事件：半年报显示，2023年上半年公司实现营业收入10.02亿元，同比增长17.66%，归母净利润1250.62万元，扭亏为盈；基本每股收益0.0076元；不转增不分红。
　　收入持续增长，毛利率提升近3个百分点：公司投资运营的山西数据流量生态园投入运营2年半以来，入园企业数量突破570家，数据要素流通交易规模突破33亿元，拉动入园企业累计营收超195亿元。在形成数字经济产业集群后，公司积极打造AI中台，并依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，一方面提升了数字流量业务规模与效率，同时围绕“品效销”形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”的业务闭环。共同推动综合毛利率同比提升2.88个百分点，达到17.41%。
　　领先市场深度布局，打造AI中台。公司自2021年起领先市场投入大量资金，并结合ChatGPT/AIGC等技术的快速发展与国家数字经济战略，针对元宇宙营销、移动应用分发、短视频营销等场景快速打造了“MetaSurfing-元享智能云平台”、“Meta Surfing Digital Magic Box-元享数字魔盒”、“移动应用分发智能推荐系统”、“魔方Mix-AIGC短视频智能营销助手”、“AI内容营销系统”等AI生产力工具，推动数字营销向智能营销迈进，实现了公司业务的AI化与降本增效，有利于未来进一步获取客户并提升收入。公司打造的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝近550万、全网视频播放量超4亿、抖音点赞近3000万，相关话题播放量破10亿，成为了全网顶级虚拟IP。
　　维持“增持-A”评级。今年广告营销市场恢复，利于公司主业增长；提前布局并快速发展的AIGC及数字人业务也符合数字经济及AI发展大方向，将形成新的利润增长点。我们维持盈利预测，预计2023-25年EPS为0.04/0.07/0.12元，对应PE为158/84/46倍。
　　风险提示：数字人等新业务拓展不及预期；参股公司亏损与减值等

研究报告全文：2023年08月19日公司研究证券研究报告天娱数科002354SZ公司快报传媒游戏扭亏为盈收入与毛利率双增投资评级增持-A维持股价2023-08-18567元投资要点事件半年报显示2023年上半年公司实现营业收入1002亿元同比增长1766交易数据归母净利润125062万元扭亏为盈基本每股收益00076元不转增不分红总市值百万元938150流通市值百万元917616收入持续增长毛利率提升近3个百分点公司投资运营的山西数据流量生态园投总股本百万股165459入运营2年半以来入园企业数量突破570家数据要素流通交易规模突破33亿流通股本百万股161837元拉动入园企业累计营收超195亿元在形成数字经济产业集群后公司积极打12个月价格区间796336造AI中台并依托在短视频直播内容营销等领域的数据流量优势一方面提升了数字流量业务规模与效率同时围绕品效销形成了流量运营-品牌服务-一年股价表现产品开发的业务闭环共同推动综合毛利率同比提升288个百分点达到1741领先市场深度布局打造AI中台公司自2021年起领先市场投入大量资金并结合ChatGPTAIGC等技术的快速发展与国家数字经济战略针对元宇宙营销移动应用分发短视频营销等场景快速打造了MetaSurfing-元享智能云平台MetaSurfingDigitalMagicBox-元享数字魔盒移动应用分发智能推荐系统魔方Mix-AIGC短视频智能营销助手AI内容营销系统等AI生产力工具推动数字营销向智能营销迈进实现了公司业务的化与降本增效有利于未来AI资料来源聚源进一步获取客户并提升收入公司打造的国风虚拟数字人天妤全网粉丝近升幅550万全网视频播放量超4亿抖音点赞近3000万相关话题播放量破10亿1M3M12M相对收益成为了全网顶级虚拟IP-1186-725637绝对收益-137-11544689维持增持-A评级今年广告营销市场恢复利于公司主业增长提前布局并快倪爽速发展的AIGC及数字人业务也符合数字经济及AI发展大方向将形成新的利润分析师SAC执业证书编号S0910523020003增长点我们维持盈利预测预计2023-25年EPS为004007012元对应PEnishuanghuajinsccn为1588446倍相关报告风险提示数字人等新业务拓展不及预期参股公司亏损与减值等天娱数科剥离不良业务领先市场深度布局数字人-天娱数科年报点评2023413财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17641743208623202577YoY771-12197112110净利润百万元43-28359112206YoY-721-76211210889833毛利率192167192204232EPS摊薄元003-017004007012ROE21-109325180PE倍2196-3321578835456PB倍3540393734净利率24-162284880数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报游戏财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产134176194510151333营业收入17641743208623202577现金403321426476708营业成本14251451168718481980应收票据及应收账款220308324379402营业税金及附加13445预付账款2821382845营业费用115123125135144存货2425323037管理费用186149140144152其他流动资产66686124101141研发费用8863737985非流动资产22452003200820132029财务费用-7-4000长期投资13491096111111261141资产减值损失-91-156000固定资产6962697070公允价值变动收益593000无形资产25320投资净收益90-28151515其他非流动资产824839824814818营业利润20-20488147251资产总计35862764295330283362营业外收入3411000流动负债367342452395502营业外支出051000短期借款10000利润总额54-24488147251应付票据及应付账款178179237219269所得税-31891525其他流动负债187162215175233税后利润57-26279132226非流动负债45821212121少数股东损益1521202020长期借款00000归属母公司净利润43-28359112206其他非流动负债45821212121EBITDA79-241105153247负债合计825363473416524少数股东权益75476787107主要财务比率股本16621655165516551655会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积70286991699169916991成长能力留存收益-5862-6144-6065-5932-5706营业收入771-12197112110归属母公司股东权益26862353241325252731营业利润-954-111331432667712负债和股东权益35862764295330283362归属于母公司净利润-721-76211210889833获利能力现金流量表百万元毛利率192167192204232会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率24-162284880经营活动现金流-52-12612246228ROE21-109325180净利润57-26279132226ROIC14-114335282折旧摊销3713176-5偿债能力财务费用-7-4000资产负债率230131160137156投资损失-9028-15-15-15流动比率3722212627营运资金变动-87-7441-7721速动比率3520192424其他经营现金流38173000营运能力投资活动现金流2686-743总资产周转率0505070808筹资活动现金流-31-33-900应收账款周转率9366666666应付账款周转率6481818181每股指标元估值比率每股收益最新摊薄003-017004007012PE2196-3321578835456每股经营现金流最新摊薄-003-008007003014PB3540393734每股净资产最新摊薄162142146153165EVEBITDA1128-379862589356资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报游戏公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明倪爽声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报游戏本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分