本报告导读：
　　2023H1，投资业务改善驱动业绩高增；公司体制机制改革效能不断释放，区位优势凸显，大模型等AI应用探索加速推进，有望更好把握资本市场改革机遇超预期发展。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级，上调目标价至11.21元/股，对应2023年23.85xP/E、1.41xP/B。公司2023H1营收/归母净利润53.38/13.89亿元，同比+24.12%/69.88%；加权平均ROE同比+1.38pct至3.56%，业绩符合预期。考虑到当前资本市场投资端改革进一步提速，公司机制体制改革动能持续释放、区位优势显著、大模型等AI应用探索领先，略微上调盈利预期为23-25年EPS 0.47/0.52/0.57元（调整前为0.45/0.50/0.57元），上调目标价至11.21元/股，维持“增持”评级。
　　 2023H1，市场回暖背景下投资业务大幅改善驱动整体业绩高增，投行业务表现亮眼为业绩增色。2023H1，市场回暖致使投资收益率上扬1.25pct至2.16%，带动投资业务净收入同比提升206.20%至15.42亿元，占调整后营收增量的84.52%，是业绩反弹的核心因素；金融资产规模较2022年底增长0.67%至717.77亿元。2023H1，公司投行业务区位优势进一步凸显，投行业务收入同比提升60.02%至6.76亿元，占调整后营收增量的20.64%，进一步提振业绩。
　　公司体制机制改革效能不断释放，区位优势凸显，大模型等AI应用探索加速推进，有望更好把握资本市场改革机遇实现超预期发展。公司市场化改革效能不断释放，经营机制有效激活，组织架构调整成效显现；扎根苏州、深耕长三角，加快完善重点区域战略布局，区位优势持续增强；此外，公司联合同花顺积极探索金融领域大模型等AI应用创新，有望更好地把握资本市场改革机遇，实现自身业绩的超预期增长。
　　催化剂：公司改革创新持续推进，大模型等AI应用效果凸显。
　　风险提示：权益市场大幅下跌。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融金融TableMainInfoTableTitleTableInvest东吴证券601555评级增持上次评级增持市场回暖业绩反弹改革效能助推增长目标价格1121上次预测898公东吴证券2023年半年报点评当前价格890司刘欣琦分析师王思玥研究助理20230820021-38676647021-38031024更交易数据liuxinqigtjascomwangsiyue028676gtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S088012307015152614-962报总市值百万元44567本报告导读总股本流通A股百万股50085008流通B股H股百万股00告2023H1投资业务改善驱动业绩高增公司体制机制改革效能不断释放区位优势凸流通股比例100显大模型等AI应用探索加速推进有望更好把握资本市场改革机遇超预期发展日均成交量百万股9233投资要点日均成交值百万元77705TableSummary维持增持评级上调目标价至1121元股对应2023年2385xPETableBalance资产负债表摘要2212公司营收归母净利润亿元同比141xPB2023H153381389股东权益百万元385778024126988加权平均ROE同比138pct至356业绩符合预每股净资产759期考虑到当前资本市场投资端改革进一步提速公司机制体制改革市净率117动能持续释放区位优势显著大模型等AI应用探索领先略微上净负债率7163调盈利预期为23-25年EPS047052057元调整前为045050057元上调目标价至1121元股维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E2023H1市场回暖背景下投资业务大幅改善驱动整体业绩高增投Q1002012行业务表现亮眼为业绩增色2023H1市场回暖致使投资收益率上扬Q2014016证Q3009010券125pct至216带动投资业务净收入同比提升20620至1542亿Q4010009研元占调整后营收增量的8452是业绩反弹的核心因素金融资全年035047产规模较2022年底增长067至71777亿元2023H1公司投行业究TablePicQuote务区位优势进一步凸显投行业务收入同比提升6002至676亿元52周内股价走势图报占调整后营收增量的2064进一步提振业绩东吴证券上证指数告公司体制机制改革效能不断释放区位优势凸显大模型等AI应用44探索加速推进有望更好把握资本市场改革机遇实现超预期发展公33司市场化改革效能不断释放经营机制有效激活组织架构调整成效22显现扎根苏州深耕长三角加快完善重点区域战略布局区位优11势持续增强此外公司联合同花顺积极探索金融领域大模型等AI-1应用创新有望更好地把握资本市场改革机遇实现自身业绩的超预-12期增长2022-082022-122023-042023-08催化剂公司改革创新持续推进大模型等应用效果凸显AI风险提示权益市场大幅下跌升幅TableTrend1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅182633营业收入924510486131081424315500相对指数203138-2571342508788经营利润EBIT32422207295632773645相关报告-409-319340109112TableReport净利润归母23921735232925832874投资波动影响业绩改革动能持续释放-401-27434210911320230429每股净收益元048035047052057投资带动营收下滑改革增强专业能力每股股利元01701602102402620221030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率351210226230235投资致使业绩承压改革释放发展动力净资产收益率644558616620220821总资产收益率1913161718市净率1212111110投资收入波动业绩短期乏力20220501市盈率186257191173155股息率1918242629市场化改革落地核心竞争力加速提升20220410请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东吴证券601555TableOtherInfo模型更新时间20230820财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业收入924510486131081424315500金融代理买卖证券业务净收入21111821187518671856市场日均股票基金成交额亿元1131110215107261072610726综合金融公司经纪份额094090090089088公司股票基金权证成交额亿元5172844548467754677746818公司股票基金净佣金率00330034003400330033证券承销业务净收入9661127129814581645TableStock公司股票承销额亿元118110117141169东吴证券601555公司债券承销额亿元8921111116612251286受托资产管理业务净收入259315327348366公司资产管理规模亿元6903600396041584366投资收益公允价值变动2753783207624122789上证指数涨幅5-15101010评级TableTarget增持股票投资规模亿元46584935520554425720其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元98069852103911086411419目标价格1121债券投资规模亿元2877051566484174616543835上次预测898利息收入7271210152815601593营业支出60038279101511096611854当前价格890税金及附加3951646975业务及管理费用36623462426044874727营业利润32422207295632773645所得税774452607673749TableWebsite公司网址少数股东损益214667净利润23921735232925832874wwwdwzqcomcn资产负债表货币资金3709029540324243547838856交易性金融资产4047630750383814458951551公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资20032137225423562477公司是一家各项业务齐头并进具有自资产合计124318135957144606153174162578身特色和核心竞争力的综合性证券公代理买卖证券款3269333692370614076744844应付职工薪酬15621554191220142122司作为全国第18家上市券商拥有负债总计8685097379104131111171118869以证券经纪资产管理投资银行服务股东权益合计3746838578404754200443710投资服务基金债券代销服务等为基本每股净资产741759796826860收入构成架构的专业证券服务体系提供全方位经纪佣金2317141312证券理财服务承销1011101011资产管理33222自营收入307161718利息收入812121110其它2650464647财务指标成长性经纪份额增长率-8-40-1-1收入增长率2571342508788营业利润增长率409-319340109112净利润增长率401-274342109113盈利能力及风险指标净资产收益率ROE6445586166总资产收益率ROA1913161718绝对价格回报营业费用率6579777776TablePicTrend所得税率24212121211m自营资产净资产128184184186188股票投资净资产12131313133m估值比率12mPE1862571911731551518212427303336PB1212111110股息率1918242629TableRange52周内价格范围614-962市值百万元44567股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标4045577094003403444276093003382330136092003361217050900033413-14508900332-10-10-274088003302022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E收入增长率经纪份额东吴证券价格涨幅佣金率东吴证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东吴证券601555本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3