2022年业绩快报：实现扣非后净利润2.3亿元，同比增长37%，符合预期
　　1）2022年业绩符合预期：实现归母净利润3.7亿元，同比增长72%；实现扣非后净利润2.3亿元，同比增长37%；实现基本每股收益0.47元/股。2）业绩变动原因：2022年公司半导体业务相对平稳。受益于光伏装机量高景气，公司光伏银浆出货量及营业收入大幅增长。公司参与投资的苏州国润瑞琪创业投资企业（有限合伙）所投资的项目上市，导致公司持有的金融资产公允价值大幅增长。2022年非经常性损益对公司净利润影响为1.5亿元。
　　光伏银浆：HJT产业化提速拉动低温银浆需求，预计未来三年营收CAGR36%
　　（1）光伏银浆市场空间五年CAGR达22%：政策驱动叠加行业持续降本，预计光伏行业十年迎十倍增长，HJT在转换效率、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等方面优势明显，将成为第三代电池片技术主流。根据深度报告，光伏银浆作为核心辅材2025年市场空间有望达350亿元，2020-2025年CAGR达22%，其中HJT低温银浆市场空间占比有望从2022年的9%提升至2025年的46%。（2）公司是HJT低温银浆绝对龙头，2022年市占率约51%：2021年公司光伏银浆共出货229.3吨，位居全国前三，其中HJT低温银浆5.14吨，国内排名第一。根据我们深度报告测算，预计公司2022年HJT低温银浆出货量约40吨，市占率达51%。公司创新开发新一代高效低量快速印刷低温银浆产品、银包铜HJT低温浆料、银包铜主栅浆料等产品，下游客户认可度高。
　　半导体：汽车/光伏/工控半导体景气度高，预计未来三年营收稳健增长
　　（1）半导体市场空间稳步向上：半导体产业受益于新能源汽车、光伏、工业控制等产业蓬勃发展迎来机遇。根据深度报告，WSTS预计至2025年中国半导体市场规模将达到3070亿美元，2021-2025年CAGR为12.4%。
　　（2）公司具备世界一流的二极管制造实力：公司专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥和IC封装测试领域，遵循“半导体一站式超市”的经营模式，在二极管制造方面具有世界一流水平，整流二极管销售额连续十多年居中国前列。2022年2月，公司设立全资子公司苏州德信，主要聚焦于高端功率半导体芯片，旨在抢抓新能源市场机遇，完善公司汽车半导体产品布局。
　　发布股权激励草案彰显发展信心，2022-2024年目标应收累计不低于100亿元
　　根据公司2022年9月发布的股票期权激励计划（草案），公司2022-2024年三年累计目标营收不低于100亿元，据此目标保守测算，公司2021-2024年营收复合增速超过15%，彰显未来发展信心。
　　盈利预测及估值：半导体、光伏银浆龙头，HJT产业化提速拉动业绩增长
　　预计公司2022-2024年实现归母净利润3.7/3.0/3.7亿元，同比增长71%/-20%/23%，对应PE32/40/33倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：HJT/TOPCon产业化进度不及预期；半导体下游需求不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评半导体苏州固锝002079报告日期2023年03月02日光伏低温银浆冠军业绩符合预期期待HJT产业化提速苏州固锝点评报告投资要点投资评级买入维持2022年业绩快报实现扣非后净利润23亿元同比增长37符合预期12022年业绩符合预期实现归母净利润37亿元同比增长72实现扣非分析师王华君后净利润23亿元同比增长37实现基本每股收益047元股2业绩变动执业证书号S1230520080005原因2022年公司半导体业务相对平稳受益于光伏装机量高景气公司光伏银wanghuajunstockecomcn浆出货量及营业收入大幅增长公司参与投资的苏州国润瑞琪创业投资企业有分析师李思扬限合伙所投资的项目上市导致公司持有的金融资产公允价值大幅增长2022执业证书号S1230522020001年非经常性损益对公司净利润影响为15亿元lisiyangstockecomcn光伏银浆HJT产业化提速拉动低温银浆需求预计未来三年营收CAGR361光伏银浆市场空间五年CAGR达22政策驱动叠加行业持续降本预计基本数据光伏行业十年迎十倍增长HJT在转换效率工艺步骤和温度双面率抗衰减收盘价1489性等方面优势明显将成为第三代电池片技术主流根据深度报告光伏银浆作总市值百万元1202943为核心辅材2025年市场空间有望达350亿元2020-2025年CAGR达22其中总股本百万股80789HJT低温银浆市场空间占比有望从2022年的9提升至2025年的46公司是低温银浆绝对龙头年市占率约年公司光伏股票走势图2HJT2022512021银浆共出货2293吨位居全国前三其中HJT低温银浆514吨国内排名第苏州固锝深证成指一根据我们深度报告测算预计公司2022年HJT低温银浆出货量约40吨市4932占率达51公司创新开发新一代高效低量快速印刷低温银浆产品银包铜HJT15低温浆料银包铜主栅浆料等产品下游客户认可度高-2-19半导体汽车光伏工控半导体景气度高预计未来三年营收稳健增长-361半导体市场空间稳步向上半导体产业受益于新能源汽车光伏工业控220322042205220622072208220922102211221223012302制等产业蓬勃发展迎来机遇根据深度报告WSTS预计至2025年中国半导体市场规模将达到3070亿美元2021-2025年CAGR为124相关报告2公司具备世界一流的二极管制造实力公司专注于半导体整流器件芯片1扣非净利润符合预期光伏功率二极管整流桥和IC封装测试领域遵循半导体一站式超市的经营模式低温银浆冠军受益HJT产业化提在二极管制造方面具有世界一流水平整流二极管销售额连续十多年居中国前速苏州固锝点评报告列2022年2月公司设立全资子公司苏州德信主要聚焦于高端功率半导体芯20230202光伏低温银浆冠军受益片旨在抢抓新能源市场机遇完善公司汽车半导体产品布局2HJT产业化提速苏州固锝深发布股权激励草案彰显发展信心2022-2024年目标应收累计不低于100亿元度报告20221030根据公司2022年9月发布的股票期权激励计划草案公司2022-2024年三年累计目标营收不低于100亿元据此目标保守测算公司2021-2024年营收复合增速超过15彰显未来发展信心盈利预测及估值半导体光伏银浆龙头HJT产业化提速拉动业绩增长预计公司2022-2024年实现归母净利润373037亿元同比增长71-2023对应PE324033倍维持买入评级风险提示HJTTOPCon产业化进度不及预期半导体下游需求不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入2476326940395128-37322427归母净利润218372298366-5071-2023每股收益元027046037045PE55324033资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分苏州固锝002079公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2015261529463470营业收入2476326940395128现金683888932960营业成本2006271833654291交易性金融资产140262201232营业税金及附加10141721应收账项69991011131396营业费用686576106其它应收款2334管理费用58556088预付账款20202736研发费用103128151192存货347396519676财务费用29367其他125137151166资产减值损失25101227非流动资产1021119011581231公允价值变动损益20800金额资产类0000投资净收益101601010长期投资125150165181其他经营收益28172022固定资产503520547591营业利润262438352427无形资产1812108营业外收支7344在建工程88150184151利润总额255435348422其他287358250298所得税35443542资产总计3036380441034700净利润221392313380流动负债57998210021256少数股东损益3201614短期借款53366192243归属母公司净利润218372298366应付款项429482621823EBITDA325471389464预收账款29000EPS最新摊薄027046037045其他69135189189非流动负债44515149主要财务比率长期借款1212121220212022E2023E2024E其他31393936成长能力负债合计623103310531304营业收入3718320423542698少数股东权益21405670营业利润51156722-19712131归属母公司股东权2392273129953326归属母公司净利润49837094-20032291益负债和股东权益3036380441034700获利能力毛利率1896168416691632现金流量表净利率8911198776741百万元20212022E2023E2024EROE1007143610231135经营活动现金流11830333108ROIC87212569811054净利润221392313380偿债能力折旧摊销77374044资产负债率2052271625662775财务费用29367净负债比率1047365519371959投资损失101601010流动比率348266294276营运资金变动4914643136速动比率288226242222其它1211033178营运能力投资活动现金流115964490总资产周转率092096102117资本支出1031129852应收账款周转率493491474482长期投资69251516应付账款周转率849877875855其他58416922每股指标元筹资活动现金流27527124510每股收益027046037045短期借款231317452每股经营现金015004041013长期借款12000每股净资产296338371412其他261427142估值比率现金净增加额2792054428PE5525323240423288PB503440402362EVEBITDA3128239828692406资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分苏州固锝002079公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分