龙头地位稳固，维持“买入”评级
　　据公司23年半年报，公司23H1营收740.68亿元，同增22.75%；归母净利132.70亿元，同增8.56%；23Q2营收408.24亿元，同增14.50%，环增22.8%；归母净利46.69亿元，同降33.58%，环降45.72%。考虑到硅料价格目前处于周期低位，公司盈利能力下滑，我们审慎下调公司23-25年EPS至4.21/3.51/4.06元（前值：4.63/4.95/5.59元），可比公司23年Wind一致预期均值为6.96xPE，考虑到公司在硅料环节具备较强成本优势，我们给予公司23年10xPE，目标价42.10元（前值：46.30元），维持“买入”评级。
　　硅料产能持续提升，成本优势壁垒高筑
　　根据公司公告，23H1硅料满产满销，销量17.77万吨，同比增长64%，其中N型高纯晶硅销量同比增长447%。产能方面，根据公司23年半年报，23H1硅料产能已超过42万吨，乐山一期12万吨已投产，公司规模优势进一步扩大。目前公司硅料国内市占率达到30%左右，生产成本已降至4万元/吨以内，成本优势壁垒高筑，龙头地位稳固。
　　TOPCon进展顺利，转换效率不断提升
　　根据公司公告，公司眉山9GWTOPCon电池项目已满产，随着彭山16GWTOPCon电池项目顺利下线，公司TOPCon产能规模达到25GW。目前公司TOPCon电池平均转换效率已达25.7%，公司已顺利完成硼扩SE技术的开发，TOPCon电池转换效率预计可提高0.2%以上，良率超过98%；公司双流25GW和眉山16GW新产能预计24H1投产，届时公司TOPCon总产能将达到66GW，位居行业前列。
　　一体化布局持续推进，新技术创造功率纪录
　　根据公司公告，公司组件盐城25GW和金堂16GW已投产，目前产能已达55GW，预计至23年底将提升至80GW。公司自主研发的210-66 HJT 0BB组件，功率突破740W大关达到743.68W，转换效率达到23.94%，是公司今年以来第四次创造功率纪录，110um厚度良率达到97%以上。公司钙钛矿/硅叠层实验室已投入使用，小尺寸钙钛矿/晶硅叠层电池效率达到31.13%，看好公司技术不断突破带来的红利优势。
　　风险提示：新增光伏装机增速低于预期；饲料价格下跌；毛利率下降风险