事件：
　　公司发布2023年半年度业绩预告。2023H1，公司实现归母净利润0.54-0.82亿元，同比下降61.44%-42.16%；实现扣非归母净利润0.56-0.83亿元，同比下降57.73%-37.31%。2023Q2，公司实现归母净利润0.31-0.59亿元，同比下降61.50%-28.25%；实现扣非归母净利润0.38-0.65亿元，同比下降51.31%-16.22%。
　　点评
　　半导体业务承压，投资项目拖累业绩。业绩低于预期，主要系：1）行业周期下行，2023H1公司半导体业务承压。2）公司参与投资的苏州国润瑞琪创业投资企业所投资的项目股价波动导致公司持有的金融资产公允价值下降，影响公司净利润约1630万元。3）2022年度实施的员工持股计划和股票期权计划导致股份支付相关的费用约1593万元。
　　光伏低温银浆领先，光伏银浆业绩持续增长。2023年1-6月我国光伏累计新增装机78.42GW，同比+153.95%，装机高景气带动光伏银浆需求大幅增长。公司为光伏银浆头部企业，产品品类覆盖Perc、TOPCon、HJT等各种电池技术路线。公司HJT低温银浆技术领先，市占率超50%，其中银包铜低温浆料业内首家实现批量供货。预计2023下半年光伏装机量及HJT出货量将持续高增，公司HJT光伏低温银浆有望继续放量，光伏银浆业务有望实现快速提升。
　　人形机器人产业化加速，IMU传感器未来可期。公司为明皜传感第一大股东，持股比例21.63%，并且与明皜传感合作紧密，向其提供MEMS传感器封装测试服务，产品由二者共同销售。明皜传感深耕MEMS领域十余年，产品包括加速度传感器、陀螺仪和磁传感器等，下游领域涵盖消费电子、汽车电子、工业自动化以及航空等领域。近年机器人以及人形机器人快速发展，根据IFR数据，2022年全球机器人市场规模达513亿元，2017-2022年CAGR达14%。IMU属于MEMS传感器，为机器人核心零部件，有望充分受益于机器人行业增长。目前公司正在与头部人形机器人厂商接触，IMU传感业务未来可期。
　　盈利预测：公司作为光伏浆料头部企业，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.67/ 3.51/ 4.93元，对应PE为36/ 27/ 19倍。给予2024年盈利35倍PE估值，目标价为15.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate苏州固锝002079其他电子电子发布时间2023-08-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入光伏低温银浆领先业务未来可期IMU首次覆盖事件股票数据TableMarket20230818公司发布TableSummary年半年度业绩预告公司实现归母净利润20232023H16个月目标价元152054-082亿元同比下降6144-4216实现扣非归母净利润056-收盘价元1187083亿元同比下降5773-37312023Q2公司实现归母净利润12个月股价区间元11011657031-059亿元同比下降6150-2825实现扣非归母净利润038-总市值百万元958961065亿元同比下降5131-1622总股本百万股808A股百万股808B股H股百万股00点评日均成交量百万股9半导体业务承压投资项目拖累业绩业绩低于预期主要系行1业周期下行2023H1公司半导体业务承压2公司参与投资的苏州国历史收益率曲线TablePicQuote润瑞琪创业投资企业所投资的项目股价波动导致公司持有的金融资产公允价值下降影响公司净利润约1630万元32022年度实施的员工苏州固锝沪深300持股计划和股票期权计划导致股份支付相关的费用约1593万元10光伏低温银浆领先光伏银浆业绩持续增长2023年1-6月我国光伏累计新增装机7842GW同比15395装机高景气带动光伏银浆需0求大幅增长公司为光伏银浆头部企业产品品类覆盖Perc-10TOPConHJT等各种电池技术路线公司HJT低温银浆技术领先市-20占率超50其中银包铜低温浆料业内首家实现批量供货预计2023-30下半年光伏装机量及HJT出货量将持续高增公司HJT光伏低温银浆-40有望继续放量光伏银浆业务有望实现快速提升202282022112023220235人形机器人产业化加速IMU传感器未来可期公司为明皜传感第一大股东持股比例2163并且与明皜传感合作紧密向其提供MEMS传感器封装测试服务产品由二者共同销售明皜传感深耕TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-11-5-30领域十余年产品包括加速度传感器陀螺仪和磁传感器等MEMS相对收益-9-1-20下游领域涵盖消费电子汽车电子工业自动化以及航空等领域近年机器人以及人形机器人快速发展根据IFR数据2022年全球机器人相关报告TableReport市场规模达513亿元2017-2022年CAGR达14IMU属于MEMS传感器为机器人核心零部件有望充分受益于机器人行业增长目前人形机器人专题上篇历史变化与未来公司正在与头部人形机器人厂商接触IMU传感业务未来可期--20230725盈利预测公司作为光伏浆料头部企业未来有望充分受益下游需求放鼎智科技873593微特电机领先企业看好未来成长性量进一步提高市场地位我们预计公司2023-2025年实现归母净利润--20230502267351493元对应PE为362719倍给予2024年盈利35倍TableAuthorPE估值目标价为152元首次覆盖给予买入评级风险提示下游需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期证券分析师韩金呈执业证书编号S0550521120001TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E18021008991hanjcnesccn营业收入24763268421954997110-37183201291030332929归属母公司净利润218371267351493-140907034-279731384059每股收益元028046033043061市盈率49092910355727071926市净率456396319286249净资产收益率1006145789810551292股息收益率038025000000000总股本百万股808808808808808请务必阅读正文后的声明及说明苏州固锝公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金321303385500净利润374268353496交易性金融资产188208228248资产减值准备16000应收款项778105010881519折旧及摊销80515152存货385569603738公允价值变动损失-151000其他流动资产681012财务费用591114流动资产合计1930241326713473投资损失-16-2-2-2可供出售金融资产运营资本变动-179-183-181-322长期投资净额230280330380其他23222固定资产604615618617经营活动净现金流量151145234239无形资产19385777投资活动净现金流量-382-183-183-150商誉0000融资活动净现金流量-135193126非流动资产合计1488160117131791企业自由现金流-21758137141资产总计3418401443845264短期借款121141161181应付款项299595525816财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项1111每股指标一年内到期的非流动负债8888每股收益元046033043061流动负债合计5719008951259每股净资产元338368412473长期借款39597999每股经营性现金流量元019018029030其他长期负债54565858成长性指标长期负债合计93115137157营业收入增长率320291303293负债合计664101510321417净利润增长率703-280314406归属于母公司股东权益合计2731297533263819盈利能力指标少数股东权益23242628毛利率172152147151负债和股东权益总计3418401443845264净利润率113636469运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6796650058005400营业收入3268421954997110存货周转天数4868480045004000营业成本2706357646886035偿债能力指标营业税金及附加9131621资产负债率194253235269资产减值损失-11000流动比率338268298276销售费用102105110142速动比率254195218206管理费用7393121142费用率指标财务费用-8-4-1-3销售费用率31252020公允价值变动净收益151000管理费用率22222220投资净收益16222财务费用率-02-010000营业利润430300394553分红指标营业外收支净额-2-2-2-2股息收益率02000000利润总额428298392551估值指标所得税54303955PE倍2910355727071926净利润374268353496PB倍396319286249归属于母公司净利润371267351493PS倍331225173134少数股东损益3122净资产收益率14690106129资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24苏州固锝公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34苏州固锝公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44