反映出监管持续压降通道业务规模取得了显著成效图3信托资金来源结构变化2013-2022集合资金信托亿元单一资金信托亿元管理财产信托亿元集合资金信托占比单一资金信托占比管理财产信托占比140000801200007060100000508000040600003040000202000010002013201420152016201720182019202020212022资料来源中国信托业协会华宝证券研究创新部23信托的功能结构延续投资类信托与融资类信托一升一降的趋势从信托的功能结构上看2018年以来信托业务功能结构有明显的变化在严监管的倒逼下信托公司在加速压缩融资类业务和以通道为主的事务管理类业务而开始选择加速做大投资类业务积极向主动管理类业务转型同时在事务管理类信托中去通道业务的同时服务信托则得到了长足的发展具体来看根据信托业协会数据自2018年资管新规出台以来投资类信托业务发展明显加快规模持续快速增长2022年末规模为928万亿元较2021年末增长7821亿元增幅920规模占比为4392较2021年末上升254个百分点与2017年617万亿元规模和2351占比相比投资类信托五年间规模总计增加了311万亿元增幅总计达5047占比总计提升了2041个百分点投资类信托已经成为信托最主要的产品形式融资类信托规模持续压缩2022年末融资类信托规模降至308万亿元比上年末压缩了5047亿元降幅1410占比降至1455比上年末下降了232个百分点与2019年峰值相比三年间融资类信托规模总计压降了276万亿元降幅总计达4726占比总计回落了1244个百分点压降成效显著融资类信托已不再是主动管理信托的主导产品事务管理类信托规模企稳回升事务管理类信托2017年末达到峰值后在压降通道政策引导下持续回落2022年开始随着信托在风险隔离风险处置财富传承等领域功能的不断认识和探索规模企稳回升2022年末事务管理类信托规模878万亿元较上年末增加了3119亿元占比较上年末上升了033个百分点与2017年1565万亿规模和5962占比相比事务管理类信托五年间规模总计下降了439占比总计下降了1809个百分点同时其内部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券719tablepage金融产品年度报告结构也发生了重大变化通道信托驱动的事务管理类信托快速下降服务信托驱动的事务管理类信托则快速增长信托资产功能结构的变化主要缘于信托公司在监管要求和风险压力下对融资类信托规模的持续压降以及在业务转型过程中对各类投资信托业务的大力发展在未来新的信托业务分类的导向下信托资产的投资功能将得到进一步发挥信托分类发展和分类监管的大背景下预计信托公司加快向服务信托财富管理信托和慈善信托等本源业务回归投资类信托和服务信托仍是未来信托业务转型的重点方向图4信托公司功能结构变化2013-2022融资类亿元投资类亿元事务管理类亿元融资类占比投资类占比事务管理类占比1800007016000060140000501200001000004080000306000020400002000010002013201420152016201720182019202020212022资料来源中国信托业协会华宝证券研究创新部24产品的收益和久期分布以集合信托为例对于信托产品收益率和久期的研究我们可以参考用益信托网提供的集合信托的数据根据用益信托网不完全数据显示2022年已公布的集合理财类信托产品的平均收益率为687与2021年平均收益率相比基本持平其平均信托年限为178年较2021年减少084年观察信托的平均月预期收益率2022年新成立的集合信托的平均预期收益率呈明显的下行趋势主要是受央行引导融资成本下行的政策和可投的优质资产减少的影响2022年受俄乌冲突国内疫情反复房地产处于下行周期等多重因素的影响下国内经济下行压力较大国内各项稳经济政策不断加码中央经济工作会议释放出更强的稳增长扩内需提信心信号为进一步刺激信贷需求激活市场主体活力降低实体经济融资成本是一个重要发力点同时在经济下行周期的背景下信托资金可投的优质资产也在减少并逐渐向基础产业领域集中金融机构之间的竞争加剧投资回报率下降此外2022年的股票市场基本上单边下行行情债市在四季度也出现了大幅调整也一定程度使得标品信托产品的预期回报有所回落图5集合信托的平均期限和预期年化收益率走势敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券819tablepage金融产品年度报告8535平均信托期限年右轴平均预期年收益率382575215716505602020-112022-092020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122019-12资料来源用益信托网华宝证券研究创新部2022年非标信托产品的平均预期收益率持续缓速下行主要是受央行引导融资成本下行的政策和可投的优质资产减少的影响一方面国内各项稳经济政策不断加码中央经济工作会议释放出更强的稳增长扩内需提信心信号为进一步刺激信贷需求激活市场主体活力降低实体经济融资成本是一个重要发力点另一方面信托资金可投的优质资产逐渐向基础产业领域集中金融机构之间竞争加剧投资回报率下滑观察信托的平均久期2022年新成立信托的平均久期延续了2021年四季度下降的趋势核心原因是2022年资本市场表现惨淡标品信托的发行节奏有所放缓而标品信托的产品期限一般较长图6不同期限的集合信托产品的预期年化收益率9一年期产品平均预期年收益率二年期产品平均预期年收益率85二年以上期产品平均预期年收益率87576562022-012022-022020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122019-12资料来源用益信托网华宝证券研究创新部从不同期限的产品的预期年化收益率的趋势来看从2019年四季度开始不同期限的产品的收益率分化加剧在2022年这种特征依然存在不同期限的产品的预期收益率虽然都呈现整体下行的趋势但是下行的幅度不太一致具体来看2022年末一年期产品二年期产品二年期以上产品的平均预期收益率分别为661699610分别较2021年末下降48bp35bp111bp其中二年期以上产品的平均预期收益率下降幅度较大主要和长久期的集合信托产品中标品信托占比较高有关标品信托通常配置在股票和债券市场2022年股敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券919tablepage金融产品年度报告票市场出现大幅调整而债券市场也在四季度经历了赎回正反馈下的大幅调整股债市场的低迷使得标品信托的整体表现偏弱市场的预期也有所回落不同投向的集合信托平均预期收益率呈现如下的特征总体上看不同投向的集合信托平均预期收益率在2022年均整体出现回落但相互之间分化拉大其中其他类和工商企业类的预期收益率大幅下降而基础产业类房地产类和金融类信托的预期收益率则下降幅度有限具体来看2022年末其他类信托收益率657较上年末下降193bp其他类信托受偶然因素影响比较多因此其预期收益率在以往也呈现出波动较大的状态工商企业类信托预期收益率608较上年末回落115bp基础产业类信托预期收益率673较上年末回落37bp房地产类信托和金融类信托预期收益率分别为743和66较2021年末分别下降14bp和16bp图7不同投向的集合信托收益率走势959858757656555金融房地产工商企业基础产业其他资料来源用益信托网华宝证券研究创新部展望2023年预计集合信托产品的预期平均收益率将会企稳回升一方面欧美等国家的通胀率仍偏高2023年仍存在一定的加息空间短期内对我国政策利率下调形成一定制约另一方面近期稳增长政策持续优化加码国内宏观经济回稳向上的大趋势已基本确定经济基本面将稳步回升可投资产的数量或会迎来一波回升信托行业的展业环境在一定程度上会有所改善同时在防范通胀和海外维持高位的无风险收益率的约束下国内货币政策刺激不会过多加码平均预期收益率走势能得到一定的支撑25信托产品的信用风险分析信托违约数据方面可以参考用益金融信托网的数据用益信托网的数据显示据公开资料不完全统计2022年共计披露违约风险项目200余款涉及金额约1200亿元风险项目数量同比减少287涉险金额同比下降195图82021年以来信托违约数量及金额的情况敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1019tablepage金融产品年度报告3004035250302002515020151001050500202152021120212202132021420216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202110202111202112202210202211202212违约产品规模亿元违约产品数量只右轴资料来源用益信托网华宝证券研究创新部其中房地产类信托涉及金额较多违约风险项目涉及金额约917亿元占全部违约金额的753成为行业违约重灾区房地产一直是信托产品风险事件的高发领域且违约金额占据大头房住不炒为总基调这一轮风险事件的爆发也是对过去很多年房地产行业过快加杠杆积累的风险的释放随着金融16条新规的推出房地产企业的资金链紧张情况得到缓解违约风险或逐渐释放虽然信托行业目前有较大规模存量房地产信托项目仍需要时间进行消化短期内或仍将面临相对较高的违约风险但政策基调已经发生边际变化更加强调稳定房地产市场充分说明稳定房地产市场的重要性在坚持房住不炒的大原则下稳定房地产是未来一段时间的房地产政策的主基调促进房地产市场健康发展预计后续房地产信托违约情况会有一定的好转表12021年以来信托违约的数量与金额的分布情况不完全统计违约数量只违约规模亿元时间房地产工商企业基础产业金融其他房地产工商企业基础产业金融2021153154035333056296927220212953405214952518116920213670132835520019202143355027183333784320215210190335620328120216合计21起737合计31812021751022044852666633202181452120114992184123213092021912616061853896188342021107621011846455305522021111012380141627439831229202112263210209692614553152022145112557911192521620222340121249412670020223670302656206006320224142000132663660020225133020884849110202262250701105925101424202273731027743002145009敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1119tablepage金融产品年度报告202286403089107950083320229835504623111911830992022101110003954085002022111540309993129806672022121010106469023005资料来源用益信托网华宝证券研究创新部3信托投向结构分析31新发行的集合类信托的投向结构分布信托按投向可分为五类金融类房地产类基建类工商企业类其他类为了更好地观察新发行的信托投向结构的变化我们选择更高频月度且公布较为及时的用益信托网上披露的集合信托新发行数据作为研究的参考数据2022年新发行的集合信托规模较2021年有明显的下降不同投向的新发集合信托规模变化差异较大投向地产和工商企业的规模收缩明显而投向基建方向的规模有明显上涨投向金融方向的规模则保持小幅上涨具体各个投向的信托的情况见下文表2新发行的集合类信托的投向结构分布202020212022规模亿元规模占比规模亿规模占比规模亿元规模占比投向元金融109423619703425399685429房地产9202304602726421438783工商企业37241233054133920311106基础产业59021953787166047892608其他54818241106137075资料来源用益信托网华宝证券研究创新部图9不同投向集合信托发行规模情况金融房地产工商企业基础产业其他25000020000015000010000050000000资料来源用益信托网华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1219tablepage金融产品年度报告32房地产信托房地产监管政策收紧对于房地产行业的影响在2022年继续发酵叠加疫情反复带来的冲击国内的房地产行业处于一轮下行周期中房地产相关数据全方面出现负增长房地产相关风险在加速出清中导致投向房地产方向的信托产品新发规模出现大幅回落根据用益信托网数据2022年新发行房地产类集合信托规模1438亿元同比大幅下降761规模占比783较2021年大幅下降1859个百分点从发行节奏上看2021年下半年房地产信托发行规模快速下滑之后房地产的发行规模一直处于较低位置房地产信托下行的压力主要源自以下几个方面其一房地产处于景气下行阶段2022年全年房地产销售面积增速-243全国房地产开发投资增速-100土地购置面积增速-534房地产市场从土地住房销售到投资全方位出现负增长房市的不景气进一步加剧了房企的信用危机进而影响了房地产信托业务的开展尽管后续房地产市场的政策有所放松但市场对房市预期的扭转还是要时间其二房地产信托业务相关的监管并没有放松尽管2022年放松地产相关的政策出台较多但对房地产信托业务的监管并没有实质性放松如11月23日中国人民银行和中国银行保险监联合发布的关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知要求保持信托等资管产品融资稳定鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求但对房地产信托的监管并未大幅放松新规对资金的用途有明确的规定其三房地产信托业务风险的集中使得信托公司风险资产处置压力较大没有新增房地产相关业务由于存量房地产信托资产规模相对较大且风险集中释放导致信托公司应对化解存量风险资产项目问题的压力较大对于新增地产相关业务相对谨慎图10投向房地产的集合信托发行情况变化发行规模亿发行数量只右轴1600900140080012007006001000500800400600300400200200100002019720191201932019520199202012020320205202072020920211202132021520217202192022120223202252022720229202011202111202211201911资料来源用益信托网华宝证券研究创新部展望2023年地产相关政策进一步宽松疫情步入尾声阶段对经济和社会的影响逐步消除国内经济有望进入上行周期房地产投资有望企稳回升房地产信托发行规模快速下行的趋势有望得到遏制从投资房地产信托维度来看在房企违约潮的影响下房地产类信托目前处于低谷期投资者需要关注其风险问题同时也需要关注行业见底之后回升带来的投资机会2023年随着宏观经济景气度的回升房地产行业的经营环境有望逐步企稳房地产信托的风险有望得到逐步释放敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1319tablepage金融产品年度报告33基建信托根据用益信托网数据2022年新发行的集合信托中投向基础产业领域的规模达4789亿元同比大幅回升2644规模占比2608较2021年增加948个百分点基础产业类信托产品的成立规模显著增长一方面与地产下行周期下房地产信托业务收紧有关系另一方面也和宏观经济下行周期下市场风险较大信托项目资产荒有关在这种背景下基础产业类信托成为各大信托公司兼顾收益与安全性的重要展业方向基础设施投资是稳定国内经济的重要支撑之一基础产业类信托业务目前仍有较好的政策红利且资产风险相对可控受到信托公司和信托投资者的青睐在基础产业信托规模大幅扩张的同时潜在的风险也值得关注地方隐性债务监管趋严地产景气度下行下各地土地拍卖承压失去土地财政收入后地方政府的财政收入增长预期会出现明显的压力基础产业类资产的资金链压力也抬升信托公司的城投业务的风险目前已明显上升在此背景下基础产业信托业务积极进行业务转型通过债券投资资产证券化公募REITs等形式积极参与基础设施建设图11投向基础设施领域的集合信托发行情况发行规模亿元发行数量只右轴90012008001000700600800500600400300400200200100002020520191201932019520197201992020120203202072020920211202132021520217202192022120223202252022720229202011202111202211201911资料来源用益信托网华宝证券研究创新部展望2023年宏观经济政策的主基调是稳增长基建依然是非常重要的抓手预计基础产业类信托将是信托公司的重要发力点从投资基础产业类信托的维度来看需要综合考虑政策的影响地方政府的偿债能力及地方城投公司的信用情况需要充分考虑风险问题不能完全依赖于城投信仰重点关注在区域准入和主体准入方面有较为严格限制的信托产品34工商企业类信托工商企业信托产品受宏观经济大环境及市场风险因素的影响较大2022年受疫情反复和房地产下行周期的拖累国内经济增长受到明显的负面影响全年的GDP增速只有3较2021年大幅回落51百分点实体企业存在较大的经营压力在这种宏观大环境下工商企业类信托的发行规模持续低迷具体来看根据用益信托网数据2022年新发行的集合信托中投向工商企业规模2030亿元同比下降335规模占比1106较2021年减少233个百分点敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1419tablepage金融产品年度报告短期来看工商企业类信托业务的开展面临的困难主要是当前经济还处于从底部恢复的状态企业经营难以快速改善投融资需求尚未明显恢复信托公司难以找到优质的底层资产进行投资此外结构上存在一些问题信托机构对高信用等级的交易对手依旧有明显的偏好偏爱头部国有企业地方龙头普通工商企业很难获得金融机构稳定授信中长期来看服务实体经济助力直接融资是监管层引导信托公司业务转型的重要原则工商企业信托将是信托公司大力布局和发展的业务之一但是目前信托公司在工商企业领域的展业多向资产证券化和股权投资业务等方向进行转型集合信托业务中的工商企业信托短期内没有太大的增长动力35金融类信托金融类信托主要包括投向金融机构和投向证券市场两个方向其中投向金融机构的部分中以通道业务为主受去通道去嵌套等政策因素的影响规模压缩较大而投向证券市场的部分主要是标品信托随着资管新规全面推进信托公司积极发展标准化金融产品标品信托将逐渐成为投资者进行大类资产配置的有效工具总体上看新发行的集合信托中投向金融方向的规模受一增一减两个因素的影响尽管受通道规模压缩导致新发行规模收缩但由于标品信托是这两年信托公司转型发力的重点方向使得金融类信托的规模整体仍有所上涨规模占比有明显的提升具体来看根据用益信托网数据2022年新发行的集合信托中投向金融领域的规模为9968亿元同比增加27规模占比5429较2021年上升1175个百分点当前社会理财资金配置由非标类资产向标准化资产转移的趋势明显信托业在证券投资领域与基金券商银行理财等资管同业相比仍然规模较小参与深度有限但加快做强做优做大证券市场类信托业务已基本成为行业转型共识我们将在下文中详细分析标品信托产品的发展情况4标品信托标品信托是指信托公司依据信托文件的约定将信托资金直接或间接投资于公开市场发行交易的金融产品的信托业务标品信托投资收益直接或间接由公开市场价格决定比较典型的标品信托业务包括投资于股票债券证券投资基金房地产投资信托基金期货金融衍生品等的信托产品2022年以来在监管引导及信托行业投资化标准化转型加速推进等因素的影响下标品信托业务规模余额实现快速增长用益信托网统计的数据显示2022年全年标品信托发行数量12001只发行规模61045亿元发行节奏上月频来看标品信托发行规模和数量波动较大主要是由于受市场波动历史业绩和品牌积累不足投资者接受程度不高等多方面因素的影响但是2022年6月份之后标品信托的发行规模较以往月份是有大幅提升的敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1519tablepage金融产品年度报告图122021年4月份以来标品信托成立规模与数量发行规模亿元发行数量只右轴1000160090014008001200700600100050080040060030040020010020000202152022220214202162021720218202192022120223202242022520226202272022820229202211202111202112202210202212202110资料来源用益信托网华宝证券研究创新部从行业现状来看尽管标品信托业务处于高速增长期但标品信托业务目前仍处于业务的积累阶段除了少数长期耕耘标品业务的公司外多数信托公司在主动管理能力树立品牌历史业绩积累以及投资者教育方面还有待提高具体表现是大部分信托公司积累了庞大的高净值客户有稳定的直销和代销渠道能够支撑标品信托业务的资金募集需求但投研能力不足人才储备较少团队建设系统建设缺失使得标品信托业务在较大程度上依赖于私募基金证券公司等来拓展从资产配置情况来看债券等固收类资产依旧是标品信托当前的主要配置资产尤其在2022年股市单边下行行情下2021年权益类和混合类的占比提升的趋势被扭转2022年债券类占比重现提升据用益信托网数据在2022年以来成立的集合类标品信托产品中债券策略成立份额规模最大且占比最高规模占比也实现快速提升2022年以来债券策略集合类标品信托共成立3049只成立份额为247606亿较2021年全年分别增长38628和21430在2022年以来集合类标品信托中的占比分别为4247和6337是成立规模最大规模占比最高且保持了高速增长的投资策略图132021年6月份以来标品信托不同产品类型占比固收类混合类金融衍生品类权益类1009080706050403020100资料来源用益信托网华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1619tablepage金融产品年度报告从策略类型分布的情况来看固收策略构成标品信托的主体部分同时其他市场主流的大类投资策略均有所覆盖在细分投资策略方面也出现了不断丰富的趋势据用益信托网数据2022年以来已成立集合类标品信托主要涉及了五大策略分别为多资产策略股票策略期货及衍生品策略债券策略和组合基金策略在策略组合上有效应对了产品的净值波动一方面根据市场变化集合类标品信托业务以债券策略和组合基金策略为主适当收缩股票投资另一方面积极创设包括市场中性的相对价值策略等集合类标品信托产品通过开展市场套利或对冲在上涨或者下跌的环境下均能获得相对稳定的收益图142021年以来标品信托不同策略类型占比资料来源用益信托网华宝证券研究创新部在标品信托业务中TOF产品仍占据较为重要的地位据用益信托网的数据2022年TOF产品发行规模1748亿元同比增长26通过TOF模式一方面信托公司可以借助私募公募等机构的投研能力做大自身的标品信托业务另一方面TOF产品可以通过多元化的资产配置在波动相对较低的情况下可获得稳定的收益TOF产品风险分散波动较低能够为客户实现资产的稳健增值更适合寻求稳健收益的存量信托投资者图152021年11月份以来TOF产品成立规模月度变化亿元TOF产品成立规模300250200150100500资料来源用益信托网华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1719tablepage金融产品年度报告5信托市场发展展望2023年信托业务分类调整政策预计将逐步实施将信托业务分为资产管理信托资产服务信托公益慈善信托三大类也体现了对信托服务功能的重视和行业转型发展方向的引导伴随着资产管理信托资产服务信托公益慈善信托三足鼎立新分类格局的形成信托行业将正式进入新的发展阶段从分类框架来看旨在进一步限制乃至叫停信托公司的融资功能侧重鼓励信托公司开展回归受托本源的投资服务类信托业务可以预见以净值化为主导的资产管理信托和资产服务信托将成为监管鼓励的主要业务类型从这两个维度出发预计未来信托行业将在以下几个方向会持续发力第一标品信托发展的重要性将进一步提升标品信托作为信托产品转型发展的主要方向之一正在信托市场中扮演越来越重要的角色预计信托公司将在主动管理能力建设专业化投资和运营人才的引进和培养体系化的投研框架建立符合客户风险偏好的产品开发设计等方面加大力度同时构建与标品业务特点相匹配的全面风险管理体系从产品设计产品营销信息披露风险揭示投后管理等全流程增强标品业务风险管控能力第二以服务信托为代表的创新型业务预计将加速落地服务信托为信托专属业务领域主要包括家族信托资产证券化信托企业年金信托慈善信托等服务信托业务发展潜力巨大有望成为信托公司最重要的业务领域预计将有更多的信托公司开展资产证券化信托家族信托慈善信托业务并有新的信托公司获得企业年金业务资格开展相关业务除此之外新的服务信托业务模式仍有待信托公司进行探索例如养老信托账户管理信托等第三信托的业务转型将更多围绕着提升服务实体经济能力这个基本点在加快构建新发展格局的背景下信托的创新业务预计将在以下几个方面会有所布局其一创新信托业务和产品积极为中小微企业提供金融支持引导社会资金更多投向普惠金融绿色金融科技金融等重点领域其二通过证券化供应链金融PPP产业基金等形式深度参与资产盘活和产业结构升级优化其三通过资产管理信托业务等积极参与多层次资本市场提升直接融资比重为实体经济发展提供更多金融支持敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1819tablepage金融产品年度报告风险提示及免责声明华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格市场有风险投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发须注明本公司出处且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用适当性申明根据证券投资者适当性管理有关法规该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者请勿阅读转载本报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1919