事件：公司发布2023年中报，2023上半年实现营收19.81亿，同比增长57.53%，实现归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。得益于订单较充足，电力及石化用锻件业务增长。
　　投资要点
　　营业收入与需求显著恢复，2023年上半年营收增长57%：由于航空航天、石化和电力锻件业务增长，2023上半年实现营业收入19.81亿，同比增长57.53%，归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。2023H1航空航天锻件营业收入达6.79亿元，同比增长20.03%，实现大幅增长，石化锻件4.90亿，同比增长69.30%，电力锻件营收4.79亿，同比增长297.04%。2023H1公司毛利率26.72%，同比增加0.26pct。公司2023H1四费变动较大，销售费用达3028.88万元，同增57.62%，管理费用达3594.82万元，同增31.94%，研发费用达8940.86万元，同增69.84%，另外财务费用为-1030.51万元，由汇兑损益增加所致。
　　拟发行19.5可转债用于产能扩张，有望增强公司竞争优势：公司拟发行19.5亿可转债，投入航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。未来投产后，公司航空航天用环形锻件年产量将新增5500吨，具备新增加工41740件航空航天零部件的能力，有望增强公司的持续发展能力。
　　借助于“十四五”发展东风，有望受益于下游装备放量：公司为锻造业务领先企业，产品广泛应用于航空、航天、核电和新能源等行业。随着国家大力发展装备制造业的产业政策落地和市场需求推进，行业面临调整产业结构，缩小与境外制造的差距，未来有较大的需求空间。公司拥有显著装备优势，引入国外先进生产设备，目前已拥有多台压力机和多台精密数控辗环机，公司具备生产直径200-10000mm、高度30-1600mm各种规格环形锻件及异形锻件的能力，未来有望在“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。截至2023上半年，公司共获得专利授权82项，其中发明专利46项，名列行业前茅。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.77/7.62/9.97亿元，对应PE分别为18/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格风险；2）技术更新速度风险：3）知识产权风险；4）国际支付和结算风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航空装备派克新材605123年中报点评营收实现同比增202357532023年08月21日长收入与需求显著恢复证券分析师苏立赞买入首次执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元2782359345945492xumudwzqcomcn同比60292820归属母公司净利润百万元486677762997股价走势同比60391231派克新材沪深30022每股收益-最新股本摊薄元股4015596298231712现价最新股本摊薄7PE25641839163512492-3-8关键词TableTag新产品新技术新客户-13-18-23TableSummary-28事件公司发布2023年中报2023上半年实现营收1981亿同比增长202282220221220202341920238175753实现归母净利润298亿同比增长3004得益于订单较充足电力及石化用锻件业务增长市场数据投资要点收盘价元10274营业收入与需求显著恢复2023年上半年营收增长57由于航空航一年最低最高价932617100天石化和电力锻件业务增长上半年实现营业收入亿同20231981市净率倍304比增长5753归母净利润298亿同比增长30042023H1航空流通A股市值百航天锻件营业收入达679亿元同比增长2003实现大幅增长石561175化锻件490亿同比增长6930电力锻件营收479亿同比增长万元公司毛利率同比增加公司总市值百万元297042023H12672026pct2023H11244910四费变动较大销售费用达302888万元同增5762管理费用达359482万元同增3194研发费用达894086万元同增6984基础数据另外财务费用为-103051万元由汇兑损益增加所致每股净资产元LF3382拟发行195可转债用于产能扩张有望增强公司竞争优势公司拟发资产负债率LF3870行195亿可转债投入航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建总股本百万股12117设项目航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金未来投流通A股百万股5462产后公司航空航天用环形锻件年产量将新增5500吨具备新增加工41740件航空航天零部件的能力有望增强公司的持续发展能力相关研究借助于十四五发展东风有望受益于下游装备放量公司为锻造业派克新材605123军用航发务领先企业产品广泛应用于航空航天核电和新能源等行业随着国家大力发展装备制造业的产业政策落地和市场需求推进行业面临调和导弹锻件受益行业高景气民整产业结构缩小与境外制造的差距未来有较大的需求空间公司拥用领域积极拓展快速发展有显著装备优势引入国外先进生产设备目前已拥有多台压力机和多2022-01-12台精密数控辗环机公司具备生产直径200-10000mm高度30-1600mm各种规格环形锻件及异形锻件的能力未来有望在十四五期间将持续受益于航空航天新能源多领域高景气截至2023上半年公司共获得专利授权82项其中发明专利46项名列行业前茅盈利预测与投资评级公司是我国航空航天环形锻件核心供应商基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏我们预测公司2023-2025年归母净利润为677762997亿元对应PE分别为181612倍首次覆盖给予买入评级风险提示1原材料价格风险2技术更新速度风险3知识产权风险4国际支付和结算风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告派克新材三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4702526064937098营业总收入2782359345945492货币资金及交易性金融资产1838155816721717营业成本含金融类2077265035004100经营性应收款项1540233628503503税金及附加4567存货89894215271434销售费用34556779合同资产0000管理费用5294112133其他流动资产426424444444研发费用124159205244非流动资产1290154918462178财务费用3289长期股权投资0000加其他收益6184105126固定资产及使用权资产872113014131721投资净收益29911在建工程100725341公允价值变动2000无形资产127156189226减值损失51000商誉0000资产处置收益76911长期待摊费用0000营业利润5167278201068其他非流动资产190190190190营业外净收支5111资产总计5992680983399276利润总额5107288211069流动负债1794199727652706减所得税25515972短期借款及一年内到期的非流动负债314364414464净利润486677762997经营性应付款项1291143321261997减少数股东损益0000合同负债24405362归属母公司净利润486677762997其他流动负债165160173183非流动负债336336336336每股收益-最新股本摊薄元401559629823长期借款50505050应付债券0000EBIT5027148091055租赁负债35353535EBITDA5737889021167其他非流动负债251251251251负债合计2130233331013041毛利率2536262523812535归属母公司股东权益3862447652386235归母净利率1746188416581815少数股东权益0000所有者权益合计3862447652386235收入增长率6050291527851955负债和股东权益5992680983399276归母净利润增长率5959394212493090现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流16766452439每股净资产元3187369443235145投资活动现金流1371317370422最新发行在外股份百万股121121121121筹资活动现金流1867293129ROIC1550144614091572现金净增加额66628011445ROE-摊薄1257151314541599折旧和摊销727492112资产负债率3554342637193279资本开支391326379433PE现价最新股本摊薄2564183916351249营运资本变动466685401669PB现价322278238200数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn