事件
　　公司发布2023年中报：上半年公司实现营业收入10.02亿元，同比上升17.66%；归属于上市公司股东的净利润1250.62万元，同比上升177.82%；扣非归母净利润99.08万元，同比上升104.98%。其中23Q2公司实现营业收入5.28亿元，同比上升49.06%，环比上升11.31%；归属于上市公司股东的净利润227.76万元，同比上升109.04%；扣非归母净利润368.38万元，同比上升124.02%。
　　流量业务稳健上升，数字人或开启新增长
　　报告期内，公司数据与流量业务收入9.60亿元（YoY+14.48%）,占公司总营收的95.87%，核心业务稳健增长。公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝近550万、全网视频播放量超4亿、抖音点赞近3000万，相关话题播放量破10亿。数字人相关商单数量也在快速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩怒幽魂》手游、集度汽车、周大生等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。
　　数字园区吸引产业聚集，创新模式赋能价值转化
　　公司投资运营的山西数据流量生态园是全国首家以数据要素为特色的数字经济园区：通过市场化、产业化的手段构建数据流量价格洼地，带动产业链上企业跨区域集聚，构筑数字产业发展高地。生态园投入运营以来，入园企业超过570家，数据要素流通交易规模突破33亿元，拉动入园企业累计营收195亿元。园区探索的“园区+平台+金融”模式，用数据流驱动资金流、人才流、技术流、交易流、信息流融合渗透，推动数字经济与实体经济融合，不断实现数据要素的价值转化。
　　投资建议
　　公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达0.46/0.92/1.54亿元，同比增长116.35%/98.41%/67.35%，对应EPS分别为0.03/0.06/0.09，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。
　　

研究报告全文：公司点评tableresearch传媒互联网行业2023年8月18日tablemain公司点评报告模板业绩扭亏为盈核心业务持续稳健天娱数科002354SZ2023年中报点评推荐首次覆盖核心观点事件公司发布2023年中报上半年公司实现营业收入1002亿元分析师同比上升1766归属于上市公司股东的净利润125062万元同岳铮比上升17782扣非归母净利润9908万元同比上升10498861080927630其中23Q2公司实现营业收入528亿元同比上升4906环比上yuezhengyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030006升1131归属于上市公司股东的净利润22776万元同比上升10904扣非归母净利润36838万元同比上升12402市场数据2023-8-17流量业务稳健上升数字人或开启新增长报告期内公司数据与A股收盘价元588流量业务收入960亿元YoY1448占公司总营收的9587A股一年内最高价元820核心业务稳健增长公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字A股一年内最低价元324人天妤全网粉丝近550万全网视频播放量超4亿抖音点赞总股本亿股近3000万相关话题播放量破10亿数字人相关商单数量也在快1655速增加创收能力不断加强已先后为倩怒幽魂手游集度汽车1723周大生等代言后续有望成为公司新的业绩增长点相对SW传媒表现图2023-8-17数字园区吸引产业聚集创新模式赋能价值转化公司投资运营的山西数据流量生态园是全国首家以数据要素为特色的数字经济园区通过市场化产业化的手段构建数据流量价格洼地带动产业链上企业跨区域集聚构筑数字产业发展高地生态园投入运营以来入园企业超过570家数据要素流通交易规模突破33亿元拉动入园企业累计营收195亿元园区探索的园区平台金融模式用数据流驱动资金流人才流技术流交易流信息流融合渗透资料来源Wind中国银河证券研究院推动数字经济与实体经济融合不断实现数据要素的价值转化投资建议公司在业务重整后核心流量业务增长稳健同时数字人相关研究有望创造新的业绩增长我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达046092154亿元同比增长1163598416735对应EPS分别为003006009首次覆盖给予推荐评级风险提示数字人业务不及预期风险行业监管政策风险市场竞争加剧风险公司成本管控风险主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元174266196849238646288022收入增长率-121129621232069归母净利润百万元-282874625917715358摊薄EPS元-017003006009PE21035106026335资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评天娱数科公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万2022A2023E2024E2025E流动资产76112145173162132205109元营业收入174266196849238646288022现金321228443788777110394营业成本145080162105192440228985应收账款30782302793621846297营业税金及附加305157179202其它应收款5031556075128506营业费用12322127951670520162预付账款2149819454567153管理费用14916157481909223042存货2483457439945044财务费用-399-561-1476-1552其他3545121282017527716资产减值损失-15473200-100-300非流动资产200282184330170306158782公允价值变动收344000000000长期投资109648946488214872148益投资净收益-27554921715910081固定资产6186582651664306营业利润-2040077881280019765无形资产49977810581338营业外收入1089200350500其他83950830788193480991营业外支出5080240020001500资产总计276394329503332438363891利润总额-2439155881115018765流动负债34211643195688470886所得税18383917801314短期借款043043043043净利润-2622951971036917452应付账款17944375183081339327少数股东损益205857211922094其他16224267582602931516归属母公司净利-282874625917715358非流动负债2123239023902390润EBITDA-11456841033017869长期借款000000000000EPS元-017003006009其他2123239023902390负债合计36334667095927473276主要财务比率少数股东权益4740531265048598营业收入-121129621232069归属母公司股东权益235320257482266659282017营业利润-1113271381864355442负债和股东权益276394329503332438363891归属母公司净利-762131163598416735润毛利率1675176519362050现金流量表百万元净利率-1623235385533经营活动现金流-1263822781-69368970ROE-1202180344545净利润-2622951971036917452ROIC-129176326545折旧摊销2799656656656资产负债率1315202517832014财务费用125001001001净负债比率1514253821702521投资损失2755-4921-7159-10081流动比率222226285289营运资金变动-738920835-12554-359速动比率202201263267其它15302101317501300总资产周转率055065072083投资活动现金流8589111961127712648应收帐款周转率660645718698资本支出-1249-1735-1682-1032应付帐款周转率811585563653长期投资7418800058003600每股收益-017003006009其他24204931715910081每股经营现金-008014-004005筹资活动现金流-334218140-001-001每股净资产142156161170短期借款-032000000000PE21035106026335长期借款000000000000PB413378365345其他-331018140-001-001EVEBITDA-5429011568485884843现金净增加额-639652315434021617PS558494408338数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评天娱数科分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关岳铮传媒互联网行业分析师约翰霍普金斯大学硕士于2020年加入银河证券研究院投资研究部评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastock陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3