电商渠道以及沃尔玛国际拉动收入增长：2024Q2公司收入1616亿美元，同比增长5.7%，彭博一致预期为1597亿美元。收入增速主要受益于6亿美元的汇率正向影响，电商渠道24%的同比快速增长（电商本季度收入24亿元，占公司总收入的15%），以及会员收入的增长。拆分部门来看，沃尔玛美国/沃尔玛国际/山姆收入分别同比变动+5.4%/+13.3%/-0.3%。毛利率录得24.0%，同比增加0.5个百分点，主要因为去年同期的供应链成本比较高以及去年出现降价，所以导致去年同期的毛利率水平比较低。净利率录得4.9%，同比增加1.5个百分点，净利润80.52亿美元。季度末库存567亿美元，同比下降5%。
　　提升配送速度，刺激电商增长：公司路边取货业务持续增长，提升交付速度和准确性。在美国公司为超过4000家商店和近600家山姆会员店提供当日送达服务，在中国公司所有门店均提供送货服务，近80%的线上订单在1小时内送达。
　　中国、墨西哥及印度市场拉动沃尔玛国际增长：FY2024Q2中国山姆会员店及沃尔玛超市的线上及线下客流均增加，中国地区销售额增长22%。Walmex（在墨西哥等中美洲地区经营）销售额增长10%。印度Flipkart实现强劲的GMV和销售额增长。
　　信贷收紧以及能源价格上涨带来不确定性，预计FY2024H2食品等收入占比提升：公司认为虽然通货膨胀有所缓和，就业水平保持稳定，但信贷市场收紧，能源价格上涨以及学生贷款都可能会带来压力。FY2024Q2食品杂货和健康保健品类收入占比同比增加2.4个百分点，预计FY2024H2沃尔玛美国的食品等占收入的百分比仍会上升。
　　公司再次调升全年指引，我们维持“增持”评级，目标价161美元：沃尔玛预计2024Q3收入同比增长3%，经营利润同比增长1%。预计2024财年全年指引为收入同比增长4-4.5%，前值为预期同比增长3.5%。营业利润预期同比增长7-7.5%，前值为预期同比增4%至4.5%。我们预计公司2024-2026财年收入分别为6390/6602/6829亿美元，同比增长+4.5%/+3.3%/+3.4%；预计归母净利润分别为169/181/201亿美元，同比增长+49.4%/+7.4%/+11.1%。维持“增持”评级，目标价对应2024-2026年PE分别为38x/26x/24x。
　　风险提示：1）供应链紧张持续；2）通货膨胀加剧；3）市场竞争加剧；4）新冠疫情变化及其他宏观因素。

研究报告全文：证券研究报告industryId消费行业investSuggestionHDWMT沃dy尔Com玛pany增持维持NWalmarttitle目标价1610美元电商渠道及国际地区增速显著调升财年指引现价15793美元createTime12023年8月21日预期升幅2投资要点sum电ma商ry渠道以及沃尔玛国际拉动收入增长2024Q2公司收入1616亿美元市场ma数rk据etData同比增长57彭博一致预期为1597亿美元收入增速主要受益于6亿美元的汇率正向影响电商渠道的同比快速增长电商本季度收入日期20238182424亿元占公司总收入的15以及会员收入的增长拆分部门来看沃收盘价美元15793尔玛美国沃尔玛国际山姆收入分别同比变动54133-03毛利率总股本亿股2693录得240同比增加05个百分点主要因为去年同期的供应链成本比较总市值亿美元4253高以及去年出现降价所以导致去年同期的毛利率水平比较低净利率录总资产亿美元2551得49同比增加15个百分点净利润8052亿美元季度末库存567净资产亿美元856亿美元同比下降5每股净资产美元318提升配送速度刺激电商增长公司路边取货业务持续增长提升交付速数据来源WIND度和准确性在美国公司为超过4000家商店和近600家山姆会员店提供当日送达服务在中国公司所有门店均提供送货服务近80的线上订单在相关rel报ate告dReport1小时内送达中国墨西哥及印度市场拉动沃尔玛国际增长FY2024Q2中国山姆会员店上调收入利润指引库存压力及沃尔玛超市的线上及线下客流均增加中国地区销售额增长22Walmex有待缓解20220818通胀改善后库存压力有望缓在墨西哥等中美洲地区经营销售额增长10印度Flipkart实现强劲的解20221113GMV和销售额增长库存压力减轻调升财年指信贷收紧以及能源价格上涨带来不确定性预计FY2024H2食品等收入占引20230711比提升公司认为虽然通货膨胀有所缓和就业水平保持稳定但信贷市场收紧能源价格上涨以及学生贷款都可能会带来压力FY2024Q2食品杂货和健康保健品类收入占比同比增加24个百分点预计FY2024H2沃尔玛美国的食品等占收入的百分比仍会上升公司再次调升全年指引我们维持增持评级目标价161美元沃尔海外em消ai费lA研uth究or玛预计2024Q3收入同比增长3经营利润同比增长1预计2024财年分析ass师Author全年指引为收入同比增长4-45前值为预期同比增长35营业利润预宋婧茹期同比增长7-75前值为预期同比增4至45我们预计公司2024-2026songjingruxyzqcomcn财年收入分别为639066026829亿美元同比增长453334预SFCBQI321计归母净利润分别为169181201亿美元同比增长49474111SACS0190520050002维持增持评级目标价对应2024-2026年PE分别为38x26x24x风险提示1供应链紧张持续2通货膨胀加剧3市场竞争加剧4联系人新冠疫情变化及其他宏观因素陈雅雯主要财务指标chenyawenxyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入百万美元611289639024660249682907同比增长67453334归母净利润百万美元11292168751812220138同比增长-19049474111毛利率241240238239归母净利润率18262729净资产收益率-平均128192197219每股收益-基本美元429627673748来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文电商渠道以及沃尔玛国际拉动收入增长2024Q2公司收入1616亿美元同比增长57彭博一致预期为1597亿美元收入增速主要受益于6亿美元的汇率正向影响电商渠道24的同比快速增长电商本季度收入24亿元占公司总收入的15以及会员收入的增长拆分部门来看沃尔玛美国沃尔玛国际山姆收入分别同比变动54133-03毛利率录得240同比增加05个百分点主要因为去年同期的供应链成本比较高以及去年出现降价所以导致去年同期的毛利率水平比较低净利率录得49同比增加15个百分点净利润7891亿美元季度末库存567亿美元同比下降5提升配送速度刺激电商增长公司路边取货业务持续增长提升交付速度和准确性在美国公司为超过4000家商店和近600家山姆会员店提供当日送达服务在中国公司所有门店均提供送货服务近80的线上订单在1小时内送达中国墨西哥及印度市场拉动沃尔玛国际增长FY2024Q2中国山姆会员店及沃尔玛超市的线上及线下客流均增加中国地区销售额增长22Walmex在墨西哥等中美洲地区经营销售额增长10印度Flipkart实现强劲的GMV和销售额增长信贷收紧以及能源价格上涨带来不确定性预计FY2024H2食品等收入占比提升公司认为虽然通货膨胀有所缓和就业水平保持稳定但信贷市场收紧能源价格上涨以及学生贷款都可能会带来压力FY2024Q2食品杂货和健康保健品类收入占比同比增加24个百分点预计FY2024H2沃尔玛美国的食品等占收入的百分比仍会上升公司再次调升全年指引我们维持增持评级目标价161美元沃尔玛预计2024Q3收入同比增长3经营利润同比增长1预计2024财年全年指引为收入同比增长4-45前值为预期同比增长35营业利润预期同比增长7-75前值为预期同比增4至45我们预计公司2024-2026财年收入分别为639066026829亿美元同比增长453334预计归母净利润分别为169181201亿美元同比增长49474111维持增持评级目标价对应2024-2026年PE分别为38x26x24x风险提示1供应链紧张持续导致订单货物供给不足供货节奏受阻2通货膨胀加剧或导致收入及利润增速不及预期造成库存及成本压力3市场竞争加剧导致市场份额受到侵蚀4新冠疫情变化及其他宏观因素或导致收入增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位百万美元利润表单位百万美元FY2024FY2026会计年度FY2023FY2025E会计年度FY2023FY2024EFY2025EFY2026EEE流动资产75655119647147030176595营业收入611289639024660249682907现金及现金等价物86254993675155102738销售成本-463721-485694-503433-519682应收款项净额7933793379337933毛利147568153330156815163225营运销售一存货56576592576142163404般及行政开支-127140-130728-132497-138110预付费用及其他2521252125212521经营利润20428226022431925114非流动资产167542160741153940147139利息1874000物业及设备净额100760939598715880357债务消灭的损失0000其他收益和经营租赁使用权资产13555135551355513555损失1538000融资租赁使用权资产净额4919491949194919税前利润17016226022431925114商誉28174281742817428174所得税支出-5724-5728-6196-4976其他长期资产20134201342013420134净利润11292168751812220138每股收益基本总资产243197280388300970323734美元429627673748流动负债92198112514114974117600应付账款53742740587651879144一年内到期的长期负主要财务比率债4191419141914191一年内到期的经营租会计年度FY2023FY2024EFY2025EFY2026E赁债务1473147314731473一年内到期的融资租成长性赁债务567567567567非流动负债67008670086700867008收入增长率67453334长期负债34649346493464934649税前利润增长率-903287633长期经营租赁债务12828128281282812828净利润增长率-19049474111长期资本租赁和融资盈利能力义务0000递延所得税及其他14688146881468814688毛利率241240238239总负债159206179522181982184608净利润率18262729总权益83991100866118988139126ROE128192197219沃尔玛股东权益总额7669393568111690131828普通股269269269269偿债能力超过票面价值的资本4969496949694969资产负债率07060606留存收益83135100010118132138270流动比率08111315累计其他综合损失-11680-11680-11680-11680速动比率07060606非控制性权益7061706170617061负债及权益合计243197280388300970323734营运能力次现金流量表单位百万美元资产周转率25262728FY2024FY2026会计年度FY2023FY2025E应付账款周转率EE86000000除税前利润11292168751812220138经营活动的现金流量28841413112521927583每股资料美元投资活动的现金流量-17722000每股收益基本429627673748融资活动的现金流量-17039000每股股息22000000现金及现金等价物的估值比率倍增加净额-5993413112521927583期初现金及现金等价PE物148348625499367515534382624期末现金及现金等价PB物8841499367515510273849524336数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有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