事件：公司公告2023H1中报，2023年上半年实现营业收入19.81亿元，同比增长57.53%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长30.04%。
　　点评：航空航天锻件需求稳增，电力板块实现高增速。营收端，分业务看，上半年公司航空航天、石化、电力、其他锻件分别实现营业收入6.79、4.90、4.79、1.09亿元，同比增速分别为20.03%、69.30%、297.04%、-13.07%。据公司半年报，在航空航天业务方面，公司模锻业务也完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，上半年风电业务增长迅速。分季度看，23Q2公司分别实现营收、归母净利润为10.38、1.55亿元，同比增速为60.55%、27.09%，环比23Q1增速为9.98%、7.95%。利润端，公司23H1归母净利润同比增长30.04%，其中毛利率维持稳定，23H1和22H1毛利率分别为26.72%、26.98%；且期间费用率保持稳定，23H1期间费用率为7.34%，较去年同期7.79%降低0.45pct。但归母净利润增速慢于营收增速，主要系资产减值损失和信用减值损失增加，以及其他收益减少。其中，资产减值损失同比增加591.39%，主要是存货库龄增加所致；信用减值损失同比增加155.36%，主要是应收账款增加所致；其他收益去年同期为0.40亿元，本期为0.07亿元，系产品免征增值税收益及政府补助减少所致。资产负债表端，公司本期末存货、合同负债账面价值分别为9.53、0.39亿元。其中，合同负债同比增长44%、较今年年初增长65%，主要是业务增长导致的预收增加所致。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS为5.16、6.57、8.11元/股。维持合理价值129.11元/股不变，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策调整；下游装备需求低预期；原材料价格波动等

研究报告全文：TablePage中报点评航空装备证券研究报告派克新材TableTitle605123SH公司评级TableInvest增持当前价格10218元航空航天锻件需求稳增电力板块实现高增速合理价值12911元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-08-18事件公司公告2023H1中报2023年上半年实现营业收入1981亿相对市场表现TablePicQuote元同比增长5753实现归母净利润298亿元同比增长3004点评航空航天锻件需求稳增电力板块实现高增速营收端分业务24看上半年公司航空航天石化电力其他锻件分别实现营业收入14679490479109亿元同比增速分别为200369303082210221222022304230623082329704-1307据公司半年报在航空航天业务方面公司模锻-8业务也完成新客户的开发及部分试制与罗罗和GE的合作不断深化-18部分试制产品已拿到批产订单能源业务方面上半年风电业务增长迅-29速分季度看23Q2公司分别实现营收归母净利润为1038155派克新材沪深300亿元同比增速为环比增速为6055270923Q1998795利润端公司23H1归母净利润同比增长3004其中毛利率维持稳分析师TableAuthor孟祥杰定23H1和22H1毛利率分别为26722698且期间费用率保SAC执证号S0260521040002持稳定23H1期间费用率为734较去年同期779降低045pctSFCCENoBRF275但归母净利润增速慢于营收增速主要系资产减值损失和信用减值损010-59136693失增加以及其他收益减少其中资产减值损失同比增加59139mengxiangjiegfcomcn主要是存货库龄增加所致信用减值损失同比增加15536主要是分析师吴坤其应收账款增加所致其他收益去年同期为040亿元本期为007亿SAC执证号S0260522120001元系产品免征增值税收益及政府补助减少所致资产负债表端公司SFCCENoBRT139本期末存货合同负债账面价值分别为953039亿元其中合同010-59136693负债同比增长44较今年年初增长65主要是业务增长导致的预wukunqigfcomcn收增加所致分析师邱净博盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为516657811元股SAC执证号S0260522120005维持合理价值12911元股不变维持增持评级010-59136693风险提示行业政策调整下游装备需求低预期原材料价格波动等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17332782347842235014相关研究TableDocReport增长率687605250214187派克新材605123SH锻2023-05-04EBITDA百万元3885737789571163造市场景气持续全年业绩归母净利润百万元304486626796983快速增长增长率827596289272234派克新材605123SH市2023-01-15EPS元股282401516657811场订单丰富与产能释放全市盈率PE48703316191715071221ROE167126103116125年业绩高增EVEBITDA3704268412961036817派克新材605123SH航2022-11-02数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心空航天需求向好Q3业绩实识别风险发现价值现高增长请务必阅读末页的免责声明14TablePageText派克新材中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产23034702693077828900经营活动现金流616721523710货币资金5161115229924352820净利润304486626796983应收及预付9841249198223812782折旧摊销487295107118存货499898112313491583营运资金变动-384-466-716-397-406其他流动资产3041440152616171715其它3875161716非流动资产8361290159118422051投资活动现金流246-1371-376-333-299长期股权投资00000资本支出-176-391-388-346-314固定资产49783598811021186投资变动412-980000在建工程205100172232280其他101121315无形资产37127216306395筹资活动现金流-9318671538-54-27其他长期资产96228215202189银行借款30420-15-39-13资产总计313959928521962410951股权融资01586157000流动负债10871794212824342779其他-123-139-16-15-14短期借款30310295256243现金净增加额1586661183136385应付及预收9001291162219502290期初现金余额206363111522992435其他流动负债157193210228246期末现金余额3631029229924352820非流动负债227336336336336长期借款050505050应付债券00000其他非流动负债227286286286286负债合计13152130246427703115股本108121121121121资本公积9412510408040804080主要财务比率留存收益7761231185626533635至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18253862605868547836成长能力少数股东权益00000营业收入增长687605250214187负债和股东权益313959928521962410951营业利润增长727481343257231归母净利润增长827596289272234获利能力利润表单位百万元毛利率290254250257265至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率176175180189196营业收入17332782347842235014ROE167126103116125营业成本12312077261031373683ROIC15711296108117营业税金及附加24567偿债能力销售费用2934425160资产负债率419355289288284管理费用5352637285净负债比率721551407404397研发费用79124146182221流动比率212262326320320财务费用1-3-9-21-26速动比率155202262253251资产减值损失-27-38-5-7-9营运能力公允价值变动收益12000总资产周转率055046041044046投资净收益72121315应收账款周转率282338264268274营业利润3485166928711071存货周转率347310310313317营业外收支0-5000每股指标元利润总额3485106928711071每股收益282401516657811所得税4425677489每股经营现金流01046净利润304486626796983每股净资产16893187499956566467少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润304486626796983PE48703316191715071221EBITDA3885737789571163PB812417198175153EPS元282401516657811EVEBITDA3704268412961036817识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText派克新材中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText派克新材中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区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